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過(guò)去20年里，在分析光伏產(chǎn)業(yè)時(shí)，筆者不斷回歸的關(guān)鍵主題是技術(shù)領(lǐng)先、通過(guò)價(jià)值鏈進(jìn)行批量化生產(chǎn)以及持續(xù)保持吸引力的商業(yè)命題之間的相互作用。

事實(shí)證明，在這個(gè)問(wèn)題上過(guò)于聰明并不見(jiàn)得就好。一年內(nèi)有意義的事情在18個(gè)月后可能完全就是錯(cuò)的。有時(shí)在光伏行業(yè)，現(xiàn)實(shí)確實(shí)違背了邏輯!

相反，最好對(duì)這三個(gè)問(wèn)題中的每一個(gè)都有很充分的了解：光伏行業(yè)中使用的技術(shù)和趨勢(shì)；使用最先進(jìn)的生產(chǎn)線進(jìn)行批量制造；公司如何做出正確的決策以保持運(yùn)營(yíng)并避免導(dǎo)致公司破產(chǎn)的陷阱。

每年，事情都會(huì)因這些問(wèn)題而發(fā)生變化。但每隔12個(gè)月，我們就會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)又長(zhǎng)大了一歲而變得更加聰明。

為了幫助解釋這一切，PV Tech將在2022年4月5日舉行一次特別的免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)。可點(diǎn)擊此處獲取參會(huì)詳情。

本文揭曉了這一兩小時(shí)網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)的演講者陣容，預(yù)覽了涵蓋的主題，并討論了過(guò)去十年中支撐光伏技術(shù)、大規(guī)模生產(chǎn)和光伏行業(yè)頭部制造商財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的一些主題。

會(huì)議重點(diǎn)：異質(zhì)結(jié)與TOPCon兩種領(lǐng)先n型技術(shù)

2022年4月5日的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)有四位受邀演講者，他們被公認(rèn)為是上述重要主題的領(lǐng)導(dǎo)者。

在技術(shù)部分，有兩個(gè)講座將討論今年在整條制造價(jià)值鏈中會(huì)有大量投資涌入的新技術(shù)：異質(zhì)結(jié)和TOPCon。

異質(zhì)結(jié)講座將由新南威爾士大學(xué)（UNSW）的Martin Green發(fā)表。Martin幾乎不需要介紹。光伏行業(yè)仍在努力通過(guò)技術(shù)路線圖，基本上，這條路線圖就是由Martin Green的光伏研究團(tuán)隊(duì)在20世紀(jì)80年代制定的。講座將解釋異質(zhì)結(jié)電池設(shè)計(jì)的基本原理、電池效率的潛力以及當(dāng)前將其引入批量生產(chǎn)的挑戰(zhàn)。

目前行業(yè)中下一代技術(shù)的另一個(gè)候選者是TOPCon。這項(xiàng)技術(shù)在大規(guī)模生產(chǎn)方面已經(jīng)非常先進(jìn)，尤其是中國(guó)公司中來(lái)股份和晶科能源。關(guān)于TOPCon的講座將由德國(guó)弗勞恩霍夫太陽(yáng)能系統(tǒng)研究所的Ralf Preu主持。Ralf的此次演講是筆者五年多來(lái)一直期待的演講。

早在2016年的第一屆PV CellTech大會(huì)上，當(dāng)行業(yè)還在爭(zhēng)論從p型多晶向單晶以及從Al-BSF向PERC的轉(zhuǎn)變時(shí)，Ralf發(fā)表的演講就重點(diǎn)指出，TOPCon電池技術(shù)將成為行業(yè)的下一個(gè)技術(shù)平臺(tái)。

第三個(gè)演講涉及研討會(huì)的第二個(gè)主題：太陽(yáng)電池的批量生產(chǎn)。在過(guò)去的20年里，雖然行業(yè)經(jīng)歷了巨大的變化，但在電池工藝流程和硅片基板方面，晶澳太陽(yáng)能可能是技術(shù)上最可靠的硅基支持者。

