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7月27日，新三板精選層正式開(kāi)市，首批32家企業(yè)掛牌交易，早盤(pán)全部高開(kāi)，之后出現(xiàn)“冰火兩重天”的分化行情，逾六成破發(fā)也連累了新三板創(chuàng)新層表現(xiàn)。

多位分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，今日新三板精選層表現(xiàn)主要是因?yàn)樵诠蓶|鎖定期要求寬松下，賣(mài)盤(pán)多于買(mǎi)盤(pán)，激發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒。不過(guò)，精選層個(gè)股估值較低具有上漲空間，隨著增量資金的入場(chǎng)，未來(lái)一兩周內(nèi)會(huì)有所上漲，抄底價(jià)值洼地機(jī)會(huì)。精選層首日破發(fā)表現(xiàn)對(duì)后續(xù)公司管理提出了更高要求，也將進(jìn)一步考驗(yàn)中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力。同時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)需提高，打新也可能不賺錢(qián)。

32只個(gè)股“冷熱”分化

經(jīng)歷了上周五的暴跌，今日A股三大指數(shù)呈現(xiàn)整理態(tài)勢(shì)，最后集體微漲。新亮相的新三板精選層表現(xiàn)備受市場(chǎng)關(guān)注，相比科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市首日表現(xiàn)而言，精選層32只個(gè)股超過(guò)六成破發(fā)令市場(chǎng)失望。

截至今日收盤(pán)，32只個(gè)股中僅有10只飄紅，N同享以55.4%漲幅居個(gè)股榜首，報(bào)15.82元/股;N永順漲近40%，收?qǐng)?bào)39.86元/股;N森萱、N殷圖、N貝特瑞漲幅均超過(guò)10%。17只股票跌幅超過(guò)10%，其中N泰祥、N恒拓、N建邦、N流金個(gè)股跌幅超過(guò)20%。成交額超過(guò)1億元的有10家，N貝特瑞以8.46億元的成交額居首，N觀典成交額超過(guò)3億元，N森萱以及N穎泰成交額均約2億元。

今日精選層破發(fā)表現(xiàn)引發(fā)的悲觀情緒傳導(dǎo)至創(chuàng)新層，三板成指收跌2.69%，新三板做市指數(shù)大跌7.36%，63只創(chuàng)新層做市股票跌幅超過(guò)20%，其中22只創(chuàng)新層做市股票跌幅超過(guò)30%。

上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系副教授、碩士生導(dǎo)師葉小杰在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，可以從以下角度來(lái)解釋此次精選層的大面積破發(fā)：

第一，從供需關(guān)系來(lái)看，精選層的破發(fā)具有一定的必然性。此次有32家精選層企業(yè)集體開(kāi)市交易，新股的供給量與科創(chuàng)板首批上市公司差不多;但是由于精選層的投資門(mén)檻高于場(chǎng)內(nèi)其他板塊，能夠滿足條件的投資者數(shù)量更為有限，新股的需求是不足的。

第二，精選層破發(fā)是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的反映。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股市中充斥著“新股不敗”的神話，只要能打中新股幾乎就意味著穩(wěn)賺不賠。而科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，新股定價(jià)機(jī)制逐步市場(chǎng)化，精選層企業(yè)的新股定價(jià)則完全市場(chǎng)化。在這一全新規(guī)則下，投資者可能并未轉(zhuǎn)變思維，在詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)報(bào)價(jià)過(guò)高，從而推高了發(fā)行價(jià)，而破發(fā)則是促使股價(jià)回到合理水平。

第三，精選層破發(fā)與最近幾天的市場(chǎng)氛圍有一定關(guān)聯(lián)。上周五，A股出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，今天的整體表現(xiàn)也呈現(xiàn)出膠著狀態(tài)，因此投資者情緒也受到一定程度的抑制。

新鼎資本董事長(zhǎng)張弛向《國(guó)際金融報(bào)》記者解釋道，新三板精選層股票破發(fā)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)大量賣(mài)盤(pán)，而買(mǎi)盤(pán)沒(méi)跟上。具體分析來(lái)看，一是與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，精選層對(duì)于股東所持首發(fā)前公司股票的鎖定期限的要求更為寬松，新三板精選層持股比例10%以下的原始股東沒(méi)有限售期;二是創(chuàng)新層之前已經(jīng)漲較多了，資金獲利回吐;三是主要資金還沒(méi)有完全準(zhǔn)備好，買(mǎi)盤(pán)跟不上。因此，賣(mài)盤(pán)多進(jìn)一步造成市場(chǎng)恐慌，跌幅加劇，形成惡性循環(huán)。

