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將時針撥回到1992年4月，劉天明開啟了為時五年的日本留學(xué)生涯。畢業(yè)后劉天明進(jìn)入日企開始長達(dá)12年的工作。離職后不久，由劉天明、溫一峰、黃志成和何光武出資的四會市明誠貿(mào)易有限公司(以下簡稱“四會明誠”)與美邦企業(yè)有限公司、富士電路集團(tuán)有限公司共同設(shè)立了四會富仕電子科技股份有限公司(以下簡稱“四會富仕”)。時至今日，四會富仕超七成的收入來自日系客戶。

而《金證研》滬深資本組研究發(fā)現(xiàn)，股東何光武間接持股的公司與四會富仕或存在業(yè)務(wù)重疊的情況。除此以外，在行業(yè)市場增長呈現(xiàn)放緩趨勢之下，四會富仕規(guī)模不敵同行可比公司、子公司均陷入虧損，其未來成長能力或承壓。而令人困惑的是，其股東與四會富仕及其子公司存在共用電話郵箱的現(xiàn)象，四會富仕獨(dú)立性或存缺失。

一、行業(yè)市場增速放緩，營收規(guī)模占比不足1%不敵同行

自成立以來，四會富仕深耕PCB領(lǐng)域已逾10年。2019年，四會富仕實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入將近5億元。

2016-2019年，四會富仕的營業(yè)收入分別為2.1億元、2.99億元、3.7億元、4.79億元，2017-2019年分別同比增長了42.18%、23.97%、29.41%。2020年1-3月，四會富仕的營業(yè)收入為1.53億元。

2016-2019年，四會富仕的凈利潤分別為3,496.51萬元、-179.92萬元、6,338.86 萬元、8,777.57萬元，2017-2019年分別同比增長了-105.15%、3,623.21%、38.47%。2020年1-3月，四會富仕的凈利潤為3,096.13萬元。

值得注意的是，四會富仕的子公司均陷入虧損狀態(tài)。

據(jù)招股書，四會富仕共擁有2家控股子公司，分別為泓科電子科技(四會)有限公司(以下簡稱“泓科電子”)和四會愛拓技術(shù)科技有限公司(以下簡稱“愛拓技術(shù)”)。

2019年，泓科電子凈利潤為-246.45萬元;愛拓技術(shù)凈利潤為-6.8萬元。

需要指出的是，泓科電子成立于2012年8月16日，且目前在建設(shè)期，尚未從事具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)。愛拓技術(shù)成立于2016年6月20日，且愛拓技術(shù)目前尚未從事具體的經(jīng)營業(yè)務(wù)。

除此之外，四會富仕營收及凈利規(guī)模不及同行可比公司。

據(jù)招股書，四會富仕主要從事小批量板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。且四會富仕在招股書中披露，與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為相似的PCB同行業(yè)上市公司有崇達(dá)技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“崇達(dá)技術(shù)”)、深圳市興森快捷電路科技股份有限公司(以下簡稱“興森科技”)、深圳明陽電路科技股份有限公司(以下簡稱“明陽電路”)。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2016-2019年及2020年一季度，崇達(dá)技術(shù)營業(yè)收入分別為22.47億元、31.03億元、36.56億元、37.27億元、9.32億元。同期，崇達(dá)技術(shù)凈利潤分別為3.76億元、4.44億元、5.61億元、5.26億元、1.26億元。

2016-2019年及2020年一季度，興森科技營業(yè)收入分別為29.4億元、32.83億元、34.73億元、38.04億元、8.61億元。同期，興森科技凈利潤分別為1.93億元、1.65億元、2.15億元、2.92億元、0.39億元。

2016-2019年及2020年一季度，明陽電路營業(yè)收入分別為8.16億元、10.54億元、11.31億元、11.5億元、2.85億元。同期，明陽電路凈利潤分別為1.23億元、1.17億元、1.21億元、1.33億元、0.33億元。

不僅如此，四會富仕的市場規(guī)模占比不及超半數(shù)同行。

據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會發(fā)布的第十九屆(2019)中國電子電路行業(yè)排行榜，在綜合PCB企業(yè)前100名榜單上，四會富仕位列第83名。

而且，中國電子電路行業(yè)協(xié)會2020年5月20日發(fā)布的“《2019中國電子電路行業(yè)排行榜》情況綜述”顯示，2019年，入榜綜合100家PCB企業(yè)合計(jì)營業(yè)收入為2,375.61億元，2018年為2,098.72億元。

