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3月16日，閱文集團（0772.HK）發(fā)布了2022年全年業(yè)績，詳細要點如下：1、降本增效、反盜版齊發(fā)力，付費閱讀創(chuàng)新高。閱文旗下精品付費閱讀的旗艦產品——起點讀書App在2022年成功突破了增長瓶頸，逆勢上行，全年收入同比上漲超過30%，12月單月MAU同比上漲更是高達80%。在移動互聯(lián)網的增長紅利趨于消退、以及免費模式虎視眈眈的行業(yè)局面下，閱文集團從21年開始主動進行的前瞻性戰(zhàn)略調整收到成效。2023年，閱文集團逐漸回歸做核心用戶的價值再挖掘，注重營銷投放的ROI和效率、持續(xù)堅持反盜版，進一步做大優(yōu)質內容邊際效益，長期目標是將付費率提升至與網絡音樂相當的水平，由當前的3%上升至15-20%。2、閱文IP宇宙已成型，IP爆款穩(wěn)步推進。盡管宏觀環(huán)境不佳，但閱文IP宇宙開發(fā)步伐并沒有遲疑，2022年成績斐然，爆款劇集《人世間》創(chuàng)下了央視一套黃金檔近8年的電視劇的收視新高，《天才基本法》截至收官期間斬獲2022年愛奇藝熱度值第二。公司已經為2023年儲備了18部作品，包括《慶余年2》《贅婿2》《斗破蒼穹2》等頭部IP系列化劇集大作，新麗的年產量將達到6-8部，同時結合IP游戲、下游IP商品化及衍生路徑（潮玩、消費品等）共同發(fā)力，有望創(chuàng)造華語IP宇宙的春天。3、2022年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，2023年展翅高飛局面雛形已現(xiàn)。2022年，閱文集團總營收76.3億元，其中在線業(yè)務收入為43.6億元，版權運營及其他收入為32.6億元，綜合毛利率為52.8%?；诜菄H財務報告準則的經調整歸母凈利潤為13.5億元，同比增長9.6%，對應凈利潤率達17.7%，經調整歸母凈利潤連續(xù)兩個財年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。在波動的經濟環(huán)境和愈發(fā)激烈的市場競爭之下，閱文集團仍顯示出龍頭股核心競爭力之優(yōu)勢。財報后交易首日，閱文盤中一度沖高至漲幅9%。這是市場對剛剛公告的2022年報給出了積極的回應。從趨勢看，隨著文娛消費的大環(huán)境（影視、游戲、動漫等）進一步回暖，閱文集團有望通過2022年的經營調整和有力輸出，為2023年的價值突破創(chuàng)造有利的局面。01 在線業(yè)務：長跑冠軍迎來最好的局面投資者看價值型股票背后的公司——不向周期求繁榮，不因市場反殺丟信心，都希望公司能力能在長期的產業(yè)競爭中持續(xù)強化，并穩(wěn)定市場位置。在長期競爭的格局下，閱文的在線業(yè)務交出了一份令人滿意的成績單。作為基石業(yè)務之一，2022年在線業(yè)務從經營層面主動擺脫低效競爭泥潭，通過優(yōu)化渠道結構及減少低ROI營銷投入，實現(xiàn)年收入43.6億元，構建了一個高質量增長的局面。其一：免費閱讀用戶增量在發(fā)生斷層變化。在22年市場波動的大環(huán)境中，由于免費閱讀以流量變現(xiàn)為主的模式存在較強的不確定性，優(yōu)質內容存量巨大、增長健康的付費閱讀模式反而逐漸體現(xiàn)出相對優(yōu)勢，反彈更為直接。閱文更早的感受到了這一趨勢的轉變所帶來的機遇。早在2021年，閱文就開始著手布局，一方面，主動摒棄低效渠道；另一方面，提升巨大精品內容庫優(yōu)勢，加大精品內容投入，并通過給優(yōu)質內容創(chuàng)作者的正反饋，進一步增強了公司的核心競爭力。從以往的重視用戶規(guī)模，閱文轉向更加注重可持續(xù)的提升經營收入和利潤方面。