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正文：

【資料圖】

我們今天先分幾個要點來聊，最后在做一個總結。

1、RMB

今天匯率低點已經來到7.2，這是在我們調降LPR之后實現的，匯率一方面反應的是利率因素，還有一方面是資金對經濟基本面的判斷，很明顯，現階段兩點都不具備優(yōu)勢。

但是，從另一個角度來說，RMB貶值也符合我們當前的經濟訴求，就是在出口疲軟的背景下，提升出口的競爭力。

那么，下一步，RMB匯率要得到支撐或者說反彈，核心還是要看我們的經濟數據能夠回暖，這是外匯和資本市場都關注的重點。

2、“恢復和擴大消費”

“恢復和擴大消費”調研協商座談會召開，再度強調消費的重要性，并且各界人士從不同角度建言獻策。

這個還是符合我們之前說的zc端的轉向，風向已經開始轉變，但是目前還在醞釀階段，我們靜待最終答案的揭曉。

3、al

Al任命蔡崇信和吳泳銘重新執(zhí)掌，吳勇負責al云業(yè)務。

表面上，ma老師沒有回歸，但是這背后的安排你懂的。

Ma老師的回歸在當下時點具有重要意義，我之前也說了，這是一個非常重要的信號，風向轉變基本是在實質性推動的。

基于近期的一系列動作，我們認為，應該對經濟、市場的信心是逐步回升的。

4、CXO

昨天，藥明生物暴跌，非常嚇人，很多朋友也是被砸懵了，讓我點評一下，我就在雪球、微博發(fā)了對藥明生物的看法，沒看的朋友可以移步去看。

受此影響，CXO板塊今天繼續(xù)崩，不少個股繼續(xù)創(chuàng)出新低，現在已經是哀嚎遍野了。

昨天藥明生物下跌的主要原因，公司透露今年新簽訂單25個，去年同期是120個，出現大幅下滑，市場對藥明生物未來的增長預期大幅減弱，從而引發(fā)了暴跌。

此前也有消息稱三星生物搶單藥明生物，tg影響加劇也是市場擔憂的因素。

我今天就解釋一下這兩個大家比較關心的“利空”。

首先，新簽訂單的下滑，不代表當前增速的放緩，公司繼續(xù)給出今年30%的增長，刨除xg是60%的增長，這個增長幅度是非?？捎^的，公司現在估值已經不到30倍，PEG低于1的機會，我已經好幾年沒在市場上見到了。

其次，公司目前在手訂單1300億，公司年營收150億，即便不新簽訂單，也夠公司干好幾年，有人擔心會不會被砍單，這種情況是發(fā)生率是非常低的，這些龍頭CXO合作的基本是頭部藥企，長期合作的信任是非常重要的，不會輕易跟換合作方，即便是biotech，也是具備潛力分子，這些項目是不會缺錢的。

所以，砍單是非常小概率的事件。

現在最核心的問題，新簽訂單少了，和什么有關，還是和美聯儲利率高位有關，投融資不暢，所以，只要等到美聯儲進入降息周期，那么整個投融資環(huán)境將呈現極大改觀，這個時間什么時候出現，極端保守2025年，樂觀一些，2024年（我個人認為是大概率）。

所以，在現有訂單維持公司現有高增長的時間段里，行業(yè)即將迎來行業(yè)復蘇周期，那么，新簽訂單也將回歸高增長態(tài)勢，那么整個未來的增長預期也將回歸。

現階段，就是各種負面因素到達極致的戴維斯多殺，悲觀的極致。

最后，tg問題，這個問題我認為是不需要聊的，生物醫(yī)藥行業(yè)目前來說，我們沒有看到明確的tg跡象，很多都是大家的想象，yy過頭了。

現在全球生物醫(yī)藥研發(fā)成本高企，CXO尤其我們的CXO具備顯著成本優(yōu)勢，這將直接改善全球生物醫(yī)藥公司的盈利能力，這種優(yōu)勢的獲得沒有公司愿意放棄。

近年來，我們CXO的高速發(fā)展就是最直接的證明，這是結果，是不條件。

而接下來，我們目前也沒有看到能夠顛覆我們CXO優(yōu)勢的趨勢，三星生物具備嗎？我認為夸大其影響了。

說到底，還是現在市場認為CXO進入存量市場了，大家開始竭澤而漁，要拼個你死我活，但是從大周期的角度來說，一旦美聯儲重回降息周期，生物醫(yī)藥市場再度繁榮，那么，整個行業(yè)的產能將是供不應求的態(tài)勢，那么就不是某一家把訂單都吃掉的狀況了。

并且，我們的CXO經過這些年的高速發(fā)展，技術、服務能力都有加大程度提升，和國際CXO競爭綽綽有余。

所以，總的來說，當前市場的悲觀，我們認為是一種極度的扭曲狀態(tài)，這個時候我們應該理性而非跟著市場悲觀。

當然，這種時候我的觀點沒人信也是正常的，我也習慣了，沒關系，剩下交給時間就可以了。

綜合一下，當前經濟和市場我們需要看到具體zc轉向的措施，從而讓數據重回復蘇態(tài)勢，這是現在市場最希望看到的，種種跡象也表明，現在的風向正在轉變，所以，我們應該也可以開始樂觀一些。

但是，從估值的角度來說，我們的態(tài)度一直是堅定的，現在就是buy and hold，沒有商量的余地。

接下來，就是等待，如果zc端不及預期，我認為也不必悲觀，一個是經濟周期，一個是美聯儲進入降息周期，疊加標的自身的成長性，也會讓我們的投資進入收獲階段。

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以下為市場評估表：