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2016年9月，強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng)的性能要求和試驗方法》通過技術(shù)審查。按照上述強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)的要求，胎壓監(jiān)測(TPMS)自2020年1月1日起將在所有的M1類車輛新車中強(qiáng)制安裝。這給業(yè)內(nèi)廠商和投資者都帶來了強(qiáng)烈期待。

受到上述政策層面的利好驅(qū)動，近期保隆科技(603197，SH)、萬通智控(300643，SZ)等公司的股價都迎來了大幅上漲。其中，萬通智控從2019年11月1日至2020年1月14日的區(qū)間漲幅為154.97%。

后裝市場：售價下行

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要的券商研究機(jī)構(gòu)都認(rèn)為伴隨著政策強(qiáng)制性要求，TPMS將在2020年迎來高增長。萬聯(lián)證券、長城證券、東方財富證券和中信證券四家機(jī)構(gòu)對2020年市場總規(guī)模增長率的預(yù)測分別為44.84%、47.57%、70.83%和32.35%，四家機(jī)構(gòu)預(yù)測增長率均值為48.9%。

值得注意的是，TPMS產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)期強(qiáng)勁增長的同時，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競爭也非常激烈。

2019年，深圳市道通科技股份有限公司(以下簡稱道通科技)闖關(guān)IPO，招股說明書顯示其2019年上半年內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率為-172.49%。

根據(jù)道通科技的招股說明書，從市場類型上劃分，道通科技屬于后裝市場(AM市場)，即面對的客戶主要是汽車修理店;保隆科技的TPMS產(chǎn)品則以前裝市場(OEM市場)為主，面向的客戶是整車制造商及大型的一級零部件供應(yīng)商;萬通智控則兼有AM市場和OEM市場業(yè)務(wù)。

值得注意的是，道通科技的TPMS產(chǎn)品毛利率并非一直如此，就在兩年前的2017年，道通科技TPMS產(chǎn)品內(nèi)銷毛利率還有57.88%。那么，為何在短短兩年的時間里，道通科技內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率就從57.88%下降至了-172.49%?

道通科技在其招股說明書中的解釋是：“2018年下半年至2019年上半年，公司在國內(nèi)市場通過現(xiàn)有銷售渠道對采購部分指定型號的綜合診斷產(chǎn)品的客戶贈送TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具和胎壓傳感器的促銷策略。受上述促銷因素的影響，公司2018年和2019年1~6月TPMS產(chǎn)品的毛利率顯著下降，分別為-0.30%和-172.49%。”

道通科技在其第二輪審核問詢時披露了其國內(nèi)胎壓傳感器實際銷售單價，2016年至2018年及2019年上半年，其胎壓傳感器的銷售價格分別為102.03元/個、93.11元/個、67.72元/個和69.07元/個。

前裝市場：毛利率下滑

值得注意的是，作為前裝市場的保隆科技，其TPMS產(chǎn)品的毛利率在2018年也出現(xiàn)了小幅下滑。2014年至2018年，保隆科技的毛利率整體上相比后裝市場的公司都低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電保隆科技證券部，對于毛利率下滑，公司工作人員告訴記者：“您可以看看車市表現(xiàn)，我們跟行業(yè)的同業(yè)價格應(yīng)該差不多的，毛利也差不多。(TPMS產(chǎn)品)毛利率現(xiàn)在應(yīng)該保持在20%到25%之間，毛利率一直都不高。TPMS產(chǎn)品的毛利主要集中在電池和芯片環(huán)節(jié)，特別是芯片環(huán)節(jié)。”

針對前裝市場的毛利率低，道通科技解釋為主要原因是面向的客戶不同：面向整車制造商及大型的一級零部件供應(yīng)商的產(chǎn)品毛利率要低于面向汽車維修廠商的毛利率。

保隆科技也在其招股說明書中提及“OEM市場價格年降”現(xiàn)象。保隆科技稱，OEM項目通常在每個項目周期內(nèi)施行價格年降，降低幅度常見為3~5個百分點，若成本保持不變，受此影響，單個項目的毛利率將逐年降低。

同時，保隆科技還稱由于“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)也可以使得產(chǎn)品成本降低，因此OEM市場價格年降并不一定影響公司產(chǎn)品毛利率。此外，OEM新老項目更替也會隨著老項目結(jié)束、新項目開始，價格重新開始年降，新老項目的價格不同，因此總體均價不會一直處于下降通道。

保隆科技在其2018年年報中解釋了整體毛利率下降的原因：“隨著國內(nèi)車市下行，整車廠競爭加劇，傳導(dǎo)到上游供應(yīng)商，銷售額不達(dá)預(yù)期，而且部分客戶降價幅度較大，導(dǎo)致毛利率下降。”

萬通智控TPMS產(chǎn)品的毛利率在近兩年也呈下滑趨勢。萬通智控公告顯示，其2015年TPMS產(chǎn)品的毛利率為59.01%，2018年已下滑至39.52%。公司并未在其年報中區(qū)分其TPMS內(nèi)銷和外銷的不同毛利率。其2018年年報顯示，公司境內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約0.74億元，境外實現(xiàn)營業(yè)收入約2.39億元。其中，境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率為23.88%，境外業(yè)務(wù)的毛利率為28.84%。

此外，IPO闖關(guān)失敗的鐵將軍汽車電子股份有限公司(以下簡稱鐵將軍)的TPMS產(chǎn)品毛利率也處于下滑趨勢。鐵將軍在其招股書申報稿中表示，隨著市場競爭加劇，TPMS產(chǎn)品平均銷售單價有所下降，平均銷售成本下降緩慢，受此影響，公司境內(nèi)后裝市場TPMS產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有降。