通過系列舉措，閱文付費閱讀展現(xiàn)其強大增長韌性。具體體現(xiàn)在，過去的一年里閱文的付費閱讀業(yè)務的各項紀錄在不斷的被突破：24小時首訂記錄、最快十萬均訂（付費章節(jié)平均訂閱量）紀錄都被屢次刷新。新書中均訂過萬的作品數量同比大漲122%，訂閱收入超10萬的作品數量上漲了38%，全平臺2022年新增的均訂3000以上的作品數量同比上漲超50%。同時閱文旗下QQ閱讀包月模式也開始發(fā)力，有新書上架不到半個月，稿費收入便突破了10萬。究其根本，是因為閱文的內容生態(tài)質量更具核心競爭力。一般來說，付費閱讀模式下所誕生的作品，在質量上天生就有更強的競爭力，畢竟都是由讀者“真金白銀”大浪淘沙選擇出的優(yōu)質內容。在過去的二十年當中，網絡文學最有生命力和影響力的IP基本上全是付費模式下誕生的IP。舉例來說，愛奇藝(NASDAQ:IQ)熱度值總榜TOP10電視劇中有60%改編自付費模式的網絡小說；騰訊視頻2022熱度榜單TOP10電視劇也有60%改編自付費網文；另一家視頻平臺優(yōu)酷的2022熱度榜單TOP10電視劇中，亦有50%改編自付費網文，付費網文在IP開發(fā)及改編層面顯然更具戰(zhàn)略價值。其二：反盜版鞏固作家信心，并用精品內容提升用戶選擇率。與此同時，閱文對盜版發(fā)起了雷霆行動。繼2021年下半年，閱文研發(fā)了一套更為主動和高效的反盜版保護體系，在2022年取得了重大的突破：通過持續(xù)的技術迭代，每500本書的單日泄露鏈接數從18萬條下降至0.8萬條，同比下降95.6%；整個2022年，閱文防盜系統(tǒng)迭代3000多次，攔截盜版訪問1.5億次；精準處置有效盜版線索62.5萬條，打擊惡意盜版者3900多人，追蹤惡意盜版團伙20多個，重創(chuàng)了整個盜版產業(yè)鏈，極大地保護了平臺和作家的合法利益。而對盜版的保護也給閱文帶來了實實在在的商業(yè)收益：舉例而言，在起點讀書App正式啟用防盜系統(tǒng)后，30日內新增用戶中由盜版轉化而來的用戶占比達到40%，起點的全年收入上漲30%，2022年12月MAU同比上漲80%，MAU及收入均創(chuàng)下歷史新高。02 IP宇宙已成，從單款爆款到體系化量產從2020年閱文提出要構建“以IP為核心的生產方式”，到2021年的“大閱文”戰(zhàn)略發(fā)布，再到2022年再次被強調的“聚焦精品”策略，閱文一直致力于通過打造IP生態(tài)鏈提高精品內容產出的確定性和持續(xù)性，并且正在取得成效。單論影視劇方面，去年上半年的《人世間》創(chuàng)下央視一套黃金檔近8年收視新高，霸榜全網各榜單并穩(wěn)居榜首，獲得無數贊譽，這已經是人盡皆知的事實，無需贅言。而在下半年，《卿卿日?！吩趷燮嫠囬_播僅144小時熱度值就破萬，刷新了2021年《贅婿》創(chuàng)下的愛奇藝破萬最快紀錄，根據云合、酷云、貓眼及燈塔等多家專業(yè)數據平臺顯示，《卿卿日?！吩诙鄠€維度的熱度值和播放量排行榜中均位列全年第一。除此之外，包括電影《這個殺手不太冷靜》和電視劇《心居》、《天才基本法》、《風起隴西》、《請叫我總監(jiān)》、《玫瑰之戰(zhàn)》等，也都收獲了不俗的成績。在動畫領域，觀眾最為耳熟能詳的《斗破蒼穹》系列和《星辰變》系列，分別在2022年推出了2部新季內容，而其他動畫作品包括《武動乾坤》、《萌妻食神》、《星域四萬年》等IP熱度也在持續(xù)提升中。根據骨朵數據平臺顯示，2022年騰訊視頻上新的國產動畫熱度榜前10的作品中，有7部改編自閱文的IP。在漫畫領域，閱文與騰訊動漫合作、3年完成300部IP漫畫改編的計劃中，截至2022年底，已上線230多部漫畫作品，進度超出預期，并出現(xiàn)了如《大奉打更人》、《從紅月開始》、《全球高武》等多部一線作品。依托優(yōu)質網文IP內容，漫改作品在人物、故事和世界觀方面都遠高于原創(chuàng)漫畫平均水平，并且可以為后續(xù)的動畫和影視改編奠定基礎，進而為釋放IP的商業(yè)潛力帶來更多可能性。