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光伏行業(yè)為當(dāng)下高景氣行業(yè)，全球化敘事背景下的光伏全產(chǎn)業(yè)鏈“跑馬圈地”，周期循環(huán)的科技進(jìn)步和熱錢涌動(dòng)背后，產(chǎn)業(yè)鏈很多玩家置身賭局。

9月15日，光伏龍頭企業(yè)隆基綠能在西安硬科技展覽館“九號(hào)宇宙”搞了個(gè)重磅發(fā)布，他們宣布成立“未來(lái)能源太空實(shí)驗(yàn)室”，將和中國(guó)航天一起，開(kāi)啟太空探索。

(相關(guān)資料圖)

“9號(hào)宇宙”位于西安南三環(huán)邊上的翠華路上。這條路一頭連著西安繞城高速，另一頭連著西安大雁塔和陜西歷史博物館。

雁塔下的老城墻，曾見(jiàn)證過(guò)，周、秦、漢、唐的歷史風(fēng)云聚散，“9號(hào)宇宙”的航天展館內(nèi)充滿了現(xiàn)代科技，讓普通市民可瞬間化身飛行員，進(jìn)入一比一復(fù)刻的航空器內(nèi)艙體驗(yàn)沉浸式天空飛行。

當(dāng)科普以最親民的方式來(lái)到普通人身邊，會(huì)給習(xí)慣于在180度直線駕駛小汽車的我們，呈現(xiàn)出360度自由、旋轉(zhuǎn)、空翻、俯沖的沖擊式駕駛體驗(yàn)。

壹

從一場(chǎng)發(fā)布會(huì)說(shuō)起

“9號(hào)宇宙”航天科普體驗(yàn)背后的堅(jiān)實(shí)支撐，來(lái)自于實(shí)實(shí)在在的大國(guó)探索。中國(guó)航天基金會(huì)理事長(zhǎng)吳志堅(jiān)的同事們中間，有很航天航空領(lǐng)域的科學(xué)家。

吳志堅(jiān)曾是探月工程副總指揮兼中心主任，在國(guó)防科工口奉獻(xiàn)了半輩子。老先生1955年生人，在會(huì)場(chǎng)白襯衣灰西褲，精神飽滿。只有透過(guò)略顯稀疏的頭發(fā)和腳上高舒適度的黑色運(yùn)動(dòng)鞋，才能判斷出這是一位常年在保持高強(qiáng)度工作的長(zhǎng)者。

為了這場(chǎng)和航天相關(guān)的特別發(fā)布，老先生選擇了和年輕人一樣奔波：專程提前一日，舟車勞頓，從北京豐臺(tái)趕到了西安曲江。在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，老先生語(yǔ)調(diào)不急不徐，講航天夢(mèng)想，也講家國(guó)情懷。

在當(dāng)日技術(shù)成果交接現(xiàn)場(chǎng)，雙手把計(jì)劃進(jìn)行太空搭載的新技術(shù)產(chǎn)品鄭重送樣給吳志堅(jiān)理事長(zhǎng)的人，是一位先后在日本、美國(guó)求學(xué)工作多年，帶著前沿認(rèn)知回到祖國(guó)的業(yè)內(nèi)頂級(jí)科學(xué)家——隆基綠能中央研究院副院長(zhǎng)徐希翔博士。

徐博士在非晶、納米晶薄膜和太陽(yáng)能電池，以及晶態(tài)半導(dǎo)體工藝等方面有著30多年的科研經(jīng)歷，是中國(guó)乃至世界層面、異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域(一種前沿電池技術(shù)）的領(lǐng)軍人物。

和吳志堅(jiān)、徐希翔站在一起的，是隆基綠能黨委書(shū)記、副總裁李文學(xué)。他生于1966年，在科學(xué)家里其實(shí)算是中生代，但頭發(fā)已經(jīng)白了過(guò)多。他2000年離開(kāi)自己干了20年的一家西安軍工企業(yè)，加入了隆基，是隆基早年的上市籌劃工作的重要元老之一。

在隆基，李文學(xué)是地位緊挨著創(chuàng)始人李振國(guó)、董事長(zhǎng)鐘寶申的人。12年過(guò)去了，隆基官網(wǎng)高管簡(jiǎn)介照片欄里，李文學(xué)還是頭發(fā)烏黑的中青年。如今那個(gè)在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)代表主辦方迎來(lái)送往的人，已是滿頭白發(fā)。

