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1月17日至20日，AI龍頭創(chuàng)新奇智開啟招股。每股發(fā)售價(jià)26.3-27.3港元，每手100股。從招股首日的表現(xiàn)看，創(chuàng)新奇智已超額認(rèn)購逾1.4倍。市場(chǎng)消息亦指出，截至當(dāng)前國際配售部分已錄得足額認(rèn)購，可見招股情況火熱。

另外，創(chuàng)新奇智的股東背景以及保薦人可謂是明星陣容，這在赴港上市的硬科技公司中都稱得上高配。

本次創(chuàng)新奇智發(fā)行的聯(lián)席保薦人為UBS瑞銀集團(tuán)、中金公司及華興資本。此外，招股書顯示，創(chuàng)新工場(chǎng)持有26.24%的股份、創(chuàng)新工場(chǎng)育成持股比例1.68%。此外，軟銀、中金等科技投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)亦在其列。從股東結(jié)構(gòu)上來說，專業(yè)性和多樣性都無可挑剔。并且，原始股東在上市前的融資中，都表現(xiàn)出很高的積極性。股東及保薦人能側(cè)面反映一家公司的質(zhì)地。

這一家看似默默無聞的公司，實(shí)則與商湯一樣同為賽道TOP 5。為何它能擁有股東+保薦的全明星陣容，上市后又能否復(fù)制成功者的走勢(shì)?

中國人工智能市場(chǎng)格局顛覆者

創(chuàng)新奇智企業(yè)使命是“人工智能賦能商業(yè)價(jià)值”，主要面向企業(yè)級(jí)人工智能解決方案市場(chǎng)提供全棧式AI產(chǎn)品和解決方案，包括AI平臺(tái)、算法、軟件、AI賦能設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。

筆者比市場(chǎng)早一點(diǎn)留意到這家公司。去年年底，IDC中國發(fā)布了2021上半年人工智能市場(chǎng)份額報(bào)告。報(bào)告顯示，計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)2021上半年達(dá)9.9億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)33.0%。從規(guī)模上看，中國前五大計(jì)算機(jī)視覺廠商已經(jīng)躋身世界領(lǐng)先行列。

其中創(chuàng)新奇智在計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場(chǎng)增速明顯，躋身前5，相較上期報(bào)告前進(jìn)一位;其名字與商湯科技、曠視科技、云從科技(AI四小龍中的三位)以及安防第一龍頭?？低暡⒘幸黄?，AI四小龍中的依圖科技不見蹤影。很少有投資者想到，大家熟知的中國人工智能市場(chǎng)格局會(huì)被一家“名不見經(jīng)傳”的AI公司打破。

而“名不見經(jīng)傳”只是因?yàn)閯?chuàng)新奇智主要服務(wù)于企業(yè)級(jí)市場(chǎng)。事實(shí)上，這家由李開復(fù)孵化的AI龍頭，在業(yè)界頗具知名度。比如，被稱為全球科技風(fēng)向標(biāo)的Gartner，把創(chuàng)新奇智列為全球機(jī)器視覺“Example Vendor”和人工智能計(jì)算機(jī)視覺“Cool Vendor”。在機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域，創(chuàng)新奇智榮列Forrester中國中型機(jī)器學(xué)習(xí)廠商陣營，中國第四大機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)廠商(IDC)。此外，公司還榮獲MIT全球最聰明公司50、英國《金融時(shí)報(bào)》最具創(chuàng)新企業(yè)、2020CB Insights AI100、《哈佛商業(yè)評(píng)論》拉姆·查蘭管理實(shí)踐獎(jiǎng)、《Fast Company》中國最佳創(chuàng)新公司50、中國人工智能產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸Top50等諸多殊榮。

在算力大大提升的當(dāng)下，AI公司只需做好兩件事：技術(shù)，以及技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的結(jié)合。前者代表了底層核心競(jìng)爭(zhēng)力，后者彰顯了商業(yè)化能力。但任一方面要做好都非常不容易。而創(chuàng)新奇智的成功，正是來源于公司在這兩方面都表現(xiàn)較為出色。

一方面，創(chuàng)新奇智在研發(fā)上處于第一梯隊(duì)的水平。首先，公司是中國少數(shù)幾家具備專有深度學(xué)習(xí)平臺(tái)的公司之一，獨(dú)立開發(fā)了三大專有AI平臺(tái)：創(chuàng)新奇智ManuVision(機(jī)器視覺智能平臺(tái))、MatrixVision(邊緣視頻智能平臺(tái))、Orion(分布式機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái))。三大平臺(tái)具有高效性及良好的適應(yīng)性。另外，公司累計(jì)申請(qǐng)634項(xiàng)AI相關(guān)專利，成功注冊(cè)了125項(xiàng)AI相關(guān)專利，其中發(fā)明專利79項(xiàng)。

