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《金證研》南方資本中心 羲和/作者 肖直 西洲/風控

(資料圖片僅供參考)

2018年5月28日，河北廣電無線傳媒股份有限公司（以下簡稱“無線傳媒”）的前身河北廣電無線傳媒有限公司，獲得其實控人開展IPTV集成播控服務(wù)的授權(quán)。但在2018年1月至2021年4月期間，因?qū)嵖厝宋慈〉迷撌跈?quán)，無線傳媒在此期間無法按照《專網(wǎng)及定向傳播視聽節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定》履行相應(yīng)備案程序。在此背景下，無線傳媒擬沖擊創(chuàng)業(yè)板。

觀其身后，無線傳媒IPTV用戶數(shù)已出現(xiàn)下滑，并且IPTV增值業(yè)務(wù)收入及占比也走低。此外，IPTV業(yè)務(wù)與OTT業(yè)務(wù)存在競爭關(guān)系，且近年來國內(nèi)IPTV的用戶規(guī)模及增速均不及OTT。在此背景下，無線傳媒不少同行已布局OTT業(yè)務(wù)，但無線傳媒仍打算繼續(xù)深耕IPTV業(yè)務(wù)，未來如何保證其業(yè)務(wù)成長性？

需要指出的是，無線傳媒的合作客戶，除了與無線傳媒共同打造IPTV業(yè)務(wù)以外，還在河北省內(nèi)自主開展OTT業(yè)務(wù)，并且其OTT業(yè)務(wù)具備的多項功能與無線傳媒存在競爭和替代關(guān)系。除此之外，無線傳媒為謀求該名重要客戶大力推廣其IPTV業(yè)務(wù)，曾在相關(guān)案件中單獨承擔了一千多萬元的賠償款。但該名客戶在線下推廣中，均首推“自家”產(chǎn)品，基于此背景，無線傳媒的移動側(cè)IPTV用戶數(shù)不增反跌。

一、IPTV用戶數(shù)及增值業(yè)務(wù)收入雙降，營收最近三年復(fù)合增長率不足2%

IPTV，即交互式網(wǎng)絡(luò)電視，是以電視機為顯示終端，中央和省兩級IPTV集成播控平臺引入內(nèi)容并集成播控后，規(guī)范對接到電信運營商架設(shè)的專網(wǎng)定向傳輸通道，向公眾提供包括廣播電視節(jié)目等視聽節(jié)目及增值服務(wù)在內(nèi)的多種交互式服務(wù)的業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，從2021年年末到2022年年末，無線傳媒IPTV每半年度的用戶數(shù)均存在減少的跡象。異于同期同行業(yè)可比公司IPTV用戶數(shù)走勢。同時，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入及占比均下滑。

1.1 無線傳媒從事IPTV集成播控服務(wù)，影響收入的重要因素為IPTV用戶數(shù)

據(jù)無線傳媒簽署日2022年10月9日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），無線傳媒主營業(yè)務(wù)為IPTV集成播控服務(wù)。

根據(jù)提供節(jié)目內(nèi)容、終端用戶付費方式的不同，無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)細分為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)和購物頻道傳輸服務(wù)。

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)主要向終端用戶提供直播和基礎(chǔ)點播視聽節(jié)目服務(wù)，增值業(yè)務(wù)主要向終端用戶提供個性化的點播視聽節(jié)目服務(wù)，購物頻道傳輸服務(wù)主要為購物頻道的運營方提供頻道落地服務(wù)。

其中，無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)的收入主要由電信運營商業(yè)務(wù)分成產(chǎn)生，IPTV業(yè)務(wù)用戶人數(shù)的多少，直接影響電信運營商的業(yè)務(wù)收入，進而影響其IPTV業(yè)務(wù)的分成收入，因此IPTV用戶數(shù)量是影響無線傳媒收入的重要因素。

1.2 按照半年度數(shù)據(jù)看自2021年年末起無線傳媒IPTV用戶數(shù)逐期減少，同行均呈上升趨勢

據(jù)無線傳媒簽署日為2021年11月19日的招股說明書（以下簡稱“2021年11月版招股書”）及招股書，2018-2020年度及2021年1-6月各期末，無線傳媒IPTV用戶數(shù)分別為1,183.32萬戶、1,484.34萬戶、1,505.73萬戶、1,561.44萬戶。

