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在經(jīng)歷九年征程之后，滴滴出行終于在昨晚成功登陸紐交所。

滴滴(DIDI.US)此次上市，以區(qū)間上限14美元實(shí)際發(fā)行3.17億股，至少募資44億美元，這一募資金額創(chuàng)造了今年以來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在美募資的最高紀(jì)錄。而自遞交招股書(shū)以來(lái)，滴滴獲得10倍超額認(rèn)購(gòu)，獲得超過(guò)400億美元訂單，早已完成募資目標(biāo)，提前結(jié)束認(rèn)購(gòu)。

昨晚美股開(kāi)盤(pán)后，滴滴股價(jià)一路走高，漲幅近19%，市值飆升至800億美元。截至收盤(pán)，滴滴股價(jià)收于14.2美元，上漲1.43%，市值680億美元。對(duì)于滴滴后續(xù)的股價(jià)，大西洋證券給予其 “增持”評(píng)級(jí) ，目標(biāo)價(jià)25美元。

由此可見(jiàn)，市場(chǎng)對(duì)滴滴始終給予了一份與眾不同的厚愛(ài)。

1、業(yè)務(wù)指標(biāo)良好，出行龍頭王者歸來(lái)

滴滴出行在招股書(shū)中將自己定位為“一站式移動(dòng)出行和本地生活服務(wù)平臺(tái)”，致力于以人工智能技術(shù)推動(dòng)智慧交通創(chuàng)新，解決全球交通、環(huán)保和就業(yè)挑戰(zhàn)，并提出“四個(gè)核心戰(zhàn)略板塊”，“三大業(yè)務(wù)”等概念。目前滴滴旗下業(yè)務(wù)覆蓋出租車(chē)、快車(chē)、專(zhuān)車(chē)、拼車(chē)、單車(chē)、順風(fēng)車(chē)、代駕、跑腿、導(dǎo)航等全系列服務(wù)，已經(jīng)包含所有的出行相關(guān)業(yè)務(wù)。

滴滴的三大業(yè)務(wù)指中國(guó)出行業(yè)務(wù)(中國(guó)網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、代駕和順風(fēng)車(chē)等業(yè)務(wù))、國(guó)際業(yè)務(wù)(國(guó)際出行和外賣(mài)等業(yè)務(wù))和其他業(yè)務(wù)(共享單車(chē)和電單車(chē)、車(chē)服、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù))，它們是構(gòu)成滴滴主要營(yíng)收的三大板塊。

招股書(shū)顯示，滴滴2018年、2019年、2020年總營(yíng)收分別為1353億元、1547.86億元、1417.36億元，凈虧損分別為 150 億元、97 億元及 106 億元。凈虧損額度在2019年大幅收窄之后略有反彈，其主要原因是去年新冠疫情對(duì)出行業(yè)務(wù)形成較大沖擊所致。但隨著新冠疫情的漸行漸遠(yuǎn)，滴滴出行數(shù)據(jù)開(kāi)始迅速?gòu)?fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，第一季度滴滴出行在中國(guó)擁有1.56億月活用戶，中國(guó)出行業(yè)務(wù)日均交易量達(dá)2500萬(wàn)次。

從三大業(yè)務(wù)的勢(shì)頭來(lái)看，中國(guó)出行業(yè)務(wù)和國(guó)際化業(yè)務(wù)的平臺(tái)收入從2018年的187億元人民幣，增長(zhǎng)到2019年的242億元人民幣，并進(jìn)一步增長(zhǎng)到2020年的347億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)36%。中國(guó)出行業(yè)務(wù)占比極高，2020年和2021年第一季度平臺(tái)收入的93.4%來(lái)自于中國(guó)，6.6%來(lái)自于國(guó)際。

盈利方面，中國(guó)出行業(yè)務(wù)在2019年實(shí)現(xiàn)調(diào)整的息稅前利潤(rùn)為38.4億元人民幣，這一數(shù)據(jù)在2020年增長(zhǎng)為39.6億元人民幣，而2021年一季度為36.2億元人民幣。需要特別說(shuō)明的是，實(shí)際上滴滴的該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利趨勢(shì)良好，但2020年上半年受新冠疫情影響，多項(xiàng)業(yè)務(wù)基本停擺，因?yàn)榇騺y了原本的增長(zhǎng)節(jié)奏。2020年下半年，中國(guó)出行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，交易總額為1216億元人民幣，比上半年增長(zhǎng)80.3%，與上年同比增長(zhǎng)12.2%。

最近三年，滴滴營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利也有望于2021年實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，作為中國(guó)共享出行的龍頭企業(yè)，滴滴有著一個(gè)光明的未來(lái)。

2、對(duì)標(biāo)Uber，市值仍有增長(zhǎng)空間

滴滴出行在全球范圍內(nèi)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Uber，不過(guò)從2021年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，滴滴已經(jīng)開(kāi)始逐漸領(lǐng)先。

2021年一季度，滴滴營(yíng)業(yè)收入為64億美元，月活用戶數(shù)量方面僅中國(guó)市場(chǎng)就已超1.5億人。而同期Uber的營(yíng)業(yè)收入為29億美元，月活用戶僅有9800萬(wàn)人。兩者并不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

