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今天你“新理財(cái)”了嗎？

隨著今年資管新規(guī)正式實(shí)施，保本保息、剛性兌付已成為理財(cái)產(chǎn)品過(guò)去式。而筆者近期在和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資者交流中發(fā)現(xiàn)，最大的問(wèn)題并不是凈值浮動(dòng)的觀念轉(zhuǎn)變，而是大部分人并不知道自己購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)是什么？

(資料圖)

大家一定聽(tīng)說(shuō)過(guò)個(gè)別理財(cái)產(chǎn)品暴雷事件，原因大多是理財(cái)產(chǎn)品的底層涉及房地產(chǎn)債，而投資者在購(gòu)買之前，并未提前搞清楚資金投向。

在這樣的背景下，“新理財(cái)”逐漸受到了大家的關(guān)注。什么是“新理財(cái)”產(chǎn)品？

在筆者看來(lái)，即：力爭(zhēng)讓產(chǎn)品投資體驗(yàn)趨近于傳統(tǒng)理財(cái)?shù)奶娲云贩N。具體來(lái)說(shuō)有這幾個(gè)特征——低波動(dòng)、收益不錯(cuò)（能跑贏通脹）、高卡瑪比率（區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤），能爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)較小的回撤和穩(wěn)步向上的收益曲線。

而我今天想介紹的品種便在一定程度上滿足這樣的要求，它便是定開(kāi)債。

定開(kāi)債，全稱定期開(kāi)放債券基金，它是一種創(chuàng)新封閉式債基，采用封閉與定期開(kāi)放相結(jié)合的運(yùn)作方式。

既然能作為替代理財(cái)產(chǎn)品之一，首先波動(dòng)不能太高。

定期開(kāi)放式債券型基金本身多數(shù)是純債基金，投資于債券市場(chǎng)的比例不低于資產(chǎn)的80%。這也就意味著遠(yuǎn)離了二級(jí)市場(chǎng)的震蕩。

那么，定開(kāi)債有什么特別之處呢？

我們知道，普通債券型基金的杠桿率為140%，而定開(kāi)債在基金封閉期間，杠桿率最高可以做到200%，因此，當(dāng)遇到較好的債市機(jī)會(huì)時(shí)，基金經(jīng)理可通過(guò)加大杠桿來(lái)提升收益。

其次是定期申贖、封閉運(yùn)作，可以有效降低頻繁申購(gòu)、贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，保證基金規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，也有益于提高基金投資組合久期的穩(wěn)定性，從而提高基金收益。

此外，相較于開(kāi)放型債基而言，定開(kāi)債可以很好地管住基民“追漲殺跌”的手，有利于解決“基金賺錢、基民不賺錢”的難題。

那么，作為普通投資者，如何查找適合的定開(kāi)債基呢？

可以通過(guò)“天天基金網(wǎng)”的“基金排行”—“債券型基金”—定期開(kāi)放債券中去尋找。　

一直以來(lái)，筆者對(duì)基金的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更為關(guān)注，通過(guò)對(duì)近3年的業(yè)績(jī)進(jìn)行排列，我們發(fā)現(xiàn)，截止2022年9月7日，財(cái)通資管鴻睿12個(gè)月定開(kāi)債A(005684)位列第一，同時(shí)也是定開(kāi)債基分類中唯一一只近三年收益超20%的基金。

而在債券型基金的排名中，財(cái)通資管鴻睿依然毫不遜色，四分位排名各個(gè)階段都是“優(yōu)秀”。

（源自：天天基金網(wǎng)　截至：2022年9月7日）

說(shuō)實(shí)話，看完成立以來(lái)的凈值走勢(shì)和回撤情況，筆者更是有一種挖到寶的感覺(jué)。

且看下圖：　

自成立以來(lái)至9月7日，年化收益達(dá)到6.59%，穩(wěn)穩(wěn)超越其比較基準(zhǔn)，從凈值曲線上看，它的波動(dòng)甚至要好于中債綜合指數(shù)。更值得一提的是，成立以來(lái)的最大回撤僅有1.16%。

此外，根據(jù)螞蟻財(cái)富的數(shù)據(jù)，近三年，財(cái)通資管鴻睿的卡瑪比率為5.68，優(yōu)于87%的同類產(chǎn)品?？梢哉f(shuō)，切實(shí)滿足了“新理財(cái)”產(chǎn)品所要達(dá)到的低回撤、高卡瑪比率的內(nèi)在要求。

之前筆者在文章中經(jīng)常提到“慢即是快”的投資哲學(xué)，下面的這張走勢(shì)疊加圖便生動(dòng)詮釋了什么叫“慢即是快”。

財(cái)通資管鴻睿（藍(lán)線）可以說(shuō)是穩(wěn)穩(wěn)上行，相較之下，綠色的滬深300上躥下跳。盡管如此，財(cái)通資管鴻睿自成立到2022年9月5日的四年多時(shí)間，甚至跑贏了滬深300指數(shù)。

看著滬深300“一頓操作猛如虎”，還不如買個(gè)定開(kāi)債享受“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。

有小伙伴可能要問(wèn)了，那該基金能不能在封閉期結(jié)束，需要贖回時(shí)保持較好的收益呢？以下是財(cái)通資管鴻睿自成立至9月7日各個(gè)封閉期的收益情況：

