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研究員｜王耀 編輯｜曹杰軍

瀘州老窖何時才能重回前三？

2022年8月28日下午，瀘州老窖（000568.SZ）發(fā)布了半年度報告，雖然營收、凈利潤保持了兩位數(shù)的增長，但也坐實了這家歷史悠久的釀酒企業(yè)的排名掉落至第五，山西汾酒已經(jīng)在今年完成對它們的超越。

(相關(guān)資料圖)

此外，中報中還透露出瀘州老窖合同負債明顯減少、存貨大增，以及經(jīng)銷少銳減的信息，這些跡象表明，公司銷售正在受阻。

今年夏天，瀘州老窖推出的“冰鎮(zhèn)國窖”的宣傳活動，試圖塑造自身產(chǎn)品的獨特性；但此舉反倒弄巧成拙，被多方觀點批評。

“重回前三”口號漸行漸遠

2015年，瀘州老窖在迎來新任董事長劉淼之際提出了“重回前三”的口號，并將之寫進了2016年年報。【1】

但隨著2022年中報披露，瀘州老窖第四的位置也坐不住了。據(jù)披露【2】，今年上半年，公司實現(xiàn)營收116.64億元，同比增長25.19%；歸母凈利潤55.32億元，同比增長30.89%。

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年上半年排名前五的白酒企業(yè)分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖，具體如下表所示。

相比2021年年報，瀘州老窖以6.71億元的微弱優(yōu)勢領(lǐng)先山西汾酒排名第四；但隨著今年中報發(fā)布，這家高端白酒企業(yè)在上半年落后了山西汾酒36.7億元，排名下滑至第五位，離“重返前三”的目標(biāo)又遠了一步。

此外，值得注意的是，瀘州老窖上半年營收增長一部分來自以往訂單的釋放，這一點在“合同負債”余額的變化上有所體現(xiàn)；但從相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，這家公司銷售渠道或已出現(xiàn)問題。

據(jù)中報披露，瀘州老窖的合同負債由年初的35.1億元，下降為現(xiàn)在的23.3億元，減少了11.8億元，下降了34%。公司在半年報中表示：“主要系預(yù)收貨款減少所致。”

履行了部分訂單后，瀘州老窖的第二季度業(yè)績?nèi)〉昧诉€算不錯的增長。公司在今年第二季度的營收為53.52億元，去年同期為43.13億元，同比增長24.09%；歸母凈利潤為26.56億元，同比增長28.97%。

存貨大增，經(jīng)銷商銳減

預(yù)收貨款明顯減少，意味著這家白酒企業(yè)的銷售可能遇阻，今后的業(yè)績增長或?qū)⒚媾R壓力。而經(jīng)銷商數(shù)量下滑、存貨大增也能夠印證這一推論。

2017年－2022年上半年，瀘州老窖的存貨金額分別為28.12億元、32.3億元、36.41億元、46.96億元、72.78億元、87.13億元，今年上半年較年初又大增47.27%。

從存貨明細科目變化來看，發(fā)出商品自2019年以后明顯減少，庫存商品明顯增加，具體如上表所示。

另一方面，瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量在兩年內(nèi)大幅減少。其中，國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量減少了521家，近四分之一；國外經(jīng)銷商減少了62家，超過三成。

對于經(jīng)銷商數(shù)量減少并沒有做出解釋。不過，有關(guān)瀘州老窖與經(jīng)銷商矛盾近些年一直存在。

2016年，瀘州老窖為提價對國窖1573、老字號特曲等產(chǎn)品分別采取停供手段，此時正臨近“雙十一”，使得經(jīng)銷商的不滿情緒再次升級。

在瀘州老窖發(fā)布公告宣布暫停老字號特曲產(chǎn)品的供貨時，國內(nèi)最大的專業(yè)酒類電商平臺1919董事長楊陵江就在微信朋友圈指責(zé)瀘州老窖不顧經(jīng)銷商的利益，并稱“如果瀘州老窖繼續(xù)驕狂，會讓其3年內(nèi)變?yōu)樗木€品牌”。【3】

此番言論招致了瀘州老窖總經(jīng)理林鋒的回應(yīng)：“我們這種三、四線品牌要自強啊，團隊們務(wù)必勝利”。【4】

此外，每逢節(jié)假日“停貨”已成為瀘州老窖慣用的漲價手段，這會對經(jīng)銷商造成不小的壓力。

對瀘州老窖的頻繁漲價，有業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)提出，“過度漲價導(dǎo)致經(jīng)銷商價格高企，現(xiàn)金流壓力增大，因此低價出售后導(dǎo)致價格體系混亂?！? .而且，在高端白酒市場，漲價的瀘州老窖并沒有不可替代性?！?】