很多年輕人在那個(gè)現(xiàn)場(chǎng)忙前忙后，其中就包括家住兵馬俑街對(duì)面的西安男生珂楠，他服務(wù)于隆基品牌部門，不久前剛從分公司被調(diào)到集團(tuán)工作，是這場(chǎng)發(fā)布會(huì)的PM。為了這場(chǎng)重要的對(duì)外表達(dá)，他和好幾個(gè)部門的同事們提前準(zhǔn)備了很久。

活動(dòng)前一晚，珂楠和他的同事周星馳還曾連夜趕回發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)踩點(diǎn)——就像所有認(rèn)知很好，熱愛(ài)工作且有責(zé)任心的年輕人一樣。他們關(guān)心自家公司的股票，在活動(dòng)前晚，他們還曾在晚餐間隙討論過(guò)行業(yè)及市場(chǎng)的漲跌——他們可能有員工股票，或者自己重倉(cāng)了自家股票。

直到發(fā)布會(huì)過(guò)半，坐在后排的參會(huì)者才發(fā)現(xiàn)，會(huì)議暖場(chǎng)期間，一直在會(huì)場(chǎng)周邊溜達(dá)且不時(shí)和工作人員淺聊幾句的人，是隆基的市場(chǎng)總經(jīng)理、全球市場(chǎng)負(fù)責(zé)人霍焱。他此前服務(wù)于一家知名老牌車企多年，加入隆基后從北京Transfer到西安。他在現(xiàn)場(chǎng)講人類起源，也講能源更迭，表述邏輯和這家公司總部大樓展廳里的海報(bào)一樣嚴(yán)絲合縫。

只是那天線上線下有不少人，心里更關(guān)心隆基股價(jià)，他們想在這場(chǎng)官方發(fā)布中，找到和財(cái)富密碼相關(guān)的某些蛛絲馬跡。散戶們?cè)谙胍灰a(bǔ)倉(cāng)，媒體們則干脆在會(huì)后追著去問(wèn)：什么時(shí)候發(fā)布新品？

——新品發(fā)布的邏輯背后，其實(shí)也跟股價(jià)強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

貳

光伏老大的困境

隆基股價(jià)備受關(guān)注。

在A股，隆基股票一直有著“光伏茅臺(tái)”之稱。作為市值4200多億的產(chǎn)業(yè)鏈一體化行業(yè)龍頭企業(yè)，隆基是世界上最大的光伏企業(yè)，市值第一、研發(fā)投入第一，在產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)領(lǐng)域出貨量第一，旗下6萬(wàn)多員工遍及全球。

光伏行業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)、各個(gè)環(huán)節(jié)彼此銜接、技術(shù)和路線選擇充滿變數(shù)的前沿科技行業(yè)。行業(yè)發(fā)展近30年來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、鑄錠（拉棒）、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)等6個(gè)環(huán)節(jié)。

每一個(gè)環(huán)節(jié)都有對(duì)應(yīng)的頭部團(tuán)隊(duì)?！@些團(tuán)隊(duì)不管是做一個(gè)環(huán)節(jié)的SKU，還是提供N個(gè)環(huán)節(jié)SKU，都有機(jī)會(huì)在全球市場(chǎng)份額上成為行業(yè)龍頭企業(yè)之一。

隆基因?yàn)樵缒瓿把鹤尉Ч杪肪€，而成為當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈里的王者，其在硅片及組件環(huán)節(jié)非常強(qiáng)大。但產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)動(dòng)態(tài)的平衡，細(xì)分領(lǐng)域里的其它頭部團(tuán)隊(duì)，也在隨時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，以保持或提升自己在業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額。

有的團(tuán)隊(duì)會(huì)專營(yíng)主業(yè)，通過(guò)渠道商業(yè)化的增長(zhǎng)來(lái)維持優(yōu)勢(shì)，也有的團(tuán)隊(duì)會(huì)不斷向上下游布局——通過(guò)搶別人的市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)自己的擴(kuò)張。隨著全球政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化，供需匹配上的洗牌，光伏領(lǐng)域的景氣度進(jìn)一步走高，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)圍繞擴(kuò)張——整個(gè)行業(yè)的戰(zhàn)略和決策開(kāi)始走向泛化、激進(jìn)和冒險(xiǎn)。

