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在過去一年中，在疫情、地緣政治以及需求下行等因素的影響之下，消費(fèi)電子的表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。在這樣的背景下，要保持大幅上升的盈利實(shí)屬難上加難，但行業(yè)中還是出現(xiàn)了一些“三好生”

上周五盤后，TCL電子發(fā)布了2022年度業(yè)績。2022年，公司的盈利水平實(shí)現(xiàn)逆勢高增，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA（扣除融資成本、所得稅、折舊及攤銷前的盈利）29.3億港元，同比大幅提升46.7%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增速達(dá)102.4％；毛利率同比增加近170個(gè)基點(diǎn)，盈利能力持續(xù)向好。另外，董事會建議末期股息每股12.7港仙，派息率達(dá)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤的45％。

(相關(guān)資料圖)

強(qiáng)勁的盈利增長勢頭背后，來源于TCL電子的增長力發(fā)生了飛躍——第二、三成長曲線實(shí)現(xiàn)向上突破的同時(shí)，第一成長曲線智屏業(yè)務(wù)在逆勢中依然帶來驚喜。

三輛馬車共驅(qū)，TCL電子逆勢爆發(fā)

2022年，消費(fèi)電子行業(yè)整體陷入較大壓力之中。GfK數(shù)據(jù)顯示2022年1-11月，全球技術(shù)消費(fèi)電子市場零售額（不含北美，以美元計(jì)，以下同）同比下跌高達(dá)8.6%。而消費(fèi)電子的三個(gè)主賽道——智能手機(jī)、PC及TV，無一不面臨嚴(yán)峻的局面。眾所周知，智能手機(jī)領(lǐng)域手機(jī)終端廠商紛紛砍單；Gartner也指出，全球PC出貨量同下滑幅度為90年代起追蹤有關(guān)數(shù)據(jù)以來最大的跌幅。無獨(dú)有偶，TrendForce集邦咨詢最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，2022年全球TV出貨量為2.02億臺，同比下降3.9%，創(chuàng)下近十年電視出貨量新低。

全球行業(yè)環(huán)境進(jìn)入了短暫且顯著的下行周期，更凸顯穩(wěn)健業(yè)績的難能可貴。TCL電子之所以能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長的原因，很大程度上是得益于其業(yè)務(wù)一二三成長曲線持續(xù)輪動，構(gòu)成三足鼎立的支撐點(diǎn)。

第一曲線：智屏業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)升維，構(gòu)成集團(tuán)成長的穩(wěn)健基本盤。

第二曲線：全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)保持較快成長趨勢。

第三曲線：創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊，發(fā)展相當(dāng)亮眼，尤其是全品類布局、新能源業(yè)務(wù)等逐步成熟并快速落地，已形成第三成長曲線，并驅(qū)動公司駛?cè)敫斓某砷L快車道。

從業(yè)務(wù)布局來看，三大業(yè)務(wù)板塊是依據(jù)公司長期積累的優(yōu)勢資源搭建的聚合平臺，在內(nèi)部形成了良好的協(xié)同效應(yīng)，最終構(gòu)筑了一個(gè)完整生態(tài)鏈閉環(huán)。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)建立在TCL電子廣泛的客戶群體之上，不僅服務(wù)于TCL品牌的電視硬件，與智屏業(yè)務(wù)產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，未來還有能力去賦能輸出給其它品牌；創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊則依托TCL電子全球供應(yīng)鏈、全球營銷渠道、體系生態(tài)鏈等優(yōu)勢資源迅速發(fā)展壯大，并通過強(qiáng)化TCL品牌反哺智屏業(yè)務(wù)。在一二三成長曲線輪動的模式下，公司能深度挖掘行業(yè)價(jià)值鏈、尋求增值業(yè)務(wù)機(jī)會，同時(shí)也透過對平臺生態(tài)的持續(xù)賦能、升級進(jìn)而形成虹吸效應(yīng)，鏈接更多的客群。

這是TCL電子能在逆勢之中妥善對沖負(fù)面因素，并保持業(yè)績長青的重要原因。

疾風(fēng)知勁草，智屏業(yè)務(wù)晉升全球第二

用價(jià)格換市場，是對抗逆市的最常用手段——盡管價(jià)格戰(zhàn)將傷害品牌形象，但眾多玩家已在寒冬之下無法抵抗壓力。

而面對行業(yè)內(nèi)同行們紛紛致力于壓縮成本、“積極向下”的價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象，TCL電子堅(jiān)持“向上”，推行"高端+大屏"策略，聚焦中高端市場，對簡單粗暴的“以價(jià)換量”說了“不”。由于擁有高端產(chǎn)品技術(shù)及強(qiáng)勢的品牌影響力，TCL電子擁有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，因而能占據(jù)主動地位。

TCL電子在業(yè)績報(bào)告中指出，公司堅(jiān)持的是"品牌引領(lǐng)價(jià)值，相對成本優(yōu)勢"的經(jīng)營戰(zhàn)略。也就是在維持了相對成本優(yōu)勢的同時(shí)，TCL電子進(jìn)一步升維品牌價(jià)值，發(fā)力于高端的優(yōu)質(zhì)智屏產(chǎn)品。根據(jù)業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)TCL電子的高端化成果顯著。2022年TCL65吋及以上智屏出貨量同比增長75.7%，出貨量占比亦同比顯著提升8.2個(gè)百分點(diǎn)至19.3%。同期，高端產(chǎn)品TCL Mini LED智屏維持高增長，在全球市場范圍內(nèi)其出貨量同比增長26.8%；在中國市場，其占領(lǐng)的份額已過半壁江山，繼續(xù)蟬聯(lián)中國市場冠軍。

