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摘要 【一年前“掐點”成立 多只基金無緣“翻倍基”】年內(nèi)，A股行情走牛也帶動了主動權(quán)益類基金的凈值集體上漲。自去年9月24日以來，滬指累計大漲近四成，因此在這個日期前后成立的基金，普遍斬獲不俗。不過，即便如此，這些基金也鮮有機會加入年內(nèi)的“翻倍基”陣營。從持倉情況來看，由于它們多數(shù)重倉了其間表現(xiàn)一般的紅利板塊，加上調(diào)倉速度欠缺，因此也錯過了較為迅猛的行情。

年內(nèi)，A股行情走牛也帶動了主動權(quán)益類基金的凈值集體上漲。自去年9月24日以來，滬指累計大漲近四成，因此在這個日期前后成立的基金，普遍斬獲不俗。

(相關(guān)資料圖)

不過，即便如此，這些基金也鮮有機會加入年內(nèi)的“翻倍基”陣營。從持倉情況來看，由于它們多數(shù)重倉了其間表現(xiàn)一般的紅利板塊，加上調(diào)倉速度欠缺，因此也錯過了較為迅猛的行情。

49只基金“掐點”成立

近一年來，A股投資邏輯悄然生變，以創(chuàng)新藥和人工智能為代表的數(shù)個板塊輪番表演，成為牛市延續(xù)的核心引擎。借此東風，多只基金的凈值表現(xiàn)也頗為優(yōu)異。

在去年“9·24”行情啟動前兩個月，滬指尚在3000點以下掙扎，彼時權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)也陷入了冰點——2024年7月、8月，股票型基金成立份額均為50多億份，而今年同期，這一數(shù)值則分別達到了355億份、472億份。

以后視鏡視角來看，上述成立于行情低點的基金也可謂“掐點”而來。證券時報記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計的49只主動權(quán)益類產(chǎn)品，至今業(yè)績?nèi)匡h紅，平均收益率高達35.94%。

具體來看，截至9月26日，成立于去年8月23日的永贏融安收益率高達89%；安聯(lián)中國精選、東吳科技創(chuàng)新等成立以來收益率均逾70%；成立以來，收益率超過了50%的還有嘉實產(chǎn)業(yè)精選、上銀數(shù)字經(jīng)濟、興業(yè)品質(zhì)睿選等8只產(chǎn)品。

布局謹慎無緣“翻倍基”

值得一提的是，上述“恰逢其時”成立的基金雖然取得了較為亮眼的表現(xiàn)，但因持倉和倉位控制相對謹慎，也與“翻倍基”暫告無緣。

何以持倉趨向謹慎？從名稱來看，彼時行情低迷，多只基金借助“紅利”“價值”等字眼得以順利發(fā)行。

“機構(gòu)投資者一般傾向加倉高股息類資產(chǎn)，紅利類產(chǎn)品仍是相對合適的建倉時機，我們的產(chǎn)品將整體采取中性穩(wěn)健的建倉節(jié)奏。”在去年產(chǎn)品發(fā)行時，某基金經(jīng)理就如是介紹。

所謂風水輪流轉(zhuǎn)，紅利和高股息板塊此后顯然和主線行情擦肩而過，彼時發(fā)行的多只基金因持續(xù)重倉高股息標的，收益率多在10%左右。以安聯(lián)中國精選為例，該基金成立首個季度的重倉股中包括了招商銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行和新華保險等高股息個股，但今年二季度則轉(zhuǎn)向持有茂萊光學、嶸泰股份、信達生物等高彈性個股，產(chǎn)品收益率也明顯跟隨上浮。

此外，由于上述成立于低迷行情中的基金，成立后在倉位布局方面又顯得較為謹慎，這也是其錯失“翻倍基”的另一個原因。以東吳科技創(chuàng)新為例，該基金是這批產(chǎn)品中為數(shù)不多的以新易盛、中際旭創(chuàng)、鵬鼎控股等牛股“開局”的產(chǎn)品，但從凈值表現(xiàn)來推測，其成立后持續(xù)保持了較低倉位運行，因此收益率一度在個位數(shù)徘徊。北京一家大型基金公司旗下一只“精選”基金也是類似情況，該基金成立于去年7月末，但截至三季度末倉位不足27%，即便行情大漲，產(chǎn)品收益率自然也難有太大的表現(xiàn)。

紅利韌性依舊在

當前，熱門板塊普遍創(chuàng)下階段性高點已是不爭的事實，行情的劇烈分化或也隱含相關(guān)板塊的錯殺與溢價。行情風格從紅利板塊切換至成長板塊已長達一年，紅利板塊能否喚來牛回頭？

嘉實基金陳黎明認為，今年以來，紅利資產(chǎn)出現(xiàn)了階段性調(diào)整，但隨著大部分行業(yè)逐漸度過資本開支高峰期，上市公司的分紅比例將持續(xù)提高。在流動性充裕的背景下，投資者對紅利資產(chǎn)的需求也有望持續(xù)提升，因此紅利資產(chǎn)的長期表現(xiàn)值得看好。

由于年內(nèi)行情整體走牛，盡管紅利板塊跟隨大市也積累了一定漲幅，但相較于熱門板塊仍顯得較為乏力。陳黎明表示，過去兩年，眾多資產(chǎn)只要有不錯的股息率，都會有較為廣泛的估值提升。行至當下，靠紅利概念上漲的“+紅利”行情或已結(jié)束，預計未來會進入到“紅利+”時代，即紅利作為基本面因子依然長期有效。

另有公募投研人士表示，盡管2025年以來以科技股為代表的成長板塊表現(xiàn)亮眼，但紅利板塊經(jīng)過調(diào)整后估值吸引力再度提升。紅利策略的本質(zhì)，是投資于處于成熟生命周期、盈利韌性強、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，這些公司通過“穩(wěn)定盈利—持續(xù)分紅—提升ROE”的正向循環(huán)，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報。

“隨著無風險利率上行空間有限及市場波動加劇，紅利資產(chǎn)的防御屬性凸顯，銀行、煤炭、公用事業(yè)等低估值、高股息行業(yè)，以及分紅比例提升、業(yè)績穩(wěn)中有進的消費類龍頭，都值得重點關(guān)注?！鄙鲜龉纪堆腥耸空f。