即2018-2019年，四會富仕營業(yè)收入占綜合100家PCB企業(yè)總營收的比例分別為0.18%、0.2%。

事實(shí)上，四會富仕行業(yè)市場情況或不容樂觀。

據(jù)招股書，四會富仕的主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而印制電路板即系PCB。

據(jù)招股書援引自Prismark數(shù)據(jù)，2016-2018年，中國PCB產(chǎn)值分別為271億美元、297億美元、327億美元，2017-2018年分別同比增長9.6%、10%。2019-2023年，中國PCB產(chǎn)值預(yù)計(jì)分別為337億美元、356億美元、372億美元、388億美元、406億美元，同期預(yù)計(jì)分別同比增長3.2%、5.6%、4.4%、4.4%、4.4%。

2016-2018年，全球PCB產(chǎn)值分別為542億美元、588億美元、624億美元，2017-2018年分別同比增長8.6%、6%。2019-2023年，全球PCB產(chǎn)值預(yù)計(jì)分別為637億美元、661億美元、685億美元、711億美元、748億美元，同期預(yù)計(jì)分別同比增長2.1%、3.7%、3.7%、3.7%、3.7%。

所處的行業(yè)市場增長放緩，四會富仕成長能力或承壓。而四會富仕的問題不止于此。

二、與股東及其子公司共用聯(lián)系方式，或喪失財(cái)務(wù)獨(dú)立性

除了未來成長能力承壓之外，四會富仕財(cái)務(wù)獨(dú)立性或存缺失的問題同樣值得關(guān)注。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2019年報(bào)顯示，四會富仕的企業(yè)電子郵箱均是caiwu@fujipcb.cn。2017-2018年報(bào)顯示，四會富仕的企業(yè)聯(lián)系電話是0758-3106018。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，泓科電子2018-2019年報(bào)顯示，其企業(yè)聯(lián)系電話均為3106018;泓科電子2019年報(bào)顯示，其企業(yè)電子郵箱為caiwu@fujipcb.cn。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，愛拓技術(shù)2018年報(bào)顯示，其企業(yè)聯(lián)系電話是3106018，郵箱是caiwu@fujipcb.cn。

值得注意的是，四會富仕的股東，卻存在與四會富仕及其子公司共用聯(lián)系方式的“異象”。

據(jù)招股書，四會天誠同創(chuàng)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“天誠同創(chuàng)”)和四會市一鳴投資有限公司(以下簡稱“一鳴投資”)皆為四會富仕的股東，分別持有四會富仕14.25%、12.95%的股份。

而劉天明、溫一峰、黃志成三人合計(jì)持有天誠同創(chuàng)和一鳴投資100%的出資。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年報(bào)顯示，天誠同創(chuàng)的企業(yè)電子郵箱是caiwu@fujipcb.cn。2017年報(bào)顯示，天誠同創(chuàng)的企業(yè)聯(lián)系電話是0758-3106018。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年報(bào)顯示，一鳴投資的企業(yè)電子郵箱是caiwu@fujipcb.cn，聯(lián)系電話是3106018。

除此之外，四會富仕的控股股東也與四會富仕及其子公司存在共用電話及郵箱的情況。

據(jù)招股書，四會明誠為四會富仕的控股股東。四會明誠股權(quán)由溫一峰、黃志成、劉天明、何光武、吳文玉、戴懷民持有。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年報(bào)顯示，四會明誠的企業(yè)聯(lián)系電話是3106018，電子郵箱是caiwu@fujipcb.cn。

由此不難看出，上述郵箱的前綴caiwu或系“財(cái)務(wù)”的拼音，四會富仕的財(cái)務(wù)獨(dú)立性或存缺失。

另外，四會富仕控股股東與關(guān)聯(lián)方共用一個聯(lián)系電話，其獨(dú)立性存疑。

據(jù)招股書，溫一峰為四會明誠的執(zhí)行董事兼經(jīng)理。同時，溫一峰也是四會富仕的實(shí)控人之一，在四會富仕任職董事。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年報(bào)顯示，四會明誠的企業(yè)聯(lián)系電話是13902337250。

招股書顯示，溫一峰在廣州光陽制衣有限公司(以下簡稱“光陽制衣”)擔(dān)任董事長。廣州速高科技有限公司(以下簡稱“廣州速高”)是溫一峰出資34%的企業(yè)。廣州扳手像視企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)(以下簡稱“扳手咨詢”)是廣州速高出資51.19%的企業(yè)。光陽制衣和扳手咨詢均是四會富仕的關(guān)聯(lián)方。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2019年報(bào)顯示，光陽制衣的企業(yè)聯(lián)系電話均為13902337250。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2018年報(bào)顯示，扳手咨詢的企業(yè)聯(lián)系電話也均為13902337250。

