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能否卷土重來？

作者：蒙多

(資料圖片)

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

提升上市公司質(zhì)量，不止說說而已。IPO撤單潮仍在延續(xù)。

8月以來，深交所與上交所IPO動態(tài)顯示，共有8家企業(yè)終止（撤回）上市申請。其中未來穿戴位列其中。

回顧其上市之路，從受理到撤單，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)已歷一年多。其間經(jīng)歷兩輪審核問詢、四版招股書，如今一紙撤回，是何原因、在躊躇什么呢？

01

凈利、毛利率連降

專利糾紛煩惱

LAOCAI

公開信息顯示，未來穿戴是一家為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

2020年至2022年，公司營收9.91億元、10.60億元、9.04億元，凈利1.43億元、1.31億元、1.15億元，毛利率為58.31%、52.38%及51.70%。

不難發(fā)現(xiàn)，縱然擁有網(wǎng)紅大牌SKG，未來穿戴的整體業(yè)績走勢并不多討喜。報(bào)告期內(nèi)營收存在波動，凈利和毛利率則均出現(xiàn)連滑，業(yè)績穩(wěn)健性及發(fā)展質(zhì)量有待提升。

對此，未來穿戴方面稱，2021年較2020年公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，營收增長；凈利下滑則因宏觀經(jīng)濟(jì)、研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)和品牌建設(shè)等因素影響。

報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)研發(fā)費(fèi)為4714.06萬元、7472.59萬元、9785.81萬元，研發(fā)費(fèi)用率為4.76%、7.05%、10.82%。受益于此，公司專利數(shù)由402個(gè)增至1571個(gè)。

單從此看，坐擁網(wǎng)紅品牌的未來穿戴擁有不俗核心競爭力、及未來成長潛力。

但需警惕的是，公司專利存在法律糾紛隱憂。其曾被綠十草（北京）生物科技有限公司起訴侵害發(fā)明專利權(quán)，曾被騰飛科技股份有限公司起訴侵害實(shí)用新型專利權(quán)。

另據(jù)律師工作報(bào)告，發(fā)行人有8項(xiàng)專利被提起無效宣告申請，其中ZL201810275506.1為“掛脖式頸部按摩器”發(fā)明專利更是發(fā)行人代表性專利。

除了專利成色質(zhì)疑外，產(chǎn)品體驗(yàn)也有詬病聲。

瀏覽黑貓投訴，截至8月10日18時(shí)，SKG相關(guān)投訴量累計(jì)121條，吐槽最多的便是產(chǎn)品質(zhì)量。另據(jù)未來穿戴披露，報(bào)告期各期投訴涉及的消費(fèi)金額為4.25萬元、6.43萬元、16.53萬元。

02

銷售費(fèi)下降、存貨連增為哪般？

LAOCAI

2020年至2022年，公司銷售費(fèi)為21,020.39萬元、21,461.79萬元和16,500.39萬元，占營收比21.21%、20.24%和18.24%。

其中，市場推廣及廣告宣傳費(fèi)占據(jù)大頭，分別達(dá)到16,581.50萬元、16,100.46萬元和10,367.06萬元，占銷售費(fèi)比78.88%、75.02%和62.83%。

不過同期，倍輕松銷售費(fèi)用率為41.40%、40.75%、53.84%；科沃斯為21.58%、24.73%、30.16%。相比之下，未來穿戴費(fèi)用率要低不少，且呈逐年下滑態(tài)勢。

對此，未來穿戴給出的解釋是，公司在市場上取得一定品牌知名度，持續(xù)在影視劇綜藝和電梯廣告進(jìn)行大額投入對增強(qiáng)品牌影響力的邊際效用較低，自2022年起開始削減影視劇綜藝和線下的廣告投放。

固然是件好事。遺憾的是，賬面存貨卻增加了。2020年至2022年分別為3349.30萬元、5205.48萬元及8594.34萬元，占流動資產(chǎn)比為5.28%、5.93%及11.95%。

以存貨漲幅最高的2022年為例，期末賬面庫存商品金額達(dá)6372.39萬元，占存貨74.15%，較去年同期增長71.24%。

眾所周知，存貨庫存增加不僅提升現(xiàn)金流壓力，也易帶來壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)，折射出企業(yè)市場話語權(quán)、產(chǎn)品競爭力亟待提升。

03

股權(quán)集中、關(guān)聯(lián)交易審視

LAOCAI

2007年11月，劉杰、李思英夫婦出資成立“佛山獅開生活電器有限公司”，該公司也是未來穿戴的前身。彼時(shí)，劉杰出資80萬元，占注冊資本80%，徐思英出資20萬元，占注冊資本20%。

此后為了做大做強(qiáng)，未來穿戴曾歷經(jīng)三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一次整體變更，一次股東增資。目前來看，未來集團(tuán)是未來穿戴控股股東，持有發(fā)行人72.73%股份，同比例表決權(quán)。

實(shí)控人為劉杰，直接持有公司11.32%股權(quán)，間接通過未來集團(tuán)、小鵝湖、小鵝芭蕾持有65.92%股權(quán)，合計(jì)持有77.23%股權(quán)?？偟膩砜?，劉杰與其一致行動人合計(jì)控制股份比達(dá)94.50%。股權(quán)集中度肉眼可見。

聚焦內(nèi)控，一些瑕疵質(zhì)疑值得注意。

比如關(guān)聯(lián)交易。2020年至2022年，未來穿戴曾向?qū)嵖厝丝刂频膹V東迪迪奢科技有限公司采購物料，采購金額為1055.71萬元、491.17萬元、0萬元。此外，截至2022年底，未來穿戴與關(guān)聯(lián)方佛山熙研智能科技有限公司還存746.12萬元的應(yīng)收賬款。

再如，欠繳員工社保及公積金。2020年至2022年，未來穿戴員工人數(shù)為610人、698人、755人。其中，社會保險(xiǎn)未繳納人數(shù)為26人、7人、42人；住房公積金未繳納人數(shù)分別為175人、12人、48人。

對此，未來穿戴解釋稱，欠繳社保以及公積金，或因新人當(dāng)月入職，或因退休返聘，或因自愿選擇不繳納。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)