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近期，市場(chǎng)對(duì)于鋰礦的爭(zhēng)議還真是不小。

一邊是碳酸鋰價(jià)格快速回落。

(資料圖)

另一邊，各大鋰礦公司還在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，滿世界爭(zhēng)奪礦源。

不過(guò)從A股市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，盡管未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)鋰電相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３忠欢ㄔ鲩L(zhǎng)，但股價(jià)已難回高光。

圖片來(lái)源：Choice

近日，來(lái)自江西的九嶺鋰業(yè)向上交所披露了更新后的招股說(shuō)明書，擬登陸主板，國(guó)金證券為其保薦機(jī)構(gòu)，距首次遞表時(shí)隔7個(gè)月。此前上交所對(duì)其出具了反饋意見(jiàn)，共涉及53個(gè)問(wèn)題。

對(duì)比兩版招股書，九嶺鋰業(yè)的募資計(jì)劃有較大變動(dòng)，擬募資金額由7.60億元變更為34.29億元，主要是新增了耗資近25億元的“豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

隨著募資總額的增加，公司的估值也相應(yīng)增長(zhǎng)。按發(fā)行后總股本測(cè)算，公司的發(fā)行估值由約50億元增至超200億元。

在鋰價(jià)下行的背景下，九嶺鋰業(yè)的逆勢(shì)募資擴(kuò)張，是理智還是瘋狂？

01

錯(cuò)判市場(chǎng)失先機(jī)

關(guān)于九嶺鋰業(yè)的詳細(xì)信息，筆者在《毛利率“墊底”、估值砍半？江西又走出一家鋰礦IPO！》一文中有所介紹，其是一家成立于2011年的鋰礦公司，具有鋰礦石開(kāi)采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

圖片來(lái)源：招股書

截至最新招股書，公司的實(shí)際控制人為魏冬冬、魏緒春與潘蕊，三人合計(jì)控制公司57.8645%的股份，

此外，持有公司5%以上股份的主要股東還包括九嶺環(huán)保、寧波瀚旺，分別持有公司55.2385%、7.5631%的股份。

目前，九嶺鋰業(yè)通過(guò)控股子公司春友鋰業(yè)持有宜豐縣花橋大港瓷土礦，該礦山主要礦體為含鋰瓷石（土），已探明原礦儲(chǔ)量9191.94萬(wàn)噸（122b+333，海拔530米以上），氧化鋰（Li?O）平均含量0.51%，折合碳酸鋰當(dāng)量（LCE）約100萬(wàn)噸；其中已辦理采礦權(quán)證可開(kāi)采量共計(jì)4774.51萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約45萬(wàn)噸。

九嶺鋰業(yè)表示，2021年公司生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品1.01萬(wàn)噸，占利用國(guó)內(nèi)鋰資源生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量的比重為6.31%，占利用國(guó)內(nèi)鋰云母精礦生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量比重的16.83%。

基于現(xiàn)有產(chǎn)能，九嶺鋰業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)銷率接近100%，產(chǎn)能利用率由2020年的67.72%上升至2022年上半年的89.62%。

可以發(fā)現(xiàn)，2020年公司的產(chǎn)能由2019年的6000噸提升至8400噸，但產(chǎn)量卻略有下滑，主要是由于2020年鋰鹽市場(chǎng)行情還處于低谷，公司對(duì)鋰鹽生產(chǎn)量進(jìn)行一定控制，直到2021年碳酸鋰市場(chǎng)行情持續(xù)走強(qiáng)，公司才把產(chǎn)量提上去。

據(jù)公開(kāi)資料，我國(guó)碳酸鋰價(jià)格從2020年7月的3.35萬(wàn)元/噸（含稅）探底回升，在2021年8月突破10萬(wàn)元/噸后開(kāi)始快速上漲，2022年3月創(chuàng)下歷史新高，碳酸鋰公開(kāi)報(bào)價(jià)接近50萬(wàn)元/噸。

同時(shí)，公司的電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品平均單價(jià)也由2020年的3.19萬(wàn)元暴增至2022年上半年的31.64萬(wàn)元。

