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成長底盤穩(wěn)不穩(wěn)？

作者：李晴雨

編輯：賀婧

(資料圖)

風品：沈禾

來源：銠財——銠財研究院

“?？怂箍萍肌惫?、阿斯巴甜“致癌”風波，讓人們一度對食品添加劑望而卻步。但客觀而言，只要在安全范圍內(nèi)，其也是必須必要的。切莫被一些“科技與狠活”段子帶了節(jié)奏。

同樣，正處IPO的合誠科技也有硬幣的兩面。7月31日，公司對首輪問詢作出答復。有價值點也有漏洞點，能否平復各界審視目光呢？

01

營利兩連滑 成長底盤穩(wěn)不

LAOCAI

招股書顯示，合誠技術(shù)主營改性塑料（一種在通用塑料的基礎上，通過加工在物理與化學性質(zhì)上獲得增強的新型材料）和食品醬料及添加劑。

賽道足夠廣闊，然業(yè)績表現(xiàn)并不多討喜：

2020年至2022年（簡稱“報告期”），企業(yè)營收為17.78億元、17.71億元和16.98億元，同比增長-4.59%、-0.38%和-4.09%；同期歸母凈利1.40億元、1.25億元和9375.49萬元，同比增長41.12%、-10.96%和-24.75%。

營利連續(xù)兩年下滑，這對一向看預期下菜碟的資本市場而言不是加分項。主營業(yè)務毛利率為17.05%、16.86%和14.97%，也在持續(xù)下滑。

好在據(jù)招股書更新數(shù)據(jù)，2023上半年，公司營收入8.08億，凈利5245.63萬。后者有可喜改觀，但能否持續(xù)還要看全年表現(xiàn)。

細梳業(yè)務，合誠技術(shù)采用“自產(chǎn)+分銷”的綜合服務平臺模式，兩種模式下毛利率有所不同。

自產(chǎn)產(chǎn)品方面，自產(chǎn)改性塑料業(yè)務的毛利率為27.17%、18.19%和15.83%，持續(xù)下滑且低于同業(yè)上市公司毛利率平均值：28.09%、19.02%和17.35%。

以自產(chǎn)的食品醬料及添加劑業(yè)務為例，毛利率由2020年34%的降至2022年的21.09%。

對此，合誠技術(shù)解釋稱，像食品醬料主要受原材料大豆油和淀粉價格大幅上升帶動成本大幅上升，而像添加劑2022 年，下游客戶受消費需求較低影響，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品價格。

02

研發(fā)費連降

費用率低于行業(yè)均值

食安事件敲響精進警鐘

LAOCAI

行業(yè)分析師于盛梅表示，合誠技術(shù)所在的改性塑料和食品醬料及添加劑領域，下游應用領域廣泛、客戶類型多樣，需求不斷增長但也不斷變化。如想保持長期競爭力，企業(yè)須加強創(chuàng)新、持續(xù)孵化新品。

報告期內(nèi)，合誠技術(shù)研發(fā)費為4140.06萬元、4086.73萬元和3819.58萬元，占當期營收比為2.33%、2.31%和2.25%。規(guī)模偏低且還持續(xù)下降。

報告期內(nèi)，可比同行公司研發(fā)費用率均值為3.39%、3.75%和3.88%。

招股書顯示，截至2022年末，公司累計取得85項專利，其中發(fā)明專利78項，實用新型6項，外觀設計專利1項。且僅有4項發(fā)明專利是在2020年后取得的。

對比同行可比公司，聚石化學擁有授權(quán)專利312個；道恩股份共獲得授權(quán)專利109項。

所謂不創(chuàng)新無未來。試問是否該加把勁兒了？靠啥贏在當下及未來？

聚焦本次IPO，合誠技術(shù)擬募約10億元，主要用于十萬噸新材料、五萬噸食品項目以及補充流動資金，并無研發(fā)相關(guān)投入。

除了成長性，一些食安“翻車”事件也是一記精進警鐘。

2019年2月，因生產(chǎn)標注虛假生產(chǎn)日期食品的行為，合誠實業(yè)被廣州市黃埔區(qū)食藥監(jiān)局沒收違法生產(chǎn)的食品“橙蓉西番蓮果味醬”80kg，并處罰款14.28萬元。

2021年10月，因?qū)⑵渌旧a(chǎn)的大豆肽粉外包裝、標簽，改換為合誠實業(yè)大豆肽粉外包裝、標簽的行為，合誠實業(yè)被罰19.5萬元。

03

銷售費商賄質(zhì)疑

股東反對票冷思

一邊分紅一邊補流？

LAOCAI

報告期內(nèi)，公司銷售費為5705萬元、6590萬元、6086萬元。

具體明細中，有一項為業(yè)務招待費，分別為674萬元、1120萬元、969萬元，主要為招待客戶時發(fā)生的餐飲和住宿費用以及贈予客戶的禮品。

是否存在商賄質(zhì)疑？問詢函要求：說明報告期各期業(yè)務招待費主要支付對象的名稱、金額、交易內(nèi)容，是否存在主要為發(fā)行人提供服務的情形，交易價格是否公允，是否存在通過相關(guān)方進行商業(yè)賄賂的情形。

對此，合誠技術(shù)答復稱：業(yè)務招待費主要為正常商業(yè)往來過程中發(fā)生的商務宴請、禮品等費用，均履行了內(nèi)部審批程序，并取得了有效的報銷票據(jù)。

還有罕見一幕——有股東給公司IPO投出“反對票”。

在2022年5月合誠技術(shù)召開的2022年第一次臨時股東大會上，持股7.41%的股東羅安東對本全部議案均投反對票。

一個重要理由是：希望在合誠技術(shù)提交上市申請材料前，將其通過三家合伙企業(yè)間接持有的合誠技術(shù)1.696%的股份調(diào)整為直接持股。

彼時，合誠技術(shù)與羅安東未就持股方式調(diào)整事項達成一致。

好在最終協(xié)商解決。不過有此沖突，羅安東后續(xù)行使表決權(quán)時態(tài)度如何，不免讓人犯些嘀咕。

另一廂，上市前公司進行了慷慨分紅。2020年和2021年現(xiàn)金分紅金額為5789萬和1080萬，累計現(xiàn)金分紅高達6869萬元。

那么，上述募資中的補流用途是否嚴謹呢？

本文為銠財原創(chuàng)