其次，三大AI平臺(tái)底層AI基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)上，公司持續(xù)積累AI技術(shù)資產(chǎn)。這些技術(shù)資產(chǎn)具備高度凝煉、低耦合及可復(fù)用的性質(zhì)，隨著時(shí)間及項(xiàng)目的積累沉淀成資產(chǎn)池，成為創(chuàng)新奇智寬廣的護(hù)城河。該資產(chǎn)池可支持滿足客制化要求的高效率的項(xiàng)目交付，實(shí)現(xiàn)工作流程的某些方面的自動(dòng)化以及方案的跨領(lǐng)域復(fù)用。

作為一個(gè)AI科技公司，科技實(shí)力是其賴以競(jìng)爭(zhēng)的根本，構(gòu)成了最重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這就是創(chuàng)新奇智成功的第一個(gè)原因。

另一方面，商業(yè)化不僅是企業(yè)具備內(nèi)生性的前提，更是AI公司獲得核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一大來源。

創(chuàng)新奇智具備較好的場(chǎng)景落地能力。公司將技術(shù)研發(fā)與實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景相結(jié)合，立足三大平臺(tái)向制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)客戶提供全套AI產(chǎn)品和解決方案。

針對(duì)實(shí)際痛點(diǎn)，創(chuàng)新奇智開發(fā)適合行業(yè)實(shí)際應(yīng)用的AI原創(chuàng)技術(shù)，特別是關(guān)于小樣本學(xué)習(xí)、零樣本實(shí)例分割等研究，致力于打破樣本數(shù)據(jù)量對(duì)深度學(xué)習(xí)技術(shù)的制約，在傳統(tǒng)制造業(yè)等樣本普遍缺失的場(chǎng)景和領(lǐng)域具有高度實(shí)用價(jià)值，研究成果被ECCV、CVPR等國際頂會(huì)接受。

在兩大優(yōu)勢(shì)加持下，目前創(chuàng)新奇智已在中國企業(yè)級(jí)AI解決方案行業(yè)取得了市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年，以收入計(jì)，創(chuàng)新奇智是中國企業(yè)級(jí)AI解決方案市場(chǎng)上第3大AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)型解決方案供應(yīng)商及中國制造業(yè)AI解決方案市場(chǎng)最大的AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)型解決方案供應(yīng)商。

多利好共振，AI+制造/金融成為黃金賽道

科技創(chuàng)新投資的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，創(chuàng)新奇智的成功，不僅因?yàn)樽陨砭邆鋸?qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，更是因?yàn)槠?ldquo;順勢(shì)而為”，深耕好賽道。人工智能產(chǎn)業(yè)根植于中國繁榮的制造業(yè)以及金融行業(yè)的土壤，并乘著政策的東風(fēng)，快速迸發(fā)出活力。

從產(chǎn)業(yè)端來看，作為“世界工廠”，中國擁有全球規(guī)模最大、門類最齊全、產(chǎn)業(yè)配套最完善的制造業(yè)體系，在全球供應(yīng)鏈中具有舉足輕重的地位，如今，“中國制造”在全球范圍內(nèi)的占比超過35%，規(guī)模是美日德的總和，無疑為智能科技產(chǎn)業(yè)化提供了最豐厚的培育土壤。

但是光輝燦爛的成績(jī)難掩當(dāng)前的巨大壓力。“七普”凸顯老齡化、少子化，人口紅利逐漸喪失，粗放經(jīng)營不再適應(yīng)時(shí)代要求。要破局，轉(zhuǎn)型升級(jí)就成為必然。AI的本質(zhì)是先進(jìn)生產(chǎn)力對(duì)落后生產(chǎn)力的替代，在人口紅利退潮期AI技術(shù)將成為有力抓手。

而從政策端看，自上而下貫徹制造強(qiáng)國、數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，將成為我國長(zhǎng)期的政策導(dǎo)向。去年是十四五的開局之年，政府已提出詳盡規(guī)劃，各地大量出臺(tái)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等鼓勵(lì)措施;預(yù)計(jì)2022年開始批量落地前期規(guī)劃。

根據(jù)《十四五規(guī)劃綱要》，第八章提出“深入實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略”、第九章提出“發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”、第十五章提出“打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)”。而2021年11月30日，工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》指出，到2025年，70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，建成500個(gè)以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠，建成120個(gè)以上具有行業(yè)和區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。規(guī)劃還提出要增強(qiáng)供給能力，智能制造裝備和工業(yè)軟件市場(chǎng)滿足率分別超過70%和50%，培育150家以上專業(yè)水平高、服務(wù)能力強(qiáng)的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

在企業(yè)和政策雙重推動(dòng)之下，人工智能開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年中國企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)約1,394億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到約8,366億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。

而創(chuàng)新奇智選擇了制造業(yè)與金融作為細(xì)分賽道，增長(zhǎng)亦非?？捎^。據(jù)弗若斯特沙利文，2020年中國制造業(yè)人工智能解決方案市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)約91億元，預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到約649億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.3%。而2020年中國金融服務(wù)業(yè)基于人工智能的IT基礎(chǔ)設(shè)施解決方案的市場(chǎng)規(guī)模為15億元，僅占可探索市場(chǎng)總額約為728億元的2.1%，滲透率有望快速提升。

