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一、價格：五月鐵礦價格先揚后抑，整體較四月上漲

具體來看，進口礦港口現(xiàn)貨漲幅強于美金價格漲幅，進口礦漲幅超過國產礦。截止05月31日，Mysteel鐵礦石遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)197.5美元/干噸，環(huán)比月初上漲6.2美元/干噸，漲幅3.2%;港口現(xiàn)貨方面，62%澳洲粉礦港口現(xiàn)貨價格指數(shù)1398.0元/濕噸，環(huán)比月初上漲77.0元/濕噸，漲幅5.8%;內礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠價1464.0元/干噸，環(huán)比月初上漲34.0元/干噸，漲幅2.4%;

衍生品方面，截止05月31日,DCE鐵礦石主力收盤價1106.0元/噸，環(huán)比月初下跌20.5元/噸，跌幅1.8%;SGX62%鐵礦石主力合約結算價194.8元/噸，環(huán)比月初上漲7.1元/噸，漲幅3.8%;螺紋鋼主力收盤價(日)5027.0元/噸，環(huán)比月初下跌425.0元/噸，跌幅7.8%。

二、利潤：五月鋼廠利潤沖高回落

鋼廠利潤方面，截至5月26日，河北地區(qū)螺紋鋼噸鋼毛利潤環(huán)比上月收窄321元/噸至365元/噸;江蘇地區(qū)螺紋鋼噸鋼毛利潤環(huán)比上月收窄525元/噸至412元/噸;河北地區(qū)熱軋噸鋼毛利潤環(huán)比上月減少604元/噸至480元/噸;江蘇地區(qū)廢鋼與鐵水價差環(huán)比上月減少286元/噸至-302元/噸;本月鋼礦聯(lián)動，價格先漲后跌，鋼廠噸鋼毛利在連續(xù)大幅擴大后，下半月又迎來急劇收縮。

上半月隨著下游需求的轉好以及出口利好，成材不斷攀漲，推動鋼廠利潤不斷沖高;下半月國常會多次點名大宗商品漲價，成材及原料價格應聲而跌，噸鋼毛利迅速下滑至盈虧線附近。展望六月，南方雨季淡季來臨，下游需求或有進一步收窄的可能，而原料端鐵礦石價格在品種結構矛盾的影響下難以有較大幅度的回調，六月鋼廠噸鋼毛利或低位運行。

三、價差：五月中低品粉礦價差居高不下低品性價比凸顯

價差方面，截至5月28日，日照港PB粉-超特粉價差月環(huán)比擴大75元/噸至365元/噸，中低品粉礦價差居高不下，屢創(chuàng)近年新高。上半月鋼廠噸鋼毛利連續(xù)沖高，鋼廠持續(xù)追求高產穩(wěn)產，對于中高品礦石資源需求量大幅增加，疊加環(huán)保限產影響范圍較為有限，主流中高品粉礦庫存持續(xù)降庫。進入下半月，國常會多次點名價格連續(xù)沖高的大宗商品，鋼礦聯(lián)動價格回調，鋼廠噸鋼毛利也快速收窄，中低品價差開始高位回落，低品礦性價比顯現(xiàn)，鋼廠此時也不再以追求穩(wěn)定高產為主要目的，降低成本逐漸成本更多鋼廠的選擇。而且，隨著下游需求淡季期的臨近，鋼廠噸鋼毛利或有進一步收窄的可能性，低品礦石需求或逐步轉好。目前從Mysteel統(tǒng)計的庫存數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，15港港口庫存中PB粉庫存月環(huán)比降庫154萬噸，卡粉庫存月環(huán)比降45萬噸，主流中高品粉礦庫存降幅逐漸收窄，低品礦中楊迪粉庫存月環(huán)比降41萬噸，印粉庫存月環(huán)比降35萬噸。

四、供給：全球鐵礦石發(fā)運量進一步沖高到港量同步保持高位

鐵礦石發(fā)運量：五月份全球鐵礦石發(fā)運量進一步沖高，預計發(fā)運總量13731萬噸，環(huán)比增加671萬噸。從增量的分布來看，澳大利亞貢獻了主要的發(fā)運增量，巴西因為雨季的階段性影響，環(huán)比增量略小，而除澳巴以外的國家受到疫情的干擾，發(fā)運量環(huán)比反而出現(xiàn)了168萬噸的減量。

