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參與激勵的915名員工，合計(jì)將瓜分總市值高達(dá)49億元的股票，有三名管理層一舉晉級“億萬富豪”，其他912名員工則成為百萬富翁。

A股“豬首富”牧原股份11月8日披露的一份股權(quán)激勵方案，金額驚人的激勵金額可謂羨煞旁人。而除了數(shù)量巨大，牧原股份此次的激勵價格也極具吸引力，按照11月7日收盤價計(jì)算，48.03元/股的授予價，較目前二級市場折價率高達(dá)五成。

大比例折價股權(quán)激勵，近期并不止牧原股份一家。此前，科創(chuàng)板公司樂鑫科技也披露，計(jì)劃對21名核心技術(shù)人員、高管通過定增進(jìn)行股權(quán)激勵，但發(fā)行價更是只有二級市場價格的四成左右。

此前，有不少A股上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵、員工持股計(jì)劃，股權(quán)來源主要是二級市場增持、回購、大股東轉(zhuǎn)讓老股，但由于持股后股價下跌甚至爆倉，個別公司的員工持股還引發(fā)了“爆倉”，用于持股的資金更是血本無歸。

豪擲49億5折激勵員工

根據(jù)牧原股份披露，此次計(jì)劃向包括董監(jiān)高、核心技術(shù)人員在內(nèi)的915名員工，共計(jì)進(jìn)行5338.81萬股的股權(quán)激勵。其中，首次授予4271.05萬股，另外預(yù)留1067.76萬股，分別占此次激勵數(shù)量的80%、20%。

2019年以來，受非洲豬瘟影響，養(yǎng)豬發(fā)家的牧原股份成為大牛股，股價從1月初的28元左右，一路飆升100元以上，10月底攀上年內(nèi)最高價的103.6元，期間累計(jì)漲幅高達(dá)260%以上。近期該股股價雖有回落，但截至8日收盤，仍處于93.02元的高位，總市值高達(dá)2011億元。

在A股市場，以養(yǎng)豬為主業(yè)的上市公司中，牧原股份的市值，目前尚無出其右者。同樣是養(yǎng)豬的溫氏股份，目前市值雖然高達(dá)2065億元，但該公司除了生豬養(yǎng)殖，還包括了肉雞等家禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。因此，牧原股份堪稱A股“豬首富”。

在股價高位時推出股權(quán)激勵，看起來有些讓員工“買套”的意思，但其實(shí)并非如此：相對于二級市場的價格，牧原股份此次股權(quán)激勵草案的價格，較前一個交易日96.05元的二級市場價格，折價率高達(dá)50%，比最新收盤價的折價也在45%以上。

根據(jù)公開披露信息，牧原股份此次股權(quán)激勵草案在兩個均價中選取一個較高者來實(shí)施，一是公告前一個交易日股票交易均價96.05元的50%，為每股48.03元;二是公告前20個交易日均價92.20元的50%，折合每股46.10元，最終牧原股份選擇了價格較高的48.03元。

盡管選擇了相對較高的激勵價格，但如果股價保持穩(wěn)定，參與股權(quán)激勵的員工，未來收益仍非常可觀。按照11月8日收盤價計(jì)算，即便不算預(yù)留部分，首期授予的4271.05萬股，市值也高達(dá)39.8億元，僅靜態(tài)浮盈就高達(dá)19億元以上。如果最終全部授予，按目前股價計(jì)算，市值更是高達(dá)49億元左右。

從具體激勵對象來看，公司副董事長、常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹治年，獲得激勵數(shù)量為198萬股;公司副總經(jīng)理、董秘秦軍，以及副總經(jīng)理、王華同各激勵98萬股、98萬股。對應(yīng)的激勵股權(quán)市值分別約1.94億元、9100萬元、9100萬元，潛在盈利則接近9000萬元、4500萬元。

除了高管人員，獲得激勵的核心技術(shù)人員為數(shù)眾多，且涉及金額巨大?？鄢鲜鋈吖芡?，剩余的912名核心技術(shù)人員，共獲得激勵約3829萬股，對應(yīng)市值在35.7億元左右，人均市值超過390萬元，人均浮盈過百萬。

最近一段時間以來，低價股權(quán)激勵的A股上市公司，并不止牧原股份一家。第一批在科創(chuàng)板上市的樂鑫科技，股權(quán)激勵的折扣更多，僅相當(dāng)于披露前20個交易日均價的41.95%，草案披露前一個交易日收盤價的39.61%。

根據(jù)樂鑫科技此前披露，該公司計(jì)劃對包括高管、核心技術(shù)人員等在內(nèi)的21名人員，共計(jì)授予29.28萬股激勵股票，授予價為65元/股。方案披露前的1個、20個交易日，其股價分別為164.11元、154.96元，激勵價格僅為二級市場價的四折左右。

相較于方案披露時，樂鑫科技最新股價略有回落。截至11月8日，該股收盤價為144.07元，比披露時回撤了10%左右，即便如此，其股權(quán)激勵價格，也只有二級市場價的45%，折價率仍達(dá)55%左右。

A股員工持股曾“爆雷”

牧原股份、樂鑫科技的股權(quán)激勵的股票，均來自定向增發(fā)，這與A股市場眼下時興的二級市場增持、回購或大股東轉(zhuǎn)讓老股，形成了明顯反差。

不少上市公司進(jìn)行的員工持股、股權(quán)激勵，存在為大股東、高管減持“抬轎子”的嫌疑，其中甚至不乏一些明星公司，如歌爾股份、大華股份等白馬股，都曾出現(xiàn)了類似情況。

