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文/楊劍勇

(資料圖片)

今年以來，受ChatGPT驅(qū)動，人工智能概念股高度活躍，科大訊飛作為市場中的AI龍頭，不斷創(chuàng)歷史新高，市值一度逼近2000億大關(guān)，當前市值為1678億元。與此同時，被視為AI四小龍之一的云從科技也得到大幅漲漲，最高市值一度超過457億元。

遺憾的是，自創(chuàng)出歷史新高后，呈現(xiàn)大幅下挫局面，截止6月26日的股價為18.69元，相比高位已跌去57.66%，市值減少263億元。在筆者看來，ChatGPT在資本市場所帶來的熱潮，最終要回歸價值投資，且AI技術(shù)核心最終比拼的是落地能力。那么，云從科技自身經(jīng)營能力如何？

首先，營收呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢。

2023年第一季度，云從科技營收4534萬元，相比上一年同期2.13億元的營收，減少1.68億元，下降78.72%。指出主要系宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，疊加季節(jié)性因素導(dǎo)致新訂單業(yè)務(wù)拓展情況未及預(yù)期所致。

值得注意的是，云從科技去年業(yè)績就大幅下降五成。2022年全年營收為5.26億元，相比2021年10.76億元的營收減少5.5億元，下降51%。指出，主要是受宏觀經(jīng)濟增速放緩以及市場競爭格局加劇等多重因素影響，項目在手訂單減少及已投入的項目建設(shè)延期所致，業(yè)務(wù)未能得到有效拓展，導(dǎo)致2022年收入確認金額不及預(yù)期。

其次，AI獨角獸落地之路步履維艱。當然，這背后也存在下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況。但人工智能賽道上的玩家，最終比拼的是技術(shù)落地能力，這也是衡量AI實力重要依據(jù)。

在人工智能落地場景中，云從科技主要在圍繞智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業(yè)等AI落地場景。然而，全線產(chǎn)品均大幅下降，其中，智慧治理作為核心營收板塊，營收占比達八成。2022年，該板塊營收4.21億元，同比下降51.3%。智慧金融作為第二大營收板塊，營收規(guī)模為7775萬元，同比下降42%。

與此同時，云從科技所處賽道，競爭日益激烈。在年報中也談到受市場競爭格局加劇等多重因素影響。

業(yè)績大幅下滑風(fēng)險提示中聲稱，若公司未來一定期間內(nèi)出現(xiàn)市場競爭加大、業(yè)務(wù)未能得到有效拓展、標桿項目交付進度不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下降、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況，銷售收入可能存在下滑風(fēng)險。

需要指出的是，人工智能市場匯聚了眾多重量級玩家，不僅有華為、BAT科技巨頭，同時還要面對?？低暋⒋笕A股份等傳統(tǒng)巨頭。還有同類型的商湯、曠視、云天勵飛、格靈深瞳等AI獨角獸，且體量不及商湯、曠視。依據(jù)IDC所發(fā)布的中國人工智能之計算機視覺應(yīng)用市場份額來看，商湯、曠視位居行業(yè)前二。

在此前的財報中，云從也指出，所處人工智能行業(yè)一方面面臨著商湯科技、曠視科技、依圖科技等人工智能企業(yè)的競爭，其中既包括核心算法技術(shù)實力的比拼，也包括人工智能應(yīng)用和行業(yè)解決方案的較量。

最后，虧損擴大且持續(xù)虧損，云從科技短期難破盈利困局。

2023年第一季度，云從科技虧損為1.42億元，相比2022年一季度的虧損1.16億元，虧損擴大22%。2022年全年虧損為8.69億元，相比2021年虧損6.32億元，虧損擴大37.5%。過去5年（2018年-2022年）虧損超過31億元。

云從科技聲稱，為確保人工智能算法研究及各應(yīng)用場景的定制化解決方案的高質(zhì)量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，需要持續(xù)大量的研發(fā)投入。截止2022年末，云從科技研發(fā)人員數(shù)量為552人，占總?cè)藬?shù)比例57.08%，研發(fā)投入占營收比例106.45%，2022年研發(fā)投入5.6億元，同比微增4.9%，研發(fā)人員平均薪酬為56萬。

有意思的是，云從科技在首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書中對盈利做出預(yù)測，預(yù)計2025年將實現(xiàn)盈利。當時預(yù)計2022-2025年營收將保持快速增長態(tài)勢，復(fù)合增長率為33.6%，當2025年預(yù)計在營業(yè)收入達到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時期間費用增長率保持持續(xù)穩(wěn)定下降趨勢的情況下，可實現(xiàn)盈利，預(yù)計為1.77億元（注：盈利預(yù)測是云從根據(jù)自身經(jīng)營計劃及扭虧為盈的具體條件假設(shè)作出的初步測算數(shù)據(jù)，不構(gòu)成盈利預(yù)測或業(yè)績承諾）。

只是，從2022年數(shù)據(jù)來看，營收呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢，而在此前預(yù)計2022-2025年營業(yè)收入將保持快速增長態(tài)勢，顯然高估了其增長潛力。

在尚未盈利的風(fēng)險提示中，云從科技指出，若公司未來一定期間面臨市場激烈競爭出現(xiàn)市場拓展不及預(yù)期、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況，短期將出現(xiàn)業(yè)績下滑且無法盈利，未彌補虧損將持續(xù)擴大，進而存在短期內(nèi)無法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險，將對股東的投資收益造成不利影響。

額外要指出的是，AI獨角獸中，不僅云從科技，包括商湯、曠視科技、云天勵飛等AI獨角獸同樣也深陷虧損困境。有意思的是，格靈深瞳則是AI獨角獸中率先實現(xiàn)盈利的廠商。2022年全年營收為3.5億元，同比增長20.47%；凈利潤為3299.69萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。遺憾的是，2023年一季度仍然虧損81.8萬元。

結(jié)語

在國內(nèi)市場中，在ChatGPT點燃下，使得過去一年在市場表現(xiàn)低迷的商湯科技、云從科技、寒武紀、科大訊飛等AI企業(yè)再次吸睛無數(shù)。對于投資者而言，不僅要謹防蹭熱點，還要注意市場過度炒作。同時，AI獨角獸營收下降，顯示出人工智能商業(yè)化落地過程中，面臨著諸多挑戰(zhàn)及巨大市場競爭壓力。

值得一提的是，我國作為全球人工智能重要市場，隨著AI應(yīng)用的不斷落地，預(yù)示著深耕人工智能賽道上的玩家將會迎來更大機遇。只是，持續(xù)性虧損是AI獨角獸最大難題之一。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，致力于深度解讀物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)、人工智能和智能家居等前沿科技。