據(jù)招股書及簽署日為2023年3月29日的《河北廣電無線傳媒股份有限公司關(guān)于首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），2019-2021年度、2022年1-6月以及2022年度各期末，無線傳媒IPTV用戶數(shù)分別為1,484.34萬戶、1,505.73萬戶、1,547.3萬戶、1,543.32萬戶、1,541.01萬戶。

也就是說，按照年度數(shù)據(jù)來看，2018-2021年年末，無線傳媒的IPTV用戶數(shù)量在逐年上升，到了2022年年末則略微下滑，同比減少0.41%，整體保持穩(wěn)定。

但實際上，按照半年度的數(shù)據(jù)來看，相較于2021年6月末，無線傳媒的IPTV用戶數(shù)量自2021年年末起則在逐期減少。相比2021年6月末，無線傳媒2021年年末IPTV用戶數(shù)量下降14.14萬戶；相較于2021年末，無線傳媒的2022年6月末IPTV用戶數(shù)量下降3.98萬戶；相較于2022年6月末，無線傳媒的2022年年末IPTV用戶數(shù)量下降2.31萬戶。

與此同時，從半年度數(shù)據(jù)來看，無線傳媒同行業(yè)可比公司IPTV用戶數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢。

據(jù)招股書，此番上市，無線傳媒選取了5家同行業(yè)可比公司，分別為廣東南方新媒體股份有限公司（以下簡稱“新媒股份”）、重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重數(shù)傳媒”）、?？淳W(wǎng)絡(luò)科技（山東）股份有限公司（以下簡稱“?？垂煞荨保?、貴州多彩新媒體股份有限公司（以下簡稱“多彩新媒”）、芒果超媒股份有限公司（以下簡稱“芒果超媒”）。

據(jù)2021年11月版招股書、招股書及新媒股份2022年年度報告，2018-2020年度、2021年1-6月、2021年度、2022年1-6月以及2022年度各期期末，新媒股份IPTV用戶數(shù)分別為1,475萬戶、1,800萬戶、1,840萬戶、1,938萬戶、1,958萬戶、2,012萬戶、1,985萬戶。

據(jù)2021年11月版招股書及重數(shù)傳媒簽署日分別為2021年12月27日、2022年12月26日的招股說明書（以下簡稱“重數(shù)傳媒2021年招股書”、“重數(shù)傳媒招股書”），2018-2020年、2021年1-6月、2021年以及2022年1-6月各期末，重數(shù)傳媒IPTV用戶數(shù)分別為433.8萬戶、467.88萬戶、473.6萬戶、493.03萬戶、487.03萬戶、523.68萬戶。

據(jù)2021年11月版招股書、招股書及?？垂煞莺炇鹑諡?023年3月27日的招股說明書（以下簡稱“海看股份招股書”），2018-2020年度、2021年1-6月、2021年度、2022年1-6月以及2022年度各期末，海看股份IPTV用戶數(shù)分別為1,307.71萬戶、1,415.48萬戶、1,482.12萬戶、1,517.19萬戶、1,546.07萬戶、1,665.1萬戶、1,649.73萬戶。

據(jù)招股書及簽署日為2023年4月10日的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“多彩新媒首輪問詢回復(fù)”），2019-2021年度、2022年1-6月以及2022年度各期末，多彩新媒IPTV用戶數(shù)分別為384.26萬戶、588.3萬戶、707.7萬戶、792.86萬戶、876.49萬戶。

需要說明的是，截至查詢?nèi)?023年6月5日，芒果超媒并未公布其IPTV用戶數(shù)。

可見，從半年度的數(shù)據(jù)來看，2021年年末起，無線傳媒IPTV用戶數(shù)逐期減少，與此同時，無線傳媒可比公司IPTV用戶數(shù)則呈現(xiàn)不同程度的上升。

不僅如此，IPTV增值業(yè)務(wù)收入，也將影響無線傳媒的業(yè)績情況。

1.3 自稱若IPTV增值業(yè)務(wù)收入不能快速提高，將會進入行業(yè)發(fā)展瓶頸期

據(jù)招股書，隨著寬帶網(wǎng)絡(luò)滲透率以及IPTV業(yè)務(wù)滲透率的逐步飽和，無線傳媒IPTV用戶數(shù)量發(fā)展到一定規(guī)模后，用戶數(shù)量增速將會下降，如IPTV增值業(yè)務(wù)收入不能快速提高，IPTV業(yè)務(wù)收入增速亦將下降，IPTV業(yè)務(wù)將會進入到行業(yè)發(fā)展瓶頸期。

