雅葆軒將在11月8日北交所申購(gòu)，與恒太照明沖突，但與曙光數(shù)創(chuàng)正好銜接。公司有六家戰(zhàn)投，都是私募與產(chǎn)業(yè)投資基金。公司曾在今年1 月定向發(fā)行股票300萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為 10元。不到一年，公司現(xiàn)在新股發(fā)行價(jià)格14元，市盈率19.24倍。近期市場(chǎng)不穩(wěn)，北交所新股破發(fā)頻頻，雅葆軒還能申購(gòu)嗎？

一、PCBA 電子制造市場(chǎng)占有率 0.05%

1、由小批量向中大批量PCBA制造轉(zhuǎn)變

雅葆軒主要為客戶提供專業(yè)的 PCBA 電子制造服務(wù)，過(guò) BOM 優(yōu)化、電子裝聯(lián)、檢驗(yàn)測(cè)試及全流程技術(shù)支持服務(wù)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)為客戶提供 PCBA 控制板產(chǎn)品。公司的產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子三大系列多個(gè)品種，廣泛應(yīng)用于家電、工控顯示、汽車、電子信息、安防等領(lǐng)域。

(相關(guān)資料圖)

公司是高新技術(shù)企業(yè)、安徽省專精特新冠軍企業(yè)、安徽省專精特新中小企業(yè)、蕪湖市科技小巨人企業(yè)。公司共擁有各類專利 29 項(xiàng)，其 中發(fā)明專利 4 項(xiàng)、實(shí)用新型專利 25 項(xiàng)。

PCBA是英文Printed Circuit Board +Assembly 的簡(jiǎn)稱，也就是說(shuō)PCB空板經(jīng)過(guò)SMT上件，再經(jīng)過(guò)DIP插件的整個(gè)制程，簡(jiǎn)稱PCBA 。印刷電路板，又稱印制電路板，印刷線路板，常使用英文縮寫PCB（Printed circuit board），是重要的電子部件，是電子元件的支撐體，是電子元器件線路連接的提供者。由于它是采用電子印刷技術(shù)制作的，故被稱為“印刷”電路板。

公司深耕小批量PCBA制造服務(wù)領(lǐng)域多年，相比主要從事中大批量PCBA制造服務(wù)的企業(yè)，具有快速響應(yīng)、反應(yīng)靈活、貼近客戶的優(yōu)勢(shì)；相比產(chǎn)品公司自建產(chǎn)線，具備更高效的資源利用率。隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，下游客戶對(duì)“多品種、小批量”的高品質(zhì)快件的需求將逐步增加，類似公司這類專注于小批量PCBA制造服務(wù)的企業(yè)具備較大的成長(zhǎng)空間。

同時(shí)，隨著生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和生產(chǎn)工藝的不斷改進(jìn)，公司也逐步具備了中大批量PCBA制造的交付能力，并積極參與中大批量PCBA制造服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)多年來(lái)的市場(chǎng)開拓，公司已與深天馬、德力西電氣、和輝光電等優(yōu)質(zhì)客戶建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，對(duì)現(xiàn)有客戶的維護(hù)及優(yōu)質(zhì)新客戶的持續(xù)開發(fā)是公司擴(kuò)大收入規(guī)模的主要途徑。

2、PCBA 電子制造服務(wù)行業(yè)復(fù)合年增長(zhǎng)率為 4.6%

根據(jù)灼識(shí)咨詢調(diào)查數(shù)據(jù)，我國(guó) PCBA 電子制造服務(wù)行業(yè)內(nèi)有逾三千多名參與者，預(yù)計(jì) 2021 年我國(guó) PCBA 電子制造服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 3907 億元。公司 2021 年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 1.88 億元，占我國(guó) PCBA 電子制造服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模比例約為 0.05%。市場(chǎng)占有率不高的主要原因系公司前期主要從事制樣和小批量業(yè)務(wù)，雖然自 2019 年、2020 年先后通過(guò)深 天馬、德力西的量產(chǎn)審核，并在 2021 年快速發(fā)展，但由于公司尚處在快速發(fā)展期間，因此市場(chǎng)占有率較低。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的研究報(bào)告，中國(guó) PCBA 電子制造服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由 2014 年的 2823 億元增長(zhǎng)至 2018 年的 3382 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 4.6%，預(yù)計(jì) 2023 年將達(dá)到 4061 億元。

