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作者：泰羅，編輯：小市妹

近段時(shí)間，A股最熱門的板塊，要屬國(guó)企改革，大量“中字頭”股票扶搖直上。

(資料圖片)

針對(duì)國(guó)企改革，3月5日，政府工作報(bào)告提出，深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3月6日，中信建投研報(bào)指出，把握國(guó)企改革的兩條線索，戰(zhàn)略新興+傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。一方面，央國(guó)企的價(jià)值重估是建立“中特估”的核心內(nèi)涵，“低估值+高分紅”的央國(guó)企有望充分受益。另一方面，聚焦“發(fā)展+安全”的方向，兼顧“安全與發(fā)展”是當(dāng)下時(shí)代發(fā)展的大背景。

而在資本市場(chǎng)，“低估”、“估值修復(fù)”可能是一直縈繞在這些“中字頭”國(guó)企頭上的關(guān)鍵詞。

低估的原因來(lái)自多方面。

首先，國(guó)企在融資中對(duì)資本市場(chǎng)的依賴程度很低，相比于民營(yíng)企業(yè)，大型國(guó)企往往更容易獲得銀行等渠道的支持，融資成本更低，因而往往只把發(fā)行股票當(dāng)作一種補(bǔ)充，很少通過(guò)回購(gòu)等方式主動(dòng)維護(hù)股價(jià)。

其次，國(guó)企主要是實(shí)業(yè)類企業(yè)，是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和支柱，企業(yè)的實(shí)業(yè)運(yùn)行而非規(guī)模增長(zhǎng)是國(guó)企的首要追求，對(duì)國(guó)企的市值考核很弱。在數(shù)據(jù)指標(biāo)上，企業(yè)性質(zhì)也決定了國(guó)企管理者對(duì)營(yíng)收、利潤(rùn)等實(shí)體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)更關(guān)心。

第三，國(guó)企大多處于能源、金融、基建等成熟行業(yè)，具有良好的安全邊際。市值的大幅波動(dòng)并不利于企業(yè)形象的維護(hù)，因此，這些國(guó)企缺乏自發(fā)的市值管理目標(biāo)，更加偏愛(ài)股價(jià)的穩(wěn)定。

然而隨著國(guó)資改革的不斷深入，國(guó)企終于得以在資本市場(chǎng)上大展拳腳。

首先是“市值管理”重新被強(qiáng)調(diào)。

2021年3月，國(guó)資委下發(fā)了《通知》，提出國(guó)企要全面梳理上市公司投資者溝通工作情況，及時(shí)召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，幫助投資者更好了解上市公司情況，并強(qiáng)調(diào)“原則上要求上市公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理親自參加”。

這一通知被認(rèn)為是國(guó)資委關(guān)注國(guó)企市值指標(biāo)的重要表態(tài)。

回購(gòu)數(shù)量的顯著增多，就很能說(shuō)明國(guó)企對(duì)于市值管理的重視程度正不斷上升。

根據(jù)中信建投的相關(guān)研究，2019-2021年國(guó)企股份回購(gòu)預(yù)案數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)企回購(gòu)更是在2021年達(dá)到一個(gè)高潮。

如果把目光投向2007年，那一輪國(guó)企走出的大行情，正是伴隨國(guó)企重組和國(guó)企整體上市這兩個(gè)在資本市場(chǎng)領(lǐng)域的政策春風(fēng)所起。

當(dāng)時(shí)，這個(gè)國(guó)家層面的大動(dòng)作一出，市場(chǎng)便給予了熱烈的反饋，中船民品復(fù)盤九個(gè)交易日上漲106%，涉及中國(guó)船舶重工集團(tuán)整體上市的風(fēng)帆股份年內(nèi)翻倍。中化國(guó)際、白云機(jī)場(chǎng)、電廣傳媒、經(jīng)緯紡機(jī)、中成股份、中核科技、中技貿(mào)易等國(guó)企控股上市企業(yè)均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，國(guó)企在幾個(gè)月的時(shí)間里迎來(lái)了大爆發(fā)。

深入對(duì)接資本市場(chǎng)、以重組整合打造龍頭上市企業(yè)則是國(guó)企改革的又一條主線。

從“南北車”到“中遠(yuǎn)和中海運(yùn)”，從“兩核”到“神華國(guó)電”，從“中國(guó)稀土”到“中糧中儲(chǔ)糧”，國(guó)企整合已形成“橫向合并”戰(zhàn)略性重組、“縱向聯(lián)合”產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、專業(yè)化整合等三種方式，改革重組路徑已經(jīng)日漸清晰。

截至2022年5月，國(guó)企上市公司實(shí)施重大重組事件已達(dá)28起，同比增長(zhǎng)267%，行業(yè)更是遍布機(jī)械、電器、采礦、食品等各個(gè)領(lǐng)域。

國(guó)資委印發(fā)《提高國(guó)企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，“旗艦型龍頭上市公司”和“專業(yè)化領(lǐng)航上市公司”成為上市國(guó)企發(fā)展新目標(biāo)。而“繼續(xù)孵化和推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)”“促進(jìn)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值齊頭并進(jìn)”“膽創(chuàng)新，主動(dòng)作為”等表述，也讓我們對(duì)國(guó)企對(duì)于資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)有了更多的期待。

隨著國(guó)資改革的不斷深入，頂層方案陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)企改革概念股已經(jīng)成為具有巨大吸引力的投資標(biāo)的。其中更以“中字頭”尤為吸睛，已然是當(dāng)前市場(chǎng)搶籌的焦點(diǎn)，其未來(lái)發(fā)展不可估量。

上市國(guó)企是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要骨干和中堅(jiān)力量。根據(jù)2022年5月國(guó)資委會(huì)議上披露的數(shù)據(jù)，上市國(guó)企貢獻(xiàn)約65%的營(yíng)業(yè)收入和80%的利潤(rùn)總額，中國(guó)企業(yè)共控股境內(nèi)外上市公司超過(guò)440戶，其中境內(nèi)超過(guò)350戶，是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。

首先，營(yíng)收盈利能力出色的國(guó)企，在順周期板塊輪動(dòng)中具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

身處軍工、基建、制造、能源等領(lǐng)域基本面良好的大型國(guó)企，借力順周期，在板塊輪換的過(guò)程中以多年以來(lái)低估值的優(yōu)勢(shì)，完成股價(jià)的逆勢(shì)上漲。

其次，國(guó)企的實(shí)體業(yè)務(wù)能夠沿著高確定性的政策主線，緊緊跟隨著國(guó)家宏觀層面的戰(zhàn)略部署和安排。

與民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)企的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資布局直接服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略，在政策和監(jiān)管方面通常不太會(huì)發(fā)生重大的臨時(shí)性變化。一方面，這些企業(yè)通常在重要領(lǐng)域占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，另一方面，其發(fā)展方向與國(guó)家戰(zhàn)略高度相關(guān)，享有著政策的利好。

例如，國(guó)資委明確提出國(guó)企要高質(zhì)量實(shí)施好“十四五”規(guī)劃，針對(duì)物流平臺(tái)、制造業(yè)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、減排降碳等領(lǐng)域的發(fā)展方向做出了明確的指導(dǎo)，而國(guó)企能夠第一時(shí)間捕捉到政策指導(dǎo)傳遞出的信號(hào)。

隨著國(guó)企融資效率升級(jí)，股東投資回報(bào)的躍升和國(guó)家發(fā)展的提速，這些國(guó)企正在完成實(shí)體經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作的同步。我們完全有理由相信，改革主線下，A股國(guó)企的大時(shí)代已經(jīng)來(lái)了。

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