事實(shí)上，當(dāng)中國(guó)公司競(jìng)相開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)，晶澳太陽(yáng)能是少數(shù)幾個(gè)在電池生產(chǎn)階段優(yōu)先考慮技術(shù)的公司之一。當(dāng)時(shí)，許多其他進(jìn)入中國(guó)大陸的公司都建立了組件組裝廠，并從臺(tái)灣生產(chǎn)商那里進(jìn)口電池。這為晶澳太陽(yáng)能今天在行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)先地位提供了背景，但在將新技術(shù)引入批量生產(chǎn)方面，在正確的時(shí)間做出正確的決定也很重要。在這方面，晶澳太陽(yáng)能在中國(guó)一直處于領(lǐng)先地位。這正是晶澳太陽(yáng)能講座的重點(diǎn)，由牛新偉主講。

研討會(huì)的最后一部分重點(diǎn)關(guān)注是什么讓光伏制造商持續(xù)成為有利可圖、可投資、有價(jià)值的實(shí)體。在過(guò)去幾十年里，跟蹤光伏行業(yè)的人會(huì)看到，有多家公司進(jìn)入了這一行業(yè)，對(duì)產(chǎn)能、生產(chǎn)和技術(shù)進(jìn)行了大量投資，但最終都會(huì)遇到現(xiàn)金流和債務(wù)問(wèn)題。

在一次爐邊談話中，筆者將與ROTH Capital Partners的董事總經(jīng)理和高級(jí)研究分析師（Cleantech）Philip Shen討論這些問(wèn)題。在過(guò)去的20年里，ROTH是覆蓋光伏行業(yè)的頭部股票分析公司，許多人認(rèn)為，Phil是在光伏制造商季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，提出探究性問(wèn)題的第一人。

我們將討論從多年來(lái)對(duì)光伏制造投資、資本回報(bào)率和估值的跟蹤當(dāng)中，可以看到哪些趨勢(shì)。

關(guān)于2022年行業(yè)技術(shù)、制造和財(cái)務(wù)健康的一些想法

為了給2022年4月5日的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)做個(gè)鋪墊，筆者現(xiàn)在要先介紹一些當(dāng)前關(guān)于技術(shù)、制造和財(cái)務(wù)健康的問(wèn)題。

雖然我們也可以按地域或服務(wù)的終端市場(chǎng)來(lái)審查這些相同的問(wèn)題，但現(xiàn)在讓我們從價(jià)值鏈的角度來(lái)討論這個(gè)問(wèn)題。筆者將主要關(guān)注2022年的問(wèn)題并著眼于2023年。這一分析來(lái)自最近發(fā)布的《光伏制造與技術(shù)季報(bào)》。

首先是多晶硅生產(chǎn)商。這里的產(chǎn)能僅由八家公司主導(dǎo)，生產(chǎn)的材料約占光伏行業(yè)的95%，其中，今年超過(guò)75%的產(chǎn)量來(lái)自前五家公司，它們都是中國(guó)公司。當(dāng)前所有的擴(kuò)張計(jì)劃(有些是真實(shí)的、有些是投機(jī)性的)都來(lái)自中國(guó)公司，不管熟現(xiàn)有公司還是新進(jìn)入的公司，所有的新產(chǎn)能都在新疆以外，主要位于內(nèi)蒙古各地。

技術(shù)變革的關(guān)鍵在于符合n型電池的純度要求。這是在幾年前傳統(tǒng)工廠的升級(jí)之后發(fā)生的。幾年前的升級(jí)是為了實(shí)現(xiàn)從p型多晶到p型單晶的產(chǎn)業(yè)變革。

從財(cái)務(wù)健康的角度來(lái)看，對(duì)多晶硅生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)光明的日子。跟上終端市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求是每家制造商都想達(dá)到的目標(biāo)。多晶硅的盈利能力很少像今天這樣好，這也延伸到了兩家主要的非中國(guó)公司：瓦克和OCI(原馬來(lái)西亞德山工廠)。人們不禁要問(wèn)，OCI對(duì)幾年前退出韓國(guó)多晶硅生產(chǎn)(用于光伏行業(yè))的決定有何看法？