3、毛利率下降：進(jìn)入中大批量訂單階段

2019年至2022上半年，公司綜合毛利率分別為 37.43%、36.28%、39.28%和 33.66%。2019 年和 2020 年，公司與深天馬等主要客戶的合作處于制樣和小批量訂單階段，制樣 和小批量業(yè)務(wù)服務(wù)下游客戶產(chǎn)品研發(fā)階段制樣、研發(fā)和生產(chǎn)階段測(cè)試，具有品種多、單個(gè)訂 單數(shù)量少、交期短等特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)管理、要素組織能力要求較高，因此單片報(bào)價(jià)和毛利率較高。

2021 年公司與深天馬等主要客戶的消費(fèi)電子及汽車電子合作進(jìn)入中大批量訂單階段，中大批量訂單服務(wù)客戶產(chǎn)品的量產(chǎn)階段，具有品種少、單個(gè)訂單數(shù)量多、交期相對(duì)寬 松等特點(diǎn)，單片報(bào)價(jià)和毛利率相對(duì)較低，因此報(bào)告期內(nèi)公司中大批量 PCBA 電子制造服務(wù) 業(yè)務(wù)占比的提升導(dǎo)致公司整體毛利率出現(xiàn)一定幅度的下降。若未來(lái)公司中大批量訂單收入占 比進(jìn)一步提升，將會(huì)導(dǎo)致公司綜合毛利率出現(xiàn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

二、營(yíng)收高度依賴深天馬

1、前五大客戶銷售占比98%

2021年公司前五大客戶分別是天馬微電子股份有限公司、德力西電氣有限公司、上海和輝光電股份有限公司、上海精驪電子技術(shù)有限公司、華譯（上海）國(guó)際貿(mào)易有限公司。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶銷售收入占比分別為 87.50%、90.65%、95.52%和 98.18%， 其中向第一大客戶深天馬及其下屬企業(yè)的銷售占比分別為 71.24%、77.86%、82.53%和 80.80%，集中度較高。

公司下游客戶深天馬、和輝光電等為顯示面板領(lǐng)域的知名企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年競(jìng)爭(zhēng)，顯示面板行業(yè)內(nèi)品牌識(shí)別度已達(dá)到較高水平，呈現(xiàn)集中化特點(diǎn)。深天馬、和輝光電等是顯示面板行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其在選擇合格供應(yīng)商時(shí)認(rèn)證過(guò)程嚴(yán)格、復(fù)雜、周期長(zhǎng)， 雙方一旦建立合作，則可以形成高信任度的穩(wěn)定供應(yīng)鏈關(guān)系，通常不會(huì)輕易更換。

雅葆軒成立期初即主要為深天馬提供制樣和工業(yè)控制小批量PCBA制造服務(wù)，后得到深天馬的認(rèn)可，陸續(xù)通過(guò)深天馬驗(yàn)廠審核，并正式成為深天馬消費(fèi)電子、汽車電子 PCBA領(lǐng)域的供應(yīng)商，將與深天馬的業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展至中大批量PCBA電子制造服務(wù)領(lǐng)域。營(yíng)收高度依賴深天馬，或?yàn)楣竞罄m(xù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性埋下風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款較多，可能與高度依賴深天馬有關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期末余額分別為 3006.6萬(wàn)元、3972.35 萬(wàn)元、9907.29 萬(wàn)元 和 9631.29 萬(wàn)元，盡管公司主要客戶是信譽(yù)狀況良好、資金實(shí)力較強(qiáng)的大型企業(yè)，但較大的應(yīng)收賬款余額占用較多的營(yíng)運(yùn)資金。

公司所處電子制造行業(yè)中，較多企業(yè)均具有客戶集中度較高的特點(diǎn)。

2、今年 4 月與深天馬簽署長(zhǎng)期合作協(xié)議

深天馬實(shí)行中高端產(chǎn)品策略，2021 年，其高階筆記本電腦和平板電腦合計(jì)銷售收入同比增長(zhǎng)迅猛，同時(shí)還在不斷加大對(duì)車載顯示領(lǐng)域市場(chǎng)的開發(fā)投入力度。2022 年初其在安徽蕪湖投資成立了車載顯示研發(fā)中心，并計(jì)劃繼續(xù)投資 80 億元新建新型顯示模組項(xiàng)目。公司于 2021 年開始向深天馬供應(yīng)高階筆記本電 腦和平板電腦的 PCBA 控制板，并積極參與其車載顯示領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步提升汽車電子 PCBA 規(guī)模化電子制造服務(wù)能力，以契合其發(fā)展汽車顯示產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的合作，深天馬對(duì)公司高度認(rèn)可，2020 年公司獲得深天馬“專項(xiàng)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。