精選層還能“打新”嗎

精選層的破發(fā)和分化表現(xiàn)，讓參與打新的投資者“哭笑不得”。

聯(lián)創(chuàng)永宣CEO高洪慶在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)化機(jī)制下，破發(fā)是正常現(xiàn)象，股票估值回歸是市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。破發(fā)的出現(xiàn)對(duì)后續(xù)公司管理提出了更高要求，也將進(jìn)一步考驗(yàn)中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力，同時(shí)培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，打新不一定能賺錢(qián)。

張弛向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析：“今日精選層表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)也要理性看待，下跌行情不會(huì)一直持續(xù)，未來(lái)一兩周內(nèi)會(huì)有所上漲。新鼎資本今日還在加倉(cāng)，抄底價(jià)值洼地機(jī)會(huì)。”就個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，今日上漲的主要是科技型企業(yè)，下跌的是傳統(tǒng)型企業(yè)。但其實(shí)這種情況是暫時(shí)的，精選層下跌個(gè)股的估值是A股同行業(yè)的三分之一，之間存有較大的價(jià)差。

“預(yù)計(jì)未來(lái)一兩周內(nèi)會(huì)持續(xù)反彈，投資者不用悲觀。另外，暫時(shí)的資金結(jié)構(gòu)決定當(dāng)前的行情局面，當(dāng)前散戶太多而機(jī)構(gòu)偏少，后續(xù)增量資金會(huì)持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，而此時(shí)正是機(jī)構(gòu)抄底的好時(shí)機(jī)。”張弛表示。

投資新三板精選層，應(yīng)該注意哪些問(wèn)題?葉小杰指出，一方面，新股破發(fā)的現(xiàn)象將愈加常見(jiàn)，投資者必須注意其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制改革的持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度將更加市場(chǎng)化，而市場(chǎng)化的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，真正有價(jià)值的公司能夠享受高溢價(jià)，而質(zhì)地一般的公司則會(huì)遭遇“用腳投票”，因此投資者不能再迷信“新股不敗”，而應(yīng)該仔細(xì)分析公司的投資價(jià)值。

另一方面，投資者應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)不同板塊的差異。在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板各司其職，其市場(chǎng)定位、交易制度、監(jiān)管重點(diǎn)是有差異的，然而有些投資者并未詳細(xì)了解不同板塊的差異，而是一窩蜂地隨大流、追熱點(diǎn)，這是需要引起重視的。

有股東太著急而遭罰

由于“著急退場(chǎng)”，掛牌公司股東遭到自律監(jiān)管。

作為精選層掛牌公司同享科技持股5%以上股東，寶源勝知今日以集中競(jìng)價(jià)的方式減持同享科技共計(jì)8萬(wàn)股，占其總股本的0.14%，涉及金額112.91萬(wàn)元。寶源勝知未能在上述減持首次賣(mài)出前15個(gè)交易日預(yù)先披露減持計(jì)劃。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司表示，寶源勝知的上述行為違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露規(guī)則》第五十九條的規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。

鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第6.1條和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分實(shí)施細(xì)則》第十六條的規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)寶源勝知采取出具警示函及限制證券賬戶交易3個(gè)月的自律監(jiān)管措施。

N同享(同享科技)在公告中指出，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響，也不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。公司對(duì)上述違規(guī)行為高度重視，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司股東及相關(guān)人員對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的學(xué)習(xí)，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)規(guī)章制度。

對(duì)投行、VC/PE要求更高

張弛認(rèn)為，精選層破發(fā)更多是因?yàn)橘I(mǎi)盤(pán)跟不上賣(mài)盤(pán)，券商投行定價(jià)是比較合理的，并沒(méi)有問(wèn)題。

“精選層破發(fā)給券商投行提出了更高的要求。”葉小杰告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，在核準(zhǔn)制的定價(jià)環(huán)節(jié)中，由于價(jià)格被壓制，因此券商只能發(fā)揮有限的作用?？苿?chuàng)板以及新三板精選層引入了市場(chǎng)化的定價(jià)方法，而且券商在定價(jià)中起到了聯(lián)結(jié)發(fā)行人、投資者及監(jiān)管層的作用，其責(zé)任更加重大，因此定價(jià)準(zhǔn)確的重要性更加凸顯，這對(duì)于券商投行的專(zhuān)業(yè)能力提出了更高要求。

葉小杰還強(qiáng)調(diào)，精選層破發(fā)給VC/PE機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。以往新股受到市場(chǎng)的廣泛追捧，VC/PE往往能夠在鎖定期滿后順利退出并獲利頗豐;而精選層破發(fā)向市場(chǎng)發(fā)出了較為不利的信號(hào)，這可能會(huì)影響投資者的信心，從而導(dǎo)致后續(xù)股價(jià)更加低迷，并損害VC/PE的投資收益。據(jù)此，VC/PE應(yīng)該致力于更好地提供增值服務(wù)，整合各方面資源，助推投資企業(yè)的發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)各方面共贏。