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正文：

(資料圖)

今天市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，分化態(tài)勢，風險資產(chǎn)核心創(chuàng)業(yè)板調(diào)整，權(quán)重資產(chǎn)主板企穩(wěn)微漲。

周五美非農(nóng)大超預期，5月新增非農(nóng)就業(yè)人口33.9萬，遠超華爾街預期的19萬，前值由25.3萬上修至29.4萬，整個經(jīng)濟韌性極佳，加上美債上限談判落地，衰退風險驟降，周五美股呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。

當天，我其實就預判到今天A股的表現(xiàn)，在雪球、微博做了點評：最近市場研判的規(guī)律找到了！美國非農(nóng)大超預期，美股漲，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，加息預期放緩，美股漲；美國非農(nóng)大超預期，加息預期提升，大A跌，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，衰退預期提升波及我們，大A跌。

利好都是別人的，利空都是我們的。當然，這是句玩笑話，但這也是近期市場的真實表現(xiàn)。

我們其實也多次強調(diào)，對于美聯(lián)儲加息尾聲的極限施壓對市場帶來的負面影響可能是極端的。

另外，今天市場也有一些新的信息加入，兩個目前都還是傳聞，還沒有明確的官方消息：

第一個，是fdc方向，預計會有提振措施出臺；

第二個，RMB 預計仍會貶值，邏輯在于加強外循環(huán)，內(nèi)循環(huán)弱化。

今天市場的表現(xiàn)基本也迎合了這兩個傳聞，fdc相關主板權(quán)重相對強勢，消費為主成長型標的走弱，典型的消費成長型標的舍得今天破天荒的放量跌停。

舍得今天的跌停，是我們今天需要重點探討的問題，究竟是什么原因，我搜集了網(wǎng)上的觀點，加上我個人的理解，主要有以下幾點：

1）經(jīng)濟、消費目前相對偏弱，需求不足；

2）中等收入群體困境（這是舍得的核心邏輯）；

3）傳言5月回款不及預期；

4）白酒整體庫存高位；

5）中長期成長性降速，估值收縮。

其實總結(jié)起來就是兩個因素，一個短期因素，一個長期因素，從我的角度來說，確實認為這兩個因素目前都處于一個相對悲觀的水平，做一定估值下修是合理的。

說白了就是降低預期，因為你整個大環(huán)境的預期都降低了，白酒喝經(jīng)濟相關性還是比較強的，所以，相應降低預期也是合理的。

但是，下修到什么程度，我認為就是值得探討的問題了，是不是要以今天這樣跌停的方式來反映這個悲觀的預期同樣也是值得探討的。

從我的角度來說，白酒行業(yè)的長期邏輯并沒有發(fā)生根本性變化，主要有幾點：

1）我們的文化少不了酒，這是非?；镜狞c，和中藥是一樣的；

2）白酒喝經(jīng)濟的相關性將長期存在，當前經(jīng)濟處于一個弱復蘇階段，我們認為隨著時間的推移，我的復蘇仍然有望回歸到一個更好水平；

3）對于中等收入人群，這是邏輯確實會受到挑戰(zhàn)，但是我們認為從長周期來說，這個群體依舊會繼續(xù)發(fā)展壯大，這是基于第二點的推演；

4）長期來看，白酒行業(yè)是一個寡頭競爭格局，后進入者門檻逐步抬升，僅有的幾個品牌分享整個市場；

5）品牌白酒生意模式極佳，庫存不僅沒有減值損失風險，還能保值增值。

所以，綜合來看，我不認為白酒行業(yè)的邏輯發(fā)生根本性變化，白酒依舊是一門非常好的生意，現(xiàn)在更多的還是短中期經(jīng)濟不確定性帶來的資金面動搖。

那么，作為我們來說，好行業(yè)好公司出現(xiàn)短期問題，價格折損的時候，是我們最開心的時候，這種機會我們應該去積極把握，而不是別人恐懼我恐懼。

另外，我們看到，今天舍得官方，也對當前市場質(zhì)疑做出了回應，目前生產(chǎn)銷售一切正常，5月份淡季也沒什么好悲觀的，一個月份的數(shù)據(jù)其實很難說明什么問題。

宏觀層面，今天還有一個好消息，就是財新數(shù)據(jù)繼續(xù)好于4月份水平，和制造業(yè)PMI呈現(xiàn)相同態(tài)勢，也好于我們的預期。

所以，其實從宏觀數(shù)據(jù)層面來看，5月份相較4月份已經(jīng)呈現(xiàn)一定程度改觀，當然目前來看還是比較弱的，但是整個弱復蘇邏輯沒有本質(zhì)性動搖。

下一步，我們認為zc端發(fā)力會是一個主要邏輯，fdc方面，出口方面，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到一些信息，后續(xù)我們也將持續(xù)跟蹤這方面的進展。

總體來說，當前市場需要持續(xù)驗證我們說的三大邏輯中最重要的“經(jīng)濟基本面”復蘇，另外，流動性方面，外圍的加息預期同樣也會給我們壓力，現(xiàn)在確實進入到了一個極限壓力階段，除了熬沒有太好的辦法。

當然，這個時候，如果資金還允許，那么就是貪婪的時刻。

好了，今天就說這么多，不知道當前該如何布局，或者希望提升投資能力的朋友，歡迎加入圈子。

以下為市場評估表：