有觀點認為，經(jīng)銷商的減少是為了瀘州老窖產(chǎn)品升級。知趣咨詢總經(jīng)理、酒類分析師蔡學(xué)飛亦表示，“老窖的經(jīng)銷商在萎縮，是因為老窖在清理中低端的經(jīng)銷商與條碼，實施品牌聚焦，聚焦到國窖與特曲產(chǎn)品上面，進而拉動整個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級?！薄?】

“冰鎮(zhèn)國窖”危險重重

對于品牌升級，今年7月5日，瀘州老窖旗下國窖1573，聯(lián)手時尚先生Esquire發(fā)布創(chuàng)意微電影《冰·JOYSHOTEL》，打造夏日冰爽奇境，推出國窖1573的12°C冰鎮(zhèn)概念。

官方宣傳顯示：將國窖1573冰鎮(zhèn)到12°C的創(chuàng)新飲用方式，造就了前所未有的品鑒體驗。國家級品鑒大師們經(jīng)反復(fù)實驗發(fā)現(xiàn)，通過冰鎮(zhèn)，國窖1573原本的醇香再度聚集，愈加平衡，品味愈加醇美，而溫度在12℃時，口感達到最佳。在炎炎夏日品一口12°C的冰鎮(zhèn)國窖1573，冰爽喚醒沉睡感官，柔順撫慰燥熱心靈，愜意愉悅直達靈魂，悠長回味久久縈繞。

有業(yè)內(nèi)專家表示，瀘州老窖此舉，是把目光放在了年輕人身上，期待國窖1573帶著它重回百億俱樂部，甚至回到“白酒老三”的位置上。因此推出了更受年輕人青睞的“冰飲概念”。

與洋酒相比，白酒并不適合冰鎮(zhèn)。有醫(yī)生表示：“更容易導(dǎo)致部分人過量飲酒”。

在中國飲酒的傳統(tǒng)習(xí)慣中，白酒都是常溫甚至溫著喝，從來沒有冰鎮(zhèn)這一說。白酒加熱后，口感會更為柔順，香氣也更加的濃郁，這是勞動人民幾千年來實踐總結(jié)的經(jīng)驗。

而且，《白酒分析方法》中指出， 室內(nèi)溫度應(yīng)該在20℃~25℃之間，白酒樣品還要在平衡環(huán)境下放置24小時，以保證白酒的溫度最符合飲用。而在國家標(biāo)準(zhǔn)中，進行感官評定時，白酒的溫度在18℃~25℃。

上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬新華醫(yī)院副主任醫(yī)師曹海霞表示：喝冰鎮(zhèn)白酒和喝其他冰鎮(zhèn)酒精性飲品一樣，經(jīng)口腔攝入時可能會導(dǎo)致咽喉燒灼感。由于冰鎮(zhèn)白酒的口感會有所改變，辣度會降低，易導(dǎo)致部分人過量飲酒，可能導(dǎo)致咽喉炎、胃腸不適、消化性潰瘍、肝臟損傷以及其他不良反應(yīng)。"【7】

注解與參考：

【1】《高富帥不敵經(jīng)濟適用男，瀘州老窖滑至行業(yè)第五》，來源：中訪網(wǎng)財經(jīng)

【2】瀘州老窖股份有限公司2022 年半年度報告

【3】《瀘州老窖停貨漲價惹惱經(jīng)銷商 經(jīng)銷體系或?qū)⑾磁啤?，來源：法治周?/p>

【4】《1919董事長炮轟瀘州老窖 酒企與電商矛盾升級》，來源：中國經(jīng)營報

【5】《瀘州老窖：每逢佳節(jié)就停貨，但這次更絕》，來源：經(jīng)觀財經(jīng)眼

【6】《白酒上市公司觀察：瀘州老窖業(yè)績掉出前四，古井貢酒合同負債竟超五糧液》，來源：銀柿財經(jīng)

【7】《冰鎮(zhèn)國窖1573引爭議，瀘州老窖“冰白酒”營銷靠譜嗎？》，來源：新消費財研社

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來源：睿藍財經(jīng)（ID:ruilan808）