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可轉(zhuǎn)債投資者適當性管理制度出臺,把好兩道關更重要
發(fā)布時間:2023-06-26 09:56:42 文章來源:曹中銘
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(資料圖片僅供參考)

日前,深交所發(fā)布《關于完善可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當性管理相關事項的通知》(下稱《通知》)?!锻ㄖ分饕獙ν顿Y者、上市公司實控人、上市公司董監(jiān)高等參與可轉(zhuǎn)債申購、交易、轉(zhuǎn)讓等行為進行規(guī)范。個人以為,出臺可轉(zhuǎn)債投資者適當性管理制度固然是非常有必要的,但把好企業(yè)“上市關”與上市公司“再融資關”等“兩道關”更重要。

根據(jù)《通知》,個人投資者參與可轉(zhuǎn)債申購、交易需滿足“兩年經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)”的條件;個人投資者參與退市整理期可轉(zhuǎn)債交易的,需滿足“兩年經(jīng)驗+50萬元資產(chǎn)”的條件。此外,《通知》也對創(chuàng)業(yè)板上市公司向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債處于退市整理期尚未摘牌的也作出了相關規(guī)定。整體而言,由于設置了一定的門檻,某些個人投資者參與可轉(zhuǎn)債申購與交易將會面臨一定的障礙。

前兩年,可轉(zhuǎn)債市場可用“火爆”兩字來形容。由于基本上是無風險申購,市場上申購可轉(zhuǎn)債的熱情高漲,申購到即賺到幾乎成為可轉(zhuǎn)債市場最真實的寫照。此外,一級市場的火爆,也傳導到二級市場上。在市場的炒作下,可轉(zhuǎn)債偏離正股價格的比比皆是,某些投資者也從中賺得盆滿缽滿。一二級市場的火爆,也大大提升了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的積極性。

在上市公司多種再融資方式中,雖然定增受歡迎程度更高,但可轉(zhuǎn)債由于具備可股可債即具有“進可攻、退可守”的特性,同樣受到眾多上市公司的熱捧。不過,任何一項投資活動都是有風險的,這點對于可轉(zhuǎn)債而言同樣不會例外。

就像打新一樣,開盤即破發(fā)的可轉(zhuǎn)債并不少見。而且,由于市場炒作的原因,某些可轉(zhuǎn)債上市交易后,價格波動較大。特別是可轉(zhuǎn)債價格被炒至遠遠偏離正股價格的情形下,如果正股價格不出現(xiàn)大幅上漲,高位買入者產(chǎn)生虧損基本上都是板上釘釘。不僅如此,投資者持有的可轉(zhuǎn)債還可能存在退市的風險。

根據(jù)規(guī)定,上市公司股票被終止上市的,其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應當終止上市。近期,因*ST搜特、*ST藍盾觸及退市條款,其發(fā)行的搜特轉(zhuǎn)債與藍盾轉(zhuǎn)債將被終止上市。由于兩家公司退市,其可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股其實已經(jīng)沒有任何的意義。而且,由于其可轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)大幅下跌,高位買入投資者的虧損其實也已被鎖定。

因此,《通知》的出臺,也具有一定的市場背景。而從某種意義上講,出臺《通知》,既是市場基礎性制度進一步完善的必然,也是退市制度不斷深化改革的一大結(jié)果。

作為再融資的一種主要方式,每年通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的上市公司不在少數(shù),且融資金額并不低。比如據(jù)統(tǒng)計,截至6月14日,2023年年內(nèi)共有44只可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市,發(fā)行規(guī)模合計267億元。無論是涉及上市公司的家數(shù),還是融資規(guī)模,在上市公司再融資格局中,無疑都占有一席之地。

一家公司退市,所產(chǎn)生的影響也是多方面的。至少,投資者會深受其害,這對于可轉(zhuǎn)債而言同樣如此?;诖?,為了防止搜特轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債的悲劇重演,把好“兩道關”的重要性是不言而喻的。

把好上市關,有利于把劣質(zhì)公司或質(zhì)地平平的企業(yè)擋在市場的大門之外,這也是提高上市公司質(zhì)量的最基本要求。一家上市公司如果沒有退市的風險,那么其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也不會被退市。把好上市關,是規(guī)避相關上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債退市的重要保障。與此同時,把好上市公司的再融資關同樣不可或缺。對于劣質(zhì)公司或持續(xù)出現(xiàn)虧損的上市公司,對其發(fā)行可轉(zhuǎn)債設置一定的限制,有利于避免其可轉(zhuǎn)債遭遇退市命運??陀^上,也有利于保護投資者的利益。

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