再來(lái)看看硅錠生產(chǎn)，這比十年前的技術(shù)含量更高。當(dāng)光伏產(chǎn)業(yè)從千兆瓦年產(chǎn)能上升到50GW水平時(shí)，它的特點(diǎn)是多錠鑄造；這種低規(guī)格的工藝在當(dāng)時(shí)是適合的，有助于在整個(gè)價(jià)值鏈中保持較低的硅片成本。然而，一旦單錠鑄造在行業(yè)占據(jù)上風(fēng)，所有這些鑄造能力在一夜之間就過(guò)時(shí)了。今天，拉錠是一種大規(guī)模生產(chǎn)的太陽(yáng)能行業(yè)現(xiàn)象，而不再是半導(dǎo)體行業(yè)的非常規(guī)副產(chǎn)品。

在過(guò)去幾年中，技術(shù)出現(xiàn)了非常明顯的進(jìn)步，硅片的質(zhì)量基本上是由硅錠純度決定的，它可能很快就會(huì)達(dá)到或超過(guò)半導(dǎo)體行業(yè)的水平。誰(shuí)會(huì)在15年前想到這一點(diǎn)呢？然而，與多晶硅相比，拉錠是一個(gè)由中國(guó)擁有的行業(yè)，目前只有幾家中國(guó)以外的公司在生產(chǎn)產(chǎn)品。

拉錠是由隆基太陽(yáng)能和中環(huán)半導(dǎo)體推動(dòng)的，今年的份額超過(guò)了60%。事實(shí)上， 2022年，中國(guó)的10家公司將為光伏行業(yè)制造約99%的硅錠。然而，拉錠本身并不是一項(xiàng)可行的業(yè)務(wù)，而且在這個(gè)99%的群體中，沒(méi)有純粹的拉錠生產(chǎn)商。拉錠與硅片切割是并存的。

對(duì)于硅片生產(chǎn)與上文討論的拉錠而言，它們的中國(guó)市場(chǎng)份額指標(biāo)是相同的。但是，從技術(shù)角度來(lái)看，存在著根本區(qū)別。一方面，硅片切割只是為了從硅錠中生產(chǎn)硅片用于電池。然而，今天有一項(xiàng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)了這個(gè)重要的價(jià)值鏈階段；硅片厚度的減少。在過(guò)去18個(gè)月里，在180-200微米水平上停滯多年后，這種情況才剛剛開(kāi)始出現(xiàn)變化。

今天，有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)硅片厚度繼續(xù)下降：降低g/W要求以更充分的利用供應(yīng)短缺的多晶硅；優(yōu)化厚度，使其更適合一些先進(jìn)的電池概念，例如異質(zhì)結(jié)。除非與多晶硅產(chǎn)能暗中契合，或是作為硅錠-組件綜合商業(yè)模式的一部分，否則，在光伏行業(yè)中，很難維持硅錠/硅片階段的盈利能力。

最終，純粹的硅錠/硅片制造商會(huì)在價(jià)值鏈中受到成本/價(jià)格的擠壓；只有規(guī)模經(jīng)濟(jì)才能拯救它們。今天，只有中環(huán)在為這條路線辯護(hù)，在這一公司在光伏行業(yè)的附屬活動(dòng)中，最引人注目的是其對(duì)Maxeon的投資。

與硅錠/硅片制造類似，電池生產(chǎn)作為一種純粹的策略是很難維持的。這方面最“著名”的案例出現(xiàn)在十多年前中國(guó)臺(tái)灣太陽(yáng)能行業(yè)的興衰交替中。在臺(tái)灣證券交易所上市的純電池制造商曾經(jīng)是太陽(yáng)能行業(yè)的冠軍。

今天，純電池業(yè)務(wù)只存在于少數(shù)幾家中國(guó)公司中，但大多數(shù)公司熱衷于將上游硅片或下游組件活動(dòng)作為最終的行業(yè)定位。也就是說(shuō)，當(dāng)涉及到行業(yè)技術(shù)變革時(shí)，電池生產(chǎn)就是這場(chǎng)游戲。要成為光伏行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，必須成為頂級(jí)電池生產(chǎn)商：但最好是將這種活動(dòng)與硅錠和組件的垂直整合聯(lián)系起來(lái)。今天所有的討論，以及即將舉行的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)所涉及的，都與異質(zhì)結(jié)和TOPCon的發(fā)展前景相關(guān)。在這里，沒(méi)有什么比電池產(chǎn)能的階段發(fā)展更重要的了。

