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正文：

昨天凌晨，美聯(lián)儲公布了9月份的匯率決議，加息75個基點，符合市場預期，點陣圖顯示，多數(shù)官員預計，到今年底還要再加息125個基點，也就意味著，11月份加息75個基點的概率將大幅增加，也就意味著，目前加息拐點仍未出現(xiàn)，市場將持續(xù)承壓，這是美股、A股這兩天持續(xù)走低的第一個核心原因。

(資料圖)

其實我們之前針對美通脹的問題做過分析，服務(wù)業(yè)人力資源成本是大頭，而人力資源成本取決于物價本身，涉及物價的兩個核心權(quán)重，一個是住房，一個是能源，前者機構(gòu)預計2023年價格才會見頂，而能源方面，基于ew沖突，很可能長時間得不到解決，所以，服務(wù)業(yè)的人力資源成本也降不下來。

通脹控制不住，美聯(lián)儲持續(xù)鷹派是必然，那么經(jīng)濟基本面注定是承壓的，所以，這次美聯(lián)儲也順帶直接下調(diào)了美國未來幾年的GDP增速預期：

下調(diào)2022年GDP增長預期至0.2%，6月預期1.7%；

下調(diào)2023年GDP增長預期至1.2%，6月預期1.7%；

下調(diào)2024年GDP增長預期至1.7%，6月預期1.9%；

預計2025年美國GDP增長1.8%，維持更長周期的美國GDP增幅預期在1.8%不變。

今年的預期從1.7%下降到了0.2%，這個下調(diào)幅度非常大，對于美經(jīng)濟的擔憂程度加劇，這是美股、A股這兩天持續(xù)走低的第二個核心原因。

A股為什么也跟著走低了？因為我們現(xiàn)在唯一的馬車“出口”，依賴于主要貿(mào)易國的經(jīng)濟水平，如果主要貿(mào)易下修GDP預期，那么我們的“出口”也必將受到影響。

毫無疑問，現(xiàn)在無論是美國、我們還是全球經(jīng)濟，都進入到了一個困難期，地緣危機、通脹、需求下滑交織在一起，讓整個局勢異常地錯綜復雜。

但是，我認為，作為投資人的能力，主要有兩個：

第一，就是從不確定性、紛繁復雜中找到確定性；

第二，能夠依據(jù)歷史規(guī)律、市場規(guī)律做出正確的下注方向。

第一個問題，確定的東西是什么？

我在上周五的文章《破了！》中做了分析，即雖然全球經(jīng)濟都不好，但是我們其實比較性優(yōu)勢還是很明顯的，主要有幾點：

1）我們的通脹控制相對較好；

2）從而使得我們的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈是健全，雖然全球需求下降會讓出口轉(zhuǎn)弱，但是訂單轉(zhuǎn)移，以及全球消費降級，對我們的高性價比產(chǎn)品來說，還是有優(yōu)勢的；

3）在新能源領(lǐng)域，我們具備技術(shù)優(yōu)勢，且已經(jīng)實現(xiàn)反向輸出趨勢，這對我們的出口構(gòu)成支撐；

4）制度優(yōu)勢，在危機時刻，強有力的管理體制，能夠更好地實現(xiàn)全局統(tǒng)籌，化解風險。

今天我還看到兩個數(shù)據(jù)，也繼續(xù)給我們信心。

第一，多方數(shù)據(jù)顯示，美元目前已經(jīng)來到高估區(qū)間。

① 目前，實際美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)（USD TWI）已經(jīng)突破1995—2002年強勢美元周期的高點，達到上世紀80年代以來的最高水平，這樣的情況難以長時間維持。 

② 根據(jù)瑞銀自己設(shè)計的，考慮相對生產(chǎn)率和貿(mào)易條件差異的調(diào)整的購買力平價模型顯示，美元被高估了約11%，仍低于1995-2002年周期估值峰值。 

③ 國際貨幣基金組織的模型也表明了美元被高估，將得出結(jié)果與不同的估值框架（如宏觀經(jīng)濟平衡法）進行比較。調(diào)整后的實際TWI走勢顯示，美元高出約為15%。

怎么理解美元的高估？核心邏輯在于，當前美元持續(xù)走強主要是緊縮的貨幣政策導致的，并不代表美國的經(jīng)濟實力，出口能力，或者美元的比較性購買力真的變強了，所以，當前美元的強勢是階段性的，也必將隨著美元加息周期的結(jié)束而得到修復。

那么，相對來說，人民幣的估值水平也將得到修復。

第二，人民幣份額創(chuàng)七個月新高。

根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)本周三發(fā)布的最新報告，歐元作為全球支付貨幣的使用量上月出現(xiàn)明顯下降，在全球支付中的占比創(chuàng)下了逾兩年來的新低，與此同時，美元則進一步坐穩(wěn)了在全球支付體系中的“霸主”寶座。人民幣全球支付中的份額為2.31%，創(chuàng)下了今年1月以來的新高，整體排名仍為第五位。

說明，人民幣國際化程度在穩(wěn)步提升，這對于人民幣匯率也將構(gòu)成利好。

綜合來說，基于我們對z經(jīng)濟基本面的的分析，以及貨幣市場的反映，我們認為當前人民幣貶值的從長期來說不可持續(xù)，主要還是美處于加息周期所致，一旦這個趨勢結(jié)束，人民幣匯率也將得到修復，而且隨著人民幣的國際化水平穩(wěn)步提升，我們的匯率未來還會有很好的支撐。

所以，無論是從哪個角度去看當前的經(jīng)濟也好，市場也好，我認為困難都是暫時的，我們經(jīng)濟基本面持續(xù)向好的大基調(diào)沒有改變，這是我們從當前紛繁復雜的狀況中找到的確定性，也就是從長期來說，看多中國，做多中國的大方向不會改變。

第二個問題，現(xiàn)在應該朝哪個方向下注？

我認為這個答案也是非常明顯的，回歸歷史，無論是戰(zhàn)爭還是金融危機，其實都沒有打斷資本市場持續(xù)上行的總基調(diào)，其背后核心還是在于，這個經(jīng)濟體是在持續(xù)增長，持續(xù)強大的，我們上面已經(jīng)論證了我們沒有問題。

其次，從估值的角度來說，現(xiàn)在A股的巴菲特指標不到70%，這是極度低估的階段，這種機會不會太常出現(xiàn)，而一旦出現(xiàn)，大家應該奮力抓住。

我現(xiàn)在的觀點非常明確，現(xiàn)在就是別人恐懼我貪婪的時間點，好的行業(yè)，具備性價比的標的，可以開始分批布局了，現(xiàn)在埋下的都是金子。

當然，我也知道，我的觀點左右不了市場，左右不了經(jīng)濟，我也無意左右他們，我只是在說我該如何行事。

葛衛(wèi)東告訴大家，現(xiàn)在要躺平，追求幸福生活，這個心態(tài)是沒錯的，我現(xiàn)在也是吃喝玩樂為主，就是為了讓自己開心，但我想說的是，如果你希望幾年后你能夠更開心，現(xiàn)在一定要記得下注，記得播種，即便是買指數(shù)也是好的。

另外，發(fā)文前，看到消息，hk入境進一步放開，積極信號持續(xù)釋放ing！

好了，今天就說這么多，有問題留言吧！記得點“在看”，下課！

以下為市場評估表：