2021 年度公司對(duì)深天馬銷售額為 15861.8萬(wàn)元，較上年增加 9070.26 萬(wàn)元（其中消費(fèi) 電子增加 6885.79 萬(wàn)元），增長(zhǎng) 133.55%。深天馬 2021 年年度報(bào)告顯示，其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 318.29 億元，并發(fā)力拓展筆記本電腦、平板電腦等顯示業(yè)務(wù)，平板電腦和高階筆電顯示業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)超 500%。

根據(jù)深天馬公告，深天馬擬與蕪湖產(chǎn)投基金、鳩創(chuàng)投資基金共同成立合資項(xiàng)目公司，在安徽省蕪湖市建設(shè)新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目，總投資 80 億元。新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目的目標(biāo)市場(chǎng)主要包括車載、工業(yè)品、平板、 筆記本電腦、顯示器等。該項(xiàng)目將于 2022 年 11 月開工，2024 年 4 月量產(chǎn)，2027 年滿產(chǎn)，形成月產(chǎn)新型顯示模組 520 萬(wàn)塊能力，年產(chǎn)值不低于 120 億元。

同時(shí)， 深天馬第 8.6 代新型顯示面板生產(chǎn)線項(xiàng)目“TM19”已經(jīng)進(jìn)入落地實(shí)施階段，總 投資 330 億元。TM19 新型顯示面板生產(chǎn)線主要面向車載顯示、平板機(jī)/筆記本電 腦/顯示器等 IT 顯示、工業(yè)品顯示等三大應(yīng)用市場(chǎng)。該項(xiàng)目將于 2022 年下半年打樁，2023 年下半年封頂，2024 年下半年點(diǎn)亮并實(shí)現(xiàn)第一階段量產(chǎn)，主力生產(chǎn) 2250×2600 毫米尺寸的玻璃基板，月產(chǎn)能可達(dá) 12 萬(wàn)塊。

受益于深天馬在筆記本電腦、平板電腦、車載顯示業(yè)務(wù)的積極布局和相關(guān)業(yè) 務(wù)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步提升。

近年來(lái)，深天馬逐步加快在顯示模組領(lǐng)域的發(fā)展步伐，公司已于 2022 年 4 月與深天馬簽署長(zhǎng)期合作協(xié)議，公司全力配合深天馬的發(fā)展布局和產(chǎn)能擴(kuò)張，通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施新增高端 PCBA 產(chǎn)能，全力保障深天馬各基地 PCBA 需求。

3、拓展客戶

公司自 2015 年起與德力西開 展合作，2020 年 4 月通過(guò)德力西審核，成為德力西 PCBA 電子組件板的合格供應(yīng)商，公司產(chǎn)品全方位覆蓋德力西終端電器和配電電器產(chǎn)品。公司自 2013 年起與和輝光電開展合作，2021 年開始承接和輝光電消費(fèi)電子產(chǎn)品制樣驗(yàn)證，并于 2022 年 6 月通過(guò)和輝光電消費(fèi)電子量產(chǎn)審核，相關(guān)產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦 和平板電腦液晶顯示屏。

公司自 2022 年 4 月開始與龍騰光電進(jìn)行合作洽談，龍騰光電對(duì)公司資質(zhì)、 產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量等方面進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)查并進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)稽核，公司已于 2022 年 7 月通 過(guò)龍騰光電稽核審查，并于 2022 年 8 月啟動(dòng)產(chǎn)品項(xiàng)目制樣驗(yàn)證。公司于 2021 年 開始與施耐德電氣尋求合作機(jī)會(huì)，2022 年參與施耐德電氣 4 個(gè)低壓配電產(chǎn)品報(bào) 價(jià)并順利入圍，施耐德電氣將于 2022 年 9 月開始對(duì)公司進(jìn)行供應(yīng)商協(xié)議管理 （SAM）準(zhǔn)入審核，審核通過(guò)后即可開始產(chǎn)品試制。