但值得注意的是，在需求側(cè)爆發(fā)的大背景下，AI市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸主要在供給端。強(qiáng)者恒強(qiáng)愈演愈烈，AI企業(yè)的落地能力成為競(jìng)爭(zhēng)力分化的關(guān)鍵。

駛?cè)氤砷L(zhǎng)快車道

在TOP 5龍頭中，創(chuàng)新奇智的成長(zhǎng)勢(shì)頭仍稱得上非常強(qiáng)勁。2018-2020年公司營業(yè)收入分別為3721萬元、2.29億、4.62億，復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)252.5%;2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.53億，同比增長(zhǎng)85.8%。在公司營收規(guī)模較小時(shí)快速增長(zhǎng)并不罕見，在營收具備相當(dāng)規(guī)模體量后，高增速則很能說明成長(zhǎng)勢(shì)能。

公司聚焦制造和金融服務(wù)業(yè)兩大核心賽道，圍繞“制造智能、邊緣視覺、智能數(shù)據(jù)中心、智能數(shù)據(jù)治理”四大業(yè)務(wù)主題，提供AI產(chǎn)品及解決方案。其中，制造業(yè)人工智能產(chǎn)品和解決方案產(chǎn)生的收入占總收入的比例最大，從2018年36.6%的占比，到了2021前三季的50.8%。相關(guān)板塊收入的增長(zhǎng)亦最為強(qiáng)勁，2022年前三季來自制造業(yè)的營收同比增長(zhǎng)250.5%，成為公司增長(zhǎng)的有力引擎。

拆解收入增長(zhǎng)的動(dòng)力，我們可以看到公司的商業(yè)模式已基本走通，并形成正向循環(huán)。

一方面，創(chuàng)新奇智不斷開拓新客戶，攫取新市場(chǎng)份額。根據(jù)招股書，其制造業(yè)的客戶數(shù)量自2018年的16名大幅增加至2020年的93名;由于金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，不可避免地造成金融客戶較為集中的情況，但創(chuàng)新奇智金融行業(yè)客戶數(shù)量自2018年的2名增加到2020年的18名。

創(chuàng)新奇智在新的客戶中能高速擴(kuò)張，得益于1*N的市場(chǎng)策略。作為領(lǐng)軍的AI龍頭，公司已有大量標(biāo)桿案例，成熟的AI應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)。公司先通過燈塔客戶打造某一場(chǎng)景AI落地成功的標(biāo)桿項(xiàng)目，之后利用技術(shù)資產(chǎn)、ABS及RDP的可復(fù)用性，快速復(fù)制到同領(lǐng)域的更多客戶，從而實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)展。

另一方面，創(chuàng)新奇智鼓勵(lì)客戶從單一的應(yīng)用場(chǎng)景到采用AI解決更多場(chǎng)景，從而創(chuàng)造客戶粘性，也就是“1+N”策略。無論是制造業(yè)還是金融業(yè)的領(lǐng)先玩家，對(duì)于IT供應(yīng)商驗(yàn)證流程冗長(zhǎng)。創(chuàng)新奇智持續(xù)與客戶保持深度合作，能高效實(shí)現(xiàn)更多的項(xiàng)目轉(zhuǎn)化、延伸。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦可清楚驗(yàn)證這一點(diǎn)。2020年，優(yōu)質(zhì)客戶以金額計(jì)算的復(fù)購高達(dá)112.7%;制造業(yè)和金融業(yè)的每名客戶的平均收入同比分別增長(zhǎng)了61.5%和209.1%。

在量?jī)r(jià)齊升之下，公司駛?cè)肓顺砷L(zhǎng)快車道，業(yè)績(jī)潛力加速釋放。而隨著營收體量擴(kuò)大，公司規(guī)模效應(yīng)與盈利彈性凸顯。經(jīng)調(diào)整凈虧損率逐年降低從2018年的122%縮窄至2021年前三季度的14.6%，虧損正在快速被業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)和規(guī)模效應(yīng)帶來的平均成本降低所抹平。按照如此虧損快速收窄的趨勢(shì)，預(yù)期公司很快實(shí)現(xiàn)自我造血。

誠然，未盈利的問題是AI公司中普遍存在的情況;但這并不代表公司沒有潛力或者未到業(yè)務(wù)爆發(fā)期。AI獨(dú)角獸大多存在高額的激勵(lì)費(fèi)用、估值提升產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，因此通常大幅虧損。即使扣非，仍然都無法實(shí)現(xiàn)盈利。反過來，市場(chǎng)上有一些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的所謂“AI科技公司”更應(yīng)該受到投資者警惕。

因此，針對(duì)AI公司，我們往往難以從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)去評(píng)估其價(jià)值幾何。另外，以目前業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的估值衡量其投資價(jià)值亦存在偏差，相比之下更需關(guān)注業(yè)務(wù)邊界拓展或新業(yè)務(wù)放量的速度。

無論從核心競(jìng)爭(zhēng)力還是成長(zhǎng)速度來看，創(chuàng)新奇智都表現(xiàn)較為亮眼，后市表現(xiàn)值得期待。