但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，無線傳媒的IPTV增值業(yè)務(wù)及占比，在經(jīng)歷了短暫上升后出現(xiàn)明顯下滑，IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)亦開始走低。

1.4 IPTV增值業(yè)務(wù)收入及占比均下滑明顯，用戶數(shù)及轉(zhuǎn)換率亦走低

據(jù)2021年11月版首輪問詢回復(fù)，2018-2020年末及2021年6月末，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入分別為7,436.83萬元、10,655.2萬元、12,662.45萬元、5,931.21萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.39%、19.37%、20.25%、18.08%，各期末IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)分別為89.68萬戶、76.84萬戶、116.95萬戶、108.42萬戶。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2020-2022年末，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入分別為12,662.45萬元、13,265.33萬元、10,690.9萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.25%、19.81%、16.61%，各期末IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)分別為116.95萬戶、85.17萬戶、84.33萬戶。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計算，2018-2022年，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)的客戶轉(zhuǎn)化率，即IPTV增值業(yè)務(wù)訂購用戶占當月基礎(chǔ)用戶的比例分別為7.58%、5.18%、7.77%、5.5%、5.47%。

可以看出，2022年，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。并且，2021年起，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)也開始下跌。而近三年，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)的客戶轉(zhuǎn)化率同樣逐年走低。

再來關(guān)注IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收情況。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2020-2022年，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收分別為11.66元/月、9.91元/月、10.09元/月。

2020-2021年及2022年1-6月，?？垂煞軮PTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收分別為12.01元/月、11.44元/月、10.98元/月。同期，多彩新媒IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收分別為19.11元/月、15.31元/月、14.91元/月。

可以看出，無線傳媒及同行業(yè)可比公司IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收，均呈下降趨勢，并且，無線傳媒各期IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收均小于同行業(yè)可比公司。

簡而言之，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)下跌，IPTV增值業(yè)務(wù)戶均創(chuàng)收同樣呈下滑趨勢且低于同行，則無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入或難以有效提升。

1.5 最近三年營業(yè)收入的復(fù)合增長率僅1.82%，而創(chuàng)業(yè)板鼓勵該復(fù)合增長率不低于20%

據(jù)招股書，無線傳媒自稱其注重模式創(chuàng)新、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，實現(xiàn)了新技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合，符合創(chuàng)業(yè)板定位，屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

然而，無線傳媒營業(yè)收入的最近三年復(fù)合增長率或不達標。

據(jù)2021年11月版招股書，2018-2020年，無線傳媒營業(yè)收入分別為4.33億元、5.87億元、6.31億元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計算，2018-2020年，無線傳媒營業(yè)收入三年復(fù)合增長率為20.71%。

盡管上市申報期間，無線傳媒2018-2020年的營收復(fù)合增長率剛達標，但實際上最近三年的營收復(fù)合增長率或未能夠到“及格線”。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2020-2022年，無線傳媒營業(yè)收入分別為6.31億元、6.72億元、6.54億元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計算，2020-2022年，無線傳媒營業(yè)收入三年復(fù)合增長率僅為1.82%。

上文提到，IPTV用戶數(shù)及IPTV增值業(yè)務(wù)收入，均會影響無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)的發(fā)展。而無線傳媒IPTV用戶數(shù)及增值業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)下滑趨勢，其主營業(yè)的成長性將如何保證或難以成長。

據(jù)2022年12月30日發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》第三條，本所支持和鼓勵符合下列標準之一的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市：（一）最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1,000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；（二）最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5,000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；（三）屬于制造業(yè)優(yōu)化升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%。

據(jù)招股書，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》2.1.2條之規(guī)定，無線傳媒選擇的具體上市標準為“（一）最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5,000萬元”。

顯然，無線傳媒最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率遠低于20%，或與創(chuàng)業(yè)板定位不符。

除此之外，無線傳媒可比公司重數(shù)傳媒最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率同樣也低于20%。

