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A股上市券商三季報正式收官。10月30日，隨著天風證券（601162）、長城證券（002939）、華西證券（002926）相繼發(fā)布三季報，41家A股上市券商以及8只券商概念股的三季報均披露完畢。從前三季度業(yè)績情況來看，以中信證券（600030）為首的頭部券商仍以巨大優(yōu)勢領跑行業(yè)，但仍有超九成機構前三季度的歸母凈利潤同比下滑。在市場人士看來，券商業(yè)績下滑與市場環(huán)境有關，而在弱勢環(huán)境下，券商頭部效應會愈發(fā)明顯。展望四季度，市場或伴隨企穩(wěn)機會，有望為2023年經營環(huán)境改善創(chuàng)造有利條件。

(資料圖)

營收大滑坡 僅9家正增長

10月30日晚間，天風證券、長城證券、華西證券相繼發(fā)布三季報，至此，2022年度券商三季報正式披露完畢。據記者統(tǒng)計，前三季度，49只券商股營業(yè)收入合計4024.14億元，歸母凈利潤1113.57億元。

整體來看，多數機構在2022年三季度乃至前三季度均遭遇業(yè)績滑坡。記者根據三季報數據統(tǒng)計發(fā)現，在41家A股上市券商中，前三季度營業(yè)收入超百億元的機構共13家。具體來看，中信證券以498.21億元的營業(yè)收入遙遙領先，位居榜首。銀河證券、國泰君安（601211）則分別位列第二、三名，前三季度營業(yè)收入分別為272.78億元、267.15億元。與此同時，前三季度營業(yè)收入破200億元的還有華泰證券（601688）、中信建投（601066），分別以236.18億元、227.03億元的成績進入前五名。

此外，超百億元的上市券商依次還有中金公司（601995）、海通證券（600837）、申萬宏源（000166）、廣發(fā)證券（000776）、招商證券（600999）、國信證券（002736）、東方證券（600958）、浙商證券（601878）。而屬于券商概念股的國投資本（600061）也以前三季度合計124.71億元的營業(yè)收入躋身其中。

百億營收成績亮眼，但從同比增幅來看，49家機構中僅有9家在前三季度營業(yè)收入實現同比正增長，其中，東吳證券（601555）營業(yè)收入同比增長36.4%，增幅最大。另外8家機構分別為華鑫股份（600621）、中信建投、華安證券（600909）、山西證券、銀河證券、國元證券（000728）、國投資本、國聯證券（601456）。除上述機構外，還有40只券商股的前三季度營業(yè)收入同比下滑，占比高達81.63%。其中，紅塔證券（601236）營業(yè)收入同比下降87.47%，成為前三季度同比下降幅度最大的券商。

若從三季度單一季度表現來看，僅有東吳證券、華林證券（002945）、西部證券（002673），以及中金公司四家券商實現營業(yè)收入同比正增長，同比依次增長90.4%、22.99%、3.1%、0.51%。而同比降幅最大的仍為紅塔證券，三季度營業(yè)收入虧損2.01億元，同比下降115.46%。

針對營業(yè)收入下滑的具體原因，記者發(fā)文采訪紅塔證券，但截至發(fā)稿前尚未收到回復。據紅塔證券三季報內容顯示，其第三季度營業(yè)收入虧損的原因主要為受到市場影響，另一方面，公司期貨風險管理子公司開展的基差交易、倉單服務等業(yè)務規(guī)模壓降，導致實現的其他業(yè)務收入同比減少。

超九成凈利潤下滑 5家虧損

若從歸母凈利潤來看，前三季度，中信證券仍以165.68億元的成績遙遙領先其余機構，成為前三季度唯一一家凈利潤超百億元的機構。國泰君安、華泰證券則緊隨其后，前三季度歸母凈利潤分別為84.28億元、78.21億元。同時，東方財富（300059）、銀河證券、中信建投、招商證券、海通證券、中金公司、廣發(fā)證券的前三季度歸母凈利潤也位列行業(yè)前十，均在50億元以上。

從增速來看，2022年前三季度，僅有東方財富、光大證券（601788）、方正證券的歸母凈利潤實現同比增長，依次為5.77%、4.57%、0.64%。除該3家機構外，前三季度歸母凈利潤同比下滑的券商股則多達46只，占比高達九成。此外，還有太平洋證券、湘財股份（600095）、國盛金控（002670）、錦龍股份（000712）、哈投股份（600864）在前三季度的歸母凈利潤出現虧損，分別虧損6377.74萬元、1.13億元、1.46億元、2.29億元、6.43億元。