4、深天馬蕪湖車載顯示研發(fā)中心正式啟用

在新能源汽車快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，深天馬不斷加大車載顯示業(yè)務(wù)的布局。今年1月份，深天馬成立了蕪湖車載顯示研發(fā)中心，11月1日，該車載顯示研發(fā)中心正式啟用。

據(jù)介紹，蕪湖車載顯示研發(fā)中心正式啟用將完善深天馬在新型顯示領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)彌補(bǔ)蕪湖在車載顯示等核心零部件的空白，提高蕪湖新型顯示產(chǎn)業(yè)、新能源和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)聚集度，增強(qiáng)安徽省新型顯示產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

除車載顯示研發(fā)中心外，深天馬還在蕪湖布局了新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目。

今年5月28日，深天馬發(fā)布公告宣布擬與蕪湖產(chǎn)投基金、鳩創(chuàng)投資基金共同投資成立合資項(xiàng)目公司。合資項(xiàng)目公司將在蕪湖建設(shè)新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目，總投資80億元。

據(jù)悉，該項(xiàng)目主要建設(shè)新建新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目，涵蓋6.5-40英寸專業(yè)顯示模組（包括車載、工業(yè)品等）、IT顯示模組（包括平板、筆電、顯示器等）。

為加快上述項(xiàng)目建設(shè)步伐，深天馬在9月17日發(fā)布2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資不超過(guò)78億元，其中45億元用于新型顯示模組生產(chǎn)線項(xiàng)目。

此外，該募資資金還將用于廈門天馬車載及IT生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目和上海天馬車載生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目，擬使用募集資金分別為6.1億元和3.9億元。

另外，今年以來(lái)，深天馬曾披露多個(gè)新型顯示投資項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目涉及車載顯示方向。

4月12日，深天馬發(fā)布公告宣布，擬通過(guò)全資子公司廈門天馬與合作方投資成立合資項(xiàng)目公司，投資330億元建設(shè)第8.6代新型顯示面板生產(chǎn)線項(xiàng)目。

該項(xiàng)目主要技術(shù)為a-Si與IGZO技術(shù)雙軌并行，月加工2250mm×2600mm玻璃基板12萬(wàn)張，以車載、IT顯示屏（包括平板、筆電、顯示器等）、工業(yè)品等顯示應(yīng)用為目標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)。

8月12日，深天馬宣布擬與華安鑫創(chuàng)設(shè)立合資公司，名稱為江蘇天華汽車電子科技有限公司，雙方合資公司注冊(cè)資本為1億元。合資公司經(jīng)營(yíng)范圍包括中國(guó)自主品牌新能源汽車電子產(chǎn)品及元器件、汽車電子產(chǎn)品、儀器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售等。

此外，深天馬在6月份宣布與合作企業(yè)共同投資11億元，在廈門建設(shè)一條從巨量轉(zhuǎn)移到顯示模組的全制程Micro LED試驗(yàn)線，重點(diǎn)研發(fā)基于TFT基板的巨量轉(zhuǎn)移相關(guān)技術(shù)，以車載顯示作為重要應(yīng)用方向之一。

除了大力投入車載顯示相關(guān)項(xiàng)目，深天馬還加速與各品牌車企達(dá)成合作。今年9月份，深天馬與長(zhǎng)城汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)悉，雙方此前就已經(jīng)在車載儀表、中控等顯示領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)多次合作，包括魏WAY、哈弗、歐拉等長(zhǎng)城汽車旗下的多個(gè)品牌。

產(chǎn)品技術(shù)方面，深天馬加速創(chuàng)新，在3月份推出與清聽聲學(xué)聯(lián)手開發(fā)的12.3英寸可發(fā)聲車用Mini LED顯示屏、10月份推出搭載隱形顯示技術(shù)的9英寸車載中控顯示屏。

得益于長(zhǎng)期耕耘和投入，深天馬車載顯示業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2021年，深天馬車載顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)27%，2022年上半年，車載顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

5、深天馬三季報(bào)

深天馬第三季度營(yíng)收為84.75億元，同比降0.12%；歸母凈利潤(rùn)為虧損。前三季度，深天馬營(yíng)收為242.13億元，同比降4.49%；歸母凈利潤(rùn)為3.62億元，同比降28.74%。