1.6 可比公司重數(shù)傳媒的營收三年復(fù)合增長率為0.42%，2023年撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請

據(jù)深交所公開信息，2020年12月29日，深交所受理重數(shù)傳媒創(chuàng)業(yè)板上市申請。

據(jù)重數(shù)傳媒招股書，2019-2021年及2022年1-6月，重數(shù)傳媒營業(yè)收入分別為2.69億元、2.72億元、2.71億元、1.32億元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心計算，重數(shù)傳媒三年營業(yè)收入復(fù)合增長率為0.42%。

2023年2月24日，重數(shù)傳媒申請撤回發(fā)行上市申請文件。2023年3月3日重數(shù)傳媒終止上市。

總而言之，IPTV用戶數(shù)及增值業(yè)務(wù)收入是影響無線傳媒收入的重要因素。然而，從半年度的數(shù)據(jù)來看，2021年年末，無線傳媒IPTV用戶數(shù)開始下跌。2022年，無線傳媒IPTV增值業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下降，其IPTV業(yè)務(wù)或已進入行業(yè)發(fā)展瓶頸期。

此外，無線傳媒最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率僅為1.82%，遠低于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市標準中的20%指標。在此情況下，無線傳媒的業(yè)務(wù)成長性是否存在不足，是否不符合創(chuàng)業(yè)板定位？或該打上問號。

問題不止于此。

二、國內(nèi)IPTV用戶規(guī)模及增速均不及互聯(lián)網(wǎng)電視，而無線傳媒暫無OTT布局計劃

與IPTV不同的是，OTT指的是互聯(lián)網(wǎng)電視，以電視機為接收終端，利用互聯(lián)網(wǎng)為傳輸通道，經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)集成機構(gòu)進行集成后，向公眾提供視聽節(jié)目及增值業(yè)務(wù)。

需要指出的是，IPTV用戶規(guī)模及增速均不及OTT，并且無線傳媒已有可比公司向OTT領(lǐng)域拓展。在此背景下，無線傳媒仍繼續(xù)大力發(fā)展IPTV業(yè)務(wù)，競爭力或現(xiàn)“短板”。

2.1 無線傳媒主營業(yè)務(wù)為IPTV，與OTT互聯(lián)網(wǎng)電視存在競爭關(guān)系

據(jù)招股書，無線傳媒主營業(yè)務(wù)為IPTV集成播控服務(wù)。

而在電視端，除IPTV之外，終端用戶亦可選擇有線電視、OTT等方式進行電視節(jié)目收看；除電視端外，PC端和移動端亦是終端用戶收看視聽節(jié)目的重要可選方式。

即是說，IPTV與有線電視、OTT互聯(lián)網(wǎng)電視均存在競爭關(guān)系。

2.2 OTT發(fā)展不受地域限制，2019-2021年國內(nèi)用戶規(guī)模及增速均高于IPTV

據(jù)首輪問詢回復(fù)，IPTV與OTT整體上呈現(xiàn)競爭性格局，存在一定的可替代性。

對比IPTV業(yè)務(wù)與OTT業(yè)務(wù)，在內(nèi)容資源方面，IPTV可以提供電視節(jié)目直播、時移、回看，視頻（含電視節(jié)目）點播及增值業(yè)務(wù)等內(nèi)容資源。OTT可以提供視頻點播、增值服務(wù)等內(nèi)容資源。

在傳播渠道方面，IPTV通過電信運營商的寬帶網(wǎng)絡(luò)中的IPTV虛擬專網(wǎng)。OTT則是通過電信運營商的寬帶網(wǎng)絡(luò)中的公共互聯(lián)網(wǎng)。

在市場容量方面，IPTV根據(jù)政策規(guī)定不可跨省經(jīng)營，各省IPTV集成播控相關(guān)經(jīng)營性業(yè)務(wù)運營商開展業(yè)務(wù)具有地域局限性。而OTT無地域限制。

在用戶數(shù)方面，根據(jù)《2021年通信業(yè)統(tǒng)計公報》，截至2021年末，國內(nèi)IPTV用戶數(shù)達3.49億戶，較2021年末增長10.79%。而根據(jù)《全國廣播電視行業(yè)統(tǒng)計公報》，截至2021年末，國內(nèi)OTT用戶數(shù)為10.83億戶，較2020年末增長13.4%。

