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“遠見杯”預測顯示，機構們預測2023年GDP增速有望達5.2%，下半年貨幣政策會繼續(xù)偏寬松，預計年內1年期LPR將降至3.45%。

廖宗魁/文

(資料圖片僅供參考)

上半年中國經濟實現(xiàn)了5.5%的經濟增長，為全年經濟復蘇打下了較好的基礎。在二季度經濟增長的環(huán)比動能有所放緩后，宏觀政策開始在年中發(fā)力，下半年經濟會如何運行呢？

7月底，由《證券市場周刊》發(fā)起的“遠見杯”宏觀經濟與金融市場預測（以下簡稱“遠見杯”預測）顯示，機構們對2023年中國GDP增長的預測中值為5.2%，這意味著能完成政府工作報告中設定的5%左右的增長目標。分季度看，機構們對三季度GDP增長的預測中值為4.6%，這隱含著預期四季度GDP增長在5%以上。機構們對2023年CPI增速的預測中值為0.5%，通脹繼續(xù)保持低位運行。

由于基數(shù)的干擾，通常用兩年平均增速來衡量真實的經濟動能。三季度4.6%的增長預測，對應的兩年平均增速為4.3%，這比二季度回升了約1個百分點。這表明經濟在經歷了二季度的小波谷后，開始自然向上往均值回歸；同時近期一系列擴內需、促消費的政策開始發(fā)力，也將給經濟帶來提振。

具體經濟指標來看，機構們對2023年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速的預測中值為4.5%，將比上半年加快0.7個百分點；對2023年固定資產投資增速的預測中值為4.2%，將比上半年加快0.4個百分點；對2023年社會消費品零售總額增速的預測中值為7.6%，將比上半年回落0.6個百分點；對2023年出口（美元計價）增速的預測中值為-1%，將比上半年回升2.2個百分點。

正如政治局會議指出的，“疫情防控平穩(wěn)轉段后，經濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程?！苯洕掳肽暝谙蚓祷貧w的過程中，也不可能是一帆風順的，外需仍有一定的壓力，經濟內生機能恢復的基礎仍不牢固，要確保全年經濟增長目標順利的完成，仍需要逆周期宏觀政策進一步加快落地。

機構們預計下半年貨幣政策會繼續(xù)偏寬松，對2023年底1年期LPR的預測中值為3.45%，即預期下半年還將“降息”10個基點。匯率方面，機構們對2023年底美元兌人民幣中間價的預測中值為6.97，這將比8月8日的7.14略有升值。

經濟波浪式前行

經濟的變化不是線性的，一個長時段的經濟走勢中，通常包含著多個短時間的變化。從經濟真實動能（環(huán)比或同比兩年平均）看，一季度經濟出現(xiàn)了超預期的上行，體現(xiàn)出疫情緩和后，前期積壓的需求快速釋放形成了一個經濟增長的小波峰；但二季度經濟動能則有所放緩，積壓的需求快速釋放后，經濟出現(xiàn)了從小波峰向小波谷的運行。

“遠見杯”預測顯示，下半年經濟動能將從二季度的小波谷上升，各主要經濟指標均會有不同程度的回升，整個2023年經濟體現(xiàn)出波浪式前行的特點。實際上，6月份的經濟數(shù)據(jù)已經出現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，7月的一些高頻數(shù)據(jù)也顯示經濟動能重新開始上升。

下半年預期的經濟動能回暖可能主要基于兩個方面的原因：其一，近期逆周期宏觀政策開始陸續(xù)發(fā)力。7月24日的政治局會議指出，“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節(jié)和政策儲備。” 國家發(fā)改委已經發(fā)布了《關于進一步抓好抓實促進民間投資工作 努力調動民間投資積極性的通知》，《關于恢復和擴大消費的措施》，針對上半年民間投資偏弱，消費基礎尚不牢固的特征開出了“藥方”，后續(xù)可能還會有進一步的穩(wěn)增長政策出臺?！斑h見杯”預測顯示，機構們對2023年底1年期LPR的預測中值為3.45%，比6月份的實際LPR低10個基點。這意味著，市場預計下半年央行會繼續(xù)“降息”。

央行在下半年工作會議中也強調，要“促進企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降”，“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率?！?/p>

其二，經濟內生動能的自我修復。經濟在波浪式前行的過程中，當經過波峰或者波谷時，都會有些超調。比如一季度的超預期上行，就比正常水平偏高；而二季度的動能下行，又比正常水平偏低。所以下半年經濟自身的變化，就是從波谷向均值水平回歸，帶來經濟動能的邊際改善。

外需仍有壓力

與其他經濟指標的預期上升不同，機構們對三季度的外需持謹慎態(tài)度，對三季度出口增速的預測中值為-5.7%，而且40%的機構預計會下滑8%以上。海關總署公布的最新外貿數(shù)據(jù)顯示，7月出口（美元計價）同比下滑14.5%，比6月份放緩2.1個百分點，連續(xù)兩個月出現(xiàn)超過10%以上的下滑。

分國別看，7月對主要發(fā)達經濟體出口均較弱，對歐盟、美國、日本的出口增速均在-20%左右，是對出口的主要拖累。華金證券認為，出口的下滑體現(xiàn)出國際形勢復雜嚴峻確實是當前中國經濟面臨的最大風險點。高附加值產業(yè)鏈雖有供給側韌性，但由于美國的“脫鉤斷鏈”等影響，仍受到不可忽視的影響；低附加值產業(yè)鏈一定程度上呈現(xiàn)出產能向其他生產成本低的地區(qū)外移的態(tài)勢。

在持續(xù)加息背景下，美國經濟表現(xiàn)出了較好的韌勁，那為何中國對美出口仍持續(xù)走低呢？這可能與美國消費在不同領域的強度差異有關。美國消費支出占GDP約80%，分為商品消費支出和服務支出，實際上美聯(lián)儲的加息對商品消費支出影響要大于服務消費支出。2022年以來，商品消費支出的季度平均增速（環(huán)比折年率）為0.6%，而服務消費支出的平均增速（環(huán)比折年率）為2.9%，要比商品消費強得多。

從美國進口數(shù)據(jù)也能看到，2023年上半年美國商品進口同比下滑6.3%，但服務進口同比仍增長7.2%。中國對美出口中，主要以商品為主，所以下滑較多。

不過，機構們對2023年出口增速的預測中值為-1%，將比上半年回升2.2個百分點，這意味著專家們認為四季度出口會有所改善。

中信證券認為，8月份開始拖累出口增速的高基數(shù)因素將逐漸消退，主要出口目的地國家/地區(qū)有望在接近四季度時漸進補庫，同時來自非美歐區(qū)域特別是俄羅斯的需求有望對中國出口形成一定支撐。