8月，光伏行業(yè)上游，創(chuàng)辦40余年、市值峰值曾達(dá)到3000億、一直不碰下游業(yè)務(wù)的硅料巨頭通威股份，正式宣布進(jìn)軍下游電池及組件業(yè)務(wù)。通威在組件市場(chǎng)的第一次高調(diào)亮相，就以低價(jià)掀起了組件市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。

消息一出，整個(gè)行業(yè)下游股票大跌。行業(yè)認(rèn)為上游強(qiáng)勢(shì)原料企業(yè)向下?lián)屛羧湛蛻粲唵?，?huì)直接從原材料環(huán)節(jié)，卡住下游的脖子，導(dǎo)致下游企業(yè)無(wú)米下鍋。業(yè)內(nèi)龍頭隆基綠能也連跌了數(shù)日，8月中至9月中期間，市值累計(jì)下跌近600億元。

攪局者通威是今年?duì)I收層面的贏家，不過(guò)他們的股票，也并沒(méi)有暴漲到超出預(yù)期的水平。資本市場(chǎng)認(rèn)為，這家上游原料公司的業(yè)績(jī)大增超過(guò)300%，來(lái)自于全球范圍內(nèi)的大宗原料上漲，賺的是短期趨勢(shì)紅利。

硅料沒(méi)有稀缺性，硅料漲價(jià)只是階段性的結(jié)構(gòu)性行情。隨著時(shí)間的推移，原料端重金投入者的增加，硅料的價(jià)格會(huì)逐漸趨于理性。屆時(shí)通威的原料優(yōu)勢(shì)不再，初涉下游的新業(yè)務(wù)因?yàn)闆](méi)有積累而前景未知。

光伏行業(yè)的商業(yè)邏輯是，要一直致力于降低單位發(fā)電成本。這個(gè)成本部分除了硅料本身的成本，也包括降低非硅成本——提高電池片轉(zhuǎn)換效率是技術(shù)和側(cè)降本的重中之重。

隆基副總裁李文學(xué)在發(fā)布會(huì)上介紹，隆基科研投入持續(xù)增加，已經(jīng)到了收入的7%以上，電池轉(zhuǎn)化率超過(guò)了26%，同時(shí)，企業(yè)單個(gè)員工的勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到了120萬(wàn)人民幣。但這些令從業(yè)者和分析師印象深刻的數(shù)據(jù)，并不能在股民和普通用戶那里得到共鳴。

只要股價(jià)有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，股民那邊早已經(jīng)炸了。在網(wǎng)絡(luò)上，每天有幾萬(wàn)人想教李振國(guó)和鐘寶坤怎么做企業(yè)。他們見(jiàn)證過(guò)隆基過(guò)去6年市值翻了近10倍，或許親歷了隆基股價(jià)9年漲了56倍，他們中有人在隆基股票上實(shí)實(shí)在在賺到過(guò)錢。

他們指責(zé)隆基戰(zhàn)略，提出要迅速布局產(chǎn)業(yè)上游硅料環(huán)節(jié)，自己行成閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。隆基說(shuō)自己不懂化工但網(wǎng)友們根本不信，一個(gè)曾經(jīng)被驗(yàn)證過(guò)的成功經(jīng)驗(yàn)是：隆基最初從單晶硅片業(yè)務(wù)起家，后來(lái)再進(jìn)軍組件、電池，一體化后的隆基降本能力大幅增強(qiáng)，在一體化布局的過(guò)程中，逐漸在市場(chǎng)份額和地位方面成為龍頭。

小股東和投資愛(ài)好者的邏輯是，有資源有技術(shù)的龍頭企業(yè)既然能向下游一體化，就能向上游覆蓋。硅料近兩年里價(jià)格翻了三四倍，吞噬光伏行業(yè)利潤(rùn)已成事實(shí)。而隆基年度運(yùn)營(yíng)的成本構(gòu)成中，原材料在總成本中超過(guò)70%。這直接導(dǎo)致隆基近三年成本環(huán)節(jié)翻倍增加。

雖然隆基上半年年報(bào)顯示他們營(yíng)收超過(guò)了500億，同比增長(zhǎng)43.64%；歸母凈利潤(rùn)64.8億元，同比增長(zhǎng)29.79%；基本每股收益0.86元。但這些不能讓隆基股民滿意，因?yàn)樗麄儾荒茉试S，自己投資決策成本較低的全球產(chǎn)業(yè)一體化龍頭，今年被四家上游硅料企業(yè)把凈利潤(rùn)擠到了第五。