由此可見，截至2021年末，國內(nèi)OTT的用戶數(shù)量及增速均高于IPTV。

事實上，不止2021年，近三年來，國內(nèi)OTT用戶數(shù)量及增速同樣高于IPTV。

據(jù)招股書，2019-2021年，國內(nèi)IPTV用戶數(shù)分別為2.94億戶、3.15億戶、3.49億戶，2020-2021年國內(nèi)IPTV用戶數(shù)分別同比增長7.14%、10.79%。

據(jù)國家廣播電視總局公開信息，2019-2021年，國內(nèi)OTT用戶數(shù)分別為8.21億戶、9.55億戶、10.83億戶，2020-2021年國內(nèi)OTT用戶數(shù)分別同比增長16.32%、13.4%。

顯然，2019-2021年，OTT無論從用戶數(shù)量還是用戶數(shù)量的增長速度上，均高于IPTV。

在此情況下，無線傳媒的兩家同行業(yè)可比公司已布局OTT業(yè)務(wù)。

2.3 兩家同行均已擁有OTT業(yè)務(wù)，而無線傳媒未來三年暫無OTT發(fā)展計劃

據(jù)招股書，無線傳媒同行業(yè)可比公司新媒股份，其主營業(yè)務(wù)包括IPTV、OTT、有線電視網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)等。

據(jù)芒果超媒2022年年度報告，芒果超媒主營業(yè)務(wù)包括芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)、新媒體互動娛樂內(nèi)容制作及內(nèi)容電商業(yè)務(wù)等。芒果超媒依托芒果特色融媒生態(tài)，以互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺運營為核心，打造涵蓋會員、廣告、IPTV、OTT等在內(nèi)的上下游協(xié)同發(fā)展的傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

然而，無線傳媒或并未打算開展OTT業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，未來三年，無線傳媒將立足IPTV業(yè)務(wù)，大力發(fā)展增值業(yè)務(wù)，并推動IPTV視聽服務(wù)向智慧家庭領(lǐng)域延伸。

可見，短時間內(nèi)，無線傳媒打算繼續(xù)在IPTV領(lǐng)域深耕，并未打算發(fā)展OTT業(yè)務(wù)。

對于無線傳媒而言，其主營業(yè)務(wù)IPTV業(yè)務(wù)面臨來自O(shè)TT互聯(lián)網(wǎng)電視的挑戰(zhàn)，從國內(nèi)市場來看，近年來，OTT在用戶數(shù)量及增速上均高于IPTV業(yè)務(wù)，且無線傳媒的同行業(yè)可比公司新媒股份、芒果超媒均已開展OTT業(yè)務(wù)。在此背景下，無線傳媒三年內(nèi)打算繼續(xù)深耕IPTV，未來成長能力或遭拷問。

三、大客戶發(fā)展OTT業(yè)務(wù)“變身”競爭對手，未來合作或存變數(shù)

一個可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，需要擁有生存和發(fā)展的長期競爭優(yōu)勢。

然而，無線傳媒的合作客戶在河北地區(qū)開展了OTT業(yè)務(wù)，與無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)具備同樣的電視頻道回看、“千人千面”智能推薦等核心功能。

3.1 開展IPTV必須與當?shù)仉娦胚\營商合作，河北移動為其主要客戶

據(jù)招股書，根據(jù)國家相關(guān)政策，開展IPTV業(yè)務(wù)必須采取合作模式，合作方包括中央IPTV集成播控總平臺運營方和河北地區(qū)電信運營商。

其中，愛上電視傳媒（北京）有限公司（以下簡稱“愛上傳媒”）是中央IPTV集成播控總平臺運營方，負責全國性內(nèi)容服務(wù)平臺節(jié)目信號的集成播控，并將集成后的節(jié)目信號傳送至河北IPTV集成播控分平臺。

而無線傳媒是河北IPTV集成播控分平臺運營方，主要負責與中央IPTV集成播控總平臺運營方對接，并將全國性內(nèi)容服務(wù)平臺的節(jié)目信號與河北省內(nèi)節(jié)目信號進行集成并審查后，規(guī)范對接到電信運營商IPTV信號專用傳輸網(wǎng)絡(luò)。