鐵礦石到港量：五月份鐵礦到港量同步增加，在海外需求見頂背景下，增幅大于全球發(fā)運量。預計五月份到港總量10370萬噸，環(huán)比增加1031萬噸。對標發(fā)運量來看，澳洲巴西礦到港量增量在770、74萬噸，與發(fā)運量基本一致;除澳巴以外的鐵礦石到港量由于前期高發(fā)運本月到港原因，保持186萬噸的增量。

五、供給：五月份國內鐵精粉運輸受阻庫存微累

國內精粉產量：五月份國內鐵精粉產量連續(xù)第四個月增加，預計產量2380萬噸，環(huán)比增加55萬噸。從生產節(jié)奏上，月初東北和華東礦山假期集中檢修，精粉產量略有下降;中旬過后，山東礦山逐步復產，精粉產量開始增加;河北因為承德事故導致的停產，反而給到區(qū)域內其他礦山更高的利潤，部分礦山已經達到滿產狀態(tài)。

礦山精粉庫存：五月份國內鐵精粉產量連續(xù)第四個月增加，預計產量2380萬噸，環(huán)比增加55萬噸。四月份以來，國內鐵精粉因為較高的性價比，被鋼廠爭相采購，加之礦山的利潤豐厚出貨的積極性也較高，因此庫存一直處于下降狀態(tài)。但自五月份以來，河北由于環(huán)保組的駐足，運輸受限，庫存出現(xiàn)微增。

六、需求：國際鋼價止增轉降 除中國外日均生鐵產量延續(xù)下降趨勢

海外需求：國際鋼價自五月中開始止增轉降，但仍較上月底上漲，截至5月28日，Mysteel國際鋼鐵價格指數(shù)較上月底增加15.3個點，漲幅5.33%。國際鋼價持續(xù)高位，因此全球鋼廠生產積極性高，但受部分地區(qū)疫情再次爆發(fā)影響，日均產量整體下降。世鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，四月除中國外生鐵產量3743.9萬噸，日均124.8萬噸/天，環(huán)比上月下降2.36萬噸/天，降幅1.9%。具體來看，四月產量減量主要集中在印度、德國和日本，而巴西產量穩(wěn)中有增，目前全球除中國外生鐵產量距近三年來最高值低7.1萬噸/天。展望五月和六月，在高鋼價、高需求的刺激下，海外生產積極性將維持高位，需要關注海外疫情的發(fā)展情況，預計產量短期難有起色，但長期來看，或將緩慢增加。

需求：五月鋼廠生產積極日均鐵水產量環(huán)比提高

鐵水產量：本月鋼廠生產積極日均鐵水產量環(huán)比提高。截止5月28日，Mysteel預計247家鋼廠樣本五月鐵水產量總量環(huán)比上月提高478萬噸至7524萬噸，日均鐵水產量環(huán)比增加7.9萬噸/天至242.7萬噸/天，增幅3.3%。本月鐵水增量一方面是由于河北以外地區(qū)的積極復產和提產，另一方面是由于新增投產的產能陸續(xù)達產。展望六月，河北地區(qū)限產依舊比較嚴格，難有較大的增量，其他地區(qū)提產空間也相當有限，預計六月整體將在目前的日均產量基礎上小幅增加。需要關注鋼廠利潤以及政策面對鋼廠生產的影響。

鐵礦石疏港：本月日均疏港較上月同步增加，但增幅小于鐵水。截止5月28日，Mysteel統(tǒng)計中國45港5月疏港量9135萬噸，日均疏港環(huán)比增加5萬噸/天至294.7萬噸/天，增幅1.6%。本月疏港增幅小于鐵水，一方面是由于華北和華東地區(qū)月內均有受到環(huán)保限運的影響，另一方面礦價波動較大，鋼廠提貨積極性偏弱。展望六月，六月需求整體延續(xù)增加趨勢，但政策不確定因素較大，不考慮政策影響，預計五月疏港將延續(xù)增加趨勢。

