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亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚

【資料圖】

作者：李歡

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

全面注冊(cè)制推行后，成長(zhǎng)性、合規(guī)性的監(jiān)管仍有加碼跡象。

6月6日，沖刺“驅(qū)蚊第一股”的潤(rùn)本股份，回復(fù)了上交所反饋意見(jiàn)。有關(guān)公司研發(fā)能力、經(jīng)營(yíng)合規(guī)性等問(wèn)題受到輿論關(guān)注。

01

研發(fā)費(fèi)占比不超3%

研發(fā)力強(qiáng)不強(qiáng)

LAOCAI

公開(kāi)信息顯示，潤(rùn)本股份主業(yè)為驅(qū)蚊類、個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列。

在問(wèn)詢中，上交所要求潤(rùn)本股份說(shuō)明研發(fā)能力的具體體現(xiàn)、是否研發(fā)能力強(qiáng)、核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在原料、配方設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝，還是營(yíng)銷(xiāo)推廣等。

對(duì)于“公司是否研發(fā)能力強(qiáng)”,潤(rùn)本股份未直接回答是或否,而是稱公司驅(qū)蚊類和個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品在配方設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝方面均有一定的技術(shù)門(mén)檻。研發(fā)能力具體體現(xiàn)在研發(fā)體系建立、研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和研發(fā)制度流程三個(gè)方面?！肮就ㄟ^(guò)建立完善的研發(fā)體系、組建多元專業(yè)背景的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、制定切實(shí)可行的研發(fā)流程，在產(chǎn)品配方設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝方面均取得豐碩成果和效果，包括論文發(fā)表、團(tuán)標(biāo)制定、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等?！?/p>

可從公司披露費(fèi)用項(xiàng)目看，2019年-2022上半年企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)為7629.76萬(wàn)元、9512.21萬(wàn)元、1.34億元、1.20億元，占同期營(yíng)收比27.38%、21.48%、23.09%、27.35%。

同期研發(fā)費(fèi)為781.39萬(wàn)元、1071.26萬(wàn)元、1360.16萬(wàn)元、910.33萬(wàn)元，占同期營(yíng)收2.80%、2.42%、2.34%、2.07%。不難發(fā)現(xiàn)，相比銷(xiāo)售費(fèi)，潤(rùn)本研發(fā)費(fèi)占比不到3%，且持續(xù)下滑。

截至2022年底，潤(rùn)本股份擁有專利67項(xiàng)，其中49項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利，更體現(xiàn)研發(fā)力的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利各只有9項(xiàng)。且9項(xiàng)發(fā)明專利中有5項(xiàng)為繼受取得，9項(xiàng)實(shí)用新型專利中有3項(xiàng)為繼受取得。

02

“一票否決權(quán)”審視

LAOCAI

對(duì)賭協(xié)議清理，也是監(jiān)管焦點(diǎn)。

潤(rùn)本股份及公司實(shí)控人與引入的外部股東金國(guó)平、顏宇峰、李怡茜、JNRYVIII（與高瓴資本是同一主體）之間曾經(jīng)存在對(duì)賭協(xié)議。申報(bào)IPO前夕，潤(rùn)本股份對(duì)協(xié)議進(jìn)行了集中清理，將涉及公司對(duì)投資人股東負(fù)有回購(gòu)義務(wù)或責(zé)任的條款全部終止。不過(guò)，相關(guān)權(quán)利存在恢復(fù)約定。

以外部投資者的高瓴資本為例，據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，高瓴資本曾享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、共同出售權(quán)、反攤薄保護(hù)等特殊股東權(quán)利的協(xié)議條款，仍將在潤(rùn)本股份上市申請(qǐng)被撤回、撤銷(xiāo)、不予批準(zhǔn)或公司遞交申請(qǐng)后18個(gè)月未能上市時(shí)，自動(dòng)恢復(fù)。

此外，約定的“一票否決權(quán)”也較扎眼。高瓴資本不僅可以在潤(rùn)本股份董事會(huì)聘用及解聘總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)的事項(xiàng)上“一票否決”；還可在潤(rùn)本股份股東大會(huì)對(duì)公司或其子公司發(fā)行債券作出決議、審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案等事項(xiàng)上“一票否決”。

對(duì)此，上交所反饋意見(jiàn)中要求潤(rùn)本股份、保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人作出說(shuō)明。尤其是“一票否決權(quán)”是否會(huì)影響公司的控制權(quán)歸屬。

欣喜的是，潤(rùn)本股份分別于2023年4月、2023年6月，先后與公司股東簽署《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》、《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》，徹底終止高瓴資本等股東于《新股東協(xié)議》項(xiàng)下，對(duì)董事會(huì)、股東大會(huì)部分決策事項(xiàng)的一票否決權(quán)，且不附加任何效力恢復(fù)條件。

隨著新協(xié)議簽署，“一票否決權(quán)”對(duì)于公司控制權(quán)潛在影響不復(fù)存在。亡羊補(bǔ)牢值得肯定，只是為何直至今年6月才徹底解決？

03

“房東”是實(shí)控人

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性追問(wèn)

LAOCAI

據(jù)招股書(shū)，潤(rùn)本股份及子公司租賃了5處物業(yè)用于辦公，而“房東”是公司實(shí)控人趙貴欽、鮑松娟夫婦。

2019年至2022年，趙貴欽、鮑松娟夫婦分別將其持有的天河區(qū)華夏路28號(hào)（富力盈信大廈）2801、2803、2804、2813、2104室，按市場(chǎng)價(jià)格出租給潤(rùn)本股份及其子公司作為辦公場(chǎng)所，期內(nèi)分別收取租金199.68萬(wàn)元、219.11萬(wàn)元和282.91萬(wàn)元、141.46萬(wàn)元。

據(jù)媒體報(bào)道，報(bào)告期各期，公司向關(guān)聯(lián)方租賃的辦公用房平均價(jià)格（含稅）分別為175元/月/㎡、175元/月/㎡、183.75元/月/㎡、183.75元/月/㎡，2021年在2020年的價(jià)格基礎(chǔ)上上漲5%。

然廣州市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局官網(wǎng)顯示，富力盈信大廈2019年至2022年的辦公用房租金參考價(jià)分別為155元/月/㎡、152元/月/㎡、151元/月/㎡和143元/月/㎡，不僅低于潤(rùn)本股份實(shí)控人夫婦的出租價(jià)格，還呈逐年下滑趨勢(shì)。

上述關(guān)聯(lián)交易是否公允？

另外，潤(rùn)本股份成立之初，出于臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)需要，曾向?qū)嵖厝粟w貴欽、鮑松娟及董事林子偉拆借資金。2019年和2020年，潤(rùn)本股份才陸續(xù)清理完拆借資金。

本次發(fā)行前，實(shí)控人趙貴欽與鮑松娟直接或間接控制公司85.38%股份，兩人分別在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理和董事兼副總經(jīng)理。

報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)曾頻繁更換。對(duì)此異常情況，上交所也提出了質(zhì)疑，追問(wèn)財(cái)務(wù)總監(jiān)變動(dòng)是否會(huì)影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

對(duì)此，潤(rùn)本股份稱，人事變動(dòng)并未影響公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。站在投資者角度看，重要職位頻繁更迭本身，或也不是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的加分項(xiàng)。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)