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(資料圖)

2月12日，德邦證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，茅臺集團股票增持，消費信心進一步恢復(fù)。

報告具體內(nèi)容如下：

白酒：看好行業(yè)景氣度進一步恢復(fù)向好，2月重點推薦酒鬼酒（000799）。12月以來白酒板塊快速上漲，盡管春節(jié)后反饋動銷較好，但市場仍擔憂復(fù)蘇的持續(xù)性以及整體景氣度。但我們認為在正常沒有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費恢復(fù)趨勢是有延續(xù)性，有慣性的。后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動恢復(fù)，景氣度將進一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂觀。建議繼續(xù)關(guān)注符合消費升級方向以及消費人群持續(xù)擴大的公司。高凈值人群穩(wěn)定增長，高端酒量價提升確定性較高；隨著大眾消費價格帶提升，次高端酒仍有較大擴容空間；醬酒行業(yè)雖然短期調(diào)整，但是醬酒主銷市場與新興市場消費人群仍在持續(xù)擴大。當下白酒看好高端次高端，逐步重視宴席以及商務(wù)活動回補，2-3月補庫，2月重點推薦酒鬼酒。推薦五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、貴州茅臺（600519）等，建議關(guān)注迎駕貢酒（603198）、今世緣（603369）、古井貢酒（000596）等，同時看好個股改革基本面反轉(zhuǎn)標的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、老白干酒（600559）、金種子酒（600199）等。

啤酒：需求復(fù)蘇帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。23年1月消費逐步回暖，春節(jié)期間迎來返鄉(xiāng)大潮，餐飲有所恢復(fù)，帶動啤酒現(xiàn)飲渠道增長；但春節(jié)提前對發(fā)貨端略有影響，2月在補庫存需求與發(fā)貨逐步正?；麓嬖跀?shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的可能性，同時夜場、餐飲等場景環(huán)比持續(xù)改善，帶動啤酒消費。3月起行業(yè)銷量進入低基數(shù)階段，場景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實現(xiàn)淡季不淡。全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒（000729）以及增長確定性強的青島啤酒（600600）、華潤啤酒、重慶啤酒（600132）。

軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。疫情管控政策放開后，23Q1逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料（605499）全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。

調(diào)味品：需求復(fù)蘇，關(guān)注B端。元旦前后餐飲復(fù)蘇加速，經(jīng)銷商信心開始修復(fù)，疊加各廠商優(yōu)惠政策力度較大，經(jīng)銷商備貨積極。23年春節(jié)迎來返鄉(xiāng)大潮，酒席、聚會、鄉(xiāng)宴等消費場景快速恢復(fù)，調(diào)味品動銷同比大幅改善。我們認為，2月餐飲仍將受益于場景修復(fù)和補足，餐飲端需求彈性有望持續(xù)釋放。年后調(diào)味品渠道庫存普遍有所回落，渠道和終端補貨意愿強烈。疊加春節(jié)錯位影響，我們判斷2月調(diào)味品動銷有望呈現(xiàn)快速好轉(zhuǎn)，尤其是餐飲端占比較高的公司。此外，添加劑事件后，零添加調(diào)味品滲透率加速提升，近期來看，零添加動銷表現(xiàn)仍然較好，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升，搶先布局零添加賽道的公司有望優(yōu)先享受紅利。成本方面，大豆等原材料成本邊際回落，23年調(diào)味品毛利率有望回升。建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的，如日辰股份（603755）、頤海國際、海天味業(yè)（603288），以及快速擴張的零添加龍頭千禾味業(yè)（603027）。

乳制品：春節(jié)禮贈場景恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)期間禮贈場景恢復(fù)，乳制品需求提振，高端白奶動銷加速，同時植物蛋白飲料禮贈占比較高，終端消費較旺，補庫存需求為后續(xù)增長提供積極勢能。未來隨著消費信心逐步修復(fù)與國民健康認知加深，常溫白奶結(jié)構(gòu)升級仍存在提升空間。分品類看：（1）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。

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