8月末的隆基投資者業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，已經(jīng)有人單刀直入直接開(kāi)問(wèn)了：如何看待友商進(jìn)入組件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)？隆基方面明確回應(yīng)：不會(huì)輕易踏入硅料制造這一化工專業(yè)分支。

綜合前述隆基財(cái)報(bào)，這家公司年底把全年總營(yíng)收做到1000億應(yīng)該不難。但這更像是一個(gè)被精算過(guò)的營(yíng)收數(shù)據(jù)。

當(dāng)整個(gè)行業(yè)都盯住上游去賺熱錢，又將很快迎來(lái)上游產(chǎn)能的過(guò)剩，屆時(shí)，盲目擴(kuò)張的部分將會(huì)產(chǎn)生不可逆虧損。

時(shí)間往前倒推兩年，能源儲(chǔ)能領(lǐng)域爆火。行業(yè)龍頭寧德時(shí)代被封為“寧王”時(shí)，媒體和公眾的視角也曾經(jīng)盯上在產(chǎn)業(yè)鏈中處于“寧王”上游的隆基綠能。

當(dāng)時(shí)隆基綠能創(chuàng)始人李振國(guó)明確否認(rèn)布局儲(chǔ)能領(lǐng)域?！拔覀冞€不能說(shuō)服自己，無(wú)法證明自己在做儲(chǔ)能上有能力比其他企業(yè)做得更好?！甭』髞?lái)的確沒(méi)碰觸儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，但他們?cè)诠夥惖乐邢掠螌?shí)現(xiàn)了全面擴(kuò)張。

如今源頭材料緊缺、暴漲。隆基這種鏈接產(chǎn)業(yè)上下游的龍頭企業(yè)直接變成夾心餅干。產(chǎn)能滿足不了下游客戶需求，隆基的業(yè)務(wù)部門及分管領(lǐng)導(dǎo)甚至董事長(zhǎng)鐘寶申本人，都要忙著給合作伙伴道歉。

資源分配時(shí)，隆基直接使用有共識(shí)的規(guī)則：按照過(guò)往雙方合作的采購(gòu)比例進(jìn)行資源分配。如今源頭一硅難求，產(chǎn)業(yè)鏈下游訂單有增無(wú)減，對(duì)應(yīng)的風(fēng)控和決策壓力，再次回到了隆基這一邊。

叁

周期造富的背后

意向訂單和商業(yè)合同之間最大的差別，是不確定性。這種不確定性折射出整個(gè)行業(yè)除源材料外，其它環(huán)節(jié)正在集體承壓。

在社交網(wǎng)絡(luò)，股民說(shuō)話非常刻薄，他們說(shuō)時(shí)間不確定，價(jià)格也不確定的協(xié)議，不就是”空氣合同”嗎？——很可能那些合同，真的要靠人品、交情甚至公眾的關(guān)注度撐著。

商業(yè)的基本邏輯繞不開(kāi)利潤(rùn)。更何況，在產(chǎn)品的銷售終端，有來(lái)自全球尤其是歐洲的源源不斷的新增訂單催著。過(guò)去三十年，光伏行業(yè)的起伏離不開(kāi)時(shí)代背景和地緣政治。

這一次，時(shí)代標(biāo)注了俄羅斯和烏克蘭。

介于雙方此刻的糟糕關(guān)系，長(zhǎng)期重度依賴俄羅斯天然氣的歐洲，因管道供應(yīng)量的不確定，導(dǎo)致電價(jià)沖上新高峰。伴隨著不安全感和不確定性的極端的能源緊缺，帶動(dòng)了光伏需求的暴漲。

光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，包括組件、控制器和逆變器等在內(nèi)，我國(guó)光伏產(chǎn)品出口總額約259億美元，同比增長(zhǎng)了113%。增長(zhǎng)曲線還在扶搖直上，全球都在源頭硅料：硅料能產(chǎn)出來(lái)多少，最終裝機(jī)量就會(huì)是多少。

種種跡象表明，新一輪的造富周期再次降臨。

各行各業(yè)的熱錢涌入光伏。甚至連C端用戶無(wú)比熟悉的家電品牌，比如美的、格力、海爾、TCL、創(chuàng)維、日出東方、康佳、奧克斯、海信，這九大家電企業(yè)紛紛宣布跨界光伏。