可以說(shuō)，每個(gè)封閉期都實(shí)現(xiàn)了較好的超額收益。

關(guān)注收益的同時(shí)，筆者更為關(guān)注的是回撤情況，可以說(shuō)，回撤控制得相當(dāng)不錯(cuò)。

財(cái)通資管鴻睿是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)袂的雙配置基金經(jīng)理——陳希希和顧宇笛。

陳希希2010年畢業(yè)，之后加入日信證券擔(dān)任固收部債券交易員，2012年加入財(cái)通資管擔(dān)任高級(jí)債券交易員，從業(yè)年限已達(dá)11年，任職回報(bào)達(dá)29.71%，同類排名前10%，可以說(shuō)是固收領(lǐng)域隱藏大佬。

在長(zhǎng)期的實(shí)戰(zhàn)中，陳希希積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，特別擅長(zhǎng)對(duì)安全性、流動(dòng)性進(jìn)行平衡，盡可能在減少回撤的情況下提高收益。

另一位基金經(jīng)理顧宇笛于2014年加入財(cái)通資管，證券從業(yè)年限也已達(dá)8年之久。顧宇笛在債券研究方面同樣功底深厚，在信用分析與創(chuàng)新品種研究方面經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其擅長(zhǎng)可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域的研究和投資。

顧宇笛和陳希希可以說(shuō)是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，一位主要偏重債券投資，一位則更倚向可轉(zhuǎn)債。　

各階段排名優(yōu)秀，定開(kāi)債分類排名位列TOP1，財(cái)通資管鴻睿到底有什么秘訣？

通過(guò)研究財(cái)通資管鴻睿二季報(bào)的持倉(cāng)特征，筆者發(fā)現(xiàn)，財(cái)通資管鴻睿采用的是固收底倉(cāng)+轉(zhuǎn)債增厚的投資策略。

在二季報(bào)資產(chǎn)配置中，債券占總值比為97.63%。其中，金融債9.49%。在長(zhǎng)期利率下行背景下，這部分收益較為有限。97.72%的企業(yè)信用債以及11.39%的可轉(zhuǎn)債。

敏銳的小伙伴可能發(fā)現(xiàn)了，為啥占凈值比超過(guò)了100%，那是因?yàn)樯狭烁軛U。

前面我們提到過(guò)，定開(kāi)債的杠桿率最高可以到200%。做個(gè)小結(jié)，在固收方面，財(cái)通資管鴻睿綜合采用了信用挖掘、久期調(diào)節(jié)、杠桿套利等方式增強(qiáng)收益。

與此同時(shí)，把握可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，積極通過(guò)轉(zhuǎn)債增厚收益，這就是財(cái)通資管鴻睿大概的投資框架。

當(dāng)然，取得如此佳績(jī)離不開(kāi)背后團(tuán)隊(duì)的支持。通過(guò)查閱相關(guān)數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)10年歷練，財(cái)通資管已經(jīng)成為實(shí)至名歸的“固收大廠”。

目前固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)超50人，截至2022年二季度末，管理規(guī)模近2200億元，近5年固收類基金絕對(duì)收益率26.68%，在公募管理人中排名前30%。

在可轉(zhuǎn)債投資方面，財(cái)通資管的可轉(zhuǎn)債團(tuán)隊(duì)亦是親歷了從“小眾”到“主流”的過(guò)程。

我們知道，2017年之前，可轉(zhuǎn)債一直是一個(gè)很小眾的市場(chǎng)，發(fā)行數(shù)量少，每年都不到20只，隨著新規(guī)頒布，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)才逐步進(jìn)入廣大投資者的視線。

而早在2013年，財(cái)通資管就開(kāi)始配備專門投研人員，布局可轉(zhuǎn)債投資。不同于業(yè)內(nèi)普遍偏重以正股視角研究和投資可轉(zhuǎn)債，財(cái)通資管轉(zhuǎn)債團(tuán)隊(duì)較多關(guān)注的是轉(zhuǎn)債的債底、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等指標(biāo)以及條款博弈等機(jī)會(huì)。

在具體操作層面，更重視波動(dòng)率，以及在高位時(shí)及時(shí)分批止盈，落袋為安，以盡量避免后續(xù)的大幅波動(dòng)。

這幾年涌現(xiàn)出不少妖債，以正股視角投資轉(zhuǎn)債難免會(huì)經(jīng)歷價(jià)格上的大起大落，財(cái)通資管轉(zhuǎn)債團(tuán)隊(duì)的研究視角和操作方式或許正是債券基金回撤得以較好控制的原因之一。

隨著理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，人們對(duì)于管理透明、風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比更高的“新理財(cái)”關(guān)注度正在快速提升，如果你：

1.風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，不想承受二級(jí)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)；

2.2.有配置需求，希望提高投資的性價(jià)比；

3.3.資金使用期限相對(duì)固定，例如：半年、一年、兩年等。

那么，定期開(kāi)放式債券基金其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的選擇，而寫文當(dāng)下，也剛好趕上財(cái)通資管鴻睿一年一度的開(kāi)放期（9月5日-16日）。

That’s all.

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