目前，手機(jī)顯示、車載顯示為深天馬核心業(yè)務(wù)，其中，車載顯示業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速，深天馬的產(chǎn)品不僅覆蓋了儀表、中控、HUD、后視鏡、后座娛樂(lè)等各類智能座艙產(chǎn)品，并持續(xù)推動(dòng)Mini/Micro LED技術(shù)在車載顯示領(lǐng)域的落地應(yīng)用，上半年車載顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超20%。今年9月深天馬宣布募資78億元用于車載等項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)建。

三、三年一期業(yè)績(jī)

1、今年凈利潤(rùn)中值預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 30%

背靠深天馬A這個(gè)大客戶，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2019年-2021年，雅葆軒營(yíng)業(yè)收入分別為6891.1萬(wàn)元、8722.96萬(wàn)元、1.92億元，近兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為67%。歸母凈利潤(rùn)分別為1026.21萬(wàn)元、1834.65萬(wàn)元、4677.74萬(wàn)元，近兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為113.5%。

公司 2022 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17403.54 萬(wàn)元，較 2021 年 1-9 月增長(zhǎng)35.89%。公司 2022 年 1-9 月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 4798.41 萬(wàn)元，較 2021 年 1-9 月增長(zhǎng) 42.65%； 公司 2022 年 1-9 月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 3590.03 萬(wàn)元，較 2021 年 1-9 月增長(zhǎng) 12.93%。

公司表示， 2022 年 1-9 月營(yíng)業(yè)收入較上年同期較大幅度的增長(zhǎng)，主要原因是公司持續(xù)注重業(yè)務(wù)開拓，本期業(yè)務(wù)訂單增加所致。

結(jié)合公司的在手訂單、市場(chǎng)需求及公司產(chǎn)能等情況，公司預(yù)計(jì)2022 年度營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間為2.2億至 2.5億元，較 2021 年度同期增長(zhǎng)14.46%至 30.07%。歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)區(qū)間為 5788萬(wàn)元至 6448萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 23.75%至 37.87%。也就是說(shuō)，今年凈利潤(rùn)中值預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 30%?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間為 4580萬(wàn)元至 4880萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 2.16%至 8.86%。

2、公司高增長(zhǎng)動(dòng)力：消費(fèi)電子快速增長(zhǎng)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分為消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子三類。報(bào)告期內(nèi)，各類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中消費(fèi)電子快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由 2019 年的 2013.89 萬(wàn)元增長(zhǎng)到 2021 年的 11642.03 萬(wàn)元，收入年均增長(zhǎng)率達(dá) 140.43%，高于其他類產(chǎn)品收入的增速。消費(fèi)電子收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例亦相應(yīng)由 2019 年的 30.79%上升至 2021 年的 61.90%。2022 年 1-6 月消費(fèi)電子收入占比略有下降主要系工業(yè)控制、汽車電子收入快速增長(zhǎng)所致。

3、原材料價(jià)格上漲

報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)不同規(guī)格型號(hào)的 PCB 價(jià)格穩(wěn)中 有升，但由于根據(jù)訂單需要采購(gòu)單價(jià)較低的 PCB 數(shù)量及占比上升，導(dǎo)致 PCB 的各期平均采購(gòu)單價(jià)存在一定波動(dòng)。此外，2021 年以來(lái)，受半導(dǎo)體市場(chǎng)供應(yīng)緊等因素影響，IC 采購(gòu)單價(jià)出現(xiàn)較大幅度 的上漲。

4、2022 年上半年消費(fèi)電子毛利下滑的原因：行業(yè)整體需求疲軟

公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定的供應(yīng)能力，自 2021 年起，取得了深天馬、 德力西較多消費(fèi)電子產(chǎn)品 PCBA 的批量訂單，2021 年度的毛利率為 20.25%。2022 年上半年消費(fèi)電子中大批量訂單毛利率為 16.13%，較 2021 年下降 4.12 個(gè)百分點(diǎn)。主要系2022 年上半年消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)整體需求疲軟，部分訂單受下游行業(yè)降價(jià)壓力傳導(dǎo)影響所致。

5、毛利率與可比公司比較

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 37.43%、36.28%、39.28%和 33.66%。

申購(gòu)建議：勉強(qiáng)可以申購(gòu)，破發(fā)的概率偏小

風(fēng)險(xiǎn)提示：近期北交所新股破發(fā)較多，投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)

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