同樣地，在2022年三季度，也有錦龍股份、湘財股份、國盛金控、紅塔證券、哈投股份的歸母凈利潤出現虧損，依次虧損612.82萬元、3062.02萬元、7785.31萬元、3.01億元、3.06億元。

紅塔證券在三季報中表示，其三季度歸母凈利潤虧損是因報告期內受市場波動影響，公司證券投資已實現投資收益及公允價值變動損益同比減少。此外，太平洋證券也在三季報中指出，公司業(yè)績變動的主要原因是報告期內證券投資業(yè)務收入減少，計提減值準備增加。針對導致投資業(yè)務收入減少的具體原因，記者發(fā)文采訪太平洋證券，但截至發(fā)稿前尚未收到相關回復。

針對券商股前三季度大規(guī)模出現營收凈利同比滑坡的現象，財經評論員郭施亮對記者表示，券商業(yè)績下滑與市場環(huán)境有關，券商經紀業(yè)務、自營業(yè)務等與市場環(huán)境好壞有一定聯系性，市場環(huán)境持續(xù)疲軟對券商影響較大，業(yè)績也具有一定周期波動因素。

在上述機構虧損的同時，三季度期間，中信證券仍以53.71億元的歸母凈利潤位居第一。同期，還有華泰證券、中金公司、東方財富、銀河證券、中信建投、國泰君安的三季度歸母凈利潤超20億元。

馬太效應強化 頭部機構攬六成份額

從上述數據不難看出，部分頭部券商雖在前三季度的營收凈利同比下滑，但仍保持較高的賺錢能力，并進一步拉開與中小型券商的差距，馬太效應愈發(fā)凸顯。據公開數據統(tǒng)計，2022年前三季度，營業(yè)收入、歸母凈利潤排行榜位列前十名機構的合計值達2393.36億元、758.89億元，在全行業(yè)的占比分別為59.48%、68.15%。

郭施亮認為，頭部券商業(yè)績表現突出，與自身風險管理能力較強、業(yè)務多元化等因素有關。在弱勢環(huán)境下，頭部效應愈發(fā)明顯，頭部券商抗風險與盈利能力更容易突出。

對于前三季度券商板塊整體業(yè)績下滑的現象，產業(yè)經濟資深研究人士王劍輝評價道，三季度業(yè)績更多體現了對基本面的判斷。“今年以來，市場整體表現比較弱勢，下半年以來略有加劇下跌傾向，因此，在這一預期上影響了投資者的信心，導致投資者在長期持有或增倉介入方面可能會變得較為謹慎，這一行為也會影響市場表現。在這一背景下，券商各業(yè)務條線會受到不同程度的影響，因此對業(yè)績影響較顯著。此外，在2021年寬松貨幣政策影響下，彼時各方面預期相對穩(wěn)定，因此證券公司也在去年取得較好成績，導致基數相對較高?！?/p>

郭施亮也提到，券商板塊作為強周期行業(yè)，也是市場行情冷暖風向標。當行情開始回暖之際，券商板塊會有提前表現，目前該板塊年內跌幅太大，市場環(huán)境影響比較明顯，市場存在估值修復或技術性修復的需求。

正如郭施亮所說，數據顯示，截至10月28日收盤，中證全指證券公司指數報收585.73點，單日跌幅2.41%，年內跌幅則達32.91%。在證券公司板塊當前數據可取得的49只個股中，年初至今的漲幅悉數告負，擁有“券茅”之稱的東方財富在年內的跌幅則已達50.15%，暫居末位。

此外，王劍輝還補充道，從往年情況來看，券商業(yè)績的集中表現期在年初和年中，即二、三季度，而年底的業(yè)績在全年的份額占比及業(yè)績貢獻則相對有限，預估券商板塊的年底業(yè)績難以改變全年整體下跌的局面?！皬默F在來看，市場的弱市階段還需要一段時間消化。此外，年底資金面在各個層面上均有所收緊，屆時無論是個人投資者或機構，都傾向于收縮戰(zhàn)線，以準備下一年的投資行動。”

展望四季度，王劍輝認為市場表現或相對平淡，并伴隨企穩(wěn)機會，有望為2023年經營環(huán)境改善創(chuàng)造有利條件。