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太陽(yáng)底下無(wú)新鮮事，很多道理都是相通的，資本市場(chǎng)里，這句話(huà)甚至更加有道理。

【資料圖】

01

被錯(cuò)殺的通威

此前咱們一直說(shuō)鋰礦公司有被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)看空它們的邏輯，除了跟行業(yè)一起殺估值之外，就是擔(dān)心鋰鹽的擴(kuò)產(chǎn)，以及鋰鹽價(jià)格大漲將導(dǎo)致下游整車(chē)的銷(xiāo)量，最終反噬鋰鹽的需求，導(dǎo)致量?jī)r(jià)齊跌。

當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)也有類(lèi)似的邏輯：硅料價(jià)格去年大漲，通威股份一度飆升，后續(xù)市場(chǎng)擔(dān)心行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，以及硅料的價(jià)格飆升將導(dǎo)致下游運(yùn)營(yíng)商的裝機(jī)需求下降，最終反噬硅料價(jià)格，導(dǎo)致量?jī)r(jià)齊跌，通威就被市場(chǎng)給拋棄了。

但最終這個(gè)邏輯被證偽了：硅料的擴(kuò)產(chǎn)并沒(méi)有如預(yù)期中那么快，另外硅料價(jià)格的上漲也并沒(méi)有反噬下游的需求量，反而出現(xiàn)了硅料價(jià)格上行，需求量依然火熱的量?jī)r(jià)齊升的勢(shì)頭。

所以通威也跟著最近這波光伏行業(yè)的反彈強(qiáng)勢(shì)拉升了一波，都快創(chuàng)新高了。

甚至因?yàn)楣枇系木o缺，價(jià)格持續(xù)飆升，市場(chǎng)都挖到了產(chǎn)業(yè)鏈的更下游去了，最近石英股份的走勢(shì)就超級(jí)生猛，過(guò)去兩個(gè)月幾乎沒(méi)有像樣的調(diào)整。

邏輯是：硅料生產(chǎn)過(guò)程中石英坩堝是耗材，光伏裝機(jī)需求越旺盛，對(duì)于石英坩堝的需求就越旺盛，而石英坩堝的生產(chǎn)制造依賴(lài)高純石英砂，高純石英砂對(duì)天然礦石要求較高(礦石基本都是國(guó)外供應(yīng))，供給短期是釋放不出來(lái)的，供需錯(cuò)配下預(yù)期先行，海外高純砂進(jìn)入提價(jià)周期。

而石英股份是國(guó)內(nèi)高純石英砂的絕對(duì)龍頭，雖然公司也依賴(lài)境外印度石英礦石，但其與印度方有保供協(xié)議以及其在年初加大礦石庫(kù)存，于是就被市場(chǎng)被炒上天了。

這必須給咱們一個(gè)啟發(fā)：當(dāng)股價(jià)下行時(shí)，很多所謂的利空其實(shí)只是為了給股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)行解釋而已，并不一定是真相，這個(gè)時(shí)候，咱們更應(yīng)該聚焦于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況。

接下來(lái)說(shuō)回通威股份。

02

厲害的通威

此前咱們覆蓋通威的時(shí)候就說(shuō)過(guò)了：我個(gè)人非常喜歡它，公司的創(chuàng)始人劉漢元實(shí)在太厲害了。

無(wú)論是他的個(gè)人的戰(zhàn)略眼光，還是整個(gè)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力都超級(jí)牛：從最開(kāi)始的養(yǎng)魚(yú)，很快成為四鄉(xiāng)八里的養(yǎng)魚(yú)大戶(hù)，后面轉(zhuǎn)型做養(yǎng)魚(yú)飼料，又做到了國(guó)內(nèi)龍頭，再后面，進(jìn)入光伏行業(yè)，又做到了硅料和電池片雙料冠軍，也就是公司進(jìn)入的每一個(gè)行業(yè)，都做到了行業(yè)龍頭。

在中國(guó)這樣的一個(gè)高端內(nèi)卷化的國(guó)家，在任何一個(gè)行業(yè)要做到行業(yè)龍頭都是極其困難的，對(duì)于企業(yè)的要求都是極高的！

一個(gè)公司如果能做到行業(yè)龍頭，而且持續(xù)很多年，說(shuō)明這個(gè)公司一定有它的獨(dú)特之處的，尤其還能做到多個(gè)行業(yè)的龍頭，則說(shuō)明這個(gè)企業(yè)是有非常強(qiáng)的冠軍特質(zhì)的，光就這一點(diǎn)，通威就值得持續(xù)關(guān)注，有理由相信它依然可以應(yīng)對(duì)企業(yè)后面發(fā)展可能遇到的各種問(wèn)題，更不要說(shuō)它還身處一個(gè)發(fā)展前景非常光明的光伏行業(yè)。

