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Z鏈夸克團(tuán)隊(duì)研究員｜張舒涵 編輯｜LZ

從2022年6月27日每股209元跌到10月11日113元，從10月12日117元漲到11月10日255元。-45.93%與+125.66%。它的名字叫康希諾。

這家在山峰與山谷之間驚心動(dòng)魄迭蕩的創(chuàng)新藥研發(fā)公司，過(guò)去五年來(lái)的凈利潤(rùn)成績(jī)單是-6444.91萬(wàn)元、-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元和正數(shù)19.14億元。最新的2022年前三季度各指標(biāo)是：收入-77.08%，扣非凈利潤(rùn)-145.70%，歸母凈利潤(rùn)-135.57%。

(資料圖片僅供參考)

指標(biāo)的弧線(xiàn)以及變幻莫測(cè)的題材，構(gòu)成了它大起大落的交易史。

11月11日“雙十一”這天，康希諾更是史所未見(jiàn)，它從最高295.8元漲幅達(dá)16%到收盤(pán)的最低點(diǎn)215.3元跌幅15.57%，振幅31.99%，換手率23.48%。

一、從不平靜的股價(jià)

2020年8月13日，康希諾上海證券交易所科創(chuàng)板上市，每股發(fā)行價(jià)209.71元，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)上漲87.07%最高到476.2元/股。一個(gè)月后的9月2日，達(dá)到此后兩年內(nèi)最低點(diǎn)248.43元。2021年第一季度之前，370元左右波動(dòng)。

2021年2月，康希諾重組新冠疫苗“克威莎”作為中國(guó)第一款重組新冠疫苗獲批上市，成為中國(guó)首個(gè)獲批用于序貫加強(qiáng)免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗?？迪ＶZ股價(jià)連續(xù)6個(gè)交易日上漲，上漲幅度33.26%，達(dá)到短期小高點(diǎn)576.2元/股，隨后又在4月回落至340元/股左右。

4月30日，康希諾披露2021年一季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收4.67億元同比增長(zhǎng)11483.2%，一季度收入超過(guò)2020年全年，扣非凈利潤(rùn)-1998.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.47%，加之預(yù)期重組新型疫苗“克威莎”獲墨西哥、巴基斯坦多國(guó)使用授權(quán)及中國(guó)上市批準(zhǔn)對(duì)康希諾未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，康希諾開(kāi)啟上漲模式。

2021年5到6月，康希諾股價(jià)由最低433.2元/股到最高797.2元/股，上漲幅度53.62%。6月23日，康希諾觸到歷史最高點(diǎn)797.2元，在6月30日，歷史最高市值1924.59億。

2021年8月30日，康希諾披露半年報(bào)營(yíng)收20.61億元同比增長(zhǎng)51057.68%，扣非凈利潤(rùn)8.99億元增長(zhǎng)873.54%，首次實(shí)現(xiàn)盈利，成為科創(chuàng)板首個(gè)“摘U”的生物公司。新冠疫苗是收入主要來(lái)源，海外訂單超1.3億劑。

之后的一年多，即使有亮眼業(yè)績(jī)支撐，多款新冠疫苗上市加劇競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)因全球疫苗接種逐漸趨于飽和，接種率逐漸見(jiàn)頂，康希諾失去增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ蓛r(jià)開(kāi)始持續(xù)下跌。

2021年康希諾全年?duì)I收43億元增長(zhǎng)17174.82%，扣非凈利17.97億元增長(zhǎng)451.44%。而到了2022年第三季度，康希諾前三季度營(yíng)收僅7.07億元，同比下降77.08%，扣非凈利潤(rùn)-5.83億元，下降145.7%，康希諾再次虧損。

2022年9月26日，康希諾收盤(pán)價(jià)113.32元/股，市值創(chuàng)歷史最低280.41億，在15個(gè)月內(nèi)市值跌去1644.18億。

2022年9月，康希諾“吸入用重組新冠疫苗”作為加強(qiáng)針被藥監(jiān)局納入緊急使用，對(duì)大規(guī)模使用進(jìn)行準(zhǔn)備。

