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今日諾亞研究觀點

1、隨著新冠肺炎疫情在中國以外國家和地區(qū)的蔓延，特別是在日本、韓國與意大利的確診病例上升速度較快，引發(fā)全球股市大跌。其中美國和歐洲股市下跌幅度分別為2018年和2016年以來最高。道瓊斯指數(shù)下跌1031點數(shù)創(chuàng)下124年歷史以來的第三高(前兩位下跌1175點和1032點分別發(fā)生在2018年2月5日和8日，當(dāng)時市場擔(dān)心美國通脹升溫，美聯(lián)儲加息)，但是按下跌3.56%的百分比來比較則并非罕見(歷史上最大下跌幅度22.6%發(fā)生在1987年10月19日黑色星期一)。2008年10月15日下跌7.87%也只能排進(jìn)歷史下跌幅度第9位。

2、 歷史上，當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)當(dāng)日下跌吵過3%，平均而言，第二日下跌-0.19%，一周、一月和一年后的漲幅分別為2.07%，2.93%和12.52%。標(biāo)普的表現(xiàn)接近。我們建議投資者更多關(guān)注下跌幅度，無需為下跌點數(shù)過度驚慌;

3、 疫情爆發(fā)以來，股票市場短期大幅度下跌后出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，本質(zhì)原因在于全球經(jīng)濟(jì)活動周期處于上升趨勢，而政策周期處于寬松趨勢，此時值得留意估值變化以及諾亞研究一直強(qiáng)調(diào)的“均值回歸”。前期市場對于疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊的基準(zhǔn)情形有較為樂觀的估計，尤其在估計中國季度GDP增長時僅考慮了1992年以來的數(shù)據(jù)，忽視了1992年以前的數(shù)據(jù)，外加過度考慮中國全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。

4、 日前有觀點認(rèn)為美股無視中國疫情保持上漲趨勢，是在測試全球供應(yīng)鏈在中國之外尋找替代的壓力測試。我們并不完全贊同這一觀點，實際上，美國標(biāo)普500企業(yè)來源于中國和香港的收入僅占6.2%，遠(yuǎn)低于來自美國本土的60.5%。與此同時，美國也是全球貿(mào)易依賴程度(以出口占GDP比重衡量約8%)最低的發(fā)達(dá)國家。1997年7月東亞爆發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)持續(xù)一年多時間，美股幾乎一直保持上漲趨勢。

5、 在市場動蕩時刻，保持股債平衡，流動性與非流動性資產(chǎn)的平衡，堅持持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，減少擇時交易是最佳的應(yīng)對策略。我們即將發(fā)表的《提升財富免疫力，擴(kuò)大配置性價比》一文顯示，采取最簡單的股債平衡策略，收益與風(fēng)險比例遠(yuǎn)高于過去十多年收益率表現(xiàn)最好的公司股票，原因在于這類高收益的個股均伴隨著很高的波動率。實際上，投資者很難長期持有這類高波動的股票，但是通過股債平均配置，動態(tài)再平衡的方法就可以獲得更高的性價比。有不同風(fēng)險偏好的投資者可以通過股債配置比例，或者加減杠桿的方法獲得與風(fēng)險偏好相匹配的收益。