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6月15日，東方證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，白酒呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復蘇，啤酒乳品盈利彈性可期。

報告具體內(nèi)容如下：

疫情影響逐漸減弱，關(guān)注消費復蘇進展。當前疫情對于線下出行的影響逐漸減弱，線下消費場景漸次恢復、企業(yè)推進復工復產(chǎn)，23年以來我國社零總額月度同比增幅逐步擴大，疫后消費復蘇為推動食品飲料板塊行情的主線。經(jīng)濟溫和復蘇下，偏剛性需求的高端酒、乳制品相對受益。建議下半年需密切關(guān)注消費復蘇進展。

【資料圖】

白酒：溫和復蘇下結(jié)構(gòu)性分化，關(guān)注次高端酒景氣度。2023年2月以來，在消費弱復蘇背景下，疊加房地產(chǎn)市場恢復不及預期導致市場對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一定悲觀預期，白酒板塊持續(xù)回調(diào)。但我們認為房地產(chǎn)有望在政策支持下逐步回暖，支撐宏觀經(jīng)濟向上?？傮w來看，目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)K型復蘇，高端酒受益于偏剛性需求動銷強勁，提價的市場條件也已成熟；區(qū)域酒受益于返鄉(xiāng)潮及安徽、江蘇等省份新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。長線來看，在積極的財政政策、充裕的流動性背景下，固定資產(chǎn)投資額同比增長、企業(yè)開工率提升，我國商務活動目前處于有序復蘇的狀態(tài)，有望催生商務用酒需求，支撐次高端酒動銷，將進一步引領(lǐng)白酒行業(yè)勢能向上。

啤酒：噸價提升成本下降，啤酒盈利彈性可期。疫情干擾因素減弱，23年以來啤酒產(chǎn)量月度漲幅邊際擴大。整體而言，啤酒板塊結(jié)構(gòu)升級和噸價提升的趨勢顯著，主要公司噸價提升較為穩(wěn)定。成本端，23年以來進口大麥價格回落，玻璃、鋁錠價格預計呈現(xiàn)前高后低走勢，瓦楞紙前低后高，綜合下來預計啤酒行業(yè)成本壓力將在23H2逐漸減輕。疊加關(guān)廠增效、競爭趨緩費用收緊，啤酒板塊盈利增長確定性高。

軟飲料：細分賽道亮點頻現(xiàn)，關(guān)注龍頭成長價值。軟飲料行業(yè)整體穩(wěn)定成長，健康化、無糖化趨勢明顯。細分來看，包裝水行業(yè)長坡厚雪，天然水、天然礦泉水等細分品類增速較高；茶飲料行業(yè)整體規(guī)模增速放緩，但無糖茶飲滲透率快速提升；能量飲料受益于快節(jié)奏生活的趨勢，行業(yè)增速較高；預調(diào)酒行業(yè)在國內(nèi)仍處于發(fā)展的早期階段，未來空間巨大。此外，企業(yè)積極推新，例如百潤股份（002568）的強爽、香飄飄（603711）新品凍檸茶等銷售表現(xiàn)較好，受到市場關(guān)注。成本端，白糖價格處于高位，但聚酯切片價格下滑有效對沖，整體來看軟飲料板塊整體受益，未來毛利率有望持續(xù)改善。

乳制品：奶價下行格局改善，關(guān)注細分賽道機會。行業(yè)預期仍保持中低個位數(shù)增長，疫情對飲奶促進的紅利邊際減弱，液態(tài)奶預期增速放緩，頭部乳企加大細分品類的布局，包括低溫鮮奶、奶酪和奶粉等。原奶成本壓力減小和費用投放節(jié)奏預計仍將是23年乳制品板塊的主要關(guān)注點。

白酒標的推薦：動銷良好、核心產(chǎn)品偏向剛性需求的貴州茅臺（600519）(600519，買入)、五糧液（000858）(000858，買入)、瀘州老窖（000568）(000568，買入)；渠道利潤明顯改善的洋河股份（002304）(002304，買入)；核心產(chǎn)品四開控貨挺價、推出戰(zhàn)略新品六開的今世緣（603369）(603369，買入)；產(chǎn)品股份制改革、武陵酒全國化的老白干酒（600559）(600559，買入)；受益務工群體白酒消費量恢復、金標陳釀積極鋪貨的順鑫農(nóng)業(yè)（000860）(000860，買入)。

啤酒標的推薦：高端規(guī)劃積極，品牌營銷渠道兼修，提價控費的華潤啤酒(00291，買入)、青島啤酒（600600）(600600，買入)；建議關(guān)注：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速提升、噸價上行的珠江啤酒（002461）(002461，未評級)。

軟飲料標的推薦：包裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉(09633，買入)、即飲板塊加速發(fā)力的香飄飄(603711，買入)、能量飲料行業(yè)領(lǐng)先公司東鵬飲料（605499）(605499，買入)。

乳制品建議關(guān)注：多品類發(fā)展勢頭較好的龍頭企業(yè)伊利股份（600887）(600887，未評級)和蒙牛乳業(yè)(02319，買入)。

風險提示：疫情反復、消費升級不及預期、成本上漲、食品安全、限制提價風險。

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