周邊商品方面，2022年，《斗破蒼穹》的數款雕像累計GMV超過了2000萬元，由閱文自主研發(fā)的《詭秘之主》系列盲盒也即將面世。應該說，經過多年的耕耘和積累，閱文的IP宇宙已經不再是一個籠統(tǒng)的概念，而變成了一個實實在在的業(yè)務成果。具體來看，當一個有潛力的熱門IP，能夠同時在兩個維度上延伸生長時，我們就可以認為基于此IP所誕生的IP宇宙已經形成了。第一個維度是系列化和延續(xù)性。不同于單一作品，所謂的IP宇宙必然是處于不斷的更新和迭代的狀態(tài)當中，就某一個IP而言，這意味著其核心內容應當處于持續(xù)更新的過程，無論是主線劇情的不斷更新，還是同背景設定下的衍生作品的持續(xù)輸出，要保持一個IP宇宙的新鮮感與活力，系列化和延續(xù)性是必須的前提。第二個維度是多形態(tài)和一體化。一個被稱為IP宇宙的作品，其存在形式必然不能被局限在單一的文字或者平面、視頻上，而是能夠跨越多種表現(xiàn)形式同時存在，并且其核心設定在不同的表現(xiàn)形式上必須具備完整性和一致性。譬如一部熱門小說，可能同時有漫畫、動畫、電視劇、電影和游戲，以及周邊產品，而所有這些形式和產品，必須服從于統(tǒng)一的人物設定標準和背景故事大綱，而不能根據不同表現(xiàn)形態(tài)的需要各自為戰(zhàn)、彼此不兼容。以這樣的標準來衡量，閱文旗下已經有了多部作品具備了從熱門IP升級為IP宇宙的資格，譬如《斗羅大陸》、《斗破蒼穹》和《慶余年》等。這在國內的文娛行業(yè)當中，應當說是獨此一家、絕無僅有的。而在IP宇宙創(chuàng)設能力的背后，是閱文的IP孵化能力，和IP可視化產業(yè)鏈協(xié)同能力的成功疊加。具體來說，閱文的優(yōu)勢體現(xiàn)在如下兩方面：其一，龐大的內容創(chuàng)作社區(qū)所帶來的源源不斷的創(chuàng)意支持。過去一年，閱文的創(chuàng)作社區(qū)新增54萬位作家和95萬部小說，總字數高達390億字，如此龐大的內容創(chuàng)作能力，讓閱文有機會在海量的作品當中篩選和孵化那些具備潛在市場價值的IP，從源頭上把握了IP孵化的上游產能，這樣的優(yōu)勢地位沒有任何競爭對手可以撼動。其二，全產業(yè)鏈開發(fā)能力。與競爭對手不同，閱文是市場上僅有的，具備從文字作品到動漫、影視劇、游戲改編、周邊產品在內的全IP產業(yè)鏈開發(fā)能力的綜合性IP運營商。閱文的理念從來不是做一個孤立的模塊，而是以IP為基礎，建立IP產業(yè)鏈在不同領域的專業(yè)能力，使之能夠相互促進，產生聯(lián)動和合力，這其中既包括了自身各個業(yè)務模塊之間的聯(lián)動和協(xié)作，也包括了與行業(yè)中頂尖合作伙伴的共同配合。未來，閱文對IP價值的持續(xù)開發(fā)主要遵循三個方向進行：第一個方向是系列化，對具備長期開發(fā)價值的精品IP，例如《慶余年》、《斗破蒼穹》、《贅婿》、《大奉打更人》等進行長線、系列化的開發(fā)，力圖基于單款作品的成功，衍生打造可持續(xù)迭代更新的IP宇宙概念，迅速擴大和延展單一IP的商業(yè)價值，提升IP的生命周期。第二個方向是發(fā)揮自身在IP全產業(yè)鏈上的優(yōu)勢，進行跨產品形態(tài)的聯(lián)動，從文學作品到動漫到影視劇和游戲、周邊相互協(xié)作，釋放最大化的商業(yè)價值潛能。好的IP可以在第一時間進行動漫的改編，然后基于可視化的反饋進行調整和創(chuàng)作，再把成熟的可視化IP引入到影視、游戲和周邊產品的開發(fā)當中。第三個方向是緊貼全球化脈搏，提供具有跨國界、跨文化屬性的具備全球影響力的中國IP。作為中國網絡文學走向全球的領軍企業(yè)，閱文背負著向全球讀者輸出中國優(yōu)秀文化作品的責任和義務，也更能夠抓住中國文化走向全球的歷史性機遇。