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8月13日，國盛證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，以價換量，淡季庫存去化。

報告具體內(nèi)容如下：

河南白酒市場簡介。河南白酒產(chǎn)量居全國第二，省內(nèi)飲酒氛圍濃郁。據(jù)《2022年河南酒類流通市場報告》河南白酒市場主要品牌銷售額618.8億元，同比+2.2%，其中銷量/噸酒價同比-12.5%/+16.8%，省內(nèi)白酒消費(fèi)基礎(chǔ)好，是各家酒企的必爭之地；競爭格局來看：省外品牌主導(dǎo)，豫酒逐漸發(fā)力。河南白酒市場中省外品牌銷售額達(dá)501.0億元，占河南市場的81.0%，而2022年河南省內(nèi)品牌亦有所發(fā)力，河南省內(nèi)15家主要白酒品牌銷售額同比增長12.6%至94.3億元，豫酒持續(xù)發(fā)力；香型偏好來看：醬酒熱降溫，濃、醬平分秋色。從2020年起，“醬酒熱”熱度在河南市場飆升，2021年河南酒類流通市場已呈現(xiàn)“醬老大，濃老二”的香型競爭格局，2022年外部環(huán)境擾動下河南醬酒市場遭受重創(chuàng)，三四線醬酒品牌下滑明顯，濃、醬平分秋色。

經(jīng)銷商調(diào)研反饋。河南白酒大商：理性看待價格，靜待旺季動銷。價格方面：名酒價格低位震蕩，醬酒價格仍有下行壓力，尤其三四線醬酒及貼牌產(chǎn)品價格壓力較大；庫存方面：當(dāng)前庫存較去年同期略有上升，預(yù)計(jì)中秋整體庫存壓力會有所上升，但考慮到經(jīng)銷商對于價格的底線思維，預(yù)計(jì)主流名酒中秋價盤基本平穩(wěn)；煙酒店終端情況：“內(nèi)卷”帶動終端普遍調(diào)低單瓶白酒利潤，但由于煙酒店信心不足庫存依然維持低位；中秋國慶旺季展望：當(dāng)前宴席已基本完全恢復(fù)，商務(wù)用酒需求尚未完全恢復(fù)，當(dāng)前白酒價格整體處于低位的情況下預(yù)計(jì)將刺激部分節(jié)假日用酒需求，預(yù)計(jì)旺季將有一定的銷量表現(xiàn)。

河南老窖經(jīng)銷商：看好旺季價格上行，期待老窖進(jìn)一步發(fā)展。展望旺季：經(jīng)銷商反饋預(yù)計(jì)旺季到來前白酒價格將在各類消費(fèi)場景恢復(fù)的帶動下有所上行，預(yù)計(jì)中秋國慶期間禮贈場景亦有較好表現(xiàn)，當(dāng)前河南市場五糧液（000858）/國窖1573批價分別為930-940/890元/瓶，已至低位，期待旺季上行；對于老窖未來在河南的發(fā)展：在河南市場仍需著眼長期培育客情關(guān)系，將市場做扎實(shí)；醬酒熱觀點(diǎn)：品牌分化已非常明顯，三四線增長乏力，但消費(fèi)氛圍不減。

草根調(diào)研反饋。動銷及旺季展望：低預(yù)期下期待改善，名酒以價換量，同時消費(fèi)場景全面打開，宴席需求之上中秋國慶旺季有望在禮贈和聚飲需求影響下實(shí)現(xiàn)增長；價格：整體已至低位，名酒相對穩(wěn)定，三四線醬酒價格下滑明顯；庫存：名酒貨齡優(yōu)，醬酒普遍壓力大。在走訪百榮市場的過程中，可以注意到以五糧液為代表的名優(yōu)白酒庫存處于相對低位，五糧液多為2023年5月箱碼產(chǎn)品，青花20多為3-5月產(chǎn)品，但非茅醬酒普遍系2021及2022年貨物，貼牌醬酒及開發(fā)產(chǎn)品普遍為2021年箱碼產(chǎn)品；市場秩序管理：近期酒企加強(qiáng)市場管理、嚴(yán)禁竄貨，百榮市場部分終端不愿做個人生意，一般終端店亦有警惕，調(diào)研反饋國窖管控最佳，郎酒與洋河亦有較大市場秩序管理動作。

投資建議：動銷最差的時候或已過去。食品飲料行業(yè)估值接近五年低位，持倉比例亦漸近五年低點(diǎn)。目前處于動銷淡季，白酒基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，商務(wù)活動邊際回暖有望，靜待需求側(cè)企穩(wěn)向上，高端與次高端彈性可期。核心推薦：瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、貴州茅臺（600519）、五糧液，并關(guān)注酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）的經(jīng)營拐點(diǎn)和彈性釋放。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，旺季動銷不及預(yù)期，樣本選擇或存在誤差。

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