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商報(bào)訊(記者葉曉珺)近期，銀行理財(cái)又迎“新寵”——混合估值法銀行理財(cái)產(chǎn)品，備受追崇的一大原因便是其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。有業(yè)內(nèi)人士表示，混合估值法產(chǎn)品“進(jìn)可攻、退可守”，既可以通過攤余成本法估值給投資者一定的收益確定性，又可以在市場(chǎng)震蕩時(shí)通過擇時(shí)交易增強(qiáng)潛在收益彈性。不過，由于混合估值類產(chǎn)品中的部分資產(chǎn)通過攤余成本法估值，這類產(chǎn)品只能是封閉式產(chǎn)品，可能不適合流動(dòng)性偏好較高的投資者。

多家銀行主推混合估值法理財(cái)

【資料圖】

繼公募基金推出多款混合估值法產(chǎn)品后，近日，混合估值法理財(cái)產(chǎn)品成為多家銀行主推的產(chǎn)品之一，部分銀行還將該類型產(chǎn)品放在App理財(cái)頁(yè)面最明顯的位置。

比如，農(nóng)業(yè)銀行于2月14日推出了名為“農(nóng)銀匠心.靈瓏2023年第7期人民幣理財(cái)產(chǎn)品(安居悅享)”的混合估值法理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)介紹，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.5%-5.5%，持有期限為1081天，為封閉式、非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為中低風(fēng)險(xiǎn)。此外，在關(guān)于該產(chǎn)品的介紹里還標(biāo)有“部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，不受市場(chǎng)波動(dòng)影響；部分資產(chǎn)采用市值法估值，提升組合收益彈性”的字樣。

除此之外，招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、平安理財(cái)?shù)纫舶l(fā)售了混合估值法理財(cái)產(chǎn)品。比如，工銀理財(cái)發(fā)布了“工銀理財(cái).恒睿睿益固收增強(qiáng)封閉式理財(cái)產(chǎn)品”，產(chǎn)品期限511天，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.2%-4.7%，該風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2；招銀理財(cái)發(fā)布了“招銀理財(cái)睿穩(wěn)泰封閉”理財(cái)產(chǎn)品，收益率3.25%-3.65%，持有期限425天；平安理財(cái)發(fā)布了“新啟航第18期十四個(gè)月封閉”理財(cái)產(chǎn)品，投資期限417天，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中低風(fēng)險(xiǎn)，并且，平安理財(cái)在該產(chǎn)品介紹中還特別指出：“超80%債券資產(chǎn)-攤余成本法估值、不足20%債券資產(chǎn)-市值法估值”。

值得注意的是，目前推出的混合估值理財(cái)產(chǎn)品均為固收類產(chǎn)品，封閉式運(yùn)行，期限偏中長(zhǎng)，均為1-3年。

那么，混合估值法理財(cái)產(chǎn)品到底是什么？風(fēng)險(xiǎn)程度如何？

公開資料顯示，“混合估值法”的“混合”主要是指產(chǎn)品凈值估算方法的多元化，是將“攤余成本法”和“市值法”混合起來進(jìn)行估值，即部分資產(chǎn)采用“攤余成本法”，部分資產(chǎn)采用“市值法”。“用大白話來說，所謂攤余成本法就是計(jì)算手里資產(chǎn)持有到期預(yù)計(jì)能賺多少錢，然后把這些收益平攤到持有的每一天，這樣計(jì)價(jià)的好處就是能抹平波動(dòng)，投資者看到的每日收益相對(duì)穩(wěn)定。”業(yè)內(nèi)專家介紹。

對(duì)于該理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度，某股份行客戶經(jīng)理表示：“如果與R1級(jí)別的貨幣基金相比，混合估值法理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)會(huì)大一些；如果跟股票類產(chǎn)品相比，波動(dòng)肯定相對(duì)較小。”但也有理財(cái)經(jīng)理表示，此類產(chǎn)品封閉期內(nèi)是不能靈活取現(xiàn)的，還會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。

收益與穩(wěn)定性頗具優(yōu)勢(shì)

流動(dòng)性稍顯不足

混合估值法理財(cái)產(chǎn)品如此火爆，離不開其收益與穩(wěn)定性上的優(yōu)勢(shì)。

雖是“新賣點(diǎn)”，但混合估值法理財(cái)產(chǎn)品早已有之，且規(guī)模不小?！般y行理財(cái)?shù)幕旌瞎乐诞a(chǎn)品在此之前數(shù)量與規(guī)模已經(jīng)很大，只不過在此之前估值優(yōu)勢(shì)不明顯，沒有作為賣點(diǎn)大力宣傳，此次贖回風(fēng)波也給此類產(chǎn)品帶來新的機(jī)遇，重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。

需要注意的是，這類產(chǎn)品的優(yōu)缺點(diǎn)同樣突出。優(yōu)點(diǎn)是可以通過攤余成本法估值增加收益確定性，對(duì)個(gè)人投資者而言凈值更加穩(wěn)定，持有體驗(yàn)更好，利于長(zhǎng)期持有；對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)而言，此類產(chǎn)品有助于緩解贖回潮下理財(cái)保有規(guī)模的持續(xù)下跌。

但究其不足之處，據(jù)記者梳理，目前理財(cái)公司推出的混合估值類產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例中，攤余成本法計(jì)量的資產(chǎn)占60%或更多，而市值法計(jì)量的資產(chǎn)占比在20%左右，因此依然有流動(dòng)性不足等缺點(diǎn)。“混合估值產(chǎn)品出現(xiàn)后，還需觀察此類產(chǎn)品最終的募集規(guī)模，其封閉屬性可能不被一些流動(dòng)性偏好較高的投資者接受?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

招商證券尹睿哲固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，首先，由于封閉期的限制，混合估值類產(chǎn)品的流動(dòng)性較市值法產(chǎn)品更差，對(duì)偏好做“活錢”管理的投資者而言并非首選。其次，混合估值類產(chǎn)品中部分資產(chǎn)以持有至到期為目的，采取攤余成本法計(jì)量，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)較為鈍化，或掩蓋資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。再者，混合估值類產(chǎn)品中以攤余成本法計(jì)量的資產(chǎn)依然受到久期匹配、持有至到期等諸多約束，還需觀察發(fā)行后的市場(chǎng)反應(yīng)及監(jiān)管態(tài)度的變化。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著市場(chǎng)發(fā)展和投資者理念的逐漸成熟，預(yù)計(jì)市值法產(chǎn)品仍將占領(lǐng)主流。