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6月12日，光大證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，白酒渠道經(jīng)營平穩(wěn)，關注鹵制品企業(yè)盈利彈性釋放。

報告具體內(nèi)容如下：

本周觀點： 白酒：本周渠道反饋平穩(wěn)，主要單品批價相對穩(wěn)定，庫存合理可控，目前高端白酒、地產(chǎn)龍頭多數(shù)回款進度基本過半，后續(xù)端午小旺季或繼續(xù)沖刺，動銷旺盛亦有望對板塊帶來催化。當前板塊估值低位，本周部分次高端酒企股價調(diào)整幅度較為突出，或因部分渠道反饋回款進度相對滯后有關。目前來看高端白酒為確定性強品種，推薦貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568），地產(chǎn)名酒二季度成長趨勢有望延續(xù)，區(qū)域經(jīng)濟韌性提供支撐，產(chǎn)品結構向上優(yōu)化帶動噸價提升，在基地市場份額有望提升，繼續(xù)推薦今世緣（603369）。次高端白酒需關注需求恢復特別是商務活動等復蘇強度，目前渠道秩序相對良性，更強調(diào)庫存去化，看好內(nèi)部機制/團隊執(zhí)行力較強、大單品聚焦的舍得酒業(yè)（600702）。 本周我們重點跟蹤洋河股份（002304）渠道，主要反饋為：截至5月底回款進度達到55%，庫存整體在合理健康水平，夢6+等會控制發(fā)貨以防影響批價。分產(chǎn)品來看，估計1-5月天之藍、水晶夢表現(xiàn)較好，海之藍主要受去年二季度升級換代、鋪貨下基數(shù)較高影響，夢6+較為平穩(wěn)。分區(qū)域來看，省外增量相對明顯、且產(chǎn)品結構提升，天之藍、夢之藍收入占比提高，省內(nèi)發(fā)展平穩(wěn)，公司強調(diào)穩(wěn)住價格、重視渠道秩序。 鹵制品：本周我們跟蹤了絕味食品（603517）的相關信息，內(nèi)容如下： 收入端：1）消費環(huán)境：當前并未觀察到消費力有降低的情況，尤其是18-55歲的女性消費力仍然較為穩(wěn)健，而這類人群也是絕味主要的客戶群體；2）開店：1Q23拿鋪超過1000家，估計5月份開店在1000-1200家左右，且較大一部分門店系接收了經(jīng)營困難的夫妻老婆店；3）同店收入：3月以來，公司同店收入已修復到2019年水平，主要得益于公司在2022年年底對困難預期較為充足，在囤貨、費用投入、經(jīng)銷商管理上都有針對性的對策。因此絕味同店收入改善較為穩(wěn)健，疫情影響有望逐步消除。 成本端：根據(jù)我們的研究及對數(shù)據(jù)的跟蹤，我們判斷2Q23絕味食品毛利率或將呈現(xiàn)可觀彈性：1）盡管當前父母代供需仍有一定缺口，但得益于父母代的補欄，商品代鴨苗價格已有一定回落，根據(jù)禽報網(wǎng)6月11日數(shù)據(jù)，商品代鴨苗價格在4.2元/羽左右，較1Q23價格已有明顯回落，減少了鴨價上漲的動力；2）根據(jù)數(shù)據(jù)，作為核心飼料成分的豆粕價格今年以來持續(xù)保持下行趨勢，有望進一步緩解成本壓力；3）本輪鴨副成本上漲行情已逐步進入尾聲，我們判斷下半年成本再次大幅上漲概率不大，疊加2022年以來絕味的數(shù)次提價，待成本回到正常水平，出廠價及成本的盈利剪刀差將擴大，公司毛利率或將明顯改善。 投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）場景的修復、經(jīng)濟的復蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復提供較大的經(jīng)營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品（603345）、立高食品（300973）；另外建議關注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份（600887）以及洽洽食品（002557）。 風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。

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