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【資料圖】

6月15日，平安證券發(fā)布一篇建材行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，關(guān)注龍頭變革，聚焦業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

市場(chǎng)需求：地產(chǎn)脈沖式復(fù)蘇，開(kāi)竣工表現(xiàn)分化。復(fù)盤2020年以來(lái)建材股價(jià)走勢(shì)，板塊表現(xiàn)與地產(chǎn)政策、銷售密切相關(guān)。上年11月“三支箭”等出臺(tái)疊加防疫政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，建材板塊觸底反彈。但隨著積壓需求釋放殆盡、收入預(yù)期與信心不足導(dǎo)致Q2銷售熱度持續(xù)走低，新開(kāi)工亦持續(xù)低迷，建材股價(jià)承壓回落。盡管保交付推進(jìn)帶動(dòng)竣工增長(zhǎng)，但資金緊張問(wèn)題仍值得關(guān)注。考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、樓市下行壓力大，后續(xù)政策有望適度加碼，帶動(dòng)銷售回暖與竣工改善延續(xù)，同時(shí)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈信心。

消費(fèi)建材：渠道變革見(jiàn)成效，份額提升空間大。地產(chǎn)規(guī)模萎縮且回款不佳背景下，消費(fèi)建材企業(yè)積極變革渠道，加大經(jīng)銷尤其零售領(lǐng)域拓展，進(jìn)一步下沉市場(chǎng)、挖掘中小經(jīng)銷商。2022年雨虹、科順、三棵樹(shù)（603737）、偉星與蒙娜經(jīng)銷收入占比明顯提升。23Q1市場(chǎng)弱復(fù)蘇背景下，雨虹、三棵樹(shù)等業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，印證公司α能力。未來(lái)成長(zhǎng)性一是來(lái)自份額提升，國(guó)內(nèi)消費(fèi)建材集中度相比歐美提升空間仍大，二是品類擴(kuò)張，雨虹、偉星、堅(jiān)朗非傳統(tǒng)主業(yè)收入貢獻(xiàn)超過(guò)10%。從美國(guó)消費(fèi)建材龍頭歷史看，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦受地產(chǎn)周期下行影響，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，盡管地產(chǎn)規(guī)模較歷史高點(diǎn)有所萎縮，但其業(yè)績(jī)?nèi)阅軐覄?chuàng)新高，ROE保持兩位數(shù)以上，印證優(yōu)秀企業(yè)可穿越牛熊、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性無(wú)憂。

周期建材：玻璃盈利迎修復(fù)，水泥供需弱平衡。2022H2玻璃加速冷修、需求修復(fù)疊加下游囤貨，三四月玻璃降庫(kù)漲價(jià)，五月遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致純堿價(jià)格明顯回落，當(dāng)前行業(yè)已回到普遍盈利狀態(tài)，旗濱等龍頭Q2盈利明顯修復(fù)?？紤]四五月玻璃冷修放緩、在產(chǎn)產(chǎn)能回升，后續(xù)盈利彈性取決于下游地產(chǎn)復(fù)蘇尤其保交樓進(jìn)展。盡管上半年基建表現(xiàn)不俗，但地產(chǎn)拖累需求，水泥價(jià)格震蕩走低。四月基建投資放緩且仍存下行壓力，疊加新開(kāi)工繼續(xù)承壓，后續(xù)水泥價(jià)格維穩(wěn)仍依賴各地錯(cuò)峰生產(chǎn)?？紤]利潤(rùn)或是水泥企業(yè)考量重點(diǎn)之一，供需弱平衡下水泥價(jià)格繼續(xù)承壓，但不必過(guò)度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)。

投資建議：復(fù)盤歷史，建材板塊股價(jià)與下游地產(chǎn)政策、銷售強(qiáng)相關(guān)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、樓市下行壓力大，政策改善仍可期，有望帶動(dòng)市場(chǎng)逐步修復(fù)，疊加估值降至歷史低位，板塊投資價(jià)值凸顯，維持建材行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。其中，消費(fèi)建材企業(yè)渠道變革逐見(jiàn)成效，未來(lái)份額提升、品類擴(kuò)張是主要增長(zhǎng)路徑，參考海外建材龍頭發(fā)展情況，企業(yè)α能力不容忽視，具備較強(qiáng)渠道拓展實(shí)力、零售布局搶先的公司更值得看好；浮法玻璃企業(yè)受益純堿等成本下行，盈利有望明顯修復(fù)，頭部企業(yè)光伏玻璃產(chǎn)能放量亦值得期待。綜上，推薦東方雨虹（002271）、堅(jiān)朗五金（002791）、科順股份（300737）、偉星新材（002372）、海螺水泥（600585），建議關(guān)注旗濱集團(tuán)（601636）、三棵樹(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游地產(chǎn)復(fù)蘇、基建投資低于預(yù)期；2）建材產(chǎn)能收縮或行業(yè)格局出清低于預(yù)期；3）渠道資源競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致拓展進(jìn)度慢。

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