迄今為止，所有關(guān)于價(jià)值鏈的討論都圍繞著中國(guó)主導(dǎo)、低成本和大批量制造、技術(shù)差異化和上游垂直整合的相互作用，而組件組裝則呈現(xiàn)出完全不同的景象。組件供應(yīng)是當(dāng)今價(jià)值鏈中唯一具備全球元素的部分，這主要是因?yàn)闇?zhǔn)入門(mén)檻極低，資本支出是以便士而不是以英鎊計(jì)算的：但關(guān)鍵的區(qū)別在于，組件供應(yīng)商是與終端市場(chǎng)供需相關(guān)的供應(yīng)商。現(xiàn)在，讓我們更詳細(xì)的了解一下組件制造。

回想一下，今天全球約有100家公司在銷售組件。它們中的大多數(shù)都是做組件的，電池和組件的公司要少得多(約20-30家)，而硅錠-組件公司就更少了(不超過(guò)五六家)。有些公司只是用自己的品牌轉(zhuǎn)售其他公司生產(chǎn)的組件。在中國(guó)大陸以外，有很多知名組件供應(yīng)商；印度、美國(guó)、歐洲各地、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣，以及中東、南美和加拿大的小批量組件供應(yīng)商。中國(guó)以外的大多數(shù)公司都依賴中國(guó)、韓國(guó)或東南亞生產(chǎn)的電池。

組件組裝不是推動(dòng)技術(shù)差異化價(jià)值鏈的一部分。它依賴于電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)變革。因此，只有控制電池和組件制造的公司才有資格成為技術(shù)倡導(dǎo)者。給組件買家的備忘錄：檢查你的潛在供應(yīng)商名單，看它們是否真正制造了自己的電池。

然而，對(duì)組件供應(yīng)商的財(cái)務(wù)分析比價(jià)值鏈上的任何其他階段都要重要得多。這是因?yàn)橄掠吻赖淖罱K組件供應(yīng)比其他任何東西都重要。因此，組件供應(yīng)商或嚴(yán)重依賴組件收入的上游綜合公司主要會(huì)在運(yùn)營(yíng)效率和壽命方面受到審查。

超過(guò)98%的組件供應(yīng)來(lái)自于PV ModuleTech可融資性評(píng)級(jí)分析中的53家公司。其中，38家公司是公開(kāi)上市的，要么是獨(dú)立實(shí)體，要么是在擁有太陽(yáng)能組件創(chuàng)收業(yè)務(wù)部門(mén)的大型公司內(nèi)部；其中20家在中國(guó)上市，其余的分布在香港、印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)的證券交易所。

在前20家組件供應(yīng)商中，只有少數(shù)是私人控股的。因此，盡管在報(bào)告文件中采用了不同的方法來(lái)分配運(yùn)營(yíng)成本，但目前大多數(shù)組件供應(yīng)商都能看到直接會(huì)計(jì)信息。

從歷史上看，對(duì)一家主要依靠全球銷售組件凈利潤(rùn)的公司來(lái)說(shuō)，生存是一個(gè)艱難的命題；價(jià)格的持續(xù)下跌和政府激勵(lì)的季節(jié)性是主要風(fēng)險(xiǎn)。然而，最近這些因素已經(jīng)變得不那么重要了，這主要是由于全球?qū)稍偕茉矗òㄌ?yáng)能）的需求大幅上升以及純粹以產(chǎn)能為基礎(chǔ)、證實(shí)光伏項(xiàng)目合理性的做法重要性的下降。

研討會(huì)將更詳細(xì)的解釋關(guān)鍵特征

4月5日的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)的目的是聽(tīng)取當(dāng)前頭部專家的意見(jiàn)，重點(diǎn)介紹上述各個(gè)方面的內(nèi)容。兩個(gè)小時(shí)的會(huì)議有望為所有行業(yè)利益相關(guān)方，從研發(fā)專家到組件買家，以及任何投資上游制造或下游電站項(xiàng)目的人提供塑造未來(lái)3-5年行業(yè)面貌因素的概述。

如希望注冊(cè)參加此次免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)，請(qǐng)?jiān)诖颂庢溄犹顚?xiě)您的詳細(xì)信息。對(duì)于那些無(wú)法在指定時(shí)間參會(huì)的人，我們會(huì)提供會(huì)后收聽(tīng)錄音的方案。期待著您在會(huì)中和會(huì)后的反饋!

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