至于中國移動通信集團河北有限公司（以下簡稱“河北移動”）、中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司河北省分公司（以下簡稱“河北聯(lián)通”）和中國電信集團有限公司河北分公司（以下簡稱“河北電信”）等河北地區(qū)電信運營商則作為IPTV傳輸系統(tǒng)運營方，負責將IPTV節(jié)目信號傳輸至終端用戶。

據(jù)招股書，無線傳媒主要合作客戶為河北移動、河北聯(lián)通、河北電信等電信運營商。

2019-2021年及2022年1-6月，無線傳媒對中國移動通信集團有限公司（以下簡稱“中國移動”）銷售的金額分別為1.75億元、2.44億元、2.81億元、1.4億元，占當期營業(yè)收入比例分別為29.82%、38.76%、41.8%、42.27%，業(yè)務(wù)內(nèi)容均為IPTV業(yè)務(wù)。除2019年中國移動為無線傳媒第二大客戶外，2020-2021年及2022年1-6月，中國移動均為無線傳媒第一大客戶。

需要說明的是，無線傳媒表示已對前五大客戶銷售收入金額按同一控制合并計算。

而上文提到，無線傳媒主要合作客戶為河北地區(qū)電信運營商，包括河北移動等。

由此可以推斷，無線傳媒對大客戶中國移動的銷售金額中，多由中國移動下屬企業(yè)河北移動貢獻。

3.2 無線傳媒匯聚了近300路頻道，具備3-7天回看等IPTV獨有的功能服務(wù)

具體關(guān)注IPTV業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，截至簽署日2022年10月9日，無線傳媒已匯聚了近300路高清、標清直播頻道，20萬余小時分類點播節(jié)目，以及在線教育、電視游戲、智慧社區(qū)等多元化增值業(yè)務(wù)，并具備2小時時移、3-7天回看等IPTV獨有的功能服務(wù)，為用戶提供高清交互電視服務(wù)。

值得注意的是，無線傳媒的主要合作客戶河北移動，已自主打造了OTT業(yè)務(wù)。

3.3 河北移動的高清電視業(yè)務(wù)，包括自主打造的OTT業(yè)務(wù)“愛家TV”

據(jù)河北移動官方手機客戶端信息，移動高清電視業(yè)務(wù)有兩個：一是，由河北移動與無線傳媒合力打造的“移動高清-IPTV”；二是，2020年10月由河北移動自主打造的“移動高清-愛家TV”。二者的辦理價格均為10元/月。

此外，據(jù)認證主體為“河北移動”的微信公眾平臺，河北移動于2022年4月25日發(fā)布的公開信息，“愛家TV”欄目，分為IPTV版和OTT版。2022年11月1日，該微信公眾平臺發(fā)布改名通知，宣布“愛家TV”正式更名為“移動高清”，其下兩款產(chǎn)品分別更名為“移動高清-IPTV”、“移動高清-愛家TV”。

結(jié)合河北移動官方手機客戶端發(fā)布信息不難看出，“移動高清”欄目下的“移動高清-愛家TV”即為“愛家TV”的OTT版。

而上文提到，IPTV與OTT之間存在著競爭關(guān)系。也就是說，河北移動身為無線傳媒的主要合作客戶，在與無線傳媒合作的同時，還開展了IPTV的競品業(yè)務(wù)即OTT業(yè)務(wù)。

3.4 愛家TV能夠提供150多路電視頻道，及各路頻道的7天回看資源

根據(jù)業(yè)務(wù)說明，移動高清-愛家TV擁有“兒童、電影、電視劇、體育賽事”等多類型內(nèi)容欄目，在線片源345萬集，總計時長122萬小時；除了點播內(nèi)容，還為用戶提供了150多路電視頻道，及各路頻道的7天回看資源。

可以看出，河北移動自主打造的OTT業(yè)務(wù)，與無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)不僅售價相同，還能提供無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)具備的多路電視頻道以及相應(yīng)回看功能，或構(gòu)成競爭關(guān)系。

此外，無線傳媒稱在技術(shù)創(chuàng)新方面存在優(yōu)勢。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，無線傳媒稱其在技術(shù)創(chuàng)新方面存在優(yōu)勢，針對未來的增值服務(wù)，無線傳媒積極開發(fā)數(shù)據(jù)探針采集工具、數(shù)據(jù)模擬分析模型，目前正對智能交互式點播、“千人千面”智能化推薦、手機電視伴侶等若干方向進行研發(fā)，形成新的利潤增長點。

