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浩洋股份(300833)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)97.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)161.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)179.30%；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元，同比增長(zhǎng)42.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9965.54萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9635.33萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.57%；超市場(chǎng)預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

2023Q1公司業(yè)績(jī)高增，盈利能力持續(xù)走強(qiáng)。

（1）成長(zhǎng)性分析：2022年，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)高增的主要原因?yàn)棰俸Ｍ馐袌?chǎng)需求強(qiáng)勁，2022年公司海外收入為11.50億元，同比增長(zhǎng)117.16%，占總營(yíng)收的94.03%；②海外市場(chǎng)盈利水平較高，2022年公司在海外市場(chǎng)的毛利率為51.29%，超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)約18.76pct。2023Q1，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)高增的主要原因?yàn)棰偃蛐鹿谝咔榉揽爻B(tài)化，演藝活動(dòng)限制政策進(jìn)一步放松，演藝設(shè)備市場(chǎng)回暖；②公司努力開(kāi)拓市場(chǎng)，市占率快速提升。

（2）盈利能力分析：2023年一季度，公司銷售毛利率為51.65%，同比增長(zhǎng)3.22pct，環(huán)比增長(zhǎng)4.48pct；銷售凈利率為30.29%，同比增長(zhǎng)3.46pct，環(huán)比增長(zhǎng)11.62pct；主要是因?yàn)椋孩俟静粩嗉訌?qiáng)對(duì)原材料價(jià)格市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)建立有效的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制；②通過(guò)新產(chǎn)品迭代提升公司市場(chǎng)地位，提高議價(jià)能力，將成本壓力傳導(dǎo)至需求端；③公司不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈并提高產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下費(fèi)用率逐漸下降；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.16%、5.23%、-0.16%，同比分別-0.39pct、-1.81pct、+2.03pct。

（3）營(yíng)運(yùn)能力及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：受行業(yè)發(fā)展短暫波動(dòng)后收入迅速反彈的影響，公司營(yíng)運(yùn)能力迅速上升，現(xiàn)金流水平逐漸恢復(fù)；2023年一季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為47.63天，同比下降18.77天；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8996.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)127.61%。

（4）持續(xù)加大研發(fā)投入，成功推出新產(chǎn)品。公司作為“專精特新小巨人企業(yè)”，始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入為5750.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.22%，研發(fā)人員141名，同比增長(zhǎng)3.68%。截至2022年底，公司的顯色指數(shù)控制技術(shù)、色溫調(diào)節(jié)技術(shù)等均已完成研發(fā)，且應(yīng)用于產(chǎn)品的試產(chǎn)或量產(chǎn)中?；谶@些核心技術(shù)，公司成功推出了超大功率LED舞臺(tái)燈、激光舞臺(tái)燈等新產(chǎn)品系列，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

全球演藝活動(dòng)快速恢復(fù)，舞臺(tái)燈光設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。

目前全球演藝活動(dòng)恢復(fù)至疫情前水平。根據(jù)livenation報(bào)告，2022Q4，livenation音樂(lè)會(huì)場(chǎng)次達(dá)到13330場(chǎng)，同比增長(zhǎng)42.98%，較疫情前2019Q4增長(zhǎng)22.91%，觀眾人數(shù)達(dá)3269.8萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)102.94%，較疫情前2019Q4增長(zhǎng)40.07%，均已超疫情前水平，預(yù)計(jì)2023年全球演藝設(shè)備需求有望恢復(fù)至疫情前水平。據(jù)中國(guó)演出行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年國(guó)內(nèi)演唱會(huì)、音樂(lè)節(jié)場(chǎng)次有望超越2019年，行業(yè)復(fù)蘇回暖將拉動(dòng)舞臺(tái)燈光設(shè)備需求增長(zhǎng)。2019年我國(guó)演藝設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為1960.60億元，2024年將達(dá)2642.70億元，CAGR為6.15%。據(jù)我們測(cè)算，2019年我國(guó)舞臺(tái)燈光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為407.99億元（占比22.02%），預(yù)計(jì)2024年達(dá)到728.89億元（占比27.58%），CAGR為12.31%。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，市占率有望進(jìn)一步提升。

（1）公司自主研發(fā)實(shí)力強(qiáng)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已在主要產(chǎn)品的造型、電子、光學(xué)、熱學(xué)、機(jī)械結(jié)構(gòu)及控制系統(tǒng)等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，技術(shù)和研發(fā)實(shí)力獲得業(yè)內(nèi)的廣泛認(rèn)可。2022年，公司及子公司新增授權(quán)專利達(dá)166項(xiàng)，包括境內(nèi)外發(fā)明專利23項(xiàng)。截至2022年末，公司及子公司共擁有境內(nèi)有效專利695項(xiàng)，其中發(fā)明專利72項(xiàng)、實(shí)用新型專利416項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利207項(xiàng)；擁有境外專利143項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)377項(xiàng)。

（2）加速提升產(chǎn)能，積極搶占市場(chǎng)。2022年，公司為快速提升產(chǎn)能，通過(guò)新增租賃場(chǎng)地、對(duì)內(nèi)部產(chǎn)線與倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整等方式，快速提高產(chǎn)能，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)演藝設(shè)備需求的增加，積極爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。

（3）設(shè)立境外子公司，加強(qiáng)布局海外市場(chǎng)。2022年，公司在香港設(shè)立全資子公司，以優(yōu)化戰(zhàn)略布局、完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)及深化海外業(yè)務(wù)。未來(lái)公司將進(jìn)一步加強(qiáng)海外布局的力度。

（4）實(shí)施員工持股計(jì)劃，激發(fā)組織活力。2022年11月，公司實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃，調(diào)動(dòng)了員工的工作積極性，提高團(tuán)隊(duì)凝聚力與創(chuàng)造力，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定及健康發(fā)展。

維持“買入”評(píng)級(jí)。受益全球演藝市場(chǎng)活動(dòng)快速?gòu)?fù)蘇，對(duì)應(yīng)演藝設(shè)備需求迅速反彈，公司作為國(guó)內(nèi)舞臺(tái)燈光設(shè)備龍頭，未來(lái)市占率有望持續(xù)提升?？紤]到公司產(chǎn)能瓶頸，新產(chǎn)能釋放有不確定性，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.08億元、6.54億元、8.22億元（調(diào)整前2023-2024年預(yù)測(cè)值為5.62、7.02億元），按照2023年4月21日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20、15、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外協(xié)加工生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；海外疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)和管理人員流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。