其中投資回報(bào)比最高的，是TCL的老板李東生。TCL的電視機(jī)早沒(méi)20年前那么風(fēng)靡了，今天的年輕人聽(tīng)過(guò)TCL但不會(huì)用他們的產(chǎn)品。轉(zhuǎn)型中的李東生北上天津，通過(guò)國(guó)企改制，接下了天津老牌半導(dǎo)體技術(shù)企業(yè)中環(huán)聯(lián)合改名TCL中環(huán)。

如今TCL中環(huán)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的硅片環(huán)節(jié)，是隆基最強(qiáng)勁的對(duì)手。其市值超過(guò)1800億，最高曾突破2000億。李東生辛苦半生打拼的TCL科技，現(xiàn)在市值僅為600億，只有TCL中環(huán)的1/3。

2021年，時(shí)年52歲的上機(jī)數(shù)控董事長(zhǎng)楊建良，以470億的財(cái)富取代了海瀾之家的周建平，成為無(wú)錫首富。

這家20歲的傳統(tǒng)機(jī)器制造企業(yè)，跨界光伏領(lǐng)域賺了個(gè)杯滿缽平。2022年4月到9月中旬，上機(jī)數(shù)控股價(jià)漲幅99.15%。伴隨硅料價(jià)格持續(xù)攀升，近日上機(jī)數(shù)控和特變電工等公司一起，宣布繼續(xù)向硅料領(lǐng)域進(jìn)發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)。投資規(guī)模均超百億元。

小股東偏愛(ài)風(fēng)格激進(jìn)、賭性大的創(chuàng)始人。愛(ài)旭的老板陳剛高舉高打的風(fēng)格，完美地?fù)糁辛诉@個(gè)畫(huà)像。這家處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的電池片環(huán)節(jié)的公司一直在瘋狂擴(kuò)張，接連拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，畫(huà)風(fēng)逐漸從“相對(duì)合理”走向“大干快上”。雖然該公司該公司的應(yīng)付賬款接近應(yīng)收賬款的7倍——走向一個(gè)極度瘋狂、危險(xiǎn)的數(shù)字，但是他們4月到9月股價(jià)漲了256.80%。

通過(guò)一系列被媒體標(biāo)注為“頗為巧妙的資本運(yùn)作之下”，愛(ài)旭市值上漲了209億元。當(dāng)然，連續(xù)6個(gè)漲停板不僅惠及大股東，也讓愛(ài)旭股份的小股東們歡天喜地，雪球上還有股民直夸陳剛為“真男人”。

和愛(ài)旭一樣瘋狂的，還有全球領(lǐng)先的光伏組件產(chǎn)品制造商晶科能源。剛募資百億負(fù)債率仍超70%，卻在2周內(nèi)簽署了高達(dá)2000億元的多晶硅料采購(gòu)合同，鎖定了未來(lái)八年的硅料供應(yīng)。

15年前，當(dāng)硅料在價(jià)格突破300美元/公斤，當(dāng)時(shí)的行業(yè)龍頭尚德為避風(fēng)險(xiǎn)頻簽10年長(zhǎng)單合同。尚德后來(lái)的慘烈，讓今天的業(yè)內(nèi)龍頭隆基有了一個(gè)鐵律：堅(jiān)持從不簽長(zhǎng)單。

但晶科能源不信邪。眼下增長(zhǎng)勢(shì)頭太好，根本停不下來(lái)。

今年晶科實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超過(guò)60%的大幅增長(zhǎng)。旗下光伏組件出貨量已達(dá)18.21GW，位居全球第一。雖然利潤(rùn)率其毛利率、凈利率分別較去年同期分別下降4.09個(gè)百分點(diǎn)、0.88個(gè)百分點(diǎn)。但有著75%以上海外業(yè)務(wù)晶科依然選擇了馬力全開(kāi)，激進(jìn)擴(kuò)張。

今天的投資小白完全不知道十幾年前的光伏有多慘：海潤(rùn)光伏退市，漢能薄膜歸零。漢能李河君之的歷任中國(guó)首富背后的無(wú)錫尚德、江西賽維也都高光后又退場(chǎng)。技術(shù)路線中押注多晶硅的一代硅王保利協(xié)鑫陷入多年虧損，直到熬到本次周期才緩了過(guò)來(lái)。

