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5月17日，東興證券發(fā)布一篇電子元器件行業(yè)的研究報告，報告指出，論國產(chǎn)半導體量測設備行業(yè)發(fā)展之天時地利人和。

報告具體內(nèi)容如下：

半導體量測設備行業(yè)壁壘高，競爭格局較為集中，我國國產(chǎn)半導體量測設備行業(yè)發(fā)展仍然處于初步階段。半導體過程控制設備包括檢測設備、量測設備和過程控制設備，廣義的半導體量測設備包括了Inspection和Metrology兩大環(huán)節(jié)。因為半導體量測設備與工藝設備直接掛鉤，因此摩爾定律在一定程度上拉動了半導體量測設備的技術迭代。全球半導體量測設備市場規(guī)模保持較快增長，6年CAGR為12.21%。在所有品類的半導體量測設備中，納米圖形晶圓缺陷檢測設備、掩膜版缺陷檢測設備和關鍵尺寸量測設備銷售市場占比較高，分別占比為24.7%、11.3%和10.2%。由于專利、技術被美國和日本等海外廠商所壟斷，半導體晶圓制造設備以美國和日本等廠商為主。集成電路工藝設備門檻較高，市場集中度高，而量測設備需要與不同的工藝設備配套，對于線上良率提升來說重要性更加明顯，行業(yè)集中度更高，而KLA公司市占率超過了50%。半導體量測設備需要與半導體制造設備相匹配，由于我國半導體制造設備國產(chǎn)化率相對較低，因此國產(chǎn)半導體量測設備行業(yè)發(fā)展仍然處于初步階段。

復盤半導體量測設備龍頭成長之路，我們得到了哪些結論？科磊半導體（KLA）成立于1976年，是一家為多個行業(yè)提供工藝支持解決方案的供應商，下游包括半導體、印刷電路板（PCB）和顯示器。KLA公司產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋幾乎全部量測設備品類，在晶圓形貌檢測、無圖形缺陷檢測、掩膜版檢測、套刻誤差檢測等領域具有較強的競爭優(yōu)勢，光學技術和軟件粘性構筑較高的技術壁壘。我們分析KLA公司的成長之路，一方面是公司深耕半導體量測領域，不斷挖掘客戶需求，獲得產(chǎn)品know-how來拓展產(chǎn)品的深度與廣度。另外一方面，公司通過不斷收購細分領域的“隱形冠軍”來豐富公司的產(chǎn)品線。我們通過對KLA在半導體領域的收購進行復盤研究，主要得到以下結論：①KLA的收購一般來說體量不是很大，除了與Tencor強強合聯(lián)合，以及34億美元收購Orbotech來拓展面板、PCB和MEMS領域客戶之外，其他收購對象大多是細分領域的“隱形冠軍”，通過并購技術和客戶方面都得到了補足；②KLA在適當時候收購競爭對手OnWafer和SensArray公司，成為當時唯一一家提供晶圓級量測設備的廠商。受益于中國大陸以及臺灣地區(qū)的晶圓廠擴產(chǎn)，而國產(chǎn)量測設備導入進展偏慢，KLA在中國的收入占比提升至50%以上，中國地區(qū)收入快速增長支撐KLA公司業(yè)績保持較快增長。

順應天時地利人和，國產(chǎn)半導體量測設備迎來發(fā)展良機。（1）天時：半導體行業(yè)持續(xù)增長為量測設備發(fā)展提供快車道，國家政策頻出解決卡脖子問題；（2）地利：半導體產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉移疊加產(chǎn)業(yè)基金扶持，為量測設備本土化落地提供沃土；（3）人和：越來越多專家以及行業(yè)領軍人物回國擁抱半導體浪潮，工程師紅利有利于解決上游理化層面know-how。

受益于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展和供應鏈自主可控要求，不同型號的國產(chǎn)量測設備已經(jīng)陸續(xù)開始驗證，我們預計未來量測設備的行業(yè)將迎來彎道超車的機遇。受益于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展和供應鏈自主可控要求，參考KLA公司的成長之路，國內(nèi)量測設備國產(chǎn)化需要率先在特定領域突圍，在細分市場建立客戶優(yōu)勢之后，開啟橫向和縱向擴張。隨著工藝不斷進步，產(chǎn)品制程節(jié)點越來越多，生產(chǎn)成本呈指數(shù)級提升，檢測和量測設備在靈敏度、準確性、穩(wěn)定性、吞吐量等指標上進一步提升。隨著技術know-how得以解決，我們預計未來國產(chǎn)量測設備的行業(yè)將迎來彎道超車的機遇。

投資策略：國內(nèi)半導體量測設備行業(yè)發(fā)展享天時地利人和，半導體量測設備行業(yè)有望迎來黃金十年，我們看好半導體量測設備行業(yè)的長期發(fā)展趨勢，受益標的：精測電子（300567）、中科飛測和賽騰股份（603283）。

風險提示：下游需求放緩、技術導入不及預期、客戶導入不及預期、貿(mào)易摩擦加劇。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實時性、準確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風險自擔。