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“規(guī)模為王”的數(shù)字大健康領域競爭激烈，不同于傳統(tǒng)線下零售藥房有明顯的區(qū)域特征，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療打破了區(qū)域限制，將線下售藥延伸到線上，連接藥企、醫(yī)院、零售藥店和終端患者。2021年零售藥房在處方藥外流和帶量采購、醫(yī)改政策影響下呈現(xiàn)行業(yè)集中度提升的趨勢，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在規(guī)模效應的驅(qū)動下掀起了爭奪用戶與流量的戰(zhàn)爭。

2021年10月，國家衛(wèi)健委就《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則》向社會公開征求意見，并明確了醫(yī)療機構、人員、業(yè)務、質(zhì)量安全等方面的監(jiān)管責任。要求互聯(lián)網(wǎng)診療記錄全程可追溯，電子病歷與所依托的實體醫(yī)療機構共享。監(jiān)管落地有利于規(guī)范電子處方的流轉，緩解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域這一根深蒂固的難題，加速行業(yè)內(nèi)部優(yōu)勝劣汰。

近日，京東健康發(fā)布2021年年度業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入308.27億元，同比增長58.66%。凈虧損10.74億元，自2019年起已連續(xù)三年虧損。毛利率為23.46%，同比下降1.91個百分點。

活躍用戶增速放緩

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的細分領域中，在線問診和醫(yī)藥電商為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的主要流量入口，頭部廠商app為阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生、叮當健康和微醫(yī)等。根據(jù)數(shù)據(jù)，在線問診app中，頭部廠商鎖定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域內(nèi)的大部分流量。以2015-2020年醫(yī)藥電商交易額及其增速計，B2B醫(yī)藥電商交易額高于B2C醫(yī)藥電商，增速低于B2C醫(yī)藥電商。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療網(wǎng)絡效應明顯，為擴大用戶規(guī)模，叮當健康打出“28分鐘快速送藥”的招牌；阿里健康推出“30分鐘送藥”；京東健康宣傳語寫著“處方藥最快30分鐘送藥上門”；平安好醫(yī)生標語為“一小時送藥”等。宣傳推廣成為各大醫(yī)藥電商爭奪市場份額的重要陣地。

2021年，京東健康銷售及市場推廣開支由2020年的14億元提升至2021年的21億元，增幅達48.7%。主要系推廣零售藥房業(yè)務、在線醫(yī)療健康服務等營銷力度加大，以及由京東集團提供的技術和流量支持服務的開支增加。其中推廣及廣告開支由2020年的8.86億元增至12.9億元，同比大幅提升45.57%。

受互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭間激烈競爭的影響，巨額推廣費用的增持下，京東健康2021年活躍用戶數(shù)增速卻較2020年放緩，達到1.23億，增速同比下降32.63個百分點。同期存貨也并未隨著推廣投入的加大而降低，截至2021年底，公司存貨達30.41億元，同比大增75.55%。

另一方面，年報披露，由于產(chǎn)品組合變動及促銷，京東健康毛利率由2020年的25.4%下降到2021年的23.5%。

受益于處方藥外流的政策寬松環(huán)境，2021年，京東健康日均在線問診咨詢量超過19萬，2020年同期為10萬。這部分咨詢量主要與在線購買處方藥相綁定。

存貨高企對公司的營運能力產(chǎn)生影響，2021年，京東健康經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額為34億元，同比減少2.68億元，主要歸因于貿(mào)易應付款項增加26億元以及預提費用及其他應付款項增加6億元，其中部分被存貨增加13億元所抵銷。

自營業(yè)務依賴京東集團 年內(nèi)4名董事被調(diào)崗

京東健康主營業(yè)務包括零售藥房、醫(yī)療健康服務和廣告服務等業(yè)務，2021年醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售收入占比達85.32%，平臺、廣告及其他服務收入占比不足15%。其中京東大藥房是京東健康自營業(yè)務的主要載體，2021年取得262億元營收，增速有所放緩，達56.1%，較去年下降21.7個百分點。

值得注意的是，京東健康的自營業(yè)務依賴京東物流，截至2021年12月31日，京東大藥房使用了京東物流全國范圍內(nèi)的19個藥品倉庫和超過400個非藥品倉庫，以完成零售業(yè)務的配送，依托京東物流的供應鏈基礎設施，京東健康80%的自營藥品訂單實現(xiàn)次日達。

京東健康自營業(yè)務對于京東集團的依賴在不斷增強，一方面，截至2020年12月31日，京東大藥房使用京東集團藥品倉庫僅為14個，使用非藥品倉庫300余家，均大幅少于2021年同期。另一方面，由京東集團向京東健康提供的技術和流量支持服務開支由2020年的9.08億元提升至12.72億元，同比增加40.03%。

這意味著，京東健康2021年斥資近13億向京東集團“買流量”。向京東集團“買流”不僅賦能自營藥房業(yè)務，同時還賦能第三方平臺收入。除自營藥房外，京東健康另一個收入模式為向入駐京東線上平臺的第三方商家收取傭金及平臺使用費，同時從第三方商家及供應商賺取廣告費。

此外，京東健康對京東集團的依賴還體現(xiàn)在董事會人員任用方面。2021年9月6日，京東健康首席執(zhí)行官換帥，由辛利軍調(diào)換為金恩林。金恩林為京東集團副總裁和京東健康醫(yī)藥事業(yè)部總經(jīng)理，亦為京東健康多家附屬公司的董事。2014年起金恩林在京東集團戰(zhàn)略部和戰(zhàn)略投資部任職，后在京東零售擔任京東醫(yī)藥總經(jīng)理，負責內(nèi)部孵化和發(fā)展線上醫(yī)藥和醫(yī)療業(yè)務。

而公司前首席執(zhí)行官辛利軍調(diào)任為非執(zhí)行董事，辛利軍自2019年6月28日至2021年9月5日擔任京東健康執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。也曾在京東集團任職，自2012年10月起負責京東集團第三方平臺，涵蓋家居家裝和服飾在內(nèi)的多個業(yè)務范疇。后又在京東零售的時尚家居事業(yè)群居家業(yè)務部和生活服務事業(yè)群等業(yè)務部任職。退任京東健康首席執(zhí)行官的辛利軍從2021年9月6日起開始擔任京東零售的首席執(zhí)行官，負責京東零售的發(fā)展、運營及策略。

同期京東健康原非執(zhí)行董事以及薪酬委員會成員張雱向董事會遞交辭呈，許冉被委任為薪酬委員會成員。此次人事變動共涉及4名董事會成員。

從京東健康的自營業(yè)務供應鏈以及董事會人員變動情況看，京東健康對京東集團的依賴性并未減弱，二者或存在同業(yè)競爭與關聯(lián)交易。如何獨立，取得業(yè)務增長的內(nèi)生動力將是進一步需要思考的問題。