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正文：

先說宏觀層面。

昨天，央行發(fā)布了二季度工作報(bào)告，并對下一階段工作作出展望，報(bào)告中最重要的一個(gè)判斷我認(rèn)為下面這段話：

【資料圖】

預(yù)計(jì)8月開始 CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢；PPI同比已于7月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。

目前市場對于ts的預(yù)期正在愈發(fā)強(qiáng)烈，央媽這次以官方報(bào)告的形式給出預(yù)期，為市場注入信心。

當(dāng)然，現(xiàn)階段市場信心的回升光靠喊話作用已經(jīng)不大，后續(xù)還是要看到實(shí)實(shí)在在的數(shù)據(jù)，央媽這次說的很明確，8月份CPI有望逐步回升，我們拭目以待。

另一方面，美股這邊，一方面是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)勢，一方面美聯(lián)儲的表態(tài)繼續(xù)偏鷹，疊加我們說的美股當(dāng)前估值已經(jīng)處于歷史高位，所以，近段時(shí)間，美股出現(xiàn)了比較顯著的調(diào)整。

美股的調(diào)整也讓全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓，這也是我們近期市場表現(xiàn)不佳的外部因素。

此外，木頭姐最近發(fā)聲，認(rèn)為美聯(lián)儲本輪加息會(huì)對我們造成比較大負(fù)面影響，確實(shí)，當(dāng)前從當(dāng)前的匯率來看，并不樂觀。

此前我們也基本預(yù)判到了本輪加息可能會(huì)給我們帶來的極限施壓，我也強(qiáng)調(diào)過，這個(gè)時(shí)候要挑選質(zhì)量過硬的資產(chǎn)，fdc、銀行這些方向應(yīng)該盡可能去回避。

所以，總體來說，我對當(dāng)前的市場狀況是謹(jǐn)慎的，但也是樂觀的，樂觀的原因，我們昨天文章列舉了7點(diǎn)（詳見：《為什么樂觀？》），沒看的朋友回頭去看。

但是，我們對于資產(chǎn)質(zhì)量良好，成長性良好，且具備性價(jià)比的方向，我們的樂觀程度要更高，但現(xiàn)在的問題也很顯著，成長性資產(chǎn)受到加息的影響還是非常大的，所以短中期，它們的估值還是會(huì)承壓。

而只要他們熬過這個(gè)艱難的階段，那么估值大幅修復(fù)也基本是確定性事件，所以，我們目前對于這些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一方面是繼續(xù)持股熬住，一方面有機(jī)會(huì)還會(huì)繼續(xù)出手，具體的投資策略大家可以加入圈子解鎖。

另外，針對我們我們重點(diǎn)關(guān)注的創(chuàng)新藥板塊，昨天我們也看到一條利好信息，具體的內(nèi)容我昨晚已經(jīng)發(fā)在雪球、微博，感興趣的朋友移步去看。

這里我簡單講一下，大意就是，一些創(chuàng)新藥的醫(yī)藥代表本來以為7月份ff之后，創(chuàng)新藥的銷量會(huì)出現(xiàn)斷崖式崩塌，因?yàn)檫@段時(shí)間，確實(shí)一些推廣停掉了。

但是，他們驚奇地發(fā)現(xiàn)，8月份的銷量依舊保持在過去9成的水平，而利潤水平則大幅提高，原因就是銷售費(fèi)用大幅下降。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的改變，看過我們之前分析的朋友應(yīng)該知道，ff打掉了劣質(zhì)藥的空間，那么，劣質(zhì)藥不能開，應(yīng)該開什么藥呢？創(chuàng)新藥的臨床數(shù)據(jù)都擺在那，好藥就是好藥，數(shù)據(jù)不會(huì)說謊，所以，創(chuàng)新藥的空間確實(shí)被打開了，但是這部分是醫(yī)生自主選擇的，“銷售費(fèi)用”并未增加，甚至是下降的。

雖然，當(dāng)前營收增長還不明顯，但這個(gè)趨勢只要持續(xù)下去，好藥的空間肯定是越來越多，并且利潤數(shù)據(jù)還會(huì)更好，以后藥企就踏踏實(shí)實(shí)做研發(fā)，只要?jiǎng)?chuàng)新藥的數(shù)據(jù)好，那就不愁銷量。

所以，這個(gè)消息出來，基本驗(yàn)證了我們此前幾個(gè)觀點(diǎn)：

第一，這輪醫(yī)藥ff其實(shí)對創(chuàng)新藥企，尤其是頭部創(chuàng)新藥企是利好；

第二，醫(yī)藥ff對好藥的銷售影響非常有限；

第三，醫(yī)藥ff打掉了劣質(zhì)藥的空間，為好藥、創(chuàng)新藥打開了空間；

第四，這輪醫(yī)藥ff的影響時(shí)間不會(huì)太長，且打掉劣質(zhì)藥擠出的空間將很快被好藥、創(chuàng)新藥填補(bǔ)上去，所以，對于創(chuàng)新藥企的業(yè)績影響不會(huì)太大，甚至還是正向的影響；

第五，本輪ff對創(chuàng)新藥的影響基本已經(jīng)出清。（當(dāng)然股價(jià)波動(dòng)沒法準(zhǔn)確預(yù)判，但是從zc端走向，包括實(shí)際影響層面，風(fēng)險(xiǎn)基本出清，下一步就是藥企的業(yè)績自證。）

當(dāng)然，現(xiàn)階段我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息持續(xù)高壓態(tài)勢下，創(chuàng)新藥、CXO這類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也難有很好的表現(xiàn)，但是這都是短期因素，從長期來看，我們認(rèn)為它們的確定性還是非常高的。

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以下為市場評估表：