歌爾股份10月21日曾披露，計(jì)劃以5億元至10億元之的金額，回購公司2381萬股至4762萬股股份，用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵計(jì)劃。但在回購的同時，該公司卻披露，董事長姜濱、副總裁劉春發(fā)計(jì)劃自披露之日起十五個交易日后的6個月內(nèi)，合計(jì)減持9248萬股。按當(dāng)時股價計(jì)算，姜濱、劉春發(fā)的減持市值，高達(dá)17億元以上。

此前，姜濱已經(jīng)兩次通過員工持股計(jì)劃，為其減持接盤。公開信息顯示，2015年6月、2018年2月，姜濱兩次通過大宗交易，將持有的約2958萬股、5500萬股，轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃，減持金額共計(jì)16.3億元左右。而轉(zhuǎn)讓時，歌爾股份股價均處于高位回落階段。

大華股份此前也曾通過員工持股計(jì)劃，接盤大股東轉(zhuǎn)讓股份。2017年5月17日，該公司披露了資金上限8億元，參與人數(shù)不超過3230人的員工持持股計(jì)劃，持有的股票總數(shù)不包括員工在公司IPO前、二級市場自行購買的股份、通過股權(quán)激勵股份。

根據(jù)公開披露信息，截至2017年6月2日，大華股份員工持股計(jì)劃已買入4700萬股，買入均價16.83元/股，但未公布員工持股計(jì)劃買入股份具體來源。截至2017年3月底，大華股份持股超過4700萬股的，只有四名股東，其中兩年名股東持有的流通股遠(yuǎn)低于4700萬股。不過，大華股份上述員工持股計(jì)劃買入后，短期內(nèi)曾有可觀浮盈。

但一些上市公司的員工持股、股權(quán)激勵，還曾引發(fā)“爆倉”，已經(jīng)暫停上市的*ST凱迪就是如此，由于持股計(jì)劃爆倉，導(dǎo)致了員工持股計(jì)劃份額喪失。

根據(jù)*ST凱迪2017年1月披露，該公司部分員工通過薪酬、自籌資金等方式，按照2：1的比例，設(shè)立4億元的信托計(jì)劃，用于員工持股計(jì)劃在二級市場購買該公司股票。2018年6月，*ST凱迪公告稱，截至2018年4月23日，上述員工持股的信托計(jì)劃單位凈值僅為0.8633，小于預(yù)警線的0.90。

根據(jù)事前約定，此時上市公司大股東陽光凱迪新能源集團(tuán)有限公司(下稱“陽光凱迪”)要履行補(bǔ)倉義務(wù)，追加1500萬元資金。若不補(bǔ)倉，員工持股計(jì)劃作為一般受益人就會喪失份額。 由于陽光凱迪沒有補(bǔ)倉，員工持股計(jì)劃在信托計(jì)劃中的份額已經(jīng)自動喪失，約1.3億元投入血本無歸。

210億“豬信托”橫空出世

雖然股權(quán)激勵價格優(yōu)厚、獲利空間巨大，但牧原股份、樂鑫科技在方案中，也設(shè)定了較高門檻。

在非洲豬肉肆虐、豬肉漲價的背景下，牧原股份并未選擇以銷售收入、利潤作為股權(quán)激勵授予條件。根據(jù)披露，要想獲得激勵的股票，參與激勵的高管、員工，以2019年生豬銷售量為基數(shù)，第一個解除限售期的2020年，公司生豬銷售量增長率不低于70%;2021年的生豬銷售率則要比2020年增長不低于150% 。

樂鑫科技設(shè)置的激勵條件同樣較高。根據(jù)披露，其激勵對象分為兩類，第一類的業(yè)績考核分為也分為兩類，第一類2019年至2022年，每年的營業(yè)收入、毛利，要比2018年增長30%、69%、119%、185%，第二類則要比2018年增長30%、56%、95%、144%，激勵期內(nèi)年均增長率要達(dá)到46%、36%左右。

公開披露信息顯示，2018年樂鑫科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元，2019全年?duì)I收要達(dá)到6.2億元以上才能滿足授予條件。而2019年前三季度其營收為5.26億元，也就是說第四季度公司要完成近1億元的營業(yè)收入。不過2018年數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收約3.3億元，而第四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元左右。

牧原股份要完成這樣的考核目標(biāo)并不容易。公司11月7日披露的生豬銷售情況顯示，2019年前10個月，該公司累計(jì)銷售生豬867.5萬頭，月均銷售86.7萬頭。從7月份開始，其銷售量明顯下降，7月份僅有68.04萬頭，8月份后略有上升，但10月份單季銷售74.35萬頭，但仍未恢復(fù)到銷售高峰水平。

按照10月份的銷售數(shù)量靜態(tài)計(jì)算，2019年牧原股份生豬銷售將超過1000萬頭。這就意味著，2020年、2021年的生豬銷售量，必須分別達(dá)到1700萬頭、2500萬頭，才能滿足激勵股票授予條件。行業(yè)人士認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)這樣的增長目標(biāo)目標(biāo)，難度顯然不小。

不過對牧原股份激勵對象來說，一個好消息是，總金額達(dá)210億元的“豬信托”已經(jīng)橫空出世。牧原股份11月8日公告稱，已與華能貴成達(dá)成協(xié)議，未來一年內(nèi)，預(yù)計(jì)分別投入不超過110億元、100億元，對該公司標(biāo)的子公司增資，以擴(kuò)大養(yǎng)豬規(guī)模，牧原股份在標(biāo)的公司中持股比例為51%-55%。