肆

賭還是不賭？

這不是硅料第一次暴漲，也不會(huì)是最后一次。

截至本文發(fā)布之時(shí)，光伏領(lǐng)域硅料環(huán)節(jié)還處于瘋狂狀態(tài)，包括隆基在內(nèi)的整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大廠，集體開(kāi)始跟上游簽原材料意向訂單，提前鎖定原材料：鎖量不鎖價(jià)，鎖價(jià)估計(jì)就沒(méi)法談了。

通威和隆基正是這樣的產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴。通威要向下游覆蓋，隆基表示不會(huì)向上游擴(kuò)張，歷史上他們的擴(kuò)張理由從來(lái)都是“除非被卡脖子”。

光伏行業(yè)很多人希望隆基通威開(kāi)始卷，擴(kuò)充產(chǎn)能，打價(jià)格戰(zhàn)。兩家公司都是行業(yè)里第一梯隊(duì)的公司，3000億的通威是最有機(jī)會(huì)和4000多億掰手腕的企業(yè)之一。“通威丟了光伏還有農(nóng)牧飼料也能活著。”“隆基走技術(shù)路線的，財(cái)務(wù)健康，技術(shù)層面有著全球化的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

慫恿的背后都是生意。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游光伏一體化系統(tǒng)里企業(yè)眾多，他們都在賭——賭這個(gè)行業(yè)里即將爆發(fā)無(wú)數(shù)個(gè)機(jī)會(huì)，而自己將成為那個(gè)有準(zhǔn)備的人。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最后的環(huán)節(jié)——硅片，凈利潤(rùn)率也就10%出頭。但圍繞這個(gè)終端產(chǎn)品的生產(chǎn)，上游無(wú)數(shù)個(gè)機(jī)器，將有機(jī)會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)能：光伏的原材料是硅，需要從硅礦中提取，完成初步提取的龍頭是合盛硅業(yè)，變成純凈硅的公司是通威股份。

不規(guī)則的純凈硅像石頭一樣形狀不規(guī)則，把它做成圓柱或者方塊要用專用硅晶爐，這個(gè)設(shè)備的供貨方叫晶盛機(jī)電。把硅料制作成硅片的公司主要是隆基綠能和中環(huán)。切硅片的設(shè)備公司叫高測(cè)股份，設(shè)備里切割用的核心組件要用福立旺母線的金剛線。不同型號(hào)的硅片上要印很多線條，有的用絲網(wǎng)（福立旺），有的用激光或者銅電鍍（帝爾激光）。

把硅片做成小塊的電池片，需要用到相應(yīng)的核心電池技術(shù)。相關(guān)公司是通威股份，愛(ài)旭股份，晶科能源，晶澳科技。二晶和隆基是一條繩上的，愛(ài)旭跟TCL中環(huán)是一條繩上的，通威是“腳踏兩條船”，兩條線都站。

小的電池片，主要組裝成一塊更大的電池片，組裝的主要公司是隆基綠能，晶科能源，晶澳科技，天合光能，東方日升，也就是我們常說(shuō)的組件廠。光伏產(chǎn)品的使用周期一般規(guī)劃25-30年，為了延長(zhǎng)產(chǎn)品使用周期，會(huì)像手機(jī)一樣貼個(gè)膜。做膠膜的相關(guān)公司是，福斯特。貼了膜再搞個(gè)玻璃蓋上去保護(hù)一下，相關(guān)公司是福萊特、銀漿。

陽(yáng)光照射電池板產(chǎn)生的是直流電，生活中要用的是交流電，需要一個(gè)逆變器轉(zhuǎn)換一下，制作逆變器的相關(guān)公司有陽(yáng)光電源，上能電氣，固德威，特變電工。

一大片光伏發(fā)電板叫集中式光伏，需要用集中式逆變器，主要公司是陽(yáng)光電源，上能電器，特變電工。一小塊光伏板發(fā)電用于生活叫做分布式光伏，用分布式逆變器，主要公司是錦浪科技，固德威。[21]

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的里的生態(tài)之所以復(fù)雜，就是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域多，里面的每一環(huán)都有機(jī)會(huì)360度擴(kuò)張，擴(kuò)張之后的細(xì)分業(yè)務(wù)再以各種排列組合的方式形成新的產(chǎn)業(yè)合作，再疊加不同的技術(shù)選擇和產(chǎn)品定位，最后排列組合出來(lái)的行業(yè)矩陣直接把外行繞暈。

