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隨著地產(chǎn)政策的松動(dòng)以及存量房家居需求的釋放，資本市場(chǎng)對(duì)家居行業(yè)預(yù)期普遍提升。而4月21日晚間居然之家（000785.SZ）發(fā)布的2021年財(cái)報(bào)，無疑進(jìn)一步提振了資本市場(chǎng)信心。

從財(cái)報(bào)看，居然之家延續(xù)了此前高質(zhì)量的發(fā)展態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)130.71億元，同比增長(zhǎng)44.88%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)23.25億元，同比增長(zhǎng)71.36%。業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，得益于公司直營(yíng)賣場(chǎng)的提質(zhì)增效以及依托輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)的高效擴(kuò)張。

在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，居然之家的盈利能力也在持續(xù)提升，2021年公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.43%，比上年增加4.02個(gè)百分點(diǎn)。這背后是公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與數(shù)字化賦能的結(jié)果。拉長(zhǎng)周期看，隨著連鎖發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)等戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，居然之家無疑將維持高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)。

輕資產(chǎn)、重下沉，營(yíng)收同比增長(zhǎng)44.88%

2021年是居然之家業(yè)績(jī)爆發(fā)之年。報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)130.71億元，同比增長(zhǎng)44.88%。公司GMV達(dá)1040.3億元，同比增長(zhǎng)58.24%。從數(shù)據(jù)上看，公司GMV高增長(zhǎng)，直接傳遞至營(yíng)收的高速增長(zhǎng)。亮眼業(yè)績(jī)的背后，是公司采取了以運(yùn)營(yíng)能力為依托的“輕資產(chǎn)”連鎖發(fā)展模式，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率及坪效在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)突出。

公司積極貫徹“以銷售為核心，千方百計(jì)搶銷售，實(shí)現(xiàn)以銷售促進(jìn)招商和穩(wěn)商、保障利潤(rùn)目標(biāo)完成的良性經(jīng)營(yíng)管理循環(huán)”的經(jīng)營(yíng)策略，2021年公司直營(yíng)門店平均實(shí)際單位面積經(jīng)營(yíng)收入1441.69元/平方米，同比增長(zhǎng)17.63%。具體來說，公司積極拜訪品牌工廠，依照市場(chǎng)需求拓展新品類、挖掘新品牌，2021年新增全國(guó)性連鎖品牌162個(gè)，新增區(qū)域連鎖品牌572個(gè)，圍繞“五大基礎(chǔ)、五大熱點(diǎn)”品類主動(dòng)開展經(jīng)營(yíng)布局調(diào)整，受用戶青睞的軟體、定制、智能家居和電器等熱點(diǎn)品類共增加150萬㎡經(jīng)營(yíng)面積，以進(jìn)一步提高賣場(chǎng)坪效。

直營(yíng)門店提質(zhì)增效的同時(shí)，居然之家通過輕資產(chǎn)模式進(jìn)行加盟賣場(chǎng)擴(kuò)張，能夠在對(duì)資金需求相對(duì)較小的情況下，加快賣場(chǎng)擴(kuò)張的速度。2021年居然之家賣場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，新開門店49家，新簽門店46家。截至2021年底，公司在營(yíng)家居賣場(chǎng)數(shù)量達(dá)421家，包含95個(gè)直營(yíng)賣場(chǎng)及326個(gè)加盟賣場(chǎng)。

在全國(guó)性的品牌號(hào)召力及出色的門店拓展能力的基礎(chǔ)上，公司也在大力推進(jìn)委托管理模式。報(bào)告期內(nèi)，共有59家純加盟店升級(jí)轉(zhuǎn)為委管店或委派管理人員進(jìn)行管理，從而保證賣場(chǎng)經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化，提高加盟店經(jīng)營(yíng)效率。

依托于輕資產(chǎn)模式，即使賣場(chǎng)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，對(duì)公司自有現(xiàn)金流消耗也處于較低水平。2021年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)57億元，同比增長(zhǎng)178%。

在賣場(chǎng)高效擴(kuò)張的前提下，居然之家還在進(jìn)行地域延伸，加大下沉市場(chǎng)的布局力度。報(bào)告期內(nèi)，居然之家加快縣域城市連鎖發(fā)展，并根據(jù)下沉市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)場(chǎng)景匱乏的痛點(diǎn)，探索家居與消費(fèi)融合的創(chuàng)新業(yè)態(tài)-家居生活Mall，打造實(shí)體店第二增長(zhǎng)曲線。

2021年成功開業(yè)的呼市中商·世界里和長(zhǎng)春中商·世界里兩家購物中心，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，跨界融合帶來的增量利潤(rùn)也將在未來得到進(jìn)一步釋放。家居生活Mall的推進(jìn)，一方面可使居然之家賣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高頻帶低頻，提升賣場(chǎng)轉(zhuǎn)化率、復(fù)購率。另一方面，新開賣場(chǎng)滿足下沉市場(chǎng)用戶更多的消費(fèi)需求，使公司能夠搶占下沉市場(chǎng)紅利。而下沉市場(chǎng)具有廣闊的開店空間，公司在財(cái)報(bào)中提到，未來3-5年內(nèi)，將在全國(guó)選擇100個(gè)人口不低于30萬、經(jīng)濟(jì)相對(duì)活躍的縣級(jí)城市建設(shè)100座家居生活MALL，在全國(guó)1000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)投資建設(shè)1000家中商超市和生活便利店。

