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半年前，天味食品還是資本的香餑餑，如今卻是一路下跌的慘綠。

從年初至今，天味食品的股價就一直跌跌不休，曾經(jīng)股價最高值達(dá)68元，如今卻跌至28.4元，跌幅約達(dá)58%，市值也跌去一大半。半年前過100的滾動市盈率，現(xiàn)在卻只有58.4。

幾日前，天味食品三位高管兼股東合計(jì)減持公司股份92.86萬股，不超過公司總股本的0.1228%。天味食品隨即暴跌10%。這波減持舉動引發(fā)市場猜測，連天味食品的高管都不看好自家公司了。去年一年大漲約253%的天味食品究竟怎么了?

業(yè)績不及預(yù)期

2020年，天味食品營業(yè)23.65億元，同比增長37%;歸母凈利潤3.6億元，同比增長22.7%。

2020Q4，天味食品的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑，營業(yè)收入僅為8.45億元，增速下滑至29.3%，遠(yuǎn)低于第二季度80.7%和第三季度35.1%的增長率。歸母凈利潤則同比減少56.54%。歸母凈利潤大幅減少的背后是營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用的高企，分別占第四季度營收的28.8%和12.2%。

火鍋底料行業(yè)門檻較低，市場競爭也素來激烈。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國火鍋底料行業(yè)排名前五的火鍋底料品牌分別是頤海國際、天味食品、紅九九、紅太陽、德莊。而這幾大火鍋底料企業(yè)的市場份額相差不大，均不超過10%。

除了專營火鍋底料的這幾家企業(yè)外，調(diào)味品市場中的企業(yè)也希望能從火鍋市場底料中分一杯羹。其中，老牌調(diào)味品企業(yè)海天味業(yè)于2020年8月推出海天牌火鍋底料，并稱將加快火鍋底料等新品類的發(fā)展以構(gòu)成未來新的增長點(diǎn)。

為了應(yīng)對激烈的市場競爭，天味食品開啟了“雙品牌”戰(zhàn)略。旗下“大紅袍”品牌定位平價大眾端，而“好人家”品牌則定位中高端，以家庭消費(fèi)為主。一方面，雙品牌戰(zhàn)略可以盡可能覆蓋更多的消費(fèi)人群;另一方面，激烈的市場競爭下，爭奪中高端市場可以為天味食品贏得更多的利潤空間，避免陷入低端市場價格戰(zhàn)的惡性競爭中。天味食品聘請流量明星鄧倫作為“好人家”品牌代言人，并冠名綜藝節(jié)目《非誠勿擾》，希望借此打開中高端火鍋底料市場。

此外，天味食品在拓展銷售渠道上也下了一番苦功夫。截止2020年底，天味食品合作的經(jīng)銷商超過了3000家，全年新增經(jīng)銷商1780家，渠道銷售增長了40%。公司的管理費(fèi)用也隨之增長。

火鍋底料賽道寒冬已至

不得不說，天味食品很努力，但努力依舊扭轉(zhuǎn)不了它下跌的頹勢。今年第一季度財(cái)報(bào)顯示，歸母凈利潤增速為4.13%，繼續(xù)承壓，股價自然還是一路下跌。

事實(shí)上，火鍋底料行業(yè)慘遭股價大幅下跌的不止天味食品一家?；疱伒琢侠洗蟾珙U海國際過去這半年也并不好過。從年初至今，頤海國際股價最高時為139.9元，現(xiàn)在卻跌至53.3元，跌幅約62%，總市值約跌去910億。

下游的火鍋餐飲市場行情也不容樂觀。海底撈股價最高時85元，現(xiàn)在股價跌至39.1元，大跌54%;呷哺呷哺股價從最高值25.4元跌至8.5元，大跌67%;九毛九股價則從最高值37.7元跌至28元，大跌25.7%。

整體火鍋市場一起跌跌不休，自疫情后消費(fèi)端需求疲軟是一方面，業(yè)績不及預(yù)期機(jī)構(gòu)資本離場殺估值擠泡沫是另一方面。

火鍋市場疲軟的需求，正在影響著上游的火鍋底料市場。素以翻臺率高聞名的海底撈在2017年至2019年翻臺率年均為4.9次/天。而疫情后的2020年，海底撈的翻臺率為3.5次/天，同比減少1.3次/天。今年4月，海底撈的翻臺率則降至不到3次/天。

市場的消費(fèi)能力并沒有像預(yù)期中回溫。查看過去10年中國社會零售當(dāng)月同比變化趨勢可以發(fā)現(xiàn)，自2020年3月后，CPI的同比增速一直為負(fù)。今年4月中國社會消費(fèi)品零售總額同比增長17.1%，遠(yuǎn)不及預(yù)期25%的增速。

新冠疫情對消費(fèi)需求的影響并沒有消退，人們對于未來經(jīng)濟(jì)增長的信心與收入預(yù)期也仍然偏保守。尤其在消費(fèi)者口味多變的餐飲市場，火鍋業(yè)能否留住消費(fèi)者的心，重現(xiàn)往日熱鬧的光景仍然是一個未知數(shù)。

自去年開始，通貨膨脹帶來的一輪又一輪結(jié)構(gòu)性行情。在火鍋這條賽道上，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，熱錢涌入。但是，市場往往習(xí)慣用腳投票。業(yè)績不及預(yù)期自然也怨不得被資本拋棄。當(dāng)貨幣政策慢慢收緊，股市回調(diào)到來，股價大幅下跌的慘烈也是難以避免。

結(jié)語

股價半年暴跌超60%，估計(jì)天味食品自己心里也不是滋味。消費(fèi)需求看不到明顯復(fù)蘇勢頭，美聯(lián)儲近期議息政策仍不明朗，天味還要再捱多久下跌的痛誰也不好說。