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近期，各大上市公司披露2022年業(yè)績(jī)落下帷幕。

(相關(guān)資料圖)

在國(guó)際局勢(shì)風(fēng)起云涌，內(nèi)外環(huán)境存在諸多不確定性因素的條件下，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療不僅在營(yíng)收上突破300億元大關(guān)，各項(xiàng)指標(biāo)更是呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)、強(qiáng)者恒強(qiáng)的姿態(tài)。而其展現(xiàn)出的強(qiáng)大的韌性與增長(zhǎng)彈性，也筑造出一份靚麗的成績(jī)單。

三駕馬車齊發(fā)力，盈利能力穩(wěn)健向上

從財(cái)務(wù)情況上來看，受到醫(yī)療新基建以及海外高端客戶群的拉動(dòng)，2022年公司盈利能力穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入303.66億元，同比增長(zhǎng)20.17%，歸母凈利潤(rùn)96.07億元，同比增長(zhǎng)20.07%，扣非凈利潤(rùn)95.25億元，同比增長(zhǎng)21.33%，EPS為7.92元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流121.41億元，同比增長(zhǎng)34.92%。

在2023年第一季度，隨著常規(guī)診療活動(dòng)逐漸修復(fù)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.64億元，同比增長(zhǎng)20.47%，歸母凈利潤(rùn)25.71億元，同比增長(zhǎng)22.14%，扣非凈利潤(rùn)25.29億元，同比增長(zhǎng)22.05%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流13.33億元，同比增長(zhǎng)53.30%。

圖表一：公司營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

具體來看，在醫(yī)療新基建開展下，生命信息與支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速，2022年收入134.01億元，同比增長(zhǎng)20.15%，增速較2021年顯著提速。其中，種子業(yè)務(wù)微創(chuàng)外科表現(xiàn)較為亮眼，同比增長(zhǎng)超60%，硬鏡系統(tǒng)增長(zhǎng)超90%，后續(xù)有望成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要引擎。

2022年，公司體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.56億元，同比增長(zhǎng)21.39%，海外市場(chǎng)拓展順利，高端機(jī)型裝機(jī)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)外穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中，化學(xué)發(fā)光增長(zhǎng)近30%，實(shí)現(xiàn)近300家全新高端客戶突破、超120家（含70家ICL）橫向突破。海外方面，ICL批量突破使得公司國(guó)際IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超35%增長(zhǎng)。伴隨著國(guó)內(nèi)常規(guī)診療逐漸修復(fù)，海外市場(chǎng)加速擴(kuò)展，公司體外診斷業(yè)務(wù)有望迎來高速發(fā)展新階段。

此外，在國(guó)內(nèi)外影像高端客群加速滲透、貼息貸款促進(jìn)需求釋放下，2022年公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.64億元，同比增長(zhǎng)19.14%。其中，超聲增超20%。在海外市場(chǎng)方面，公司兼顧中低端超聲市場(chǎng)的同時(shí)，正在全面由中高端客戶向高端進(jìn)發(fā)，有望引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)走出國(guó)門，成為“中國(guó)智造”的典范。

圖表二：三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域2022年業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來源：公司公眾號(hào)，格隆匯整理

高端客戶群持續(xù)突破，發(fā)展中國(guó)家成新增長(zhǎng)引擎

值得關(guān)注的是，憑借在全球優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、服務(wù)以及快速的交付能力，2022年邁瑞醫(yī)療在無論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)獲得大量訂單，在諸多當(dāng)?shù)仨敿忉t(yī)療機(jī)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)高端客戶群突破。

其中，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案，覆蓋近11萬醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及99%以上三甲醫(yī)院，并在多條業(yè)務(wù)線上市場(chǎng)份額位列TOP1，國(guó)產(chǎn)加速擴(kuò)容效應(yīng)顯現(xiàn)。

在海外市場(chǎng)，公司長(zhǎng)期進(jìn)行市場(chǎng)耕耘和品牌建設(shè)，監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、血球2022年全球市占率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)前三的地位，在高端突破客戶群體的廣度和深度上均有靚麗表現(xiàn)。

廣度上來看，繼2020、2021年分別實(shí)現(xiàn)超過700家全新高端客戶群突破后，2022年公司再填補(bǔ)超680家全新高端客戶群空白。伴隨著新增高端客戶群體不斷提升，未來有望持續(xù)為公司帶來新業(yè)務(wù)訂單。

深度上來看，2022年公司在原有高端客戶群體基礎(chǔ)上，多產(chǎn)品業(yè)務(wù)條線發(fā)力，滲透率不斷提升，海外市場(chǎng)上超過650家高端客戶群實(shí)現(xiàn)橫向突破，其中多個(gè)新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模突破，正在成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。

圖表三：2022年公司在全球各地高端突破成就

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

多重優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)，增長(zhǎng)潛力十足

實(shí)際上，作為中國(guó)本土醫(yī)療器械公司，想要打開全球市場(chǎng)并非易事，更何況想要敲開當(dāng)?shù)仨敿?jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的大門，拿到入場(chǎng)券，甚至與全球醫(yī)療器械巨頭一決高下更是難上加難。但對(duì)于當(dāng)下的邁瑞醫(yī)療，可以說多維度優(yōu)勢(shì)疊加，上行周期已然開啟。

