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近期，阿特斯陽光電力集團股份有限公司（下稱“阿特斯”）的“回A之路”又有新進展，2月23日，阿特斯更新了招股說明書，作為光伏組件五巨頭之一，自然也引起了資本市場的廣泛關注。

其實，阿特斯A股IPO最早于2021年6月28日受理，歷經問詢、通過上市委會議、提交注冊等階段后，在去年卻突然中止，迄今為止已耗時1年零8個月，可謂是一波三折。值得注意的是，2023年2月23日，阿特斯又公布了最新的IPO招股說明書。

對于阿特斯擬在科創(chuàng)板上市的原因，北京特億陽光新能源總裁祁海|向《華夏時報》記者表示，“隨著在美股上市的眾多光伏公司回歸A股，阿特斯也終于要回歸科創(chuàng)板上市了，這取決于中國的光伏行業(yè)在國內資本市場更容易受到市場上歡迎，無論是投資者還是二級投資商等等，并且光伏企業(yè)在國內的市盈率估值都很高，遠遠超過美國市場，這是最重要的原因。”

(資料圖片僅供參考)

其次，雙碳目標的提出，使得光伏行業(yè)戰(zhàn)略性地位得到很大提升，市場的關注度和景氣度，以及中國龐大的應用市場都為光伏企業(yè)提供了廣闊空間，所以說從資本市場環(huán)境、市場上應用端環(huán)境，包括產業(yè)政策的支持，都促使了光伏企業(yè)回歸A股，促進了它們在國內更好的發(fā)展。

IPG中國區(qū)首席經濟學家柏文喜告訴《華夏時報》記者，阿特斯在科創(chuàng)板上市，一般來講，首先就是為了融資，凝聚社會資源以推動自身可持續(xù)發(fā)展，另外，上市可以促進企業(yè)在運營層面上更加規(guī)范透明，促使企業(yè)治理水平提升，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

招股書顯示，本次阿特斯發(fā)行的股票數量不超過541058824萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于15%，募集資金為40億元，主要用于產能配套及補充項目、嘉興阿特斯光伏技術有限公司研究院建設項目以及補充流動資金等三大方面。以下為詳細情況：

來源：阿特斯招股說明書

凈利潤飆漲4975.79%多晶產品占比逐年下降

據悉，阿特斯是全球主要的光伏組件制造商之一，主要從事晶硅光伏組件的研發(fā)、生產和銷售。公司的主營業(yè)務包括光伏組件制造、光伏應用解決方案、電站開發(fā)及運營。截至2021年年末，公司已不再從事電站開發(fā)及運營業(yè)務。

招股書顯示，2022年公司實現營業(yè)收入475.36億元，同比2021年的280.09億元的營收增長了69.71%；實現凈利潤21.54億元，相較于2021年的4244.58萬元的凈利潤，同比增長4975.79%。截至2022年年底，公司的資產總額為482.99億元，相較于2021年的341.20億元，同比增長41.56%。

從披露出來的數據來看，阿特斯2022年營業(yè)收入增長明顯，尤其是凈利潤方面，飆漲了4975.79%，增幅迅猛。

據招股書披露，除營業(yè)收入增長外，公司盈利能力大幅好轉，主要系光伏組件業(yè)務毛利率增長所致。一方面，2022年度，原材料市場價格的整體漲幅與去年相比收窄較多，且光伏組件環(huán)節(jié)正逐步向下游傳導原材料及境外運輸價格漲價壓力，導致光伏組件業(yè)務毛利率同比增長較多。另一方面，公司基于原材料價格的短期波動采用更為靈活的備貨措施，且產能擴充取得了一定成果。此外，2022年度，受美元升值的影響，公司實現計入財務費用的匯兌凈收益5.67億元，也是當期利潤水平大幅好轉的重要原因。

但是，與同行業(yè)的四家龍頭公司相比，可以明顯看出，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，阿特斯與他們都存在一定差距。

2月27日，晶科能源發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司2022年實現營業(yè)收入830.75億元，同比增長104.77%；實現歸母凈利潤29.47億元，同比增長158.21%。2月23日，天合光能公布的業(yè)績預告顯示，公司2022年實現營業(yè)收入852.48億元，同比增長91.65%；實現歸母凈利潤37.11億元，同比增長105.68%。1月19日，隆基綠能發(fā)布的業(yè)績預告顯示，2022年實現歸母凈利潤145億元-155億元，同比增長60%-71%。1月15日，晶澳科技發(fā)布的業(yè)績預告顯示，2022年實現歸母凈利潤48億元-56億元，同比增長135.45%-174.69%。