為什么光伏賽道賭這么猛呢？

因?yàn)楣夥袠I(yè)的平均增速能達(dá)到100%，而其他行業(yè)能達(dá)到20%都不錯(cuò)了，大部分行業(yè)都是和經(jīng)濟(jì)增速不相上下，5%左右。為什么光伏里面逆變器炒得最熱呢？因?yàn)楣夥?yáng)板30年都不用換，但是逆變器很容易壞，5年一換個(gè)，更新頻率高復(fù)購(gòu)率就高。

作為高景氣風(fēng)口行業(yè)，光伏賽道長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力還將體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新和電池轉(zhuǎn)換率上。但短期，沒(méi)有邏輯可言。

伍

當(dāng)技術(shù)開(kāi)始內(nèi)卷

技術(shù)早就開(kāi)始卷了。

隆基綠能有核心技術(shù)，他們選擇了轉(zhuǎn)化效率更高的電池技術(shù)路線HPBC，對(duì)應(yīng)的，是成本也高。晶科能源、天合光能、晶澳科技三家企業(yè)選擇了TOPCon技術(shù)路線，成熟穩(wěn)定成本低，更有性價(jià)比。

通威不想做取舍，他們選擇了兩種電池都要：既要轉(zhuǎn)化效率領(lǐng)先，又要平衡投資收益成本。58歲的劉漢元，擁有一家自己創(chuàng)辦了40年的企業(yè)。他沒(méi)讀過(guò)多少書(shū)，卻在一水的理工科博士企業(yè)家中間，把通威做到了農(nóng)牧水產(chǎn)龍頭和光伏龍頭。走過(guò)40年的周期企業(yè)，其成本控制能力，是寫(xiě)在血液里的。

硅片尺寸之爭(zhēng)發(fā)生在蘭大校友之間。隆基綠能的幾位老板和TCL中環(huán)的掌舵人沈浩平早年都畢業(yè)于蘭大物理系。他們?cè)诠杵I(lǐng)域的分工并不完全重合，隆基在硅片的中上游，TCL中環(huán)在硅片的中下游。他們對(duì)產(chǎn)品的尺寸之爭(zhēng)已經(jīng)持續(xù)數(shù)年。

在2019年之前，兩者曾聯(lián)合制定M2尺寸標(biāo)準(zhǔn)。2019年之后，隆基綠能率先發(fā)布M6單晶硅片（166mm）和基于M6硅片的Hi-MO4高功率組件，中環(huán)隨后發(fā)布M12單晶硅片（210mm）。

210mm硅片的最初提出是中環(huán)為了打破隆基技術(shù)話語(yǔ)權(quán)的掀桌子行為，隨后，隆基綠能發(fā)布M10單晶硅片（182mm）。

有意思的是，兩家公司幾代新品的命名序列依次是M2，M6, M12, M10。每一次搶先發(fā)布，似乎都給對(duì)方留足了命名和迭代空間。

技術(shù)內(nèi)卷加速了新品滲透率。M10和M12硅片尺寸占比之和，從2020年的4.5%迅速增長(zhǎng)至2021年的45%，預(yù)計(jì)2022年占比之和將擴(kuò)大至75%。

M10技術(shù)更為成熟，制造成本相對(duì)較低，因而市占率較M12更高。隆基雖然一直宣稱182是最優(yōu)尺寸且瘋狂出貨M10，但從隆基新上的設(shè)備看，已經(jīng)具有了生產(chǎn)210硅片的能力。

巨頭博弈的同時(shí)，也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的活躍。沒(méi)有人跳出來(lái)指責(zé)TCL中環(huán)是攪局者，反而紛紛押注更大尺寸是未來(lái)趨勢(shì)，或明或暗地向著更“大”的賽道躍進(jìn)——推出適配更大硅片的配套產(chǎn)品和服務(wù)。

為了押注210mm電池和組件，有些企業(yè)甚至推出了可兼容230mm的配套產(chǎn)品體系。全然不顧業(yè)內(nèi)老大隆基在其身后一直在說(shuō)，更大尺寸的安全性和生命周期問(wèn)題。

逐利只爭(zhēng)朝夕，產(chǎn)品生命周期那是二三十年以后的事。

大企業(yè)做決策深思熟慮，是精英團(tuán)隊(duì)精算過(guò)的選擇。他們既有技術(shù)又不缺資源，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