從上述角度看，居然之家的高速增長(zhǎng)有望延續(xù)。與此同時(shí)，居然之家的運(yùn)營(yíng)效率亦實(shí)現(xiàn)提升。

數(shù)字化、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)，ROE領(lǐng)先行業(yè)

當(dāng)下，家居賣場(chǎng)正在進(jìn)入新的競(jìng)爭(zhēng)階段，在連鎖家居賣場(chǎng)的未來競(jìng)爭(zhēng)邏輯中，效率的提升顯得尤為重要。

居然之家作為家居賣場(chǎng)龍頭企業(yè)，深耕家居行業(yè)23年，門店網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，是中國(guó)市場(chǎng)中少數(shù)搭建了全國(guó)線下零售網(wǎng)絡(luò)的大型、綜合和創(chuàng)新家居零售商。在具備賣場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)后，居然之家運(yùn)營(yíng)效率也顯著提升，優(yōu)秀的盈利能力是更為直觀的體現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.43%，截止發(fā)稿時(shí)，在已發(fā)布2021年財(cái)報(bào)的A股上市公司中，居然之家凈資產(chǎn)收益率超過65%的A股上市公司。

凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先行業(yè)，離不開精細(xì)化運(yùn)營(yíng)疊加數(shù)字化賦能提高業(yè)務(wù)效率。

從精細(xì)化運(yùn)營(yíng)看，居然之家具備可復(fù)制的優(yōu)質(zhì)管理模式以及相對(duì)完善的人才培養(yǎng)及晉升機(jī)制。公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，具有充足的家居零售行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、豐富的資源和具有洞察力的戰(zhàn)略眼光，能夠準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和公司實(shí)際情況，制定清晰可行的發(fā)展戰(zhàn)略，并將優(yōu)質(zhì)門店沉淀的賣場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)向全國(guó)門店輸出，從而提升管理效率。

除此之外，數(shù)字化賦能也很好地提高了公司的業(yè)務(wù)效率。報(bào)告期內(nèi)，居然之家加大了數(shù)字化投入，2021年，公司數(shù)字化相關(guān)研發(fā)及運(yùn)營(yíng)支出超1.39億元。數(shù)字化投入的積極意義也正在反哺公司業(yè)務(wù)發(fā)展。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司平臺(tái)服務(wù)2021年?duì)I業(yè)收入達(dá)9.76億元，同比增長(zhǎng)15.93%，占營(yíng)業(yè)收入比重7.46%。

數(shù)字化不僅為公司帶來創(chuàng)收，也顯著提高了公司的銷售效率。在前端，公司通過同城站、直播電商、微信小程序等數(shù)字化工具為線下門店積蓄流量，提高賣場(chǎng)轉(zhuǎn)化。2021年，公司同城站日均訪客19.2萬人，線上獲客75.8萬人，引導(dǎo)成交133億元。直播電商方面，243家門店開展2.9萬場(chǎng)直播獲得，獲客總?cè)藬?shù)20.9萬人，引導(dǎo)成交33.5億元。在后端，公司通過數(shù)字化技術(shù)形成用戶畫像，依據(jù)用戶畫像進(jìn)行招商，能夠有效滿足用戶需求。

除此之外，居然之家也與商家展開聯(lián)合營(yíng)銷，憑借自身數(shù)字化營(yíng)銷的閉環(huán)模式與成功經(jīng)驗(yàn)，與品牌商聯(lián)合打造“總部對(duì)總部”、“區(qū)域?qū)^(qū)域”等多級(jí)營(yíng)銷聯(lián)合體，在營(yíng)銷戰(zhàn)略、賣場(chǎng)場(chǎng)景等方面相互賦能，進(jìn)一步提高賣場(chǎng)銷售轉(zhuǎn)化率。2021年，公司共開展聯(lián)合營(yíng)銷活動(dòng)140場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售85億元。

在運(yùn)營(yíng)層面，公司通過業(yè)務(wù)平臺(tái)數(shù)智化、服務(wù)中后臺(tái)中心化建設(shè)，將公司各個(gè)業(yè)務(wù)流程打通，并通過數(shù)據(jù)賦能前后端業(yè)務(wù)的高效開展，最終為居然之家的降本增效提供了強(qiáng)大支撐。2021年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)10.15%、26.81%，增幅遠(yuǎn)低于營(yíng)收增長(zhǎng)（44.88%），說明公司運(yùn)營(yíng)效率實(shí)現(xiàn)提升。

總體而言，居然之家在腳踏實(shí)地做好線下實(shí)體店經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，持續(xù)加大數(shù)字化投入、加快商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了更加穩(wěn)健、高質(zhì)量的增長(zhǎng)。中國(guó)家居零售市場(chǎng)大行業(yè)、小企業(yè)的現(xiàn)狀蘊(yùn)藏著未來市場(chǎng)重組的巨大空間，而以大家居為主業(yè)，具備行業(yè)領(lǐng)先數(shù)字化能力的家居新零售企業(yè)勢(shì)必將在眾多企業(yè)中突出重圍，擁有遠(yuǎn)大的發(fā)展前景。