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金融、進(jìn)出口及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布，市場(chǎng)做多情緒短期上揚(yáng)，如何看待債市在二季度的走向?

各賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一：有中期看市場(chǎng)窄幅震蕩的，也有看好債市下一步走向的。那么從流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，前期市場(chǎng)最為擔(dān)心的就是4月地方債集中供給及繳稅大月造成的資金緊張。

針對(duì)這一點(diǎn)，在4月12日召開的第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示“將密切關(guān)注4月份財(cái)政收支和市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性”，給市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑，熨平了前期焦慮的情緒。

并且，從今年2月以來(lái)實(shí)際的資金波動(dòng)情況來(lái)看，DR007始終圍繞央行公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)政策利率波動(dòng)，因此，在此期間央行公開市場(chǎng)操作數(shù)量也保持平穩(wěn)，3月連續(xù)四周完全對(duì)沖到期量，若后續(xù)出現(xiàn)資金波動(dòng)，央行可在公開市場(chǎng)操作方面進(jìn)行靈活調(diào)整。

從最新的央行報(bào)表來(lái)看，下周稅期壓力可控。首先，3月末準(zhǔn)備金增長(zhǎng)1.4萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)超儲(chǔ)率回升至1.5%左右的季節(jié)性高位。在此基礎(chǔ)上，4月銀行間流動(dòng)性并不缺乏，稅期資金利率上行幅度應(yīng)該有限。

從年初以來(lái)的國(guó)債新券凈買入明細(xì)來(lái)看，分機(jī)構(gòu)看，境外機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)是三大配置力量，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)大漲，30年期國(guó)債收益率快速下降至3.66%，已經(jīng)突破1月中旬低點(diǎn);30-10年期限利差壓縮至50個(gè)BP，已經(jīng)處于2019年以來(lái)的偏低水平。如果配置盤加速入場(chǎng)，10年期品種可能滯后下行。

從基本面來(lái)看，基建投資走強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著專項(xiàng)債進(jìn)一步加速投放，后續(xù)基建投資有望繼續(xù)走強(qiáng)。消費(fèi)復(fù)蘇加快。相比商品零售消費(fèi)，餐飲收入雖然有明顯回升、增速轉(zhuǎn)正，但較疫情前仍有明顯差距。總體而言，商品消費(fèi)已明顯修復(fù)，后續(xù)驅(qū)動(dòng)消費(fèi)增速繼續(xù)回升或仍將依賴于餐飲收入的改善。

綜上所述，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的展望為，雖然4月繳稅繳款將對(duì)準(zhǔn)備金形成消耗，但銀行間流動(dòng)性仍不缺乏，因此短期內(nèi)寬松有效的可能性更大，利率有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)前低。真正的分歧可能要從6月開始，警惕通脹居高不下帶來(lái)預(yù)期差的重新走擴(kuò)。債市拐點(diǎn)未至，中期觀點(diǎn)維持謹(jǐn)慎。