然而，河北移動自主打造的“移動高清-愛家TV”，或同樣具備上述功能。

據(jù)河北移動官方手機客戶端，根據(jù)“移動高清-愛家TV”的業(yè)務(wù)說明，在內(nèi)容推薦上，“移動高清-愛家TV”通過算法做到了內(nèi)容推薦的大數(shù)據(jù)“千人千面”等功能。

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，河北移動自主打造的移動高清電視業(yè)務(wù)OTT版，即“移動高清-愛家TV”，同樣具備無線傳媒研發(fā)方向中的“千人千面”智能化推薦等功能。

上述情形可知，河北移動開展了與IPTV業(yè)務(wù)同價位的OTT業(yè)務(wù)“愛家TV”，不僅可以提供多路電視頻道，同時也具備IPTV業(yè)務(wù)獨有的回看功能。而且在無線傳媒披露的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢上，“愛家TV”同樣具備“千人千面”推薦等無線傳媒正在研發(fā)的功能。也就是說，無線傳媒IPTV業(yè)務(wù)與重要客戶河北移動打造的OTT業(yè)務(wù)，或存在同質(zhì)化競爭關(guān)系。

而問題仍在繼續(xù)。

四、為謀求業(yè)務(wù)推廣承擔連帶賠償逾千萬元，無線傳媒用戶數(shù)卻“不增反降”

關(guān)于河北移動的上述問題僅為“冰山一角”。

此前，無線傳媒就河北移動相關(guān)案件中承擔了賠償款，系基于河北移動在推廣端中存在的優(yōu)勢，蹊蹺的是，事實上，河北移動線下向用戶首推的是其自主打造的產(chǎn)品。

4.1 2019年，無線傳媒被判需承擔河北移動及河北電信侵權(quán)案件的連帶責任

據(jù)簽署日期為2023年3月29日的《河北廣電無線傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核中心意見落實函的回復(fù)》（以下簡稱“落實函回復(fù)”），2019年11月，IPTV中央集成播控總平臺的運營方愛上傳媒分別起訴河北移動、河北電信，認為其對多個頻道和節(jié)目存在侵權(quán)行為，并將無線傳媒列為第三方。后經(jīng)各方庭下和解，2020年11月愛上傳媒撤回了訴訟申請。

上述案件一審判決項下，無線傳媒作為第三方需要承擔連帶責任的賠償金額合計2,903萬元，其中，河北移動相關(guān)案件賠償1,360萬元，河北電信相關(guān)案件賠償1,543萬元。

然而，無線傳媒僅承擔了河北移動相關(guān)案件的連帶責任賠償款。

4.2 為求河北移動加大業(yè)務(wù)推廣力度，愿意承擔1,211.52萬元賠償款

據(jù)落實函回復(fù)，對于河北電信相關(guān)案件，河北電信與愛上傳媒雙方達成協(xié)議，由河北電信直接向愛上傳媒結(jié)算IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)相關(guān)費用。無線傳媒不再就河北電信相關(guān)案件向愛上傳媒另行支付費用。

對于河北移動相關(guān)案件，由無線傳媒與愛上傳媒雙方簽署協(xié)議，由無線傳媒向愛上傳媒結(jié)算IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)相關(guān)費用，且無線傳媒與河北移動簽署補充協(xié)議，上調(diào)河北移動向無線傳媒支付的IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)費用，并承擔部分賠償款。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019年末，無線傳媒預(yù)計負債金額1,211.52萬元，主要系愛上傳媒起訴河北移動以及無線傳媒侵害著作權(quán)一案，無線傳媒根據(jù)判決書及庭下和解談判情況計提了預(yù)計負債，并于2020年內(nèi)全部支付。

即是說，在河北電信、河北移動相關(guān)案件中，無線傳媒僅選擇承擔了河北移動相關(guān)案件的連帶賠償款。

據(jù)落實函回復(fù)，關(guān)于就河北移動相關(guān)案件中承擔部分賠償款，無線傳媒主要的商業(yè)考慮包括：一是，上述案件訴訟與和解談判期間，河北移動IPTV用戶數(shù)仍處于增長趨勢，且河北移動IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的單戶創(chuàng)收一直高于其他兩家運營商，無線傳媒希望河北移動加大推廣力度，持續(xù)提升移動側(cè)的IPTV用戶規(guī)模。