咱們要做的就是定期關(guān)注公司的財(cái)務(wù)和發(fā)展?fàn)顩r，看看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否正常，其他的就交給企業(yè)和時(shí)間。

03

通威股份21年報(bào)簡(jiǎn)析

近日發(fā)布21年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入634.91億，同比增長(zhǎng)43.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)82.08元，同比增長(zhǎng)127.5%。

這種增長(zhǎng)幅度無(wú)疑是非常亮眼的，要知道，跟有些公司2021年的增長(zhǎng)幅度是基于2020年的低基數(shù)不同，通威的2020年的也是增長(zhǎng)的，也就是公司2021年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

其中光伏行業(yè)和農(nóng)牧業(yè)營(yíng)收分別為381.84和245.90億元，分別貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)總收入的60.14%和38.73%，這幾年通威的光伏業(yè)務(wù)高速發(fā)展，逐漸由原來(lái)的農(nóng)牧業(yè)為主光伏為輔，變成了光伏和農(nóng)牧業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)，到現(xiàn)在的光伏為主農(nóng)牧業(yè)為輔。

當(dāng)然了，公司層面，農(nóng)牧業(yè)依然是非常重要的，只不過(guò)光伏行業(yè)發(fā)展太快了而已，農(nóng)牧業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)決定了增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。

毛利率方面，雖然農(nóng)牧業(yè)飼料因由于原材料成本上升以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈有所下降，毛利率只有9.48%，但由于光伏行業(yè)的火爆，尤其是去年硅料的亮眼表現(xiàn)，光伏業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)39.81%，去年的綜合毛利率達(dá)到27.68%，創(chuàng)下了歷史新高水平！

22年一季度繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)！營(yíng)收246.85億元，同比增長(zhǎng)132.49%，歸母凈利潤(rùn)51.94億元，同比暴漲513.01%；毛利率34.11%，凈利率23.59%，均創(chuàng)了歷史新高水平。

可以看出來(lái)，公司過(guò)去這一年多時(shí)間里確實(shí)是充分受益于行業(yè)的大發(fā)展的。

產(chǎn)能方面，截至2021年末，公司已形成高純晶硅年產(chǎn)能18萬(wàn)噸，當(dāng)前在建產(chǎn)能合計(jì)約17萬(wàn)噸，其中包頭二期5萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，樂(lè)山三期12萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。至2023年，公司將擁有高純晶硅產(chǎn)能35萬(wàn)噸。

太陽(yáng)能電池方面，2021年底，公司產(chǎn)能已達(dá)45GW，電池及組件銷(xiāo)量達(dá)到34.93GW，出貨量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，同比增長(zhǎng)57.61%，不過(guò)毛利率受上游原材料上漲影響，單晶電池毛利率8.28%，較同期有所下滑了。預(yù)計(jì)至2023年，公司的電池產(chǎn)能將達(dá)到80-100GW 。

成本方面，2021年公司電池片非硅成本下降至0.18元/瓦，較2020年下降11%，尤其是利潤(rùn)更豐厚的大尺寸電池片下降更明顯，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

另外，公司在2021年建設(shè)了一條15GW單晶硅片生產(chǎn)線(xiàn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能15GW，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)。

也就是今年，公司將成為同時(shí)具備硅料、硅片、電池片、組件一體化的光伏行業(yè)巨頭，雖然硅片和組件產(chǎn)能還比較少，但有硅料和電池片的優(yōu)勢(shì)，后續(xù)產(chǎn)能跟上也完全沒(méi)問(wèn)題。甚至基于公司此前的冠軍基因，完全有理由相信公司未來(lái)在硅片和組件上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而且在研發(fā)方面，公司從來(lái)也是不遺余力，去年的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)20.36億，同比增長(zhǎng)近100%！

研究成果也非常豐厚，目前公司在高純晶硅領(lǐng)域，在冷氫化、大型節(jié)能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等核心技術(shù)領(lǐng)域均有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果，處于行業(yè)先進(jìn)水平。產(chǎn)品單晶率超過(guò)99%，而且已實(shí)現(xiàn)N型料的批量供貨。

在電池方面，公司在原子層沉積背鈍化、選擇性發(fā)射極工藝、雙面電池、多主柵、TOPCon電池、HJT電池等核心技術(shù)領(lǐng)域也形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的多項(xiàng)技術(shù)成果。公司的HJT、TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率均位于行業(yè)領(lǐng)先水平。

總的看來(lái)，通威的2021年報(bào)各方面都沒(méi)有啥問(wèn)題，明顯受益于行業(yè)的發(fā)展，而且在未來(lái)的布局方面也是值得期待。

對(duì)于有著優(yōu)秀歷史，行業(yè)又在大發(fā)展，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也沒(méi)有啥問(wèn)題的公司，大家也不用過(guò)多操心，管理層自己會(huì)操心的。

就目前來(lái)看，通威依然是光伏行業(yè)最值得關(guān)注的公司之一！