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公司表示，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，主要因財務(wù)子公司的客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少所致，白酒銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。

7月29日，貴州茅臺高開1.20%，盤中上漲動力不足，股價回調(diào)，截至發(fā)稿，貴州茅臺跌1.80%，報1639元。昨日晚間，貴州茅臺發(fā)布半年度業(yè)績報告。

上半年日賺超1.2億元，業(yè)績增速明顯放緩

貴州茅臺半年報業(yè)績顯示，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤226.02億元，同比增長13.29%;實現(xiàn)營業(yè)收入439.53億元，同比增長11.31%?；久抗墒找?7.99元，同比增長13.29%。通過計算發(fā)現(xiàn)，上半年貴州茅臺日賺超1.2億元。

報告期內(nèi)，完成基酒產(chǎn)量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產(chǎn)量3.67萬噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.14萬噸。半年報顯示，茅臺酒的銷售收入依舊在貴州茅臺總營收占“大頭”。營業(yè)收入439.53億元中，茅臺酒營收392.61億元，占比近九成。

貴州茅臺表示，公司主要指標保持“兩位數(shù)”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎(chǔ)。

單從二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入203.36億，同比增長8.8%;實現(xiàn)歸母凈利95.08億，同比增長8.9%，與今年一季度相比，業(yè)績增速明顯放緩。此前，公司發(fā)布的一季報顯示，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入252.98億元，同比增長12.54%;實現(xiàn)歸母凈利130.94億元，同比增長16.69%。

值得注意的是，在經(jīng)銷商數(shù)量方面，截至2020年半年報報告期末，貴州茅臺擁有國內(nèi)經(jīng)銷商2051家，比年初減少了327家。貴州茅臺解釋稱，為進一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實力，茅臺對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進行了調(diào)整，報告期內(nèi)增加醬香系列酒經(jīng)銷商1家，減少醬香系列酒經(jīng)銷商293家。

此外，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為126.21億元，同比下滑高達47.60%。對此，公司表示，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，主要因財務(wù)子公司的客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少所致，白酒銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。

機構(gòu)上調(diào)公司目標，中金公司調(diào)至2109元

中信證券指出，貴州茅臺中報如期穩(wěn)健落地、近期批價逐漸升至2500元以上，既體現(xiàn)了公司穿越周期的能力，也驗證了疫情不改白酒結(jié)構(gòu)性景氣的趨勢。未來，公司仍將繼續(xù)穩(wěn)健放量增長，調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時充足的渠道利潤始終為提升出廠價留下充足的可能性和潛在空間。憑借強大的品牌力和稀缺性，疫情下公司經(jīng)營非常穩(wěn)定，核心資產(chǎn)價值更為凸顯，在扎實的基本面支撐和中長期強確定性下，有望充分享受未來資本市場增量資金帶來的估值溢價。

招商證券指出，3月以來，茅臺批價再度一騎絕塵，在流動性擴張下，高端消費需求強勁、KA放量加大供需矛盾，是茅臺批價上漲的主要原因。該機構(gòu)判斷，茅臺批價仍處于上漲通道，春節(jié)前看2700-3000元價格區(qū)間。

中金公司研報認為，考慮到茅臺公司均價提升明確以及權(quán)益市場整體估值中樞提升，上調(diào)公司目標價24.6%至2109元。該公司分析師余馳等在報告中指出，在還原“收入預(yù)收款變動”后，業(yè)績同比增速達到18%左右，二季度真實增長情況要好于報表公司直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價上漲，茅臺的均價提升已經(jīng)明朗化未來批價穩(wěn)步上漲、渠道價差向業(yè)績端兌現(xiàn)的預(yù)期會進一步強化。