受益于此，九嶺鋰業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)?021年實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)，營(yíng)收由2020年的2.74億元驟增至2021年的8.54億元，同比增長(zhǎng)211.64%，并于2022年上半年進(jìn)一步增至21.76億元，相應(yīng)的利潤(rùn)規(guī)模呈現(xiàn)較大的波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由21.00%上升至77.80%，不過(guò)，由于公司2020年錯(cuò)判了碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，為了鎖定盈利和回款，公司于2020年底與中礦資源、多氟多、上海首盾等客戶簽訂的合同包含了較大比例的固定價(jià)格供應(yīng)量，使得公司2021年度鋰鹽產(chǎn)品銷售單價(jià)的上漲幅度顯著低于市場(chǎng)價(jià)格的上漲幅度，最終導(dǎo)致2021年公司的毛利率明顯低于同行。

值得注意的是，自2022年四季度碳酸鋰價(jià)格見(jiàn)頂以來(lái)，目前價(jià)格已跌破40萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)三年或可能保持在20萬(wàn)元/噸左右，還有市場(chǎng)消息稱，寧德時(shí)代或通過(guò)“鋰礦返利”計(jì)劃將碳酸鋰價(jià)格鎖定在20萬(wàn)元/噸。

隨著碳酸鋰價(jià)格的下降，相關(guān)鋰礦企業(yè)的利潤(rùn)勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一定幅度的縮水，九嶺鋰業(yè)的毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

02

“鋰價(jià)冷”與“搶礦熱”

從中長(zhǎng)期來(lái)看，碳酸鋰市場(chǎng)行情大概率的趨勢(shì)是震蕩向下的，至于什么時(shí)候跌破20萬(wàn)元/噸關(guān)口，還是得看新能源車的滲透率、全球鋰資源供應(yīng)情況及企業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)度等。

眾所周知，鋰鹽最大的應(yīng)用市場(chǎng)便是鋰電池，其作為電動(dòng)汽車的動(dòng)力來(lái)源，受益于電動(dòng)汽車的發(fā)展，鋰離子動(dòng)力電池的市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球新能源汽車滲透率約8.3%，而中國(guó)2022年的單月滲透率一度超過(guò)30%，不過(guò)近期單月滲透率有所回落，也在20%以上。

自2022年12月31日，新能源車購(gòu)置補(bǔ)貼政策正式終止，此后上牌的車輛不再給予補(bǔ)貼，導(dǎo)致新能源汽車市場(chǎng)整體需求減弱，今年1月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到42.5萬(wàn)輛和40.8萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降46.6%和49.9%，同比分別下降6.9%和6.3%。

此外，年后購(gòu)車需求本就偏淡，疊加車企采取漲價(jià)或降價(jià)措施，購(gòu)買者保持觀望；而動(dòng)力電池制造商去庫(kù)存緩慢，產(chǎn)量計(jì)劃下調(diào)，上游訂單數(shù)量銳減，進(jìn)一步加速了鋰價(jià)下跌。

從鋰鹽廠商的利潤(rùn)空間來(lái)看，其走勢(shì)與碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)較為一致，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份碳酸鋰廠理論生產(chǎn)利潤(rùn)已不足10萬(wàn)元/噸，而2022年2月時(shí)，這一數(shù)值曾高達(dá)30萬(wàn)元/噸。

不過(guò)，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來(lái)看，遠(yuǎn)期合約價(jià)格已接近外購(gòu)礦鋰鹽廠的生產(chǎn)成本，定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致的階段性成本錯(cuò)配，或可能給鋰價(jià)提供一定下方支撐。

尤其是近日，江西宜春整頓鋰礦采選行業(yè)導(dǎo)致鋰云母礦山停產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這將大幅減少2023年全球鋰資源供應(yīng)，加速上游去庫(kù)，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，鋰價(jià)有望隨鋰電下游需求回暖止跌。

盡管鋰價(jià)處于下行趨勢(shì)的消息已經(jīng)人盡皆知，但仍有不少鋰礦企業(yè)在搶礦，其中不乏有寧德、特斯拉、通用汽車等這些大體量的電池制造商、車企。不過(guò)，它們買鋰礦無(wú)非是想保障鋰資源供應(yīng)和市場(chǎng)份額，畢竟穩(wěn)定的上游供應(yīng)鏈應(yīng)該比原料價(jià)格短期的漲跌更為重要。

03

結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)最終要考慮經(jīng)濟(jì)效益，追求利潤(rùn)與市場(chǎng)占有率，除去市場(chǎng)因素外，還是應(yīng)該專注于自身優(yōu)勢(shì)，就像有的企業(yè)可以鎖定渠道優(yōu)勢(shì)，而有的企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新在其他領(lǐng)域彎道超車。在這方面，包括九嶺鋰業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)都還有很長(zhǎng)的路要走。