二是，河北移動在IPTV增值業(yè)務(wù)開展中，相對更多地調(diào)配資源，例如通過線下營業(yè)廳為用戶推介增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品，使無線傳媒的河北移動IPTV增值業(yè)務(wù)相關(guān)收入保持了相對較高的增速。

三是，在與河北移動、愛上傳媒的合作中，無線傳媒通過先行收取河北移動服務(wù)費后向愛上傳媒結(jié)算的方式，在合作定價、賬期管理等方面獲取了更多的主動性與靈活性。

也即是說，無線傳媒是基于河北移動在推廣端中存在的優(yōu)勢，從而愿意承擔相關(guān)賠償款。

但令人唏噓的是，河北移動在為用戶辦理業(yè)務(wù)時，優(yōu)先推廣的是“自家”產(chǎn)品。

4.3 河北移動在實際推廣過程中，線下仍首推“自家”產(chǎn)品“愛家TV”

據(jù)認證主體為“河北廣播電視臺”的微信視頻號，于2021年6月10日發(fā)布的公開信息，在消費者咨詢“愛家TV”和“IPTV”之間該如何選擇時，河北省張家口一家移動營業(yè)廳的工作人員，以可以觀看河北本地電視頻道為由，推薦選擇“愛家TV”。

而前文提及，“愛家TV”是河北移動自主打造的OTT產(chǎn)品。

也就是說，在消費者需求為“IPTV”獨有的河北本地電視頻道的情況下，河北移動營業(yè)廳的工作人員依舊優(yōu)先推薦自家的“愛家TV”，具有明顯的偏向性。

顯然，這種情況與無線傳媒披露的“河北移動相對更多地調(diào)配資源，例如通過線下營業(yè)廳為用戶推介增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品”不符。

簡而言之，“愛家TV”為河北移動自主打造的OTT業(yè)務(wù)，與無線傳媒的IPTV業(yè)務(wù)在河北省內(nèi)存在競爭關(guān)系。此前無線傳媒出于河北移動在推廣端的優(yōu)勢考量，而選擇承擔河北移動在侵權(quán)案件中的部分賠償款。但河北移動在線下推廣電視業(yè)務(wù)時，仍首推“自家”的OTT產(chǎn)品“愛家TV”。

不僅如此，無線傳媒移動側(cè)的IPTV用戶數(shù)曾出現(xiàn)下跌的情形。

4.4 2022年年末，無線傳媒的河北移動側(cè)用戶數(shù)同比下降

據(jù)簽署日為2021年9月9日的《關(guān)于河北廣電無線傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市中請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“2021年9月版首輪問詢回復(fù)”）及首輪問詢回復(fù)，2018-2022年末，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV用戶數(shù)分別為237.09萬戶、431.95萬戶、485.43萬戶、495.92萬戶、493.84萬戶。

不難看出，從半年度的數(shù)據(jù)來看，自2021年年末起，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV用戶數(shù)下滑明顯。

不僅如此，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)也在下降。

據(jù)2021年9月版首輪問詢回復(fù)，2018-2020年及2021年1-6月，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV增值業(yè)務(wù)月均用戶數(shù)分別為9.68萬戶、23.75萬戶、32.84萬戶、41.42萬戶。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2020-2022年，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV增值業(yè)務(wù)月均用戶數(shù)分別為32.84萬戶、39.67萬戶、35.21萬戶。

由此可見，截至2022年末，無線傳媒的移動側(cè)IPTV用戶數(shù)相較于2021年年末減少了2.08萬戶，增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)減少了4.46萬戶。

至此不難發(fā)現(xiàn)，無線傳媒基于河北移動在推廣端中存在的優(yōu)勢，愿意承擔相關(guān)賠償款。但實際上，河北移動在推廣過程中，對于自主打造的“愛家TV”或優(yōu)先推薦。在此背景下，無線傳媒在移動側(cè)的IPTV用戶數(shù)不增反跌。

上述問題的籠罩之下，無線傳媒未來能否贏得投資者的青睞？是個未知數(shù)。