不過(guò)，滴滴的營(yíng)收和月活用戶是建立在龐大人口基數(shù)的中國(guó)市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的，而中國(guó)之外的其他市場(chǎng)方面，滴滴與Uber之間仍然有著較大的差距。此外，2021年一季度數(shù)據(jù)很大程度上得益于中國(guó)政府對(duì)新冠疫情的有力控制，而反觀海外市場(chǎng)，許多國(guó)家仍然處于疫情肆虐的階段，出行市場(chǎng)需求并未復(fù)蘇，因此這一數(shù)據(jù)是否具有長(zhǎng)期性有待時(shí)間驗(yàn)證。

盡管滴滴出現(xiàn)了一些超越Uber的跡象，但Uber仍然是滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的最強(qiáng)勁對(duì)手。

其實(shí)早年滴滴與Uber就曾有過(guò)激戰(zhàn)，但2016年8月滴滴合并優(yōu)步中國(guó)，雙方在中國(guó)市場(chǎng)的較量畫(huà)上句號(hào)。但是，雙方的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)不在中國(guó)，而在海外。目前，滴滴正在不斷強(qiáng)化自身拓展海外市場(chǎng)的能力，雙方下半場(chǎng)局勢(shì)尚未明朗。

招股書(shū)顯示，將約30%的募資金額用于擴(kuò)大中國(guó)以外國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù);約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力;約20%用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類(lèi)以持續(xù)提升用戶體驗(yàn);剩余部分可能用于營(yíng)運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。滴滴意在加碼國(guó)際業(yè)務(wù)和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的布局，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前，Uber市值已經(jīng)逼近千億美元，如果對(duì)標(biāo)Uber市值，則滴滴市值仍有較大增長(zhǎng)空間。

近年來(lái)，滴滴在原主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，開(kāi)始拓展平臺(tái)邊界，如青桔單車(chē)、滴滴貨運(yùn)和橙心優(yōu)選等。招股書(shū)顯示，青桔單車(chē)的最新估值是19億美元，滴滴持有其88.3%的股份。滴滴貨運(yùn)在2021年一季度完成一輪融資，最新估值是28億美元，滴滴持有其57.6%的股份。橙心優(yōu)選最新估值是18億美元，滴滴持有橙心優(yōu)選32.8%的股份。

這些新業(yè)務(wù)對(duì)滴滴整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有一定貢獻(xiàn)。

3、堅(jiān)持自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)或有高回報(bào)

近年來(lái)，滴滴在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的嘗試已小有成果。

2020年中段，滴滴Robotaxi就已經(jīng)開(kāi)始在上海面向公眾開(kāi)放自動(dòng)駕駛出租車(chē)服務(wù)。依靠滴滴海量的出行數(shù)據(jù)和先進(jìn)的算法迭代，再借助龐大的出行網(wǎng)絡(luò)+混合派單，滴滴有望在無(wú)人駕駛布局方面有了比很多同行更加先發(fā)的優(yōu)勢(shì)。

2020年，滴滴在上海、北京、蘇州、合肥、以及美國(guó)加州等多地獲得路測(cè)牌照。而同期，Uber和Lyft則選擇戰(zhàn)略收縮。

2020年，Uber出售了自動(dòng)駕駛部門(mén)ATG，作價(jià)4億美元，并置換買(mǎi)方公司Aurora26%的股份，轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)的合作方式。今年4月，Lyft也剛剛作價(jià)5.5億美元將自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)出售給豐田，預(yù)計(jì)在今年第三季度完成。這是因?yàn)槟壳熬揞^們的自動(dòng)駕駛技術(shù)均未能實(shí)現(xiàn)盈利，而Uber和Lyft迫于盈利壓力選擇放棄。

雖然放棄自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)能夠改善短期盈利，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)未來(lái)很可能是一條黃金賽道。考慮到中國(guó)城市人口增長(zhǎng)和中國(guó)產(chǎn)業(yè)在智能汽車(chē)技術(shù)能力的快速積累，滴滴對(duì)自動(dòng)駕駛的堅(jiān)持在未來(lái)很可能獲得非常好的回報(bào)。

4、結(jié)語(yǔ)

出行領(lǐng)域是市場(chǎng)增量巨大的黃金賽道，但與之前相比，其競(jìng)爭(zhēng)格局有了很大變化。一方面，中國(guó)出行市場(chǎng)基本格局已定，重心將是未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng);另一方面，汽車(chē)技術(shù)的變革正在成為出行領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵影響因素。

滴滴最近三年來(lái)營(yíng)收、利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)都有較大改善，其上升勢(shì)頭不容小覷。滴滴本次登陸紐交所顯然將成為其海外市場(chǎng)拓展的新起點(diǎn)。

滴滴目前市值680億美元，對(duì)標(biāo)Uber的近千億美元仍有很大提升空間。未來(lái)無(wú)人駕駛技術(shù)一旦成熟，滴滴超越Uber，突破千億市值也只是時(shí)間問(wèn)題。