除此之外，市場監(jiān)督管理局披露的一鳴投資2018年報(bào)顯示，一鳴投資的企業(yè)聯(lián)系電話同樣為13902337250。

眾所周知，上市公司需具備面向市場獨(dú)立自主經(jīng)營的能力。而四會富仕與股東共用電話郵箱，其財(cái)務(wù)獨(dú)立性或遭“拷問”。

三、關(guān)聯(lián)方與四會富仕業(yè)務(wù)領(lǐng)域或存“重疊”，業(yè)務(wù)獨(dú)立性或存缺失

問題并未結(jié)束，四會富仕與關(guān)聯(lián)方在產(chǎn)品方面存在重疊的情況。

據(jù)招股書，何光武通過控股股東四會明誠，間接持有四會富仕發(fā)行前7.13%的股份。此外，2018年6月1日，何光武被選為四會富仕的董事。2018年11月22日，何光武辭去四會富仕的董事職務(wù)。

此外，何光武持有毅勤集團(tuán)有限公司(以下簡稱“毅勤集團(tuán)”)36.23%股權(quán);毅勤集團(tuán)持有集賢集團(tuán)有限公司(以下簡稱“集賢集團(tuán)”)50%股權(quán)。集賢集團(tuán)持有邑升順電子(深圳)有限公司(以下簡稱“邑升順”)80%股權(quán)。也就是說，何光武間接持有邑升順的股權(quán)。

而四會富仕與邑升順業(yè)務(wù)領(lǐng)域相似。

據(jù)招股書，四會富仕主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要專注于印制電路板小批量板的制造。另一方面，邑升順主營業(yè)務(wù)是印制電路板的生產(chǎn)和銷售。

據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會公開信息，邑升順和四會富仕均系PCB生產(chǎn)廠商。

而四會富仕2020年6月23日發(fā)布的《四會富仕：北京觀韜中茂律師事務(wù)所關(guān)于公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的補(bǔ)充法律意見書(一)》(以下簡稱“意見書(一)”)提及，四會富仕與邑升順產(chǎn)品差異較大，難以形成替代或競爭關(guān)系。

在產(chǎn)品定位差異大方面，四會富仕稱，其產(chǎn)品主要為雙面板、多層板，產(chǎn)品以“小批量、多品種”為特點(diǎn);邑升順的產(chǎn)品以大批量為主。公司專注于工業(yè)控制、汽車電子領(lǐng)域，報(bào)告期上述領(lǐng)域的收入占比合計(jì)達(dá)82%;邑升順的產(chǎn)品以通信行業(yè)為主。

實(shí)際上，《金證研》滬深資本組通過邑升順官網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，邑升順的產(chǎn)品定位與意見書(一)所披露的信息或存在差異。

據(jù)工信部ICP/IP地址/域名信息備案管理系統(tǒng)公開信息，邑升順的網(wǎng)站是www.szeiso.com.cn，該網(wǎng)站是在2019年10月9日被審核通過。

邑升順官網(wǎng)顯示，邑升順?biāo)a(chǎn)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工控、通信、新能源、汽車等領(lǐng)域。即通信或不只是邑升順最主要的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

且邑升順官網(wǎng)視頻顯示，邑升順提供高品質(zhì)、短交期的樣板和中小批量線路板。

此外，招股書還提及，PCB產(chǎn)品按照均單面積進(jìn)行分類可分為樣板、小批量板和大批量板。小批量板的交期一般為10-20天;大批量板的交期則是30天左右。

而邑升順官網(wǎng)顯示，其PCB制板交期分別是生產(chǎn)板9-20天、樣板5-14天。這意味著，邑升順的產(chǎn)品或并非以大批量板為主。

據(jù)招股書，按導(dǎo)電圖形層數(shù)進(jìn)行分類，PCB產(chǎn)品分為單面板、雙面板、多層板。而四會富仕產(chǎn)品是以雙面板、多層板為主。

據(jù)邑升順官網(wǎng)披露的制造能力信息，邑升順可制造2-32層的印制線路板。

上述種種數(shù)據(jù)表明，四會富仕的間接股東何光武間接持股的其他公司與四會富仕存在業(yè)務(wù)領(lǐng)域相似的現(xiàn)象，業(yè)務(wù)獨(dú)立性或存缺失。

林林總總的問題擺在眼前，四會富仕今后是否能夠?yàn)橥顿Y者上交一份滿意的“答卷”?猶未可知。