10月25日，上海首先啟動(dòng)吸入用重組新冠疫苗的加強(qiáng)免疫接種，康希諾股價(jià)開(kāi)啟新一輪上漲，11月1日，江蘇省十三個(gè)城市也相繼開(kāi)展吸入用疫苗的接種工作。到11月7日，康希諾A股股價(jià)達(dá)到271.25元/股，在19天內(nèi)上漲145.03%。

二、梳理主營(yíng)業(yè)務(wù)與核心價(jià)值

康希諾2009年由一眾跨國(guó)制藥企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)回國(guó)創(chuàng)立，主營(yíng)人用疫苗。這家明星創(chuàng)業(yè)公司2011年獲麥克馬斯特大學(xué)有關(guān)結(jié)核病加強(qiáng)疫苗全球授權(quán)，2012年完成GMP中試車(chē)間建設(shè)，2014年AD5-EBOV獲批臨床試驗(yàn)，2015年中試車(chē)間通過(guò)EMA的QP認(rèn)證，自主研發(fā)的A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗“MCV2”及ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗“MCV4”獲批臨床，是中國(guó)第一個(gè)獲批的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗。

康希諾第一次走進(jìn)大眾視野是2015年。2014年康希諾參與埃博拉疫苗合作研發(fā)，在泰州中國(guó)醫(yī)藥城進(jìn)行埃博拉疫苗的中國(guó)人群Ⅰ期臨床試驗(yàn)后，2015年在《柳葉刀》上發(fā)布研究結(jié)果，2017年重組埃博拉病毒病疫苗（腺病毒載體）獲批上市，成為全球第三個(gè)、亞洲第一個(gè)進(jìn)入人體臨床的埃博拉疫苗。

2017年，康希諾營(yíng)收只有18.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-6444.91萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用6810萬(wàn)元。

2018年，康希諾百白破聯(lián)苗組合DTcP及加強(qiáng)苗、肺炎球菌疫苗PBPV均獲批臨床，MCV2及MCV4完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)。這一年?duì)I收281.18萬(wàn)元，主要來(lái)源于為VaxYnethicS.r.l提供疫苗組和為康寧杰瑞提供的毒素蛋白合成及體內(nèi)研究服務(wù)，凈利潤(rùn)-1.38億元，研發(fā)費(fèi)用1.13億元。

2019年，MCV2、MCV4疫苗獲得新藥注冊(cè)申請(qǐng)受理，13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗PCV13i獲批臨床，康希諾開(kāi)始申請(qǐng)多項(xiàng)關(guān)于mRNA疫苗設(shè)計(jì)專(zhuān)利，啟動(dòng)基于mRNA平臺(tái)技術(shù)相關(guān)疫苗管線(xiàn)研發(fā)。

3月，康希諾生物在香港聯(lián)交所主板上市。

2019年康希諾營(yíng)收228.34萬(wàn)元，主要來(lái)源于為VaxYnethicS.r.l提供疫苗組，凈利潤(rùn)-1.57億元，研發(fā)費(fèi)用1.52億元。

2020年康希諾與軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院生物工程研究所聯(lián)合開(kāi)發(fā)“重組新冠疫苗(5型腺病毒載體)”，9月開(kāi)始國(guó)家多中心三期臨床；百白破聯(lián)苗組合DTcP及加強(qiáng)苗、PCV13i疫苗完成一期試驗(yàn)；TB-肺結(jié)核疫苗在加拿大進(jìn)行臨床一期試驗(yàn)。

7月，康希諾授權(quán)輝瑞在中國(guó)推廣ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗“MCV4”。

2020年8月13日，康希諾生物登陸上海證券交易所科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)首只“A+H”疫苗股。

2020年，康希諾營(yíng)收2489萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)990.05%，凈利潤(rùn)-3.97億元，同比下降152.99%，扣非凈利潤(rùn)-5.11億元，研發(fā)費(fèi)用4.28億元，增長(zhǎng)182.37%，直到2020年未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化銷(xiāo)售。