必須承認，過往三年的業(yè)績表現(xiàn)，已經充分證明了閱文的管理團隊，對于不同的時代機遇具備敏銳的洞察力，在內容創(chuàng)作題材和中國文化消費市場的趨勢把握方面具備了相對明顯的優(yōu)勢，閱文“爆款制造機”的名號，可謂名副其實。03 2023年的閱文，值得期待2023年的閱文，將在下述四個方面值得我們重新進行審視：其一，海外市場。在過去的這一年，以《大國重工》、《贅婿》等為代表的16部閱文作品，首次被收錄至世界最大的學術圖書館——大英圖書館的中文館藏書目中。這也是中國網絡文學首次入藏大英圖書館。而在這背后，閱文的全球化之旅遠不止于此：截至2022年12月31日，閱文旗下的海外閱讀平臺WebNovel累計向海外用戶提供約2900部中文翻譯作品和約50萬部當地原創(chuàng)作品，閱文在核心業(yè)務上的全球化已經嶄露頭角，未來，更多業(yè)務的“出?！币呀浖谙疑稀Ｆ涠?，產能爆發(fā)。在IP可視化的領域，延續(xù)2022年的良好態(tài)勢，今年僅閱文旗下新麗傳媒就已儲備了18部作品，包括《慶余年2》《贅婿2》《斗破蒼穹2》等頭部IP系列化劇集大作，新麗的年產量也將達到6-8部。此外，閱文影視也將以主控參投并重的開發(fā)模式，深入打造仙俠玄幻題材《大道朝天》《大奉打更人》等熱門IP，同時對熱門作品《金陵春》《大帝姬》等加以開發(fā)。另外在類型劇賽道上，還將對紫金陳的長篇小說《低智商犯罪》以及雷米的小說《除惡》等進行影視化。其三、多元化的變現(xiàn)組合。2023年，閱文除了最擅長的影視內容之外，在其他的變現(xiàn)方向上也有越來越多的機會。例如，游戲版號在經過了多年的嚴控之后，今年有望迎來一個更加寬松的供給環(huán)境。閱文授權出品的《吞噬星空》和《凡人修仙傳》已經取得版號，并有望于年內上線，同時閱文也在積極發(fā)力自研游戲；在漫畫改編方面，閱文與騰訊動漫合作，有望在今年提前達成300部網文漫改的目標，并從中挑選出一批一線作品，為接下來新一輪的IP影視化和游戲改編奠定基礎。而在周邊產品方面，除了大獲成功的《斗破蒼穹》雕像外，閱文自研的《詭秘之主》系列盲盒即將面世。多元化的變現(xiàn)組合必將為閱文的業(yè)績帶來更強有力的支撐，也可以更好地應對宏觀經濟發(fā)展過程中的波動。其四、文化市場的消費復蘇。根據文旅部發(fā)布的數據，今年春節(jié)假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；實現(xiàn)國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。而在電影市場，隨著《滿江紅》《流浪地球2》《熊出沒·伴我“熊芯”》《無名》《深?！返榷嗖繃a大片齊上映。據貓眼專業(yè)版數據，2023年春節(jié)檔總票房達67.57億，超過2019年(59.03億)、2022年(60.39億)，僅次于2021年(78.42億)，為中國影史春節(jié)檔票房第二名。不得不承認，文化娛樂市場已經全面復蘇，而在核心業(yè)務能力上取得顯著成效的閱文則有機會在這次復蘇當中成為第一批受益者。回首過去這一年，閱文在不利的局面下穩(wěn)扎穩(wěn)打、優(yōu)化成本結構和業(yè)務組合，取得了可持續(xù)的穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。而在今年整體文娛消費市場復蘇勢頭強勁的背景下，閱文的表現(xiàn)顯然值得更多期待。據里昂研報預測，2023年閱文集團總收入將同比增長10%，達到84億人民幣；調整后的凈利潤將同比增長16%至16億人民幣。該行認為，鑒于IP運營的改善和持續(xù)的成本優(yōu)化，閱文集團將在2023年出現(xiàn)轉機，因此維持“跑贏大盤”評級。