首先，在行業(yè)發(fā)展上，政策春風(fēng)已現(xiàn)，醫(yī)療器械天花板仍高。

自2020年開始，全國(guó)各地逐漸重視醫(yī)療補(bǔ)短板和新基建，以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)的醫(yī)療新基建正在加速醫(yī)療器械行業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)容。根據(jù)方正證券測(cè)算，我國(guó)醫(yī)療新基建建設(shè)金額可達(dá)到2374億元，其中有關(guān)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展資金投入達(dá)到1207億元。而邁瑞醫(yī)療作為醫(yī)療器械龍頭，在醫(yī)療新基建、貼息貸款、“千縣工程”等一系列政策扶持下，有望在其中充分獲益，相關(guān)產(chǎn)品可及市場(chǎng)有望超過545億元市場(chǎng)空間，想象力十足。

其次，在企業(yè)發(fā)展上，邁瑞醫(yī)療創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，成長(zhǎng)空間廣闊。

醫(yī)療器械易做難優(yōu)，想要呈現(xiàn)螺旋式向上發(fā)展，離不開長(zhǎng)期且持續(xù)性研發(fā)投入。從公司過往業(yè)績(jī)披露情況來看，公司一直以來保持營(yíng)業(yè)收入的10%左右作為研發(fā)費(fèi)用，2022年已達(dá)到31.91億元，成為國(guó)內(nèi)最為重視研發(fā)的醫(yī)療器械公司之一。根據(jù)公司2022年報(bào)披露顯示，公司目前在全球共計(jì)十大研發(fā)中心，布局涉及國(guó)內(nèi)六地（深圳、武漢、南京、北京、西安、成都），美國(guó)三地（硅谷、新澤西、西雅圖）以及歐洲地區(qū)，形成龐大全球化研發(fā)、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

公司的研發(fā)創(chuàng)新如今已經(jīng)轉(zhuǎn)化為最為尖利的武器與全球巨頭PK。作為國(guó)產(chǎn)器械龍頭品牌，邁瑞醫(yī)療強(qiáng)大的產(chǎn)品實(shí)力、全面的全院級(jí)整體解決方案和“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)初見規(guī)模，公司已經(jīng)逐漸從醫(yī)療器械產(chǎn)品的供應(yīng)商蛻變成為提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的方案商。

截至2022年12月31日，“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計(jì)389家，其中2022年新增超過200家?！斑~瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室解決方案在全國(guó)實(shí)現(xiàn)了146家醫(yī)院的裝機(jī)，其中75%為三級(jí)醫(yī)院，2022年新增裝機(jī)130家?！叭鹩霸?+”項(xiàng)目已經(jīng)覆蓋了全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)超過5200套，2022年新增裝機(jī)超2700套。

此外，公司還未雨綢繆，正在調(diào)配全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源，有節(jié)奏、有重點(diǎn)地探索國(guó)際主要市場(chǎng)本地化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及生產(chǎn)能力建設(shè)，以全球視野進(jìn)行全球倉網(wǎng)布局。規(guī)劃中的國(guó)內(nèi)碭山基地和龍華基地相繼開工。邁瑞的供應(yīng)保障能力不斷夯實(shí)，市場(chǎng)應(yīng)變能力和客戶服務(wù)水平有望再上一個(gè)臺(tái)階，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康的可持續(xù)發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力。

最后，在估值水平上，公司性價(jià)比高，估值上行周期或?qū)@現(xiàn)。

自從邁瑞醫(yī)療登陸深交所以來，公司股價(jià)持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，在疫情爆發(fā)初期，更是憑借呼吸機(jī)等抗疫產(chǎn)品出圈。但隨著近一年來醫(yī)療大健康板塊持續(xù)回調(diào)，相較于前兩年的價(jià)格，如今的邁瑞醫(yī)療估值更加具有吸引力。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截止2023年5月4日收盤，邁瑞醫(yī)療PE（TTM）為37.914倍，不僅已經(jīng)回撤至疫情爆發(fā)前的水平，更是已經(jīng)處于自上市以來的估值中樞下限區(qū)間，估值性價(jià)比高。

圖表四：公司PE BAND

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截止2023年5月4日收盤

對(duì)此，不少聰明投資者已然發(fā)掘。自邁瑞醫(yī)療發(fā)布2022年報(bào)以及2023年一季報(bào)后，已經(jīng)有數(shù)十家券商機(jī)構(gòu)給予積極樂觀的評(píng)價(jià)，平均目標(biāo)價(jià)達(dá)到440.41元，距離5月5日收盤價(jià)314.36元有40.10%的向上潛力。

圖表五：券商評(píng)級(jí)

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

小結(jié)

對(duì)比起全球醫(yī)療器械TOP1營(yíng)收高達(dá)300億美元，就知道邁瑞醫(yī)療這份300億人民幣的營(yíng)收成績(jī)單僅僅只是一個(gè)開始，后續(xù)的路還很長(zhǎng)，向上的天花板仍非常高。

回顧邁瑞醫(yī)療一路的發(fā)展歷程，從醫(yī)療器械領(lǐng)域的跟隨者成長(zhǎng)成為強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)者，并在近年來完成了向行業(yè)引領(lǐng)者的蛻變，每一步都非常艱辛，但又非常踏實(shí)。而邁瑞醫(yī)療如今的這份蛻變，有望帶領(lǐng)其再上一層臺(tái)階，向全球醫(yī)療器械TOP20沖刺，值得期待。