七、庫存：五月疏港繼續(xù)回升港口延續(xù)降庫趨勢

港口庫存：五月份港口總庫存延續(xù)降庫趨勢不變，且降幅較上月有所擴大。截至5月28日，Mysteel統(tǒng)計全國45港港口庫存12622萬噸，環(huán)比上月底降庫404萬噸。五月份鐵礦石到港量高于四月份1077萬噸，但本月度內由于環(huán)保檢查、惡劣天氣、疫情查船等因素的影響導致港口卸貨量一直維持低位，疊加鐵礦石疏港量較上月有回升，因此港口庫存降幅擴大，在港船舶數(shù)量增加。分品種來看，本月度內澳礦庫存環(huán)比下降107萬噸至6530萬噸，巴西礦庫存環(huán)比下降110萬噸至3784萬噸。

鋼廠庫存：五月份全國247家鋼廠庫存整體小幅降庫，截至5月31日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠進口礦庫存11780.13萬噸，環(huán)比四月底降庫110.83萬噸，但仍處于二季度次高位，高于去年同期1109.51萬噸。由于上月底鋼廠為五一積極備庫，進口礦庫存水平較高，進入五月初鋼廠各區(qū)域鋼廠均以消耗現(xiàn)有庫存為主，從庫存消費比看，本周庫存消費比39.25，環(huán)比上月底下降0.96，下月來看，華北地區(qū)限產較之前有所放松，高爐復產預計將有所增加，高爐復產的鋼廠會進行補庫維持生產，但由于目前鋼廠利潤較五月整體處于中等偏低水平，不會進行大批量的采購，仍以剛需補庫低庫存運行為主，因此預計下個月鋼廠庫存會增加，但是增幅有限。

八、品種平衡：六月份金步巴或將替換部分PB粉需求

截至5月25日，Mysteel統(tǒng)計的15港主流中高品澳粉MNPJ庫存總量1494.11萬噸，環(huán)比下降81.3萬噸?；仡櫛驹禄久媲闆r，主流中高品澳粉供應量已經逐步恢復，發(fā)運量及到港量均連續(xù)第二個月呈現(xiàn)增加趨勢;需求端，在高利潤的刺激下，鋼廠對于中高品澳粉的需求增量已經完全抵消了供應端增量，庫存總量自三月份以后持續(xù)去庫，并且去庫幅度更大。展望六月份，鋼廠利潤已經下降到鋼廠需要斟酌品種經濟性的時候了，目前來看PB粉的性價比虛高，反倒是金步巴粉以及麥克粉的性價比更優(yōu)且資源更加穩(wěn)定，故預計六月份高品需求總量會隨著利潤的下滑而下滑，而品種之間也會因為經濟性因素，從PB粉像金步巴粉等逐步轉換，品種結構性短缺矛盾有望逐步緩解。

九、展望：六月延續(xù)供需兩旺格局 需重點關注政策的變化

五月份鐵礦石庫存整體去化，礦價重心上移。上旬進口礦價格在高鋼廠利潤刺激下一路上揚，月中受國常會點名影響，礦價沖高回落后企穩(wěn)反彈。

展望六月份，全球鐵礦石供應量在季度末沖量及高利潤刺激下有望進一步增加。具體來看，鐵礦石發(fā)運量在澳洲礦山沖量以及巴西礦山產能恢復的進程穩(wěn)步增加。國內端，隨著海外需求量的飽和，這一部分增量最終將進入到中國，中國鐵礦石到港量有望延續(xù)增勢;國內礦在高性價比及高利潤加持下，生產積極性不減，國內精粉產量保持邊際增量。需求方面，在高鋼價、高需求的刺激下，海外生產積極性將維持高位，受疫情爆發(fā)的影響，預計產量短期難有起色，但長期若疫情得到控制，將緩慢增加;國內方面，河北地區(qū)限產依舊比較嚴格，難有較大的增量，其他地區(qū)提產空間也相當有限，預計六月整體將在目前的日均產量基礎上小幅增加。

整體來看，六月延續(xù)供需兩旺格局。近期礦石行情波動較大，需重點關注政策變動下鋼廠利潤、鋼廠采購行為的變化，高基差下主流交割品庫存及價差的波動情況，以及央行上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點對于礦石成本影響。(作者：張晶晶)