2021年，康希諾重組新型冠狀病毒疫苗“克威莎”獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)附條件上市，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批腺病毒載體新冠疫苗；自主研發(fā)的A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2和國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV4獲批上市；PCV13i疫苗進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)；吸入用重組新冠疫苗已完成臨床I/II期試驗(yàn)；新研發(fā)的mRNA 新冠疫苗、腺病毒疫苗、聯(lián)合疫苗、B群流腦疫苗、帶狀皰疹疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗都處于臨床前研究。

到2021年，康希諾建立起基于病毒載體技術(shù)、合成疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和重組技術(shù)、mRNA技術(shù)和制劑及給藥技術(shù)五大核心技術(shù)平臺(tái)，建立針對(duì)12個(gè)疾病領(lǐng)域的17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品研發(fā)管線(xiàn)。

2021年，康希諾營(yíng)收43億元，同比增長(zhǎng)17174.82%，新冠疫苗是收入最主要來(lái)源，境外收入30.57億元，占比71.1%，主要來(lái)源向墨西哥、巴基斯坦供應(yīng)新冠疫苗；凈利潤(rùn)19.07億元同比增長(zhǎng)580.81%，扣非凈利潤(rùn)-17.97億元增長(zhǎng)451.44%，研發(fā)費(fèi)用8.79億元增長(zhǎng)105.08%。

2022年，吸入用重組新冠疫苗獲批上市；mRNA新冠疫苗進(jìn)入二期臨床；康希諾投資上海臨港建設(shè)mRNA產(chǎn)業(yè)化基地，首期規(guī)劃產(chǎn)能1億劑。

2022年6月，康希諾終止與輝瑞簽署的關(guān)于MCV4的推廣服務(wù)協(xié)議。

到2022年三季度，康希諾營(yíng)收僅7.07億元，同比下降77.08%，凈利潤(rùn)-4.89億元，下降136.64%，研發(fā)費(fèi)用5.49億元，下降16.27%。

三、不變的主要股東與異動(dòng)的機(jī)構(gòu)

實(shí)控人朱濤、Xuefeng YU、Dongxu QIU、Helen Huihua MAO共持股28.22%，2022年一季度僅Helen Huihua MAO減持一次，減持113.88萬(wàn)股，持股比例下降0.46%。

2020年康希諾上市時(shí)，機(jī)構(gòu)持股173.81萬(wàn)股，持股比例7.67%，第一位泓德基金持股31.28萬(wàn)股占比1.38%，第二農(nóng)銀匯理基金23.93萬(wàn)股占比1.06%。

2021年機(jī)構(gòu)不斷增持康希諾，年底機(jī)構(gòu)共持股2362.59萬(wàn)股，持股比例達(dá)35.36%。持股第一大機(jī)構(gòu)“先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金”2021年第三季度進(jìn)入康希諾，三季度持股881.44萬(wàn)股，四季度又減持至602.3萬(wàn)股，占比降至9.01%；第二大“銀華基金”持股6.6%，第三大“上海禮安創(chuàng)業(yè)”持股3.44%。

“先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金”由國(guó)投創(chuàng)新投資管理有限公司與國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司共同發(fā)起設(shè)立，國(guó)投創(chuàng)新負(fù)責(zé)管理，首期規(guī)模200億元。

2022年起，機(jī)構(gòu)對(duì)康希諾不斷減持，到第三季度機(jī)構(gòu)持股降為1256.45萬(wàn)股，持倉(cāng)比例18.67%。第一的機(jī)構(gòu)“先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金”自2021年第三季度后，連續(xù)四個(gè)季度減持共420萬(wàn)股至461.41萬(wàn)股，持股比例降至6.85%。原第二大持股機(jī)構(gòu)銀華基金和第三大上海禮安均已不在持股前列名單，第二大機(jī)構(gòu)換作了華夏基金持股3.25%，它從2022年新進(jìn)后不斷增持，由134.48萬(wàn)股增至218.91萬(wàn)股，占比由2.01%增至3.25%。

北向資金也很寵愛(ài)康希諾。2021年一季度持股41.97萬(wàn)股占比1.75%，后連續(xù)兩個(gè)季度增持，到三季度持股上升到了292.49萬(wàn)股占比4.38%，但在10月份后的第四季度減持降至157.77萬(wàn)股，只有2.36%。

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