從收入構成來看，阿特斯的組件收入中，多晶產品占比較高，但呈現逐年下降趨勢。2022年1-6月，公司單晶產品占比已經超過96%，成為公司的主要組件產品。

招股書還顯示，報告期內，除隆基綠能一直專注于單晶產品外，晶澳科技、晶科能源、天合光能等公司組件產品均包括單晶和多晶產品。不過，值得注意的是，如下圖所示，晶科能源和天合光能早在2020年，單晶占比就分別高達98.35%和88.42%，而當時阿特斯卻僅有45.28%，轉型單晶之路較晚，這也是掣肘公司發(fā)展的關鍵因素。

毛利率不及同行龍頭負債率高達76.85%

毛利率方面，根據該公司招股書顯示，2021年度，同行業(yè)領先企業(yè)隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源的綜合毛利率分別為20.19%、14.14%、14.63%、13.40%，分別同比下降4.43、1.83、1.73、1.55個百分點。2021年度，阿特斯的綜合毛利率為9.26%，同比下降9.21個百分點。

從2021年毛利率來看，公司綜合毛利率不足隆基綠能一半，與同行業(yè)相比，阿特斯綜合毛利率顯著低于同行業(yè)領先企業(yè)，并且綜合毛利率的下降幅度高于同行業(yè)領先企業(yè)。

研發(fā)方面，數據顯示，阿特斯2022年上半年的研發(fā)投入為2億元，占營業(yè)收入的比例為1.01%。2019-2021年，公司累計研發(fā)投入金額為9.98億元，符合科創(chuàng)板要求。不過，2022年上半年研發(fā)人員為654人，占員工總數比例為4.48%，依舊不符合科創(chuàng)板所要求的研發(fā)人數占比大于或等于10%的標準。

2019-2021年以及2022年上半年，阿特斯的資產負債率（合并）分別為74.14%、67.32%、72.25%和76.85%，負債規(guī)模較大。公司表示，資產負債率較高可能加大公司財務風險，對公司融資能力、償債能力和盈利能力造成不利影響。

招股書還顯示，阿特斯持續(xù)進行產能建設，導致固定資產、在建工程等科目增長較多。2022年末，公司負債總額為365.58億元，較2021年末增長48.29%。一方面是因為隨著日常經營的開展，公司應付票據、應付賬款等科目增長較多；另一方面是產能建設的開展導致公司其他應付款增長較多，同時資金需求的增加導致公司長期借款余額增長較多。

關于阿特斯的高負債率，柏文喜認為，“阿特斯的負債率比較高，正是這種高速發(fā)展企業(yè)的重要特征，因為它需要發(fā)展，所以才需要融資。上市之前，公司可能是通過負債來促進企業(yè)高速發(fā)展。而上市可以有力地通過資本市場來持續(xù)進行核心資本補充，優(yōu)化企業(yè)的財務結構和資本結構，推動企業(yè)自身發(fā)展，來改變這種過高的負債情況，也能優(yōu)化企業(yè)的業(yè)績?！?/p>

他還表示，阿特斯的高負債，是一種發(fā)展中的現象，是為了發(fā)展而造成的這個高負債，那么正是為了在降負債的情況下實現融資，所以才需要通過上市，持續(xù)補充核心資本，降低企業(yè)的負債率，推動企業(yè)的自我發(fā)展能力。

據了解，此次公司擬使用募集資金12億元用于補充流動資金。該公司亦表示，補充流動資金有利于保證公司生產經營所需資金、進一步優(yōu)化資產負債結構，降低財務風險，增強公司的反應能力以及市場競爭力，為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展提供支持。

河南澤槿律師事務所主任付建告訴《華夏時報》記者，登錄A股可以獲得更多的資金支持，有助于提升組件的盈利能力，深耕分布式系統(tǒng)市場，提升分布式組件出貨比重，推動光伏產業(yè)深入交流與合作，實現高質量發(fā)展。

祁海|表示，相信阿特斯回歸科創(chuàng)板以后，將會迎來更好的發(fā)展，因為光伏行業(yè)技術迭代較快，工業(yè)升級以及新型N型電池TOPCon電池和HJT電池等板塊都在加速發(fā)展，希望這次能夠助力阿特斯二次騰飛，為阿特斯上市以后的發(fā)展，提供更好的便利條件。

柏文喜向記者表示，如果阿特斯能夠順利上市，說明資本市場對這家企業(yè)的未來和前景，是比較認可和看好的。光伏行業(yè)是國內目前新能源領域，具有較大的市場空間，和可持續(xù)發(fā)展前景的不太多的細分領域之一，也是眾多資本關注的風口，很多上市公司和新創(chuàng)立的公司都在進入這個行業(yè)，通過借助資本市場上市來推動企業(yè)發(fā)展。