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12月18日，財通證券（601108）發(fā)布一篇社會服務行業(yè)的研究報告，報告指出，波折中前進，明確持續(xù)改善大方向。

報告具體內容如下：

【資料圖】

餐飲：疫情防控政策優(yōu)化背景下，絕大多數餐飲門店恢復正常營業(yè)狀態(tài)，居民出行意愿仍待恢復，預計短期內客流有所承壓。但門店運營恢復及單店模型優(yōu)化帶來的成本費用改善疊加展店邏輯維持，預計后續(xù)利潤釋放較為明顯。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關注費用柔性化較為理想，有望迎來困境反轉的奈雪的茶(2150.HK)。

免稅：本周國內疫情管控政策優(yōu)化幅度較為理想，但消費者出行意愿短期有所承壓，全國航班仍待恢復。海南取消旅客分級管理制度疊加冬季旺季來臨，三亞、?？诳土鞲咚倩謴?，2022年12月15日至17日，三亞鳳凰機場起落架次分別恢復至19年同期82%/93%/88%，?？诿捞m機場起落架次分別恢復至19年同期81%/88%/84%，恢復態(tài)勢喜人，免稅板塊景氣度顯著提升，疊加國際航班政策有所優(yōu)化，機場免稅及市內免稅預期強化。推薦中國中免（601888），海南發(fā)展（002163），建議關注海汽集團（603069）、王府井（600859）。

酒店：全國防疫政策放開初期，隨部分城市感染率提升，居民出行意愿受阻，酒店經營短期承壓。需求端呈現結構性差異，度假休閑需求及中高端市場表現較為良好，中低端受隔離酒店影響需求環(huán)比回落。酒店行業(yè)頭部公司拓店能力強、品牌溢價高，長期將充分享有門店高速擴張和價格提升帶來的成長屬性，看好疫后業(yè)績彈性復蘇。建議關注：錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）。

醫(yī)美化妝品：化妝品分化進一步加劇，龍頭強者恒強。我們認為當前行業(yè)已經逐步從全體增長步入龍頭進一步搶占市占率的階段，預計頭部美妝品牌商Q4業(yè)績能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現及良好兌現，推薦關注基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現能力強的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605）、貝泰妮（300957）、華熙生物。醫(yī)美在疫情政策松動趨勢下終端消費有望邊際改善，帶動產業(yè)鏈上游出貨量，長期來看，預計行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強，龍頭效應提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896）。

人力資源：經濟增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導致的用工風險，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務外包市場持續(xù)擴大。7月以來頭部公司靈活用工派出人頭數環(huán)比回升，疫情影響相對減弱后核心公司業(yè)績有望恢復高增。北京城鄉(xiāng)（600861）董事會完成換屆，選舉北京外企高管王一諤任董事長，資產置換事項穩(wěn)步推進。建議關注具備資金、渠道、平臺優(yōu)勢的北京城鄉(xiāng)、科銳國際（300662）、外服控股（600662）。

游戲&廣告&直播電商：各地疫情政策優(yōu)化后，出行恢復及經濟修復預期高漲，廣告營銷板塊受益于疫后復蘇趨勢，媒體龍頭業(yè)績彈性較大。直播電商板塊有望受益于消費復蘇，對網購的滲透率持續(xù)提升，東方甄選GMV維持穩(wěn)定，賬號拓展順利。影院受益于疫情政策優(yōu)化，營業(yè)率快速回升，隨著《阿凡達2》等電影提振觀影需求，影視板塊修復彈性較高。游戲板塊仍以出海、VR為發(fā)展主線，供需雙弱背景下靜待催化。建議關注：新東方在線(1797.HK)、博納影業(yè)（001330）、分眾傳媒（002027）。

零售：1)跨境：近期市場被11月出口數據擾動，我們持續(xù)看好海外工具行業(yè)中長期β及巨星科技（002444）供給端α所帶來的渠道份額提升：宏觀出口數據有滯后性，對于公司而言，滯后周期約為3-6個月，即5-6月訂單會體現為10-11月收入；出口數據為后驗指標，不必過分擔心。當前訂單改善將在23Q1收入得到驗證；關注美國11月cpi數據，更為前瞻。2)線下零售：近期小商品城（600415）首單人民幣跨境交易成功落地，憑借義支付成熟的應用場景以及其相比swift模式更加靈活便捷的優(yōu)勢，后續(xù)推進節(jié)奏有望超市場預期。公司背靠義烏市場商戶資源整合產業(yè)，從市場經營者逐步向貿易綜合服務商轉型，今年以來履約端能力的補足、跨境支付業(yè)務的落地意味著轉型之路已邁出實質性步伐，看好公司通過各項增值服務加速平臺資源變現，長期利潤空間有望逐步釋放，建議關注小商品城。

培育鉆石：淡季毛坯價格低點已過，目前正處美國珠寶消費旺季，下游需求保持韌性。終端貿易商、零售商備貨補庫，11月印度培育鉆裸鉆出口額同比+23%。同時經過9-10月庫存去化后，培育鉆毛坯進口環(huán)比恢復，受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來國內毛坯價格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產能技術優(yōu)勢，業(yè)績確定性強。建議關注力量鉆石（301071）、中兵紅箭（000519）、國機精工（002046）、四方達（300179）、沃爾德。

黃金珠寶：優(yōu)化政策落地線下客流有望恢復，可選消費中鑲嵌品類有望復蘇。

10-11月部分地區(qū)疫情反復線下消費承壓，11月金銀珠寶零售總額同比-7.0%。

頭部品牌門店銷售承壓，鑲嵌產品有不同程度的下滑。建議關注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國黃金（600916）、潮宏基（002345）、周大福(1929.HK)、曼卡龍（300945）；建議關注鑲嵌產品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177）、周大生（002867）。

景區(qū)：受部分城市感染率提升影響，疫情恐慌情緒傳播減弱了游客出游意愿，近期旅游目的地客流大幅下降，預計過年期間文旅或將延續(xù)承壓狀態(tài)。與前幾輪疫情反復致使文旅承壓不同，本輪疫情帶來的負面影響或是迎接復蘇前經歷的最后一輪陣痛期，隨著本輪疫情高峰的逐步緩和，預計明年春季起文旅市場有望呈現大幅修復態(tài)勢。建議關注中青旅（600138）、天目湖（603136）、宋城演藝（300144）、長白山（603099）、眾信旅游（002707）、金馬游樂（300756）、黃山旅游（600054）等具備疫后高成長性的標的。

風險提示：估值為歷史數據復盤不構成投資建議；疫情影響反復；居民消費意愿降低；行業(yè)競爭加劇。

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