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8月13日，國(guó)盛證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，以?xún)r(jià)換量，淡季庫(kù)存去化。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

河南白酒市場(chǎng)簡(jiǎn)介。河南白酒產(chǎn)量居全國(guó)第二，省內(nèi)飲酒氛圍濃郁。據(jù)《2022年河南酒類(lèi)流通市場(chǎng)報(bào)告》河南白酒市場(chǎng)主要品牌銷(xiāo)售額618.8億元，同比+2.2%，其中銷(xiāo)量/噸酒價(jià)同比-12.5%/+16.8%，省內(nèi)白酒消費(fèi)基礎(chǔ)好，是各家酒企的必爭(zhēng)之地；競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看：省外品牌主導(dǎo)，豫酒逐漸發(fā)力。河南白酒市場(chǎng)中省外品牌銷(xiāo)售額達(dá)501.0億元，占河南市場(chǎng)的81.0%，而2022年河南省內(nèi)品牌亦有所發(fā)力，河南省內(nèi)15家主要白酒品牌銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)12.6%至94.3億元，豫酒持續(xù)發(fā)力；香型偏好來(lái)看：醬酒熱降溫，濃、醬平分秋色。從2020年起，“醬酒熱”熱度在河南市場(chǎng)飆升，2021年河南酒類(lèi)流通市場(chǎng)已呈現(xiàn)“醬老大，濃老二”的香型競(jìng)爭(zhēng)格局，2022年外部環(huán)境擾動(dòng)下河南醬酒市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，三四線醬酒品牌下滑明顯，濃、醬平分秋色。

經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研反饋。河南白酒大商：理性看待價(jià)格，靜待旺季動(dòng)銷(xiāo)。價(jià)格方面：名酒價(jià)格低位震蕩，醬酒價(jià)格仍有下行壓力，尤其三四線醬酒及貼牌產(chǎn)品價(jià)格壓力較大；庫(kù)存方面：當(dāng)前庫(kù)存較去年同期略有上升，預(yù)計(jì)中秋整體庫(kù)存壓力會(huì)有所上升，但考慮到經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于價(jià)格的底線思維，預(yù)計(jì)主流名酒中秋價(jià)盤(pán)基本平穩(wěn)；煙酒店終端情況：“內(nèi)卷”帶動(dòng)終端普遍調(diào)低單瓶白酒利潤(rùn)，但由于煙酒店信心不足庫(kù)存依然維持低位；中秋國(guó)慶旺季展望：當(dāng)前宴席已基本完全恢復(fù)，商務(wù)用酒需求尚未完全恢復(fù)，當(dāng)前白酒價(jià)格整體處于低位的情況下預(yù)計(jì)將刺激部分節(jié)假日用酒需求，預(yù)計(jì)旺季將有一定的銷(xiāo)量表現(xiàn)。

河南老窖經(jīng)銷(xiāo)商：看好旺季價(jià)格上行，期待老窖進(jìn)一步發(fā)展。展望旺季：經(jīng)銷(xiāo)商反饋預(yù)計(jì)旺季到來(lái)前白酒價(jià)格將在各類(lèi)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的帶動(dòng)下有所上行，預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶期間禮贈(zèng)場(chǎng)景亦有較好表現(xiàn)，當(dāng)前河南市場(chǎng)五糧液（000858）/國(guó)窖1573批價(jià)分別為930-940/890元/瓶，已至低位，期待旺季上行；對(duì)于老窖未來(lái)在河南的發(fā)展：在河南市場(chǎng)仍需著眼長(zhǎng)期培育客情關(guān)系，將市場(chǎng)做扎實(shí)；醬酒熱觀點(diǎn)：品牌分化已非常明顯，三四線增長(zhǎng)乏力，但消費(fèi)氛圍不減。

草根調(diào)研反饋。動(dòng)銷(xiāo)及旺季展望：低預(yù)期下期待改善，名酒以?xún)r(jià)換量，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景全面打開(kāi)，宴席需求之上中秋國(guó)慶旺季有望在禮贈(zèng)和聚飲需求影響下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；價(jià)格：整體已至低位，名酒相對(duì)穩(wěn)定，三四線醬酒價(jià)格下滑明顯；庫(kù)存：名酒貨齡優(yōu)，醬酒普遍壓力大。在走訪百榮市場(chǎng)的過(guò)程中，可以注意到以五糧液為代表的名優(yōu)白酒庫(kù)存處于相對(duì)低位，五糧液多為2023年5月箱碼產(chǎn)品，青花20多為3-5月產(chǎn)品，但非茅醬酒普遍系2021及2022年貨物，貼牌醬酒及開(kāi)發(fā)產(chǎn)品普遍為2021年箱碼產(chǎn)品；市場(chǎng)秩序管理：近期酒企加強(qiáng)市場(chǎng)管理、嚴(yán)禁竄貨，百榮市場(chǎng)部分終端不愿做個(gè)人生意，一般終端店亦有警惕，調(diào)研反饋國(guó)窖管控最佳，郎酒與洋河亦有較大市場(chǎng)秩序管理動(dòng)作。

投資建議：動(dòng)銷(xiāo)最差的時(shí)候或已過(guò)去。食品飲料行業(yè)估值接近五年低位，持倉(cāng)比例亦漸近五年低點(diǎn)。目前處于動(dòng)銷(xiāo)淡季，白酒基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，商務(wù)活動(dòng)邊際回暖有望，靜待需求側(cè)企穩(wěn)向上，高端與次高端彈性可期。核心推薦：瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液，并關(guān)注酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)和彈性釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，旺季動(dòng)銷(xiāo)不及預(yù)期，樣本選擇或存在誤差。

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