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【資料圖】

3月30日，民生證券發(fā)布一篇金屬行業(yè)的研究報告，報告指出，海外鹽湖22Q4跟蹤-樂觀的指引、延期的供給。

報告具體內(nèi)容如下：

海外鋰價高位下，南美鹽湖在產(chǎn)項目22Q4業(yè)績同比大幅增長。產(chǎn)銷及業(yè)績：業(yè)績向好，主要原因為鋰產(chǎn)品量價提升，收入方面，雅保、SQM、Livent和Allkem的22Q4季度營收分別同比增長193%、189%、79%及267%，環(huán)比分別變動+25%、+6%、-5%和+1%。收入的變動主要來自于量和價的影響：（1）產(chǎn)銷量：SQM同比上漲38%，雅保公司同比微增，Livent環(huán)比持平，Allkem同比下滑5%；（2）銷售價格：受益于需求的向好，價格仍然保持高位，SQM售價同比上漲303%，環(huán)比上漲5%；Allkem售價同比上漲274%，環(huán)比上漲16%。

業(yè)績指引：對2023展望樂觀，鋰業(yè)務預計保持增長。業(yè)績指引方面，南美鹽湖提鋰企業(yè)均表達了較為樂觀的2023年度指引。（1）雅保公司：公司預計2023年鋰產(chǎn)品售價上漲55-65%，指引鋰業(yè)務收入為83-98億元，同比增長66-96%，調(diào)整后EBITDA為37-46億元，同比增長19-48%；（2）Livent：公司指引2023年收入為10-11億美元，同比增長23-35%，調(diào)整后EBITDA為5.1-5.8億元，同比增長39-58%；（3）SQM：公司預計2023年下游需求會同比增長20%。

2023年產(chǎn)能擴產(chǎn)計劃持續(xù)推進、海外高鋰價保障業(yè)績。南美鹽湖鋰公司2023年將持續(xù)擴張產(chǎn)能，我們預計產(chǎn)能的主要增量來自于SQM、贛鋒鋰業(yè)（002460）和美洲鋰業(yè)合資的C-O鹽湖、紫金礦業(yè)（601899）旗下3Q鹽湖等，考慮到實際投產(chǎn)情況，我們預計產(chǎn)量的增長將主要來自于SQM公司旗下阿塔卡瑪鹽湖、C-O鹽湖等，新增產(chǎn)量預計有望超過5萬噸。同時價格方面，海外調(diào)價機制相對滯后，在國內(nèi)鋰鹽價格大幅下滑的背景下，海外鋰鹽價格或?qū)@著高于國內(nèi)。

未來展望：擴產(chǎn)項目不斷延期，未來供應不確定性仍存。原計劃2022年投產(chǎn)的海外鹽湖項目包括CauchariOlaroz項目（計劃22H2）、Olaroz二期項目（計劃22H2）以及SalardelRincon項目（計劃22年中）等，均計劃延期至2023年投產(chǎn)。原計劃2023年投產(chǎn)的項目中，Livent原計劃擴產(chǎn)一期項目于23Q1及23Q4各投產(chǎn)1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，現(xiàn)推遲至23H1、24Q1；西藏珠峰（600338）SDLA項目因環(huán)評等原因目前進度滯后。根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，未來供應低預期概率較大，對于鋰供應端或可更加多一絲樂觀。

投資建議：海外鋰鹽較國內(nèi)擁有溢價，同時海外項目擴產(chǎn)的延期或一定程度上緩解供應過剩局面，同時鋰資源進口依賴度較高，鋰資源戰(zhàn)略性地位凸顯，鋰原料自給率高及出口業(yè)務占比高的公司有望受益。我們建議重點關注中礦資源（002738）、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)（002466）、永興材料（002756）、西藏礦業(yè)（000762）、鹽湖股份（000792）等。

風險提示：電動車銷量不及預期、鋰價大幅下跌、全球宏觀經(jīng)濟風險等。

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