有一些投資者曾擔(dān)心，有部分企業(yè)采取較為激進(jìn)的低價(jià)策略，可能會因此打開競爭渠道，搶奪TCL電子的市場份額。盡管TCL電子本身并未對此專門回應(yīng)，但此份業(yè)績報(bào)告呈現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)無聲勝有聲。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，TCL智屏全球出貨量市占率連續(xù)數(shù)年持續(xù)提升，排名躍升至全球第二——這意味著TCL再次引發(fā)行業(yè)洗牌，將LG擠下第二的寶座，并向第一的三星進(jìn)攻；中國市場方面，2022年TCL智屏出貨量同比逆勢大幅增長21.3%，零售額市占率同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至14.6%，穩(wěn)居中國市場前二。種種跡象表明，TCL電子在2022年繼續(xù)拉大了與競爭對手的差距。

值得注意的是，高端產(chǎn)品具備更高的利潤率。2022年，中高端大屏出貨量占比提升，帶動大尺寸顯示業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至18.8%；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢，中國市場TCL智屏的毛利率同比提升更是超過6.1個(gè)百分點(diǎn)至24.4%。高端化戰(zhàn)略將帶來盈利彈性不斷釋放，同時(shí)受益于前一輪的面板降價(jià)，公司盈利空間的提升值得期待。

新增長極顯現(xiàn)，再次展現(xiàn)新的成長面貌

TCL電子的包括全品類營銷、分布式光伏、智能連接及智能家居在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，已接棒智屏業(yè)務(wù)成為集團(tuán)的強(qiáng)勁增長引擎。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比增長22.2%達(dá)104.44億港元，占整體收入的14.6%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

其中，分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢初露鋒芒，2022年第二季度相繼開始貢獻(xiàn)營收。2022年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入突破3億港元的大關(guān)，公司成為光伏市場上一匹黑馬。目前，公司在手訂單充沛，已完成超過8,000家農(nóng)戶簽約、超過150家經(jīng)銷商渠道新增、工商簽約項(xiàng)目超過120個(gè)。

公司在光伏賽道的潛力的確讓人另眼相看。這樣的潛力，一方面得益于TCL在中國市場擁有廣泛覆蓋的渠道，因此能在不到一年時(shí)間內(nèi)公司就已覆蓋了9個(gè)省市；另一方面得益于體系產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，TCL電子與國產(chǎn)新能源龍頭TCL中環(huán)形成業(yè)務(wù)協(xié)同，形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟。

另外，透過資金/工程技術(shù)/科技系統(tǒng)/制度與流程的四大能力平臺的打造，TCL電子聚集了龐大的資金與技術(shù)資源。就當(dāng)前政策環(huán)境而言，政府高度支持此賽道發(fā)展，加快推進(jìn)風(fēng)光大基地建設(shè)，堅(jiān)持集中式和分布式光伏發(fā)電并舉，大力發(fā)展風(fēng)電和太陽能發(fā)電。這將為TCL電子在這一領(lǐng)域的長期發(fā)展帶來了巨大的想象空間。

同時(shí)，隨著公司在AR/XR業(yè)務(wù)布局的持續(xù)落地，業(yè)績還將有望邁向更高的臺階。2022年，TCL電子的子公司雷鳥創(chuàng)新推出了多款消費(fèi)級AR/XR智能眼鏡，并以技術(shù)與創(chuàng)新贏得國際認(rèn)可。TCL NXTWEAR AIR智能眼鏡榮獲2022年德國“iF設(shè)計(jì)大獎”，雷鳥Air 1S榮獲第七屆金陀螺“年度優(yōu)秀AR硬件獎”。從市場銷量來看，其XR產(chǎn)品亦取得不俗成績。從2022年消費(fèi)級AR眼鏡的線上銷量表現(xiàn)情況來看，雷鳥創(chuàng)新以28.4%的市場份額雄踞榜首，躋身于國內(nèi)消費(fèi)級AR眼鏡第一梯隊(duì)的品牌，

銷量增長背后，是科技硬實(shí)力加持。TCL電子在CES 2023上推出全球首款在Micro LED光波導(dǎo)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)雙目全彩顯示的AR智能眼鏡——雷鳥X2。其搭載的Micro LED顯示屏對比度可達(dá)100,000：1，入眼亮度高達(dá)1,000 nits，可為用戶提供智能翻譯、實(shí)時(shí)導(dǎo)航、信息提醒、快捷拍照等多場景功能，并引流了行業(yè)潮流。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，中國AR/VR頭顯出貨120.6萬臺（sales in口徑）。這是VR一體機(jī)自問世以來，首次在中國市場突破100萬臺年出貨量大關(guān)，是一個(gè)重要的里程碑事件。這預(yù)示著VR市場正逐步打開，行業(yè)將愈加繁榮。長期來看，VR、光伏等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力值得期待，不妨耐心等待TCL電子未來的發(fā)展。

投資者不應(yīng)忽略的是，從短期來看，消費(fèi)電子的各條線也已經(jīng)到達(dá)歷史低點(diǎn)，待消費(fèi)電子需求回暖后，量價(jià)均將具備彈性，共同形成向上支撐。除卻彈性之外，更進(jìn)一步來說，公司的分紅能力構(gòu)成了穩(wěn)健投資的基礎(chǔ)。TCL電子多年以來一直堅(jiān)持分紅，2022年公司的股利支付率更是創(chuàng)下多年來的歷史新高，帶來了十分確定的投資價(jià)值。

因此，展望未來，短期（筑底修復(fù)行情）+中期（確定性的高分紅）+長期（行業(yè)成長黃金時(shí)代）共同構(gòu)筑起TCL電子的投資邏輯。加上本次業(yè)績亮眼的盈利表現(xiàn)，TCL電子的投資潛力值得投資者關(guān)注。