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地產(chǎn)深度調(diào)控仍待修復(fù)的背景下，物管企業(yè)未能“獨(dú)善其身”，盈利能力和市場(chǎng)估值同步下滑，對(duì)比之下，代建賽道成為地產(chǎn)下行周期中的黃金賽道，深受機(jī)構(gòu)看好。

(相關(guān)資料圖)

10月26日，中金公司再發(fā)報(bào)告，對(duì)國(guó)內(nèi)代建行業(yè)龍頭綠城管理控股(09979.HK)三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，維持公司“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)給出目標(biāo)價(jià)7.50港元，與公司當(dāng)前4.43港元左右的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，存在69%的潛在上漲空間，值得投資者關(guān)注。

三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司發(fā)展韌性和長(zhǎng)期盈利能力獲肯定

根據(jù)此前綠城管理的公告，2022年前三季度公司新拓代建項(xiàng)目的合約總建筑面積2225萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)33.4%，較上半年增速大幅提升83.9%。新拓項(xiàng)目預(yù)估代建費(fèi) 66.1億元，同比增長(zhǎng)37%。其中三季度單季新簽項(xiàng)目25.5億元，同比增長(zhǎng)58%，較上半年增速提升32.3%。

中金認(rèn)為，綠城管理新拓項(xiàng)目預(yù)估代建費(fèi)同比增長(zhǎng)超出預(yù)期，公司三季度新簽訂單的快速增長(zhǎng)，一定程度上證明了公司受益于資本與代建服務(wù)相分離的趨勢(shì)。再觀察前二輪土拍，工程基建物管類(lèi)和產(chǎn)業(yè)類(lèi)資本拿地金額占比由17%提升至21%，城投平臺(tái)拿地金額占比由26%提升至 29%，中金公司預(yù)計(jì)，在上述兩類(lèi)企業(yè)主體產(chǎn)品品牌力和建設(shè)管理能力較弱的背景下，綠城管理將持續(xù)受益。

與此同時(shí)，中金將綠城管理的商品房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)作為觀察指標(biāo)，認(rèn)為其在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中更顯韌性。

來(lái)源：中金公司

數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，綠城管理累計(jì)銷(xiāo)售額達(dá)到545億元，降幅約12%，對(duì)比TOP 50房企累計(jì)約46%的同比降幅，公司的表現(xiàn)更加克制。9月單月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)更能說(shuō)明情況。據(jù)悉，今年9月綠城管理的銷(xiāo)售金額已經(jīng)由降轉(zhuǎn)升，同比實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)，環(huán)比增幅37.3%，達(dá)到114億元，同一時(shí)期TOP 50房企的單月銷(xiāo)售金額同比降幅仍高達(dá)27%，綠城管理的發(fā)展韌性嶄露無(wú)疑。

展望后市，中金認(rèn)為綠城管理股東穩(wěn)定的信用背書(shū)，將繼續(xù)為公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

中金在報(bào)告中稱(chēng)，央企背景的中交集團(tuán)（第一大股東）入股綠城管理母公司綠城中國(guó)以來(lái)，一直在融資和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)協(xié)同層面給予后者大力支持，雙方合作持續(xù)穩(wěn)定，將為綠城管理提供穩(wěn)定的信用背書(shū)，保證公司在獲取項(xiàng)目時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)和凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。

股價(jià)短期受市場(chǎng)波動(dòng)拖累，權(quán)威機(jī)構(gòu)看好配置價(jià)值

盡管受恒生指數(shù)持續(xù)下探，以及今年9月股價(jià)新高等影響，公司近期股價(jià)有所調(diào)整，但主流機(jī)構(gòu)仍舊看好公司業(yè)務(wù)前景和配置價(jià)值。

一方面，公司的龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)基本面良好，增勢(shì)穩(wěn)定，在代建重要性持續(xù)提升的行業(yè)背景下，將充分享受賽道發(fā)展紅利。另一方面，公司作為“保交樓”的重要參與者，正積極拓展以不良項(xiàng)目處置為代表的資方代建市場(chǎng)，成為當(dāng)前市場(chǎng)唯一參與過(guò)資本代建的上市公司，再次建立起新的盈利支撐和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

來(lái)源：公開(kāi)信息

更加明確的成長(zhǎng)預(yù)期下，綠城管理受到花旗、瑞銀、中金等海內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注，對(duì)應(yīng)獲得“買(mǎi)入”和“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)均價(jià)約為8.1港元，與公司當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格存在約83%潛在上漲空間。

來(lái)源：富途牛牛

對(duì)此，南向資金已經(jīng)提前布局，最近60個(gè)交易日，港股通資金持續(xù)凈流入綠城管理1.93億元，港股通持股占比也已提升至3.57%。隨著港股市場(chǎng)的底部特征和估值性?xún)r(jià)比持續(xù)顯現(xiàn)，綠城管理此類(lèi)標(biāo)的有望在市場(chǎng)回升、反彈過(guò)程中，率先反應(yīng)。