反而那些是盲目在周期里沖浪的小企業(yè)，步子邁得太大押寶各種PLUS電池和組件，需要花更多心思去做風(fēng)控。

陸

誰(shuí)將穿越周期？

2016年10月，成都，兩名頂級(jí)科學(xué)家負(fù)責(zé)的企業(yè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室接到公司通知，停止研發(fā)3年前立項(xiàng)的某個(gè)跟公司主營(yíng)業(yè)務(wù)匹配度不高的邊緣電池技術(shù)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)崗到兄弟部門。

在正式的通知到來(lái)之前，實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)停電兩個(gè)月，所有設(shè)備無(wú)法運(yùn)行，實(shí)驗(yàn)也暫停了。只剩一個(gè)10千瓦的柴油發(fā)電機(jī)，吭哧吭哧地支撐著辦公室的照明。

兩位科學(xué)家都已到了退休的年齡，一位還確診了心臟病，頻繁地跨國(guó)治療之余，始終放心不下實(shí)驗(yàn)室。共同的默契讓他們決定再努力一把：去北京公司總部，以技術(shù)專項(xiàng)匯報(bào)的方式，再跟公司爭(zhēng)取一下。

當(dāng)時(shí)他們所在的公司陷入前所未有的財(cái)務(wù)危機(jī)。遠(yuǎn)在北京的老板已經(jīng)啟動(dòng)全公司范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性裁員。

但兩位科學(xué)家還是從技術(shù)的角度，打動(dòng)了決策者的心：把他們進(jìn)行到一半，本打算關(guān)停的項(xiàng)目，列為該公司四大主流技術(shù)線之外的第五條線；在他們提出60兆瓦產(chǎn)線的需求時(shí)，直接批了120兆瓦的產(chǎn)線。

批復(fù)生產(chǎn)線的老板名叫李河君，公司的名字叫漢能。兩位科學(xué)家分別是漢能首席科學(xué)家李沅民博士和首席技術(shù)官徐希翔博士。

2019年8月，兩位博士的實(shí)驗(yàn)室收到了德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所（ISFH）發(fā)來(lái)的認(rèn)證報(bào)告，他們的研究成果，一種硅基底+薄膜的6吋SHJ電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.85%，成為新的世界冠軍。

從這項(xiàng)技術(shù)被發(fā)明直到今天，整整29年里，這個(gè)領(lǐng)域的世界紀(jì)錄一直被日本壟斷。漢能發(fā)布了那個(gè)榮譽(yù)，但那一年，這家公司已經(jīng)發(fā)不出工資了。

李沅民博士并沒(méi)有等到那個(gè)認(rèn)證報(bào)告，他在報(bào)告抵達(dá)前兩個(gè)月，因肝癌和肺癌在普林斯頓離世。離開(kāi)前，還給他的科研搭檔徐希翔博士發(fā)了一條未完成的消息，只寫(xiě)完了稱呼和標(biāo)點(diǎn)：“Hi Chris，”

兩位博士，共事九年，朝夕相處。李沅民博士生前最后的6個(gè)月里，徐希翔博士曾帶著兩人共同的研發(fā)團(tuán)隊(duì)日夜趕工，爭(zhēng)分奪秒，然而終究沒(méi)有趕上。

徐希翔博士后回復(fù)了李沅民博士那條未完成的消息。開(kāi)頭他說(shuō)，這是我發(fā)給你的最后一條消息。結(jié)尾是：我們將繼續(xù)戰(zhàn)斗，贏得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，讓光伏為全世界造福。

4年過(guò)去了，2022年9月，隆基綠能中央研究院副院長(zhǎng)徐希翔博士再次收到了來(lái)自德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所(ISFH）的認(rèn)證報(bào)告，徐博士和他的團(tuán)隊(duì)在P型全尺寸單晶硅片上，將硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換率推高至26.12%，這是迄今為止P型硅電池效率的最高紀(jì)錄。

早年，他和他都是癡迷于硅方向的科學(xué)家，服務(wù)于一家專注于薄膜方向的太陽(yáng)能公司。為了給科研爭(zhēng)取資源，他們聯(lián)合起來(lái)，把硅底技術(shù)翻譯成薄膜方向說(shuō)給老板聽(tīng)。如今他服務(wù)于一家單晶硅路線的光伏公司，是集團(tuán)中央研究院二院的一把手，應(yīng)該不用那么費(fèi)勁地去操心基本資源了。

從24.85到26.12，雖然是由兩家公